Государственное регулирование инвестиционной деятельности


Реферат >> Банковское дело

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ОРЕНБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Архитектурно-строительный факультет

Кафедра технологии строительного производства

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Экспертиза и инспектирование инвестиционного проекта»

ОГУ 270115.53 05.09

Руководитель работы:

___________Зайцева К.Н.

«___»____________2009 г.

Исполнитель:

студент группы 06-ЭУН

_______Гайнутдинова. И.

«___»____________2009 г.

Оренбург 2009

Содержание

Введение

3

1 Государственное регулирование инвестиционной деятельности

4

1.1 Нормативные акты, регулирующие инвестиционную деятельность

4

1.2 Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности

6

1.3 Государственное регулирование на рынке ценных бумаг

9

1.4 Регулирование инвестиционной деятельности в Российской Федерации как инфраструктура государственных органов

14

1.5 Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капиталовложений

18

1.6 Гарантии прав и ответственность субъектов инвестиционной деятельности

20

2 Расчет и анализ экономической эффективности вариантов инвестирования

22

2.1 Исходные данные для инвестирования. Расчет капитальных вложений по годам.

22

2.2 Реконструкция здания с последующим размещением в нем делового центра

23

2.3 Реконструкция здания под гостиницу

28

2.4 Реконструкция здания под жилой дом

31

2.5 Сравнительный анализ эффективности вариантов проекта

33

Заключение

35

Список используемой литературы

36

Приложение А. Задание на выполнение курсовой работы

37

Введение

В данной работе анализируется процесс инвестирования экономики в современной России. Исходя из того, что инвестиции в экономику - один из важнейших способов вывести производственные отрасли Российской Федерации из застоя, поднять уровень производства в стране до необходимой для нормального функционирования экономики отметки, данная проблема, безусловно, заслуживает рассмотрения.

Инвестиции – процесс, затрагивающий интересы не только государства, но и частных компаний, и отдельных лиц. Поэтому, регулируя инвестиционную деятельность, государство должно соблюдать интересы всех участников данного процесса, что в частности, способствует привлечению иностранного и частного капитала в развитие экономики страны и снижает возможные финансовые риски, связанные с инвестированием экономики России в настоящий период.

Поскольку, государство играет ключевую роль в финансовой деятельности, оно не может не использовать инвестиционные вложения в экономику в своих интересах. А если государство использует в своих интересах инвестиции, оно будет стремиться регулировать инвестиционный процесс в стране. В целях регулирования инвестиционной деятельности государство использует самый доступный для него и самый действенный регулятор – право. Следовательно, юридической формой осуществления инвестиционной деятельности в стране являются финансово-правовые акты.

Целью курсовой работы является более глубокое освоение теоретического понятия государственного регулирования инвестиционной деятельности, в частности осуществляемой в форме капиталовложений. Практическая часть курсовой работы своей целью имеет приобретение практических навыков при определении эффективности инвестиционых проектов путем расчета и анализа показателей экономической эффективности.

В практической части курсовой работы выполнен расчет экономических показателей трех вариантов инвестиционных проектов: реконструкций зданий под гостиницу, жилой дом и деловой центр. Анализ проектов производился по четырем показателям: величинам чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности, индексу доходности и сроку окупаемости. Наиболее важным, по моему мнению, стоит выделить соотношение срока окупаемости и чистого дисконтированного дохода, так как при малом периоде времени, необходимом для того, чтобы объект полностью окупил себя, есть возможность вложить денежные средства уже в новый инвестиционном проект. Такая программа инвестирования более эффективна даже при более низкой величине прибыли по сравнению с другими проектами инвестирования, предполагающими более длительный срок окупаемости.

1 Государственное регулирование инвестиционной деятельности

1.1 Нормативные акты, регулирующие инвестиционную деятельность

Перечень документов законодательной базы, регулирующих инвестиционную деятельность в Российской Федерации не столь обширен как в других государствах. Объясняется это недавним зарождением рыночной экономики в России. Рассмотрим основные нормативные акты, регулирующие инвестиционный процесс в России.

Как можно заметить, правовые нормы разделяются по своей иерархии – Конституция – Закон - Подзаконный акт. Далее могут следовать акты органов местного самоуправления и ведомственные нормативные документы. Но ни один из этих документов не должен противоречить вышестоящему законодательному акту на иерархической лестнице.

Одними из определяющих показателей уровня благосостояния государства являются объем и структура инвестиций в национальную экономику. Руководствуясь этим критерием, Россию трудно отнести к развитым странам. Само понятие инвестиционной деятельности было впервые законодательно определено только в 1991 году. Несмотря на значительное количество выпущенных к настоящему моменту документов, далеко не все аспекты инвестиционной деятельности нашли отражение в нормативных актах - пока лишь намечены основные направления инвестиционной политики государства.

Одними из определяющих показателей уровня благосостояния государства являются объем и структура инвестиций в национальную экономику. Руководствуясь этим критерием, Россию трудно отнести к развитым странам.

Само понятие инвестиционной деятельности было впервые законодательно определено только в 1991 году. Несмотря на значительное количество выпущенных к настоящему моменту документов, далеко не все аспекты инвестиционной деятельности нашли отражение в нормативных актах - пока лишь намечены основные направления инвестиционной политики государства.

Согласно Законам от 26 июня 1991 г. "Об инвестиционной деятельности", от 4 июля 1991 г. "Об иностранных инвестициях" и Федеральному закону от 25 февраля 1999 г. "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, ценные бумаги, технологии, оборудование, лицензии, кредиты, имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других законодательно определенных норм или наносит ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Важнейшими стимулами развития инвестиционной деятельности является обеспечение государством гарантий прав инвесторов, защиты инвестиций и предоставление им налоговых и таможенных льгот.

Защита инвестиций гарантируется законом независимо от форм собственности. При этом всем инвесторам обеспечиваются равноправные условия деятельности, исключающие применение мер дискриминационного характера, которые могли бы препятствовать управлению и распоряжению инвестициями: инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы; применение таких мер, возможно, лишь с полным возмещением инвестору всех убытков, включая упущенную выгоду; инвестиции могут быть застрахованы.

В целях обеспечения стабильности прав инвесторов законом установлено, что соответствующие положения принимаемых законодательных актов, ограничивающие эти права, не могут вводиться в действие ранее, чем через год с момента их опубликования. Для иностранных и совместных предприятий Указом Президента РФ от 27 сентября 1993 г. N 1466 этот срок увеличен до трех лет. Кроме того, установлено, что ограничения в деятельности иностранных инвесторов могут быть введены только законами Российской Федерации и указами Президента, нормативные акты местных органов власти, ущемляющие права инвесторов, не подлежат применению. Поскольку правовых гарантий не всегда бывает достаточно, возникает необходимость в создании специальных организаций, обеспечивающих исполнение законодательных норм.

Указом Президента РФ от 2 февраля 1993 г. N 184 образована Государственная инвестиционная корпорация, которая может выступать гарантом иностранным и отечественным инвесторам. Взнос государства в уставном фонде корпорации составляет более 1 млрд. долларов США. Также для обеспечения финансовых гарантий иностранным инвесторам корпорации выделено 50 млн. долларов США и 200 млрд. рублей. Не менее значительные финансовые гарантии предоставлены постановлением Правительства РФ от 23 мая 1994 г. N 507. По эмиссионным обязательствам Инвестиционного финансового консорциума, участниками которого являются крупнейшие банки России, предусмотрены государственные гарантии общим объемом 800 млрд. рублей. При этом средства, привлеченные в результате выпуска консорциумом ценных бумаг, направляются на финансирование инвестиционных проектов, а также на формирование резервного и страхового фондов, на которые будет обращаться первоочередное взыскание. Указом Президента РФ от 26 февраля 1993 г. N 282 признано необходимым участие российской стороны в учреждении Международного агентства по страхованию иностранных инвестиций в Российскую Федерацию от некоммерческих рисков.

Закон об иностранных инвестициях предусматривает ряд таможенных льгот: имущество, ввозимое в качестве вклада в уставный фонд, предназначенное для собственного материального производства или ввозимое иностранными работниками для собственных нужд, освобождается от взимания импортных пошлин; предприятия, полностью принадлежащие иностранным инвесторам, и совместные предприятия, в уставном фонде которых иностранные инвестиции составляют более 30 процентов, вправе без лицензий экспортировать продукцию собственного производства и импортировать продукцию для собственных нужд; валютная выручка указанных предприятий от экспорта собственной продукции остается полностью в их распоряжении. Указом Президента РФ от 10 июня 1994 г. N 1199 установлено, что предприятия, ввозящие оборудование (кроме подакцизных), предназначенные для производственного развития предприятий, по контрактам, заключенным до 1 января 1993 г., освобождаются в 1994 году от уплаты НДС и спецналога.

С выходом Указа Президента РФ от 17 сентября 1994 г. N 1928 определилось новое направление в государственной инвестиционной политике
- финансовое участие государства в частных инвестиционных проектах. Указом предусматривается ежегодное выделение капитальных вложений на финансирование высокоэффективных инвестиционных проектов при условии размещения этих средств на конкурсных началах. Право на участие в конкурсе имеют проекты, по которым инвестор вкладывает не менее 80% собственных и заемных средств, включая иностранные инвестиции, при этом собственные средства инвестора должны составлять не менее 20%. Частные инвесторы приобретают право собственности на созданные объекты и производства в соответствии с долей вложенных средств.

Указом Президента РФ от 17 сентября 1994 г. N 1929 введено понятие финансового лизинга как вида предпринимательской деятельности, направленного на инвестирование временно свободных или привлеченных средств в имущество, передаваемое по договору физическим и юридическим лицам на определенный срок.

1.2 Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности

Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности отражены в статье 10 федерального закона «Об инвестиционной деятельности». Регулирование инвестиционной деятельности в законе формулируется следующим образом: проведение инвестиционной политики, направленной на социально-экономическое и научно-техническое развитие, обеспечивается государственными органами, местными Советами народных депутатов в пределах их компетенции. Таким образом, инвестиционная политика государства должна быть направлена на улучшение благосостояния общества, подъем производства, поддержание и развитие научной деятельности, образование и медицинское обслуживание населения.

Согласно закона, данный процесс реализуется в форме:

- государственных инвестиционных программ (инвестирование государством средств в отрасли промышленности, науки, образования и т.д.);

- прямого управления государственными инвестициями;

- введением системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот.

Для привлечения в экономику страны частных и иностранных инвестиций необходимо введение для них льготных ставок налогов и таможенных пошлин, предоставлением финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей, производств.

Такие средства должны предоставляться не только государственным предприятиям, но и частным производителям товаров и услуг, а также сфере образования, малому и среднему бизнесу. Таким образом, можно привлечь частный капитал в экономику государства, создать здоровую конкуренцию на рынке товаров и услуг и, тем самым повысить их качество проведением финансовой и кредитной политики, политики ценообразования (в том числе выпуском в обращение ценных бумаг), амортизационной политики.

Для регулирования деятельности инвесторов на территории РФ государство использует следующие методы:

- контроль над соблюдением государственных норм и стандартов, а также за соблюдением правил обязательной сертификации; Т.е. согласно закона «Об инвестиционной деятельности» субъекты инвестиционной деятельности обязаны соблюдать нормы и стандарты, установленные законодательством. А в том случае, если направление инвестиционной деятельности требует получение государственного сертификата на ее осуществление, то государство контролирует получение такого сертификата.

- антимонопольные меры, приватизацию объектов государственной собственности, в том числе объектов незавершенного строительства. Таким образом, для инвестирования того или иного направления экономики государство должно создавать равные условия для всех участников инвестиционной деятельности, не допускать монополизации отдельных участков экономики одним инвестором. В отдельных случаях должен происходить конкурсный отбор инвестора (объявляться тендер) на инвестирование того или иного сектора экономики.

- экспертизу инвестиционных проектов. Т.е. оценку экономической и иной целесообразности инвестиций в данный проект, отрасль или инвестиционную программу.

По приоритетным направлениям развития народного хозяйства инвесторам и другим участникам инвестиционной деятельности Советами Министров определяются льготные условия.

Федеральным законом от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" установлены также следующие формы и методы регулирования инвестиционной деятельности:

- создание в муниципальных образованиях благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

- установления субъектам инвестиционной деятельности льгот по уплате местных налогов;

- защиты интересов инвесторов;

- предоставления субъектам инвестиционной деятельности не противоречащих законодательству Российской Федерации льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, находящимися в муниципальной собственности;

- расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

- прямое участие органов местного самоуправления в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

- разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых муниципальными образованиями;

- размещения на конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов. Размещение указанных средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых нормативными правовыми актами о местных бюджетах, либо на условиях закрепления в муниципальной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы местных бюджетов. Порядок размещения на конкурсной основе средств местных бюджетов для финансирования инвестиционных проектов утверждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации;

- выпуска муниципальных займов в соответствии с законодательством Российской Федерации;

- вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в муниципальной собственности.

Органы местного самоуправления предоставляют на конкурсной основе муниципальные гарантии по инвестиционным проектам за счет средств местных бюджетов. Порядок предоставления муниципальных гарантий за счет средств местных бюджетов утверждается представительным органом местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Расходы на финансирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений органами местного самоуправления, предусматриваются местными бюджетами. Контроль за целевым и эффективным использованием средств местных бюджетов, направляемых на капитальные вложения, осуществляют органы, уполномоченные представительными органами местного самоуправления.

В случае участия органов местного самоуправления в финансировании инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией и субъектами Российской Федерации, разработка и утверждение этих инвестиционных проектов осуществляются по согласованию с органами местного самоуправления. При осуществлении инвестиционной деятельности органы местного самоуправления вправе взаимодействовать с органами местного самоуправления других муниципальных образований, в том числе путем объединения собственных и привлеченных средств на основании договора между ними и в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Регулирование органами местного самоуправления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, может осуществляться с использованием иных форм и методов в соответствии с законодательством Российской Федерации.

1.3 Государственное регулирование на рынке ценных бумаг

Во всем мире одной из самых распространенных форм инвестиционной деятельности юридических и физических лиц считается вложение свободных финансовых средств в ценные бумаги. Как известно, несколько последних лет в Российской Федерации идет активное формирование цивилизованного рынка ценных бумаг. Стихийно этот процесс начался еще на заре создания первых открытых акционерных обществ и особенно после начала реальной приватизации и акционирования государственных и муниципальных предприятий в 1993-1995 годах.

Однако вплоть до последнего времени в какой-либо серьезной степени его цивилизации, сравнимой или приближенно сопоставимой с практикой и отлаженным механизмом функционирования фондового рынка экономически развитых стран, говорить не приходилось.

В соответствии с давно сложившейся мировой практикой рынок ценных бумаг регулируется государством. Для России процесс формирования такой системы правовых регуляторов и организационных механизмов начался недавно и практически с чистого листа.

С принятием за последние годы нового Гражданского кодекса и Закона "Об акционерных обществах" в Российской Федерации появилась уже вполне соответствующая зарубежному опыту первичная законодательная база, необходимая для поступательного формирования этого пока еще остающегося диковинным для большинства рядовых российских граждан сегмента рыночной экономики. Однако особо знаменательным событием для нашей страны в деде создания целостной правовой основы государственного регулирования и развития, возрождающихся в России спустя восемьдесят лет разновидностей имущественных и финансовых отношений, установления единых процедур и механизмов по выпуску и обращению ценных бумаг явилось принятие и вступление в силу Федерального закона "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ.

Дело в том, что наряду с гражданским законодательством, регулирующим полноправные имущественные отношения между различными субъектами и участниками фондового рынка в процессе их обращения, специфика функционирования этого рынка обусловливает также необходимость регулирования со стороны государства властно-имущественных отношений, принадлежащих к отрасли финансового, а не гражданского права.

Осуществляется такое регулирование посредством установления порядка легализации участников рынка и правил работы на нем, порядка выпуска и регистрации самих ценных бумаг, контроля за реализацией установленных правил и процедур, а также определения и применения финансовых санкций и иных мер пресечения в случаях их нарушений.

Основными субъектами государственного регулирования и контроля на рынке ценных бумаг выступают Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ и Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.

Как было отмечено выше, фондовый рынок - это, прежде всего сфера финансовых инвестиций, доход от которых предполагается не от результатов работы и реализованной продукции, произведенной, например, субъектами хозяйственной деятельности за счет прямых вложений в их развитие, а за счет разницы котировок ценных бумаг тех же хозяйствующих субъектов в процессе их обращения.

Сами же ценные бумаги представляют собой документы, удостоверяющие с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, которые могут быть осуществлены или переданы только при их предъявлении.

К наиболее распространенным разновидностям, легализованных большинством национальным законодательством большинства стран мира ценных бумаг, относятся акции и облигации, чеки и векселя, сертификаты и некоторые другие.

Основным субъектом исполнительной федеральной власти, специально уполномоченным на регулирование от имени государства отношений на фондовом рынке, является Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России).

Первоначально данный специализированный орган был образован Указом Президента России от 4 ноября 1994 года N 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" в форме Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ.

Принятым весной 1996 года Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" было установлено, что государственное регулирование в данной сфере должно осуществляться самостоятельным органом в системе исполнительной федеральной власти. В этой связи Указом Президента РФ от 1 июля 1996 года N 1009 было утверждено Положение о ФКЦБ России.

В соответствии с этим Положением Федеральная комиссия является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области фондового рынка, а также обеспечению прав инвесторов, акционеров и вкладчиков.

Указом данный федеральный орган был подчинен непосредственно Президенту Российской Федерации по вопросам, закрепленным за ним Конституцией и законодательством России.

В рамках своей компетенции Федеральная комиссия:

- осуществляет разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию деятельности федеральных органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

- утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг эмитентов, в том числе иностранных эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг на территории Российской Федерации и порядок регистрации эмиссии и проспектов эмиссии ценных бумаг;

- разрабатывает и утверждает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами, в том числе стандарты страхования и гарантии на рынке ценных бумаг:

- устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, в том числе обеспеченными недвижимым имуществом, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно- депозитарной деятельности. Правила ведения учета и составления отчетности эмитентами и профессиональными участниками фондового рынка устанавливаются ФКЦБ России совместно с Министерством финансов Российской Федерации;

- устанавливает единые требования к порядку ведения реестра именных ценных бумаг;

- устанавливает порядок и осуществляет лицензирование различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и деятельности по оценке и управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицензии в случае нарушения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах;

- выдает генеральные лицензии на осуществление деятельности по лицензированию деятельности профессиональные участников рынка ценных бумаг, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицензии.

Аннулирование генеральной лицензии, выданной уполномоченному органу, не влечет аннулирования лицензий, выданных им профессиональным участникам рынка ценных;

- устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и аннулирует указанные лицензии при нарушении требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также стандартов и требований, утвержденных ФКЦБ России;

- определяет стандарты деятельности инвестиционных (в том числе паевых), негосударственных пенсионных фондов, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на рынке ценных бумаг;

- осуществляет контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, стандартов и требований, утвержденных ФКЦБ России:

- обеспечивает раскрытие информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, деятельности, связанной с управлением имуществом паевых инвестиционных фондов, профессиональных участниках рынка ценных бумаг и регулировании рынка ценных бумаг;

- обеспечивает создание общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

- утверждает квалификационные требования, предъявляемые к лицам и организациям, осуществляющим профессиональную деятельность с ценными бумагами, к персоналу этих организаций, организует исследования по вопросам развития рынка ценных бумаг;

- разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования рынка ценных бумаг, лицензирования деятельности его профессиональных участников, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, контроля за соблюдением законодательных и нормативных актов о ценных бумагах, проводит их экспертизу;

- разрабатывает соответствующие методические рекомендации по практике применения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах;

- осуществляет руководство региональными отделениями ФКЦБ России;

- ведет реестр выданных, приостановленных и аннулированных лицензий;

- устанавливает и определяет порядок допуска к первичному размещению и обращению вне территории Российской Федерации ценных бумаг, выпущенных эмитентами, зарегистрированных в Российской Федерации;

- обращается в арбитражные суды с исками о ликвидации юридических лиц, нарушивших требования законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и о применении к нарушителям санкций, установленных законодательством Российской Федерации;

- осуществляет надзор за соответствием объема выпуска эмиссионных ценных бумаг их количеству в обращении;

- устанавливает соотношения между размерами объявленной эмиссии акций на предъявителя и оплаченного уставного капитала.

Федеральная комиссия принимает решения (в форме постановлений) по вопросам регулирования как самого рынка ценных бумаг, так и деятельности профессиональных участников рынка, саморегулируемых организаций профессиональных участников и контроля за соблюдением законодательства Российской Федерации и нормативных актах о ценных бумагах.

Таким образом, государственное регулирование инвестиционной деятельности на фондовом рынке в России осуществляется различными способами и проявляется в различных формах.

Во-первых, государство посредством законодательных и подзаконных актов устанавливает общие правила функционирования рассматриваемого специфического сегмента формирующейся в России рыночной экономики, а также крут и пределы правоспособности субъектов, работающих на рынке ценных бумаг.

Во-вторых, государство создает соответствующую систему органов и учреждений, уполномоченных им для оперативного регулирования деятельности на фондовом рынке и контроля за соблюдением прав инвесторов и выполнения установленных правил работы с ценными бумагами профессиональными участниками данного рынка.

Наконец, государство само (в лице уполномоченных федеральных органов и органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации) напрямую работает с инвесторами, выпуская и реализуя государственные ценные бумаги, выступая при этом в качестве эмитента и одновременно гаранта их возвратности.

1.4 Регулирование инвестиционной деятельности в Российской Федерации как инфраструктура государственных органов

Как известно, стабильность правового регулирования инвестиционной деятельности во многом обусловлена ясностью и стабильностью реализуемой властями государственной инвестиционной политики, разработкой, осуществлением, координацией и контролем за реализацией которой должен кто- то предметно и на профессиональной основе заниматься.

Исходя из мировой практики организация привлечения инвестиций в национальную экономику государство помимо создания четкой и стабильной законодательной базы формирует и соответствующую систему управления, прежде всего в лице специально уполномоченных органов, прежде всего в системе исполнительной власти.

Что касается реализации государственной политики по привлечению иностранных инвестиций и контролю за ними, то этим в ряде стран предметно занимается единственное правительственное ведомство с широкими полномочиями, включая право предоставления определенных льгот иностранным инвесторам (в США, например, таким ведомством является Комитет по иностранным инвестициям).

В Российской Федерации предложение о создании подобной структуры было одобрено правительством еще в октябре 1992 года. Таким органом стало, образованное указом Президента РФ Российское агентство международного сотрудничества и развития (РАМСиР), на которое были возложены задачи:

- разработки и обоснования предложений по формированию государственной инвестиционной политики,

- регистрация на федеральном уровне предприятий с участием иностранного капитала;

- экспертиза конкретных инвестиционных проектов и программ, а также создание и координация деятельности соответствующих институтов, необходимых для целенаправленной работы на федеральном уровне с иностранными и отечественными инвесторами.

Такими институтами должны были стать:

1) Федеральная регистрационная палата, осуществляющая легализацию на территории России хозяйственных организаций с участием иностранного капитала посредством их регистрации по простой и открытой процедуре, позволяющей избежать зависимости от узковедомственных интересов и коррупции, а также призванная выдавать в необходимых случаях лицензии на отдельные виды деятельности;

2) централизованный информационный банк данных об инвестиционных проектах (Росинформинвестцентр).

3) Российский банк реконструкции и развития, осуществляющий финансирование проектов на конкурсной основе из бюджетных средств и средств внешнего заимствования под правительственные гарантии;

4) Государственная инвестиционная корпорация (Госинкор), призванная обеспечивать работу над реализацией конкретных инвестиционных проектов по приоритетному правительственному перечню;

5) Центр проектного финансирования, осуществляющий независимую экспертизу, разработку технико-экономических обоснований и аранжировку приоритетных инвестиционных проектов;

6) Международное агентство гарантий инвестиций в Россию в структуре Европейского банка и развития (со страховым фондом на паевых началах с участием Правительства России, Всемирного банка, ЕБРР и частных международных инвестиционных фондов), которое должно было проводить страхование инвестиционных коммерческих рисков.

Практически вся указанная инфраструктура было образована при активном участии РАМСиР уже к осени 1993 года, чем были созданы необходимые предпосылки для будущей эффективной и профессиональной работы с иностранными и отечественными инвесторами. К этому времени РАМСиР уже успело приобрести определенный вес и авторитет в международных валютно- финансовых организациях и среди иностранных государственных органов, отвечающих в своих странах за экспансию своих национальных капиталов. Однако с начала 1994 года внимание со стороны правительства к этому агентству и его работе стало явно недостаточным, была значительно понижена его роль, а в сентябре 1994 года оно было ликвидировано без каких-либо достаточно ясных и мотивированных оснований.

В результате в настоящее время задача формирования и реализации сколь-нибудь ясной национальной политики привлечения иностранных инвестиций пока так и остается нереализованной, а функции государственного регулирования инвестиционной деятельности в России вновь оказались распыленными между большим количеством федеральных министерств и ведомств. В связи с этим практически любое решение, касающееся серьезных инвестиционных проектов, в той или иной форме стимулирующее приток частных российских и зарубежных капиталовложений в экономику страны, может по-прежнему келейно вырабатываться и приниматься в бездонных ведомственных недрах.

Приведенный с бывшим РАМ Си Ром пример лишний раз доказывает важность и значимость для решения задачи целенаправленного и крупномасштабного привлечения частных инвестиций в российскую экономику и наличия:

- отвечающей долгосрочным национальным интересам государственной инвестиционной политики, не подверженной сиюминутной политической конъюнктуре, волюнтаризму и непрофессиональному субъективизму при принятии решений по ее реализации или корректировке;

- разработанной на основе и во исполнение такой политики полноценной и непротиворечивой системы законодательства, обеспечивающего стабильное и рассчитанное на многолетнюю перспективу регулирование правил работы на российском рынке для отечественных иностранных инвесторов;

- и, наконец, наличие конкретного ограниченного числа субъектов государственных органов, прежде всего на федеральном уровне, с ясными и четко определенными полномочиями и обязанностями по формированию координации и обеспечению этой инвестиционной политики.

Как было сказано выше, в настоящее время функции государственного регулирования и координации инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации размыты и рассредоточены между многими федеральными органами, каждый из которых реализует их в пределах своей предметной компетенции и по своим направлениям.

В этой связи важное практическое значение приобретает задача определения и систематизации этих функций государственного регулирования в отношении субъектов инвестиционной деятельности, а также классификация соответствующих таким блокам функций групп федеральных органов, осуществляющих свою деятельность по близким или общим направлениям и сферам.

Так, в результате анализа соответствующих действующих законодательных и подзаконных актов, появляется возможность выделить следующие блоки функций, осуществляемых сегодня на государственном (прежде всего федеральном) уровне в сфере регулирования инвестиционной деятельности. Это функции:

- государственной легализации и регистрации инвестиций и субъектов инвестиционной деятельности;

- общеэкономического и внешнеторгового государственного регулирования;

- финансово-кредитного и валютного регулирования контроля в инвестиционной деятельности;

- фискально-налогового государственного регулирования инвестиционной деятельности;

- государственного регулирования инвестиционной деятельности на фондовом рынке и в сфере приватизации.

Соответственно выделенным блокам функций в Российской Федерации сложилась за последние годы следующая система федеральных органов государственного регулирования инвестиционной деятельности.

1) Федеральные органы и учреждения, осуществляющие государственную легализацию и регистрацию инвестиций и субъектов инвестиционной деятельности. К данной группе органов относятся:

- Государственная регистрационная палата при Министерстве экономики РФ (регистрация предприятий с иностранными инвестициями, аккредитация представительств иностранных юридических лиц, ведение реестров и т. д.);

- Центральный банк РФ (в части регистрации и лицензирования кредитных организаций, аккредитации представительств иностранных банков, лицензирование аудиторов кредитных организаций, легализации вывоза капитала и т. д.);

- Российский фонд федерального имущества (в части легализации сделок по купле-продаже государственных пакетов акций приватизированных предприятий);

- Министерство финансов РФ (в части ведения единых реестров инвестиционных фондов и зарегистрированных в России ценных бумаг, выдачи лицензий на производство бланков ценных бумаг);

- Государственный комитет РФ по рынку ценных бумаг (в части лицензирования профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг и саморегулируемых организаций, ведения их реестра);

- Государственный таможенный комитет РФ (в части выдачи лицензий и квалификационных аттестатов, ведения реестров), а также ряд других федеральных органов исполнительной власти, осуществляющий в пределах своих полномочий лицензирование отдельных видов деятельности.

2) Федеральные органы общеэкономического и внешнеторгового государственного регулирования в сфере инвестиционной деятельности. К этой группе органов относятся:

- Министерство экономики РФ;

- Министерство внешних экономических связей РФ;

- Государственный таможенный комитет РФ.

3) Федеральные органы финансово-кредитного и валютного регулирования и контроля в сфере инвестиционной деятельности. К этой группе могут быть отнесены:

- Центральный Банк РФ;

- Министерство финансов РФ;

- Министерство экономики РФ (в части разработки сводного финансового баланса государства, обоснования финансирования целевых программ, разработки политики привлечения инвестиций и так далее);

- Федеральная служба России по валютному и экспортному контролю.

4) Федеральные органы фискально-налогового государственного регулирования и надзора в сфере инвестиционной деятельности. К ним относятся:

- Федеральная налоговая служба России; Федеральная служба налоговой полиции России;

- Государственный таможенный комитет РФ (в части взимания таможенных пошлин и налогов, а также иных таможенных платежей);

- Федеральная служба России по валютному и экспортному контролю (в части приостановления незаконных внешнеэкономических операций и привлечения к ответственности за их совершение).

5) Федеральные органы государственного регулирования инвестиционной деятельности на фондовом рынке и в сфере приватизации: Российский фонд федерального имущества; Государственный комитет РФ по управлению государственным имуществом;

- Государственный комитет РФ по рынку ценных бумаг;

- Государственный комитет РФ по антимонопольной политике;

- Федеральное управление по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе России.

Как легко подсчитать на основании приведенной классификации, функции регулирования инвестиционной деятельности от имени государства сегодня реально в России осуществляют как минимум 15 различных органов и учреждений. Среди них и значительное число органов исполнительной власти, и государственные учреждения при них, и Центральный банк России, и федеральные неправительственные органы.

В настоящее время осуществляется очередное реформирование структуры российского правительства и системы федеральных органов исполнительной власти.

Исходя из опыта всех предыдущих реорганизаций структуры государственного управления, с сожалением приходится прогнозировать, что скорее всего и на этот раз названные выше проблемы реформирования в инвестиционной сфере и соответствующего, адекватного реальным задачам и потребностям российской экономики, кардинального преобразования системы регулирования инвестиционной деятельности не произойдет.

Сиюминутные задачи политической конъюнктуры снова окажутся, скорее всего, важнее и сильнее. А жаль, ведь в отличие от столь нуждающейся в крупномасштабных (и прежде всего зарубежных) капиталовложениях экономики Российской Федерации те же серьезные иностранные инвесторы могут и подождать вкладывать свои деньги в остающийся рисковым российский рынок.

1.5 Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капиталовложений

Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капиталовложений, предусматривает создание благоприятных условий инвестиционной деятельности и прямое участие в инвестиционной деятельности путем капиталовложений.

Создание благоприятных условий инвестиционной деятельности, в том числе путем:

- гарантирования прав инвесторов;

- совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

- предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации;

- создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности (мера, направленная на усиление конкуренции участников инвестиционной деятельности);

- принятия антимонопольных мер;

- расширения возможностей использования залога при осуществлении кредитования;

- развития финансового лизинга.

Следует обратить внимание на преимущественно декларативный характер указанных мер.

Прямое участие государства в инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, в частности, путем:

- разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых РФ совместно с иностранными государствами, а также финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ;

- формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета;

- предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета (Бюджета развития РФ), а также за счет средств бюджетов субъектов РФ;

- размещения на конкурсной основе средств федерального бюджета (Бюджета развития РФ) и средств бюджетов субъектов РФ для финансирования инвестиционных проектов (осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов за пользование ими в размерах, определяемых федеральным законом о федеральном бюджете на соответствующий год и (или) законом о бюджете субъекта РФ, либо на условиях закрепления в государственной собственности соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов);

- защиты российских организаций от поставок морально устаревших, материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов;

- разработки и утверждения стандартов (норм и правил), а также осуществления контроля за их соблюдением;

- вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;

- предоставления концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов).

1.6 Гарантии прав и ответственность субъектов инвестиционной деятельности

В соответствии со статьей 14 закона «Об инвестиционной деятельности» государство гарантирует стабильность прав субъектов инвестиционной деятельности. Казалось бы, такая формулировка не должна вызывать разночтений и вызывать доверие инвесторов к государству. Т.е., согласно данной формулировке, права участника инвестиционной деятельности остаются неизменными в течение всего времени осуществления им инвестирования той или иной области экономики России. Но, как бы перестраховываясь от самого себя, законодатель формулирует другую часть статьи следующим образом: «..в случаях принятия законодательных актов, положения которых ограничивают права субъектов инвестиционной деятельности, соответствующие положения этих актов не могут вводиться в действие ранее, чем через год с момента их опубликования.» Принимая такие акты, законодатель допускает нарушение статьи 5 данного закона, в которой закреплены права участников инвестиционной деятельности. Таким образом, государство все-таки допускает принятие нормативных актов, противоречащих стабильности прав инвестора, а значит и первому предложению текста статьи.

Срок, по прошествии которого такие нормативные акты могут вступать в законную силу законодатель определяет продолжительностью в один год. Но инвестирование экономики, а особенно российской требует долгосрочных вложений средств. Результат от таких вложений может быть достигнут не через год, а через несколько лет. Следовательно, такая формулировка недопустима в качестве нормы, гарантирующей стабильность прав, а значит, подрывает доверие возможных инвесторов к государству.

В части 2 статьи 15 закона «Об инвестиционной деятельности» гарантируется невозможность безвозмездной национализации инвестиций, но применение таких мер все же не исключается, хотя и с полным возмещением убытков, причиненных участникам инвестиционной деятельности. Учитывая экономическую и политическую обстановку в РФ на текущий момент, можно сказать, что допущение применения национализации к инвестициям оттолкнет инвесторов.

Гарантии прав субъектов инвестиционной деятельности и защиту инвестиций можно также считать частью процесса регулирования инвестиционной деятельности государством.

Ответственность субъектов инвестиционной деятельности предусмотрена в статье 16 закона «Об инвестиционной деятельности». Часть 1 данной статьи гласи: «При несоблюдении требований действующего законодательства, обязательств, предусмотренных в договорах между субъектами инвестиционной деятельности, последние несут имущественную и иную ответственность в порядке, установленном указанными актами.» В части второй говорится следующее: «Государственные органы всех уровней при неисполнении или ненадлежащем исполнении принятых на себя обязательств по осуществлению инвестиционной деятельности несут имущественную ответственность по своим обязательствам перед другими субъектами инвестиционной деятельности.» При сравнении этих норм на первый взгляд кажется, что государственные органы несут ответственность только в том случае, если ими будут нарушены соглашения с другими субъектами инвестиционной деятельности, а при нарушении законодательства РФ ответственность для государственных органов не предусмотрена. Видимо, законодатель учитывает в части 1 статьи 16, что государственные органы также могут являться субъектами инвестиционной деятельности, а, следовательно, также несут ответственность за нарушение законодательства РФ8.


2 Расчет и анализ экономической эффективности инвестиционных проектов


2.1 Расчет величины капитальных вложений для каждого инвестиционного проекта

После завершения анализов итогов работ строительного предприятия «Стройсервис» за год, оказалось, что существует возможность направить часть свободных денежных средств в инвестиционную сферу. Было определено что «Стройсервис» может осуществить инвестиции, не превышающие по своим размерам 8,5 млн. р. На рассмотрение было вынесено 3 проекта:

  1. реконструкция здания с последующим размещением в нем делового центра. Ориентировочная стоимость реконструкции 7 млн. р. Ежегодные эксплуатационные издержки 1,58 млн.р. Ожидаемый доход за год 3,74 млн. р.

  2. реконструкция здания под гостиницу. Ориентировочная стоимость реконструкции 7,5 млн. р. Ежегодные эксплуатационные издержки 2,36 млн.р. Ожидаемый доход за год 5,48 млн. р.

  3. реконструкция здания под жилой дом. Предполагается продажа жилого дома без дальнейшей его эксплуатации. Ориентировочная стоимость реконструкции 8,5 млн. р. Предполагаемый единовременный доход 14,24 млн. р.

Ставка дисконтирования 19 %.

Таблица 1 – Исходные данные

№ проек-та

Кап. вло-жения, млн.

руб.

Процент распределения кап. вложений по годам, %

Предпола-

гаемые доходы , млн.руб.

Предпола-

гаемые расходы, млн.руб.

Процент-

ная ставка

1-й

2-й

3-й

1

2

3

4

5

6

7

8

1

7

15

40

45

3,74

1,58

19%

2

7,5

20

50

30

5,48

2,36

3

8,5

18

32

50

14,24

0

Расчет величины капитальных вложений для каждого проекта рассчитывается в зависимости от процента распределения по годам.

Таблица 2 – Распределение капитальных вложений по годам

Вариант проекта

Годы

1-й

2-й

3-й

1

2

3

4

Реконструкция здания под деловой центр

1,05

2,8

3,15

Реконструкция здания под гостиницу

1,5

3,75

2,25

Реконструкция здания под жилой дом

1,53

2,72

4,25

2.2 Реконструкция здания с последующим размещением в нем делового центра

Чистый дисконтированный доход ЧДД определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта (Е) вычисляется по формуле:

, (1)

где Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

      3t – затраты, осуществляемые на том же шаге,

      Т – горизонт расчета (продолжительность расчетного периода); он равен номеру шага расчета, на котором производится закрытие проекта,

      Э = (Rt –3t) – эффект, достигаемый на t-ом шаге,

      Е – постоянная норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и через Зt+ обозначают затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда:

, (2)

где К — сумма дисконтированных капиталовложений.

Модифицированный показатель ЧДД выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений К.

Определение ЧДД требует следующих шагов:

1) выбора ставки дисконтирования;

2) вычисления текущей стоимости ожидаемых от инвестиционного проекта денежных доходов;

3) вычисления текущей стоимости требуемых для проекта капиталовложений;

4) вычитания из текущей стоимости всех доходов текущей стоимости капиталовложений.

Таблица 3 – Расчет ЧДД первого варианта

Шаг расче-та

Результа-ты,

млн. руб.

Эксплуатационные затраты, млн. руб.

Кап. вложе-ния, млн.руб

Раз-ность, млн. руб.

Коэффициент дисконтирова-ния, при

Е = 13 %.

Дисконтируе-мый доход, млн. руб.

1

2

3

4

5

6

7

0

0

0

1,05

-1,05

1

-1,05

1

0

0

2,8

-2,8

0,884955752

-2,35294

2

0

0

3,15

-3,15

0,783146683

-2,22442

3

3,74

1,58

0

2,16

0,693050162

1,281778

4

3,74

1,58

0

2,16

0,613318728

1,077125

5

3,74

1,58

0

2,16

0,542759936

0,905147

6

3,74

1,58

0

2,16

0,480318527

0,760627

7

3,74

1,58

0

2,16

0,425060644

0,639183

8

3,74

1,58

0

2,16

0,376159862

0,537128

9

3,74

1,58

0

2,16

0,332884833

0,451368

ЧДД

0,024996

По формуле (9) получаем:

Чистый дисконтированный доход равен 0,025 млн. руб.

Индекс доходности ИД представляет собой отношение суммы дисконтированных денежных притоков (приведенных эффектов) к величине капиталовложений:

, (3)

Индекс доходности тесно связан с ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 – неэффективен.

Из формулы (3) получаем:

Вывод: ЧДД > 0 и ИД > 1, следовательно, проект является эффективным при норме дисконта 19 % и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Внутренняя норма доходности ВНД представляет собой ту норму дисконта Е, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям (т.е. ЧДД равен нулю).

Иными словами Евнд (ВНД) является решением уравнения:

, (4)

Практическое применение данного метода сводится к нахождению дисконтирующего множителя, обеспечивающего равенство ЧДД = 0. Ориентируясь на существующие на момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются   два значения коэффициента дисконтирования V1 < V2 таким образом, чтобы в интервале (V1, V2) функция ЧДД = f(V) меняла свое значение с «+» на «–» или наоборот. Далее для расчета ВНД используется формула:



, (5)

где E1 — значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f (E1) < 0; f (E1) > 0;

 E2 — значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f (E2) < 0; f (E2) > 0.

Точность вычислений обратна длине интервала (E1, E2). Поэтому наибольшая аппроксимация достигается в том случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.


Таблица 4 – Расчет ЧДД при Е = 19,13 %

Шаг расче-та

Результа-ты,

млн. руб.

Эксплуатаци-онные затраты, млн. руб.

Кап. вложе-ния, млн.руб

Раз-ность, млн.руб.

Коэффициент дисконтирова-ния, при Е = 17,53 %.

Дисконтируе-мый доход, млн. руб.

1

2

3

4

5

6

7

0

0

0

1,05

-1,05

1

-1,05

1

0

0

2,8

-2,8

0,839419

-2,35037

2

0

0

3,15

-3,15

0,704624

-2,21957

3

3,74

1,58

0

2,16

0,591475

1,277587

4

3,74

1,58

0

2,16

0,496496

1,072431

5

3,74

1,58

0

2,16

0,416768

0,900219

6

3,74

1,58

0

2,16

0,349843

0,755661

7

3,74

1,58

0

2,16

0,293665

0,634316

8

3,74

1,58

0

2,16

0,246508

0,532457

9

3,74

1,58

0

2,16

0,206923

0,446955

ЧДД

-0,00032

По формуле (1) находим:

Из расчетов получаем Е2 = 19,13 %:

По формуле (5) находим:

Вывод: так как ВНД равен 19,13 %, т.е. больше реальной ставки ссудного процента, которая равна 17 %, следовательно, инвестирование в этот проект выгодно.

Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Таблица 5 – Расчет срока окупаемости первого варианта

Годы

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

ДД нарастающим итогом, млн.руб.

-1,05

-3,40294

-5,62736

-4,34558

-3,26846

-2,36331

-1,60268

-0,9635

-0,42637

0,024996

Рисунок 1- График срока окупаемости первого проекта

Вывод: на основании построенного графика срок окупаемости первого проекта «Реконструкция здания с последующим размещением в нем делового центра» составляет 9,8 лет.

Из расчетов получаем:

ЧДД = 0,025 млн. руб.

ИД = 1,00444

ВНД = 19,13 %

Срок окупаемости = 9,6 лет

2.3 Реконструкция здания под гостиницу

Рассчитываем четыре показателя эффективности: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутреннюю норму доходности и срок окупаемости для второго варианта.

Данные расчета ЧДД заносим в таблицу 6.

Таблица 6 – Расчет ЧДД второго варианта

Шаг расче-та

Результа-ты,

млн. руб.

Эксплуатационные затраты, млн. руб.

Кап. вложе-ния, млн.руб

Раз-ность, млн. руб.

Коэффициент дисконтирова-ния, при

Е = 13 %.

Дисконтируе-мый доход, млн. руб.

1

2

3

4

5

6

7

0

0

0

1,5

-1,5

1

-1,5

1

0

0

3,75

-3,75

0,840336134

-3,15126

2

0

0

2,25

-2,25

0,706164819

-1,58887

3

5,48

2,36

0

3,12

0,593415814

1,851457

4

5,48

2,36

0

3,12

0,498668751

1,555847

5

5,48

2,36

0

3,12

0,419049371

1,307434

6

5,48

2,36

0

3,12

0,352142329

1,098684

7

5,48

2,36

0

3,12

0,295917923

0,923264

8

5,48

2,36

0

3,12

0,248670524

0,775852

9

5,48

2,36

0

3,12

0,208966827

0,651976

ЧДД

1,924383

По формуле (1) получаем:

Из формулы (5) получаем:

Вывод: ЧДД > 0 и ИД > 1, следовательно, проект является эффективным при норме дисконта 19 % и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Рассчитываем внутреннюю норму доходности, для чего определяем ставку дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю (расчет приведен в таблице 7).

Таблица 7 – Расчет ЧДД при Е = 26,9 %

Шаг расче-та

Результа-ты,

млн.руб.

Эксплуатаци-онные затраты, млн.руб.

Кап. Вложе-ния, млн.руб

Раз-ность, млн.руб

Коэффициент дисконтирова-ния, при Е=30%.

Дисконтируе-мый доход, млн.руб.

1

2

3

4

5

6

7

0

0

0

1,5

-1,5

-1,5

-1,5

1

0

0

3,75

-3,75

-3,75

-2,95508

2

0

0

2,25

-2,25

-2,25

-1,3972

3

5,48

2,36

0

3,12

3,12

1,526756

4

5,48

2,36

0

3,12

3,12

1,203118

5

5,48

2,36

0

3,12

3,12

0,948083

6

5,48

2,36

0

3,12

3,12

0,747111

7

5,48

2,36

0

3,12

3,12

0,58874

8

5,48

2,36

0

3,12

3,12

0,46394

9

5,48

2,36

0

3,12

3,12

0,365595

ЧДД

-0,00894

По формуле (1) находим:

Из расчетов получаем Е2 = 26,9 %:

По формуле (5) находим:

Вывод: так как ВНД равен 26,86 %, т.е. больше реальной ставки ссудного процента, которая равна 17 %, следовательно, инвестирование в этот проект выгодно.

Рассчитываем величины дисконтированного дохода нарастающим итогом по каждому периоду (расчет приведен в таблице 8).

Таблица 8 – Расчет срока окупаемости второго варианта

Годы

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

ДД нарастающим итогам, млн.руб.

-1,5

-4,65126

-6,24013

-4,38867

-2,83283

-1,52539

-0,42671

0,496555

1,272407

1,924383

Строим согласно данным таблицы 8 график срока окупаемости второго проекта (рисунок 2).

Рисунок 2 - График срока окупаемости второго варианта

Вывод: На основании построенного графика срок окупаемости второго проекта «Реконструкция здания под гостиницу» составляет 7,4 лет.

Из расчетов получаем:

ЧДД = 1,924 млн. руб.

ИД = 1,30839

ВНД = 26,86 %

Срок окупаемости = 7,4 лет

2.4 Реконструкция здания под жилой дом

Рассчитываем четыре показателя эффективности: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутреннюю норму доходности и срок окупаемости для третьего варианта.

Таблица 9 – Расчет ЧДД третьего варианта

Шаг расче-та

Результа-ты,

млн. руб.

Эксплуатационные затраты, млн. руб.

Кап. вложе-ния, млн.руб

Раз-ность, млн. руб.

Коэффициент дисконтирова-ния, при

Е = 13 %.

Дисконтируе-мый доход, млн. руб.

1

2

3

4

5

6

7

0

0

0

1,53

-1,53

1

-1,53

1

0

0

2,72

-2,72

0,840336134

-2,28571

2

0

0

4,25

-4,25

0,706164819

-3,0012

3

14,24

0

0

14,24

0,593415814

8,450241

ЧДД

1,633326

По формуле (1) получаем:

Из формулы (5) получаем:

Вывод: ЧДД > 0 и ИД > 1, следовательно, проект является эффективным при норме дисконта 19 % и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Рассчитываем внутреннюю норму доходности, для чего определяем ставку дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю (расчет приведен в таблице 10).

Таблица 10 – Расчет ЧДД при Е = 34,15 %

Шаг расче-та

Результа-ты,

млн.руб.

Эксплуатаци-онные затраты, млн.руб.

Кап. Вложе-ния, млн.руб

Раз-ность, млн.руб

Коэффициент дисконтирова-ния, при Е=30%.

Дисконтируе-мый доход, млн.руб.

1

2

3

4

5

6

7

0

0

0

1,53

-1,53

-1,53

-1,53

1

0

0

2,72

-2,72

-2,72

-2,02758

2

0

0

4,25

-4,25

-4,25

-2,36161

3

14,24

0

0

14,24

14,24

5,898451

ЧДД

-0,02074

По формуле (1) находим:

Из расчетов получаем Е2 = 34,15 %:

По формуле (5) находим:

Вывод: так как ВНД равен 33,96 %, т.е. больше реальной ставки ссудного процента, которая равна 17 %, следовательно, инвестирование в этот проект выгодно.

Рассчитываем величины дисконтированного дохода нарастающим итогом по каждому периоду (расчет приведен в таблице 11).

Таблица 11 – Расчет срока окупаемости третьего варианта

Годы

1

2

3

4

1

2

3

4

5

ДД нарастающим итогам, млн.руб.

-1,53

-3,81571

-6,81691

1,633326

Строим согласно данным таблицы 11 график срока окупаемости третьего проекта (рисунок 3).

Рисунок 3 - График срока окупаемости третьего варианта

Вывод: На основании построенного графика срок окупаемости второго проекта «Реконструкция здания под жилой дом» составляет 3,8 лет.

Из расчетов получаем:

ЧДД = 1,663 млн. руб.

ИД = 1,2396

ВНД = 33,96 %

Срок окупаемости = 3,8 лет

2.5 Сравнительный анализ эффективности вариантов проекта

Таблица 12 – Сводная таблица

Показатели эффективности

Реконструкция здания с последующим размещением в нем делового центра

Реконструкция здания под гостиницу

Реконструкция здания под жилой дом

ЧДД, млн.руб.

0,0025

1,924

1,633

ИД

1,00444

1,30839

1,2396

ВНД, %

19,13

26,86

33,96

Т, годы

9,6

7,4

3,8

Из сводной таблицы можно сделать вывод о том, что наиболее эффективным является третий проект, а именно реконструкция здания под жилой дом. Основанием этому служит значительно меньший срок окупаемости (в два раза). По остальным показателям (индекс доходности и внутренняя норма доходности, чистый дисконтированный доход) третий инвестиционный проект также не уступает предыдущим, хоть они и не являются убыточными (в обоих проектах есть положительная величина чистого дисконтированного дохода, индекс доходности больше единицы, а внутренняя норма доходности превышает реальную ставку ссудного процента).

Заключение

Нужно отметить, что российская законодательная база еще достаточно несовершенна и недостаточна для нормального и устойчивого протекания процесса инвестиционной деятельности.

Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности должны быть более гибкими и не допускать разночтений. Они не могут быть исключительно запрещающими или разрешающими, а должны быть направлены на максимальное сотрудничество с субъектами инвестиционной деятельности, обеспечивать получение обоюдной выгоды, как государству, так и инвестору. Для устойчивого функционирования экономики государства необходима стабильная работа производственных отраслей, а без привлечения инвестиций поднятие производства весьма затруднительно для российской экономики. Для привлечения в экономику РФ инвестиций необходимо создание здорового инвестиционного климата, и формы и методы государственного регулирования играют здесь одну из ключевых ролей.

Из всего вышесказанного следует, что инвестирование экономики процесс на данном этапе развития России неизбежный. Поскольку, использование в качестве инвестиций государственных займов и иностранных кредитов, как показала практика, весьма неэффективно, необходимо привлекать частный, в том числе и иностранный капитал в экономику Российской Федерации, и для этого нужно совершенствовать законодательную базу, регулирующую инвестиционный процесс в России.

В практической части работы был произведен расчет экономических показателей трех вариантов инвестиционных проектов: реконструкций зданий под гостиницу, жилой дом и деловой центр. Анализ проектов производился по четырем показателям: величинам чистого дисконтированного дохода, внутренней нормы доходности, индексу доходности и сроку окупаемости (для его определения были построены графики изменения дисконтированного дохода по годам).

По результатам расчетов был сделан вывод о целесообразности принятия в качестве основного варианта проект реконструкции здания под жилой дом, т.к. этот проект имеет меньший срок окупаемости и сравнительно большой чистый дисконтированный доход (больше на 1,6305 млн.руб., чем в первом варианте и меньше на 0,291 млн.руб., чем во втором). По остальным показателям (индекс доходности и внутренняя норма доходности) третий инвестиционный проект также не уступает предыдущим, хоть они и не являются убыточными (в обоих проектах есть положительная величина чистого дисконтированного дохода, индекс доходности больше единицы, а внутренняя норма доходности превышает реальную ставку ссудного процента).

Список используемой литературы

  1. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39 – ФЗ (в редакции от 02.02.06.) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

  2. Федеральный закон от 09.07.1999 № 160 – ФЗ (в редакции от 03.06.2006.) «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

  3. Золотогоров В.Г. «Инвестиционное проектирование» – Мн.: ИП «Экоэспертиза», 1998.

  4. Сергеев И.В. «Экономика организаций» - М.: Финансы и статистика, 2006.

  5. Ивашеев Б.В. «Инвестиционная деятельность» - М.: 2007.