Анализ финансовых показателей

                                 СОДЕРЖАНИЕ


  ВВЕДЕНИЕ_______________________________________________________________3

  ПОКАЗАТЕЛИ ЛИКВИДНОСТИ____________________________________________4


  ПОКАЗАТЕЛИ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ АКТИВНОСТИ (ОБОРАЧИВАЕМОСТИ)__6


  ПОКАЗАТЕЛИ ДОХОДНОСТИ_____________________________________________9


  ПОКАЗАТЕЛИ РЫНОЧНОЙ  АКТИВНОСТИ_______________________________10


   ПОКАЗАТЕЛИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА______________12


   КОМПЛЕКСНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ____________________________________________13


  ЗАКЛЮЧЕНИЕ_____________________________________________________________14

  СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ____________________________________________________14


                                  ВВЕДЕНИЕ
     Анализ финансовых показателей позволяет выявить  критические  точки  в
деятельности фирмы, определить причины  проблем  и  запланировать  действия,
направленные на  их  решение.  Финансовый  анализ  складывается  из  четырех
основных шагов:
    - выбор показателей, подходящих для анализа стратегических проблем;
    - расчет этих показателей;
    - сравнение полученных величин с аналогичными показателями данной  фирмы
      за предыдущие годы, среднеотраслевыми, конкурентными величинами;
    -  использование  показателей  при  составлении  финансовых  планов  для
      определения способов решения проблем и будущих возможностей фирмы.
    Среди множества финансовых показателей есть такие, которые имеют  особо
важное значение для определения позиции фирмы  и  могут  использоваться  для
анализа любых стратегических проблем.
    Можно выделить четыре типа наиболее  значимых  финансовых  показателей.
Это показатели:
    - ликвидности (краткосрочной платежеспособности);
    - хозяйственной активности (оборачиваемости);
    - доходности (прибыльности, рентабельности);
    - рыночной активности.



       Рассмотрим  эти  показатели   на  примере  баланса  фирмы  «Сирин  -
   графика»:
|Актив                  |Сумма,|Пассив                     |Сумма, |
|                       |      |                           |тыс.   |
|                       |тыс.  |                           |руб.   |
|                       |руб.  |                           |       |
|1                      |2     |3                          |4      |
|Оборотный капитал      |      |Обязательства              |       |
|Касса                  |5     |Краткосрочные кредиты      |110    |
|Счета в банке          |70    |Прочие статьи краткоср.    |40     |
|Ценные бумаги          |5     |Зад-сти                    |50     |
|Дебиторская            |20    |Долгосрочные обязательства |       |
|задолженность          |150   |Собственный капитал        |       |
|Запасы готовой         |40    |Акционерный(уставный)капита|40     |
|продукции              |30    |л:                         |180    |
|Незавершенное          |      |привилегированные акции    |50     |
|производство           |20    |обычные акции              |30     |
|Запасы сырья и         |5     |прибыль                    |       |
|материалов             |70    |резервы                    |       |
|Основной капитал       |80    |                           |       |
|Оборудование           |5     |                           |       |
|Амортизация            |500   |                           |       |
|Недвижимость           |      |                           |500    |
|Земля                  |      |                           |       |
|Нематериальные активы  |      |Итого                      |       |
|Итого                  |      |                           |       |



                           ПОКАЗАТЕЛИ ЛИКВИДНОСТИ


   Ликвидность — это способность организации ответить по своим краткосрочным
обязательствам. Если платежеспособность фирмы низка, это говорит о ее
крайне слабом финансовом здоровье и невозможности решать большинство
вопросов своей деятельности, в частности такого, как привлечение новых
займов, поскольку доверие кредиторов будет подорвано. Иначе ликвидность
определяют как качество оборотных (текущих) активов фирмы, их способность
покрывать долги фирмы.
   Если фирма хочет составить обоснованный стратегический план, то проблема
ликвидности должна быть решена еще до начала процесса долгосрочного
планирования.
   Выделяют два основных вида показателей ликвидности:
    - общий коэффициент покрытия,
    - коэффициент абсолютной ликвидности.
  Общий коэффициент покрытия выражает соотношение между текущими
(оборотными) активами фирмы и ее текущими (краткосрочными) обязательствами.

  Общий коэффициент              Текущие активы
                                               покрытия (ОКП)           =
     Текущие пассивы

     В нашем случае ОКП = 320/200 = 1.6 (см; баланс «Сирин-графики»).
    Минимально необходимая величина ОКП должна быть не менее 1 — иначе
фирма будет признана неплатежеспособной. Оптимальный показатель ОКП по
оценкам экспертов колеблется в диапазоне от 2 до 2,5.
    Однако приемлемая величина ОКП в большой степени зависит от специфики
отрасли, размеров фирмы, степени доверия к ней кредиторов. ОКП может быть
ниже для отраслей с быстрой оборачиваемостью текущих активов (около 1,5),
для фирм с небольшими товарно-материальными запасами и хорошей репутацией.
    Значение общего коэффициента покрытия, как и в целом показателей
ликвидности для планирования определяется его способностью ответить на
следующие вопросы.
    1. Могут ли прогнозы ликвидности обеспечить выплаты фирмы по
значительным обязательствам?
    2. В состоянии ли подготовленные прогнозы ликвидности объяснить причины
падения платежеспособности (если такое существует) и связать эти процессы с
изменениями в доходах?
    3. Какие усилия должна предпринять организация (а точнее, ее
менеджмент) для улучшения позиций платежеспособности?
    4. Могут ли быть изменены условия, лежащие в основе ухудшившейся
ситуации?
    Существует ряд практических советов по повышению платежеспособности
фирмы.
    Один из них — увеличение краткосрочных долгов предприятия, а за счет их
— и величины текущих активов. Если предприятие путем эффективной
деятельности сумеет вложить денежные средства так, чтобы они принесли
дополнительную прибыль, то полученная прибыль позволит увеличить оборотные
средства, а значит, улучшить соотношение между текущими активами и
пассивами.
    Другой способ — не увеличивать оборотные средства, а часть их,
напротив, направить на погашение долгов. Но в этом случае снижается
величина как текущих пассивов, так и текущих активов, что может привести не
только к повышению, но и к понижению показателей ликвидности.
    Коэффициент абсолютной ликвидности показывает соотношение между
наиболее ликвидной частью текущих активов и текущими пассивами. Наиболее
ликвидная часть текущих активов, или «быстрооборачиваемые» активы,
определяется как разница между общей величиной текущих активов (оборотных
средств) и всеми товарно-материальными запасами.

      Коэффициент абсолютной         Текущие активы  запасы
                         ликвидности (АЛ К)           =           Текущие
      пассивы



    У нас АЛК = (320-220)/200 ==100/200 = 0.5.
   По оценкам экспертов теоретически приемлемой величиной считается АЛК не
ниже 0,2. Показатель АЛК менее консервативен, чем общий коэффициент
покрытия, он определяет способности наиболее ликвидных текущих активов —
денег в кассе, на банковском счете, ценных бумаг — оплатить долги
предприятия. В нашем гипотетическом случае фирма «Сирии-графика» имеет
несколько заниженный ОКП, но обладает хорошей структурой оборотных средств
в отношении обязательств, что выражено в высоком АЛК.

            ПОКАЗАТЕЛИ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ АКТИВНОСТИ (ОБОРАЧИВАЕМОСТИ)

    Этот тип финансовых показателей определяет, насколько хорошо фирма
использует свои ресурсы. Обычно показатели активности выражают соотношение
между величиной продаж и различными элементами активов, то есть выясняют
количество продаж, созданное одним рублем инвестиций в активы. Одними из
наиболее употребляемых показателей активности являются:
    - оборот счетов к оплате (оборот дебиторской задолженности);
    -  оборот запасов;
    -  оборот основных средств (фиксированных активов).
       Оборот счетов к оплате определяется как соотношение величины продаж в
кредит и счетов к оплате (дебиторской задолженности).

  Оборот счетов                  Чистые продажи в кредит
  к оплате (ОСО) = ———————————————————
                 Счета к оплате (дебиторская задолженность)


    Предположим, что «Сирин-графика» треть своих продаж осуществила в
кредит. Тогда:
    ОСО = 260 (1/3) / 20 = 4.3.
    Следовательно, счета к оплате в течение года обернулись 4,3 раза.
    Чем выше показатель ОСО, тем короче время между продажей и получением
денег. Величина ОСО, таким образом, показывает, насколько хорошо фирма
управляет дебиторской задолженностью.
    Если показатель ОСО фирмы низок по сравнению с предыдущими периодами,
или среднеотраслевыми цифрами, или показателями фирм-конкурентов, это может
означать:
    - разнообразие разновидностей потребительских кредитов, применяемых
      фирмой;
    - чрезмерно мягкую кредитную политику;
    - неумение фирмы справляться со сбором платежей в назначенные сроки.
    Если при планировании своей деятельности фирма не обратит внимание на
тревожные показатели ОСО, в будущем это приведет к следующим негативным
последствиям:
    - убыткам в сфере кредитных продаж;
    - увеличению издержек по получению платежей;
    - снижению ликвидности за счет увеличения доли активов, выраженных в
      дебиторской задолженности.

    Оборот товарно-материальных запасов. Этот показатель определяет
насколько сбалансирована величина запасов фирмы. Рассчитывается как
соотношение между стоимостью проданных товаров (издержек на реализованные
фирмой товары) и величиной товарно-материальных запасов.



  Оборот товарно-                           Стоимость проданных товаров
                                            материальных запасов (03) =
  ————————————————
                                   Запасы

    В нашем случае 03 = 145/220 =0.66.
    Данный показатель измеряет скорость прохождения товаров от покупки
ресурсов до продажи готовых товаров. Расчет 03 применим только в тех
случаях, когда продажи возрастают равномерно.
    Высокий показатель 03 показывает очень хорошую ликвидность фирмы или
превосходное торговое искусство. Или наоборот — количество запасов, не
достаточное для торговли. Низкий показатель 03 означает неважную
ликвидность, излишек запасов или их устарелость. Иногда причиной низкого 03
являются сезонность продаж (и накопление несезонных товаров), проведение
политики придерживания запасов или запланированное повышение запасов в
ожидании некоторых других событий (например, создание запасов угля в
ожидании забастовки шахтеров).
    Показатель 03 у фирмы «Сирии-графика» очень низкий (в стабильных
условиях рынка он иногда достигает 6-ти единиц и более). Это может быть
связано с уже названными причинами, а может быть следствием неравномерности
продаж, обусловленной внешними обстоятельствами. В этом случае, как уже
указывалось, расчет 03 оказывается некорректным. Так, предприятие, имеющее
низкий 03 из-за кризиса неплатежей или вследствие общей ситуации
перепроизводства, не должно относить неудовлетворительный уровень
показателя только к серьезным недостаткам своей внутренней деятельности.
    Другим способом определения оборота запасов является деление величины
чистых продаж на объем запасов:
                      Чистые продажи
                                                  03=————————————
                            Запасы
    У нас 03 = 260/220 = 1.18.
    Оборот основных средств (фиксированных активов) определяется в
результате деления чистых продаж фирмы на величину основных средств.
  Оборот основных           Чистые продажи
                                средств (ОСС)   =       ——————————————————
                   Основные средства (чистая величина основных
                   средств за вычетом нематериальных
                                              активов)
    ОСС у «Сирин-графики» = 260/180 = 1.44.

  ООС определяет ежегодный доход, приносимый каждым рублем основных
средств. В нашем случае 1 рубль основных средств принес 1,44 рубля валового
дохода.
  Подсчет ООС — хороший способ реальной оценки основных средств в
противовес установлению их балансовой стоимости, которая не может учесть
подлинную ценность основных средств для хозяйственной деятельности.
  Еще один показатель активности — оборот общих активов фирмы, который
является общим индикатором эффективности управления использованием ресурсов
фирмы.
    Оборот общих       Чистые продажи
             активов (ООА) = ——————————
                                         Общие активы
    У нас ООА = 260/500 = 0.52.
    Общий показатель активности у «Сирин-графики» довольно низок (обычно
 выше 1). Это в первую очередь связано с крайне вялой торговой деятельностью
 фирмы, низким уровнем продаж (260), отягощенностыо активов фирмы крупными
 товарно-материальными запасами. Показатель вызывает сомнения в способности
 фирмы генерировать достаточный доход в будущем. Конечно, одной из важных
 причин слабой активности фирмы являются неблагоприятные внешние условия:
 узость спроса, кризис неплатежей и т.д. Вместе с тем фирма, очевидно, имеет
 серьезные недостатки в организации управления внутренней деятельностью, не
 обладает хорошими способностями приспособления к внешней среде.
    Таким образом, финансовые показатели сами по себе не являются причиной
 неудач фирмы. Они всего лишь индикаторы неблагополучия, глубинные причины
 которого кроются в непосредственной хозяйственной деятельности, а также в
 стратегии действий, которую выбрало руководство фирмы. Следовательно,
 неудовлетворительные финансовые показатели должны послужить отправной
 точкой не только для пересмотра финансовых планов, но и в первую очередь
 для переформулирования общей стратегии фирмы.

                            ПОКАЗАТЕЛИ ДОХОДНОСТИ


    Показатели доходности (рентабельности) — наиболее распространенный
способ измерения успеха фирмы. Показатели рентабельности являются
относительными характеристиками финансовых результатов и эффективности
деятельности предприятия. Основные показатели доходности:

    - коэффициент чистой прибыли;

    - оборот на вложенный капитал;

    - чистый доход на акционерный (собственный капитал).
      Рассчитаем их для нашей гипотетической фирмы.


   Коэффициент           Чистая прибыль               50
                                      чистой прибыли = —————————— = —— =
   0,19
                     Чистые продажи            260

  Оборот на вло-         Чистая прибыль                     50
                                             женный капитал = —————————— ==
  ——— == 0,1
                    Общие активы                     500


  Чистый доход                       Чистая прибыль
  50
  на акционерный (соб- = ——————————— = —————= 0,17
  ственный) капитал                 Активы “-“ пассивы         500—200
    Сравнить показатели доходности, как и любые другие финансовые
показатели, можно при помощи следующих таблиц.

|Сопоставление показателей прибыльности по годам   |
|Финансовые       |1995 г.   |1996 г.   |1997 г.   |
|показатели       |          |          |          |
|Коэффициент      |0.23      |0.20      |0.19      |
|чистой прибыли   |          |          |          |
|Оборот на        |0.11      |0.12      |0.10      |
|вложенный капитал|          |          |          |
|Чистый доход на  |0.16      |0.17      |0.17      |
|собственный      |          |          |          |
|капитал          |          |          |          |
|                                                  |

    Сопоставление показателей прибыльности со средними и внутриотраслевыми
показателями
|Финансовые   |«Сирин|Средние показатели|Среднеотра|
|показатели   |-графи|для аналогичных   |слевой    |
|             |ка»   |фирм с капиталом  |показатель|
|             |      |не менее 300 тыс. |          |
|             |      |руб.              |          |
|Коэффициент  |0,19  |0,18              |0,20      |
|чистой       |      |                  |          |
|прибыли      |      |                  |          |
|             |0,10  |0,13              |0,11      |
|Оборот на    |      |                  |          |
|вложенный    |      |                  |          |
|капитал      |0,17  |0,15              |0,16      |
|             |      |                  |          |
|Чистый доход |      |                  |          |
|на           |      |                  |          |
|собственный  |      |                  |          |
|капитал      |      |                  |          |

    Показатели доходности у фирмы «Сирин-графика» довольно неплохие.
Очевидно, учитывая низкую торговую активность фирмы, это обусловлено
завышенными ценами на продаваемые фирмой товары. Однако, несмотря на то,
что политика завышенных цен пока приносит неплохие результаты, будущие ее
последствия могут быть отрицательными: фирме грозит потеря
конкурентоспособности. Если фирма не намерена менять свою ценовую
стратегию, для обеспечения конкурентной силы ей нужно сосредоточиться на
таких конкурентных стратегиях, как дифференциация или фокусирование, чтобы
сформировать свою устойчивую рыночную нишу. Иначе неминуема опасность
катастрофического сужения спроса на товары фирмы.

                       ПОКАЗАТЕЛИ РЫНОЧНОЙ АКТИВНОСТИ


     Эта группа финансовых показателей характеризует стоимость и доходность
акций компании.
     Прибыль на одну акцию показывает, какая доля чистой прибыли приходится
на одну обычную акцию в обращении. Показатель рассчитывается путем деления
суммы чистой прибыли на общее число обычных акций в обращении. Акции в
обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обычных
акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре компании есть
привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть
вычтена сумма дивидендов, выплаченных по ним.

                                                 чистая прибыль — дивиденды
по привилегированным акциям
Прибыль на одну акцию == ——————————————————————
                                     обычные акции в обращении
    Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию отражает
отношения между компанией и ее акционерами. Этот показатель рассчитывается
по следующей формуле:

Соотношение рыночной цены                  рыночная стоимость одной акции
                                        акции и прибыли на одну           =
   ————————————————————
         акцию                                                 прибыль на
         одну акцию


    Он указывает сколько рублей готовы заплатить акционеры за рубль чистой
прибыли компании. Например, если у компании А данный показатель составляет
10, а у компании Б — 8, это означает, что инвесторы на данный момент
предпочтительнее оценивают инвестиционные качества компании А. Однако,
более важной характеристикой данного показателя не его уровень на данный
момент, а динамика показателя в сравнении с динамикой других компаний и с
общей динамикой рынка. Сегодня анализируемый показатель рассчитывают и в
обзорах российского финансового рынка (например, в обзорах «Коммерсанта»).
    Книжная (балансовая) стоимость одной акции показывает стоимость чистых
активов предприятия, которые приходятся на одну обычную акцию в
соответствии с данными бухгалтерского учета и отчетности.
                                                     стоимость акционерного
  капитала —
          Книжная стоимость                   — привилегированные акции
  одной акции                 = ———————————————————
                                                        обычные акции в
  обращении
    Соотношение рыночной и книжной стоимости одной акции показывает
рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее бухгалтерской стоимостью.
Соотношение рыночной и                      рыночная  стоимость акции
                                           книжной стоимости одной акции =
———————————————
                                  книжная стоимость акции
    В целях более объективного использования этого показателя нужно иметь в
виду ограничения, которые привносит в анализ бухгалтерская информация. В
частности этот показатель может быть выше у компании с физически
изношенными активами.
    Помимо четырех названных типов финансовых показателей в современном
финансовом планировании широко используется анализ еще двух категорий:
    - показателей использования финансового рычага;
    -  комплексных (композитных) показателей.

                 ПОКАЗАТЕЛИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА


    Финансовый рычаг — это способ увеличения доходности (рентабельности)
собственного капитала за счет использования кредита.
    Рассмотрим действия финансового рычага на примере его использования
фирмой «Сирин-графика».
    Для упрощения анализа предположим, что фирма не платит налогов и
величина чистой прибыли образуется в результате вычитания процентов за
кредит из суммы валовой прибыли.
    Вариант А. Фирма формирует активы за счет собственного капитала — 300
тыс. руб. и кредитов — 200 тыс. руб.
    Итог деятельности в обоих случаях одинаков — 115 тыс. руб. валовой
прибыли.
  Для варианта А
  Показатель                            Чистая прибыль
                                    рентабельности = —————————————— =115
                                            собственный капитал
(поскольку фирма не выплачивает % за кредит)/500 = 0.23.
    Для варианта В сначала нужно определить величину чистой прибыли:
    Чистая прибыль = валовая прибыль—проценты = 115—15 = 100.
    Тогда показатель рентабельности собственного капитала = = 100 /ЗОО =
 0,33.
    Вывод: в случае использования кредитов (вариант В) фирма имеет более
 высокий показатель рентабельности собственных средств.
    Чем больше величина заемных средств, тем длиннее рычаг, тем выше
 рентабельность собственного капитала. Одновременно чем длиннее рычаг, тем
 выше риск деятельности фирмы, связанный с оплатой своих обязательств.
 Поэтому показатели использования финансового рычага — это в первую очередь
 измерители финансового риска фирмы.
    Существует два способа измерения рычага в финансовом анализе.
    1. Определение меры использования долгов для финансирования активов.
    2. Расчет показателей охвата, измеряющих способность фирмы покрыть свои
 долги.
    К первому типу показателей использования рычага относится показатель
 долга:

   Показатель       Общие пассивы (обязательства)
                       долга (ПД)  =
                                      Общие активы
    В нашем случае:
    ПД = 200/500 = 0.4 (другая форма записи: 0.4 к 1).
    Это довольно высокий показатель долга.
    Высокий показатель долга ослабляет способность фирмы к будущим займам.
Кроме того, уменьшается ее финансовая гибкость, что связано с разрывом
доверия между менеджментом и инвесторами фирмы. Фирма теряет возможность
увеличивать активы путем роста собственного (акционерного) капитала из-за
сомнений потенциальных инвесторов в надежности фирмы. Особенно резко
финансовая гибкость уменьшается в периоды кризисов. Поэтому лучше иметь не
очень высокий показатель долга, но обладать возможностями получать новые
кредиты и увеличивать собственный капитал.
    Ко второму типу измерителей финансового риска относится показатель
уровня покрытия процентов. Он определяет способность фирмы оплачивать
проценты по долгу из полученных доходов и показывает, во сколько раз
валовая прибыль фирмы выше затрат по выплате процентов.

  Уровень покрытия                   Валовая прибыль
                             процентов (УПП)   = ——————————————
                                            Затраты на выплату процентов

    У нас УПП = 115/15 7.67.
  Следовательно, фирма может 7,67 раза выплатить процент за счет валовой
прибыли.

                           КОМПЛЕКСНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ


  Более точные представления о финансовом положении фирмы дает сочетание
нескольких значительных финансовых показателей.
  Одним из вариантов комплексных показателей являются «Z счета», метод
расчета которых впервые был предложен Э. Альтманом. «Z счета» используются
для измерения вероятности банкротства фирмы. При подсчете «Z счетов»
используются так называемые коэффициенты Альтмана, введенные автором
методики.

                 Z = 6.51 х1 + 3.26 х2 + 6.76 Х3 + 1.05 х4,


где    х1 =  Текущие активы — текущие пассивы

                Общие активы
         X2=   Сумма резервов фирмы
            Общие резервы

         X3 =   Валовая прибыль
          Общие активы

         X4 =   Стоимость обычных акций
             Общие пассивы
    6.51; 3.26; 6.76; 1.05 — коэффициенты Альтмана (периодически они
пересматриваются и уточняются в зависимости от отраслевой конъюнктуры).
    Тогда в нашем случае
    Z = 6.51 (320-200)/500 + 3.26 (30+21)/500 + 6.76 115/500 + + 1.05
180/200 = 4.39.
    Если общий счет фирмы превышает 2,6, то она, скорее всего, имеет
достаточно устойчивое финансовое положение, если счет меньше 1,1, то
организация недалека от банкротства.
    У нашей фирмы счет — 4,39, это говорит о том, что банкротство ей не
угрожает.


                                 ЗАКЛЮЧЕНИЕ


    Когда анализ финансовых показателей завершен, можно приступать к
составлению финансовых планов — долгосрочного и краткосрочного (бюджетов).
    Целью долгосрочного планирования является составление прогноза баланса
и отчета о прибылях и убытках. Основываясь на этих плановых документах,
организация разрабатывает оперативные бюджеты. Качество финансового
планирования определяется уровнем бухгалтерского учета и финансового
контроля. Финансовые отчеты организации должны включать такие ключевые
позиции, как прибыльность, рыночная позиция, производительность,
использование активов, инновации. Основой краткосрочного финансового
планирования является составление прогнозных финансовых бюджетов
экономической организации.


                              СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ


  1. Стратегическое планирование. Под редакцией Уткина Э.А.,М., 1998;
  2. Шеремет  А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа, М., 1996;
  3. Друри К. Основы управленческого учета, М., ФС, 1998;
  4. Уткин Э.А. Финансовое управление, М., 1997.