Инвестиции


Реферат >> Банковское дело

Инвестиции: понятие и классификация

ИНВЕСТИЦИИ: ПОНЯТИЕ, КЛАССИФИКАЦИЯ. РОЛЬ ИНВЕСТИЦИЙ

Одной из важнейших сфер деятельности любой фирмы являются инвестиционные операции.

Инвестиции в наиболее общей форме могут быть определены как долгосрочные вложения свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства.

3.1. Основные типы инвестиций

В коммерческой практике принято различать следующие типы инвестиций:

— инвестиции в физические активы;

— инвестиции в денежные активы;

— инвестиции в нематериальные активы.

Под физическими активами при этом имеются в виду производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года.

Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозиты в банке, облигации, акции и т. д.

Под нематериальными активами понимаются

ценности, приобретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. п.

Инвестиции в ценные бумаги принято называть портфельным инвестициями, а инвестиции в физические активы - инвестициями в реальные активы.

Оба типа инвестиций имеют большое значение для сохранения жизнеспособности фирмы и ее развития.

Классификация инвестиций в реальные активы

Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от того, какого рода это инвестиции, т. е. какую из стоящих перед фирмой задач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно свести в следующие основные группы:

  • инвестиции в повышение эффективности.

Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства;

  • инвестиции в расширение производства.

Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;

  • инвестиции в создание новых производств.

Такие инвестиции обеспечат создание совершенно новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся фирмой товары (или оказывать новый тип услуг) либо позволят фирме предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для нее рынки;

  • инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления.

Эта разновидность инвестиций становится необходимой в том случае, когда фирма оказывается перед необходимостью удовлетворить требования властей в части либо экологических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента.

Причиной, заставляющей вводить такого рода классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которым они сопряжены.

Логика зависимости между типом инвестиций и уровнем их риска очевидна: она определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов работы фирмы после завершения инвестиций. С этих позиций организация нового производства, имеющего своей целью выпуск незнакомого рынку продукта, сопряжена с наибольшей степенью неопределенности, тогда как повышение эффективности (снижение затрат) в производстве уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования.

3.2. Роль инвестиций

Осуществление инвестиций иногда рассматривается как “произвольная” форма деятельности фирмы в том смысле, что последняя может осуществлять или не осуществлять подобного рода операции. Однако, в реальной жизни любая фирма вынуждена отстаивать свои конкурентные позиции, и если она не осуществляет инвестиций, то непременно рано или поздно проиграет в конкурентной борьбе.

Инвестиционный анализ является лишь элементом финансового менеджмента. Отсюда проистекает общность подходов инвестиционного анализа и других разделов финансового менеджмента — все они рассматривают в качестве своей главной цели увеличение ценности фирмы. И основная роль инвестиций как раз состоит в повышении ценности фирмы.

Это понятие имеет ключевое значение во всех расчетах, выполняемых при инвестиционном анализе.

Ценность фирмы и ее увеличение — естественная и логичная цель любого разумного менеджера, причем эта цель куда более универсальна, чем увеличение прибыли, которое нередко рассматривается как главная задача частной фирмы.

Ценность фирмы представляет собой рыночную стоимость собственного капитала фирмы и рыночную стоимость обязательств фирмы, т. е. ценность фирмы — это то реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме, если они того пожелают и продадут свою собственность), владельцы фирмы, будь то единоличный собственник коммерческой палатки или миллионы акционеров огромной корпорации.

Ценность фирмы определяют две основные группы факторов:

  • инвестиции всех типов, т. е. в реальные активы и портфельные;

  • прочие факторы, в том числе финансовый и производственный менеджмент.

Ценность фирмы реально определяется не тем, насколько велик ее капитал (за исключением, может быть, капитала, находящегося в форме наиболее ликвидных активов), а тем, какое положение этот капитал обеспечивает фирме на рынке ее товаров или услуг. Между тем это положение как раз и определяется направлениями фирменных инвестиций: если они повышают конкурентоспособность фирмы и обеспечивают прирост доходности ее капитала, то ценность фирмы увеличивается, и ее владельцы становятся богаче. В противном случае инвестиции, формально увеличивая пассивы баланса фирмы (за счет вложений собственного капитала или привлечения заемных средств, увеличивающих обязательства), приведут к снижению ценности фирмы, поскольку рыночная оценка ее капитала упадет вслед за снижением ее конкурентоспособности и прибыльности.

Лекция 1.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС И МИССИЯ КОМПАНИИ

Среди обширного спектра факторов, влияющих на выбор миссии компании, есть чрезвычайно важный с точки зрения долгосрочной перспективы безкризисного существования фирмы — это фактор адекватности инвестирования выдвинутым критериям.

Акцент на исследовании этого вопроса делается по двум основным причинам:

— определяющей роли, которая принадлежит инвестиционному процессу в выборе линии поведения фирмы, особенно на долгосрочном горизонте ее роста и инноваций продукта. Принятие решений в этой области концентрируется в основном на установлении доминантных пропорций в денежных потоках, поиске рынков для проведения операций и прогнозировании успешности этих операций в соответствии с принятыми критериями инвестирования;

— особой зависимости принятия решений по инвестированию деятельности компании и самого процесса поиска и получения средств от внешней среды фирмы и особенно от макроэкономических факторов.

Принятие решений в области инвестирования производственной деятельности новой компании играет решающую роль для обеспечения ее успешной работы, роста и развития на длительном горизонте. Вместе с тем следует учитывать, что возможности инвестирования и организация инвестиционного процесса согласно принятой идее о целеустремленности фирмы, ее концепции и основных задачах лежат скорее во внешней среде и определяются многими факторами ближнего и дальнего окружения фирмы.

Обычно инвестиционный процесс исследуется среди вопросов финансового управления и, прежде всего, с точки зрения затрат и их значения для прибыльной деятельности на разных горизонтах управления.

Не менее важными вопросами, которые должны быть выяснены до начала функционирования финансового управления на действующем предприятии и, кстати, влияющими на будущие издержки производства, являются, например, вопросы доступности инвестиций, возможности получения необходимых средств в разные периоды деятельности предприятия (организация дела, развитие, устойчивое производство и т. д.) и в разном объеме при тех или иных издержках на их получение, а также в зависимости от тех или иных принятых концепций инвестирования (способов и источников).

При исследовании вышеприведенных проблем особое внимание должно уделяться изучению: факторов, оказывающих влияние на инвестиционный процесс на микроуровне; природе инвестиционного процесса; месту инвестирования при определении стратегии компании в конкурентной среде, в том числе для различных вариантов конкурентных взаимодействий и условий, складывающихся на конкурентной арене, и, наконец, влиянию экономической (в том числе государственной и неформальной) и финансовой сред на процесс инвестирования.

Рассмотрим простую модель, объединяющую различные аспекты, оказывающие влияние на принятие решений об адекватном финансировании и его практическом осуществлении в соответствии с взаимосвязанными факторами.

В центре схемы — фирма, имеющая свое представление о выбранной миссии, вырабатывающая на этой основе главную цель (цели), ставящая перед собой разной важности и срочности задачи и принимающая на базе этого определенные критерии инвестирования: объемы продаж, условия прибыльности, временные ограничения, сбалансированность основных показателей, например, мощности и рыночного спроса и т. д.

Внешняя среда при исследовании инвестиционного процесса включает условия спроса (главным образом, цены, количественные оценки спроса, маркетинговые сравнительные возможности на различных рынках) и условия предложения (в основном это — используемая технология, планируемые издержки, наличие и доступность ресурсов). Оба эти аспекта внешней среды испытывают влияние государственной фискальной и кредитно-денежной политик и, в частности, финансовой политики и политики в отношении ставки процента, а также влияние других властных структур в соответствии с экономическим порядком общества.

Для оценки возможностей инвестирования задуманного предприятия на долгосрочном горизонте требуется оценка (предсказание, ориентировочные или компетентные мнения, экспертные оценки, если это возможно) всех переменных этой модели и, главным образом, оценочные характеристики и основная информация о спросе и предложении. На этой информации основывается процедура принятия решения и оценка возможности инвестирования выбранного направления деятельности в условиях неопределенности, так как затраты производятся задолго до получения прибыли и на данный момент (не говоря уже о предварительности анализа) предприниматель должен быть уверен, что будущие показатели могут быть оценены достаточно полно в соответствии с проектами инвестирования в отношении технологии и требуемых инвестиций.

К элементам внешней среды, которые должны быть проанализированы в этой модели, можно отнести: 1) инвестиционные организации; 2) банковскую систему; 3) биржевую систему; 4) внебиржевой рынок; 5) технические коммуникации и возможности. Они продуцируют целый спектр норм, положений, правил и способов обслуживания активами для инвестиционного процесса. Экономическая система, олицетворяемая государственной политикой (для случая смешанной рыночной системы), представлена в модели отдельно ввиду особой роли, которую играет государство в организации и регулировании финансового рынка.

Следует отметить, что принятые на этом этапе решения (о необходимых средствах по объему, составу и времени и др.) могут оказать услугу фирме в выработке стратегии формирования необходимой среды для адекватного финансирования, если существующая не подходит по каким-либо параметрам.

Не рассматривая здесь специфические вопросы принятия решений из области финансового управления, выделим основные процедуры, необходимые для предварительного анализа на начальной стадии предпринимательства для принятия решения об адекватности процесса финансирования инвестиций выбранным критериям:

— формулирование целей и задач инвестирования для обеспечения устойчивости финансового и экономического состояния фирмы по этапам жизненного цикла (начала, расширения и развития деятельности и в случае сокращения операций); определение финансовой структуры обеспечения предпринимательской деятельности, в том числе типа финансирования, затрат на получение инвестиционных средств и собственно потребности в средствах;

— изучение внешней среды: экономической системы и ее текущего и прогнозируемого состояния, финансовых институтов, регулирующих денежное обращение и финансовые отношения, включая рынок финансов; страхового рынка; а также законов, ограничений и регламентаций деятельности со стороны государства;

— определение финансовой стратегии фирмы, в том числе форм привлечения средств, способов размещения, процесса управления и использования средств;

— определение источников внешнего финансирования по выработанным критериям.

Экономический анализ инвестиционного процесса проводится в разрезе микро- и макроэкономических факторов:

  1. Государственная политика в отношении: а) ставки процента, б) налогообложения (величина налогов и правила амортизации), в) возможности получения государственных гарантов и субсидий, г) величины государственных расходов, д) государственного регулирования как на рынке товаров, покупателей и ресурсов, так и в среде финансовых рынков.

  2. . Стоимость и доступность финансов.

3. Устойчивость фирмы с точки зрения ликвидности.

4. Степень уверенности в будущей деятельности, развитии

и росте.

5. Тенденции изменения спроса на инвестиционные товары.

6. Оценка технологических изменений в отрасли и их влияние на деятельность фирмы.

7. Ожидаемый доход от инвестиционных проектов в сравнении с затратами на их получение и использование. Последний фактор является ключевым и производным от всех предыдущих, однако все перечисленные выше факторы влияют на принятие решения в отношении возможностей инвестирования предпринимательской деятельности через их влияние на ожидаемый доход или на производство товаров фирмы.

На основе экономического анализа оцениваются предпочтительные направления инвестиционного процесса:

  • замена выбывшего оборудования и производственных фондов;

  • увеличение производственных мощностей для удовлетворения спроса;

  • уменьшение производственных издержек;

  • обеспечение новых условий для производства новых продуктов или усовершенствования старых.

Основными детерминантами оптимизации инвестиционного процесса являются:

  • фактические оценки спроса на предполагаемый выпуск товара и полезной мощности предприятия;

  • ценовые оценки: стоимость получения и использования капитала (включая уровень амортизации), цены на выпускаемую продукцию, уровень заработной платы и вознаграждений, издержки;

  • оценки внутренних возможностей: доход, прибыль, дивиденды, амортизация, система налогообложения (в том числе доступность активов по пониженному налогообложению, что может повлиять на эффективность используемых средств);

  • оценка внешних источников финансирования (заемных средств): уровни ставки процента, трансакционные издержки;

  • финансовая структура фирмы: типы финансирования, риск и цена получения инвестиций.

Следует отметить важность последнего детерминанта эффективности инвестирования — финансовой структуры фирмы. Взвешенная оценка различных типов финансирования, используемых фирмой, учитывающая риск, связанный с их использованием, является в предварительном анализе адекватности инвестирования экзогенной характеристикой, так как:

— инвесторы имеют собственное представление о классе риска, поэтому предложение финансов есть функция от объема инвестиций и стратегии роста фирмы, т. е. цена средств, перед которыми может быть поставлена фирма, частично зависит от собственных инвестиционных решений фирмы, принятых на различные периоды времени;

— налоговая система и риск банкротства могут сделать цену средств функцией от финансовой структуры фирмы. Поэтому новые инвестиции главным образом ведут к изменению в финансовой структуре, налоговым обязательствам, риску банкротства, изменял при этом цену инвестирования;

— при несовершенстве рынка капитала доступность средств может коренным образом повлиять на уровень инвестирования. Это может случиться, если существует действительное или предсказанное (а, может быть, только ощущаемое) несоответствие между предложением средств и их ценой, когда внутренние резервы инвестирования кажутся недостаточными (истощенными). При существующем риске неудачи предприятия более высокий уровень внутренних средств делает фирму менее зависимой от внешних инвесторов, которые могут иметь (и обычно имеют) менее оптимистичные ожидания, чем собственники предприятия.

Как показывает практика, инвестиционный процесс и финансовое управление тесно взаимосвязаны, поэтому фирмы должны оценивать величину требуемого капитала и определять типы финансирования с точки зрения стоимости капитала, которая изменяется вместе с инвестициями в капитал. Если величина капитала связана с пониженной отдачей и увеличенным риском, стоимость получения инвестиционных средств растет и эффект можно получить либо от большого масштаба производства, либо от использования капитала с пониженным риском, либо от инвестиций с более низкой отдачей, но с более привлекательными дешевыми источниками средств.

Итак, инвестиционные расходы, возможность их получения и эффективность являются ключевыми моментами в определении концепции фирмы и соответствия ее выбранной миссии. От этого зависит развитие предприятия на желаемом промежутке времени, размер фирмы, ее рост, рыночное место, виды продукта и величина издержек. Инвестиционные расходы — это главное связующее звено между финансовыми решениями фирмы, источниками и стоимостью средств, с одной стороны, и фактическими решениями о затратах, — с другой. Они (инвестиционные решения) распределяют ресурсы между конкурирующими типами инвестирования, включая в некоторых случаях также и инвестирование исследований и совершенствования предприятия и маркетинг. Долгосрочная природа инвестиций и необратимость большинства инвестиционных решений делает их экстремальным детерминантом деятельности фирмы, ее успехов и неудач, роста и развития. Поэтому анализ инвестиционных решений на этапе проверки возможности осуществления выбранной миссии фирмы может дать базу для ее принятия или отклонения, несмотря на остальные благоприятные условия.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ.

Инвестиционный проект – это план (программа) хозяйственного мероприятия или предпринимательского проекта, реализация которых требует привлечения инвестиций.

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта обычно включает три стадии:

  1. прединвестиционная стадия, в процессе которой осуществляется инвестиционное проектирование и принимается решение о целесообразности реализации проекта;

  2. инвестиционная стадия, в процессе которой осуществляются собственно капиталовложения в объекты инвестирования;

  3. эксплуатационная стадия, которая начинается с момента получения первых результатов от вложенного капитала и завершается в конце инвестиционного периода.

Структура затрат на реализацию проекта, а также доходов, получаемых в результате инвестиций, традиционно отлична для каждой из выделенных стадий. Типовая структура затрат и результатов в течение инвестиционного периода приведена на схеме 1.

Учитывая неравномерную структуру затрат, при которой наиболее значительные инвестиции вовлекаются на инвестиционной стадии проекта и носят часто невозвратный характер, особое значение в инвестиционном проектировании должно отводиться тщательности проведения работ на начальной, прединвестиционной стадии.

Именно этой стадии инвестиционного проектирования уделяется внимание в курсовом проекте.

СОДЕРЖАНИЕ И ЭТАПЫ РАЗРАБОТКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.Предварительный этап

1.1. Описание продукции и услуг

1.2. Предварительная оценка конъюнктуры рынка

1.3. Описание производственной ситуации

1.4. Определение целей и класса инвестиций

1.5. Предварительный экономический расчет на основании статистических методов

2. Основной этап (Финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта)

2.1. Выбор и обоснование нормы дисконтирования

2.2. Метод определения чистой текущей стоимости

2.3. Метод расчета рентабельности инвестиций

2.4. Метод расчета внутренней нормы прибыли

2.5. Метод расчета периода окупаемости

2.6. Метод определения бухгалтерской рентабельности

2.7. Определение чистой текущей стоимости с учетом инфляции

3.Заключительный этап (оценка риска)

3.1. Проверка устойчивости

3.2. Формализованное описание неопределенности.

8.1.Предварительный этап

8.1.1. Описание продукции и услуг

Задачи раздела: описание потребительских свойств продукции и соответствующих услуг, особенностей продукции, отличающих ее от конкурентов, дальнейшее ее совершенствование.

Содержание раздела: описание продукции (услуг), ее назначение и функционирование, отличительные особенности предлагаемой в проекте продукции в сравнении с продукцией, существующей в настоящее время на рынке и удовлетворяющей аналогичные потребности покупателей.

Здесь следует привести сравнительную таблицу стоимостных и технико-эксплуатационных параметров сравниваемой продукции (см. табл. 2.1.).

Таблица 2.1.

Наиме-нование технико-эксплуа-тацион-ных и стоимост-

ных параметров

Ед.

измере-ния

Оцени-ваемая продукция

Продук-ция конкурентов,

абсолют-ное значение/

балл

Весовой коэффи-циент оценки

Суммар-ный показатель оценки продук-ции конкурентов

Суммар-ный показатель оценки своей продук-ции

Сравнение стоимостных и технико-эксплуатационных параметров продукции

Для оценки параметров продукции используется пятибалльная шкала:

1 – параметр абсолютно не удовлетворяет потребность, существующую на рынке;

2 – параметр частично потребность, существующую на рынке;

3 – параметр в основном потребность, существующую на основе известного уровня техники;

4 – параметр полностью удовлетворяет существующую потребность на основе известного уровня техники;

5 – параметр абсолютно удовлетворяет существующую потребность за счет применения принципиальных нововведений.

В табл. 2.1 имеет место графа “Весовой коэффициент оценки”, он должен учитывать степень важности каждого параметра для потребителя. Шкала измерения весового коэффициента от 0 до 1. В сумме по всем параметрам весовой коэффициент должен быть равен 1.

Величина весового коэффициента выбирается из нескольких критериев:

1. общая конъюнктура изучаемого рынка;

2. результаты исследований предпочтений конкретных потребителей;

3. учет соблюдения государственных и общественных стандартов (норм)

В разделе также необходимо дать описание экономических, социальных, экологических и прочих выгод, которые может получить потребитель от использования предлагаемой продукции, описание вопросов собственности на предлагаемую продукцию, в частности, патенты, авторские права, товарные и фирменные знаки, учет отраслевых стандартов и других нормативных требований, планы развития продукции.

8.1.2. Предварительная оценка конъюнктуры рынка

Задача раздела: определение основных характеристик потенциальных и существующих рынков сбыта, а также эффективных методов продвижения продукции и услуг.

В этот раздел должны сводиться данные из всех проведенных исследований рассматриваемого рынка. Обязательна ссылка на эти исследования. Желательно наличие материалов исследования в приложении. Если никаких исследований не проводилось, следует использовать для заполнения текущую информацию.

Содержание раздела:

1. Анализ рынка.

1.1. Деление рынка на отдельные сегменты по основным группам покупателей, указание критериев сегментации и их обоснование.

1.2. Оценка спроса на продукцию в каждом сегменте рынка с учетом численности потенциальных покупателей, частоты производимых покупок, а также тенденции изменения этого спроса. В этом пункте целесообразно оценивать спрос и тенденции по данным сбыта за продолжительный период времени. Оценка должна производиться по различным критериям: товарным, географическим, формам собственности и т. д.

1.3. Анализ требований различных групп потенциальных покупателей к продукции и услугам. Конкретные характеристики, которые являются наиболее существенными для определенных групп потребителей.

1.4. Общая характеристика рынка, стадия развития. Общую характеристику рынка целесообразно делать по общим данным сбыта (без сегментации). Характеризовать по критериям: товары, география, ведомственность и т. д.

2. Анализ конкуренции.

2.1. Описание основных конкурентов в каждом сегменте рынка. Оценка сильных и слабых сторон конкурентов.

2.2. Выбор и оценка наиболее привлекательных сегментов с учетом следующих факторов: прибыльность, стабильность, рост объемов продаж, конкурентные позиции.

3. План маркетинга.

3.1. Описание планов сбыта и распространения продукции по сегментам.

3.2. Выбор ценовой политики.

3.3. Описание методов продвижения продукции.

8.1.3. Описание производственной ситуации

Задача раздела: описание процесса производства новой продукции и оценка производственных ресурсов, требуемых для организации производства новой продукции.

Содержание раздела:

1. соответствие технологического оборудования и/или технологического процесса уровню техники в отрасли;

2. основные отличия от конкурентов в оборудовании и технологии;

3. описание функциональных производственных объектов (табл.2.2.)

Таблица 2.2.

Описание функциональных производственных объектов

Вид объ-екта

Местона-хождение

Назна-чение

Площа-ди, м2

Производ-ственная мощность

Использо-вание, %

Срок службы

8.1.4. Определение целей и класса инвестиций

Задача раздела: определение кратко- и долгосрочных целей организации, а также описание целей инвестиций во взаимосвязи с общей стратегией.

Содержание раздела:

1. краткое описание стратегии организации (подразделения);

2. описание целей инвестиций и определение минимальной нормы прибыли.

Таблица 2.3.

Минимальные нормы прибыли для различных классов инвестиций

Тип капитальных вложений

Минимальная норма

прибыли, %

Вынужденные капитальные вложения, осуществляемые с целью повышения надежности производства и техники безопасности, направленные на выполнение требований по охране окружающей среды и учитывающие прочие элементы государственного регулирования

Требования к норме прибыли отсутствуют

Вложения с целью сохранения позиций на рынке (поддержание стабильного уровня производства)

6

Вложения в обновление основных производственных фондов (поддержание непрерывной деятельности)

12

Вложения с целью экономии текущих затрат

15

Вложения с целью увеличения доходов

20

Рисковые капитальные вложения (новое строительство, внедрение новых технологий)

25

8.1.5. Предварительный экономический расчет на основе статистических методов

Задача раздела: анализ экономических данных по проекту на основе статистических методов.

Содержание раздела.

1. Расчет всех текущих производственно-сбытовых издержек (табл. 2.4).

Таблица 2.4.

Расчет текущих производственно сбытовых издержек

Показатели

Величина

Постоянные издержки, тыс. Руб./мес.

В том числе:

Амортизация основных средств

Арендная плата

Прочие накладные расходы

Переменные издержки, руб./шт.

В том числе:

Сырье и материалы

Основная заработная плата

Отчисления на социальные нужды

И т. д. по статьям калькуляции

2. Прогноз движения денежных средств (табл. 2.5.).

Таблица 2.5.

Прогноз движения денежных средств

Показатели

Инвестиционный период

1

2

3

4

Выручка от реализации продукции

Остаточная стоимость инвестируемого капитала

Поступления денежных средств

Инвестиционные издержки:

- покупка основных средств

- прочие инвестиции

Производственно-сбытовые издержки:

- переменные

- постоянные

Балансовая прибыль

То же нарастающим итогом

Налог на прибыль

Номинально-денежные расходы (амортизационные отчисления)

Выплаты денежных средств

Чистый денежный поток

3. Анализ точки безубыточности (критический объем производства) состоит в определении объема продаж продукции, при котором валовая выручка от реализации продукции становится равна валовым издержкам.

4. Определение рентабельности инвестиций (R):

(2.1)

где I - сумма инвестиций,

Т – временной период,

П – прибыль.

  1. Определение срока окупаемости (определяется по кривой чистой прибыли нарастающим итогом):

8.2. Основной этап (финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта)

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит возмещения вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг; получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня; окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

Проведение такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что порождается рядом факторов:

  • во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (порой до нескольких лет);

  • во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, он превышает один год);

  • в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибки.

Именно наличие этих факторов породило необходимость в создании специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может).

Наиболее часто применяются пять основных методов:

  • метод определения чистой текущей стоимости;

  • метод расчета рентабельности инвестиций;

  • метод расчета внутренней нормы прибыли;

  • метод расчета периода окупаемости инвестиции;

  • метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.

Прежде чем начать рассматривать эти методы оценки инвестиций подробно, необходимо оговорить одну условность. Далее будут рассматриваться все пять упомянутых выше методов как способы определения абсолютной приемлемости инвестиций.

Под абсолютной приемлемостью инвестиций подразумевается рассмотрение любых инвестиций как изолированного проекта, реализация которого не затрагивает иных инвестиционных возможностей компании. Только при этом условии метод оценки абсолютной приемлемости имеет смысл и не ведет к ложным выводам. Такие оговорки необходимы потому, что в реальной действительности подавляющее большинство инвестиционных проектов являются конфликтующими. Например, конфликтующими являются инвестиционные проекты, которые предполагают различные пути достижения одной и той же конечной цели фирмы.

8.2.1. Обоснование и выбор нормы дисконтирования

В экономических измерениях сопоставление разновременных денежных потоков выполняется путем дисконтирования – процедуры приведения разновременных денежных поступлений и выплат к единому моменту времени. Дисконтирование состоит в вычислении текущего аналога денежных средств, выплачиваемых и/или получаемых в различные моменты времени.

В качестве ставки дисконтирования могут браться следующие показатели:

- учетная ставка Центрального банка России. Если рентабельность инвестиционного проекта становится ниже ставки ссудного процента, то собственнику капитала становится выгоднее ссужать свой каптал, а не инвестировать его в проект;

- банковский процент по депозитному счету (ориентация на надежные банки);

- доходность по надежным ценным бумагам – ГКО.

8.2.2. Метод определения чистой текущей стоимости

Метод анализа инвестиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта, исходит из двух предпосылок:

— любая фирма стремится к максимизации своей ценности;

— разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

Чистая текущая стоимость (NPV англ. net present value) — это всего лишь разница между суммой денежных поступлений (денежных потоков, притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к их текущей стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Формула расчета чистой текущей стоимости имеет вид:

, (2.2)

где:

k — желаемая норма прибыльности (рентабельности), т. е. тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т. п.), а не использовании на данный инвестиционный проект. Иными словами, k — это цена выбора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект.

I0 - первоначальное вложение средств,

CFt — поступления денежных средств (денежный поток) в конце периода t. (формула 2.2)

В реальной действительности, однако, инвестор может столкнуться с ситуацией, когда проект предполагает не “разовые затраты — длительную отдачу” [что, собственно, и предполагается в формуле (2.2)], а “длительные затраты — длительную отдачу”, т. е. более привычную для России ситуацию, когда инвестиции осуществляются не одномоментное, а по частям — на протяжении нескольких месяцев или даже лет.

В этом случае формула (2.2) принимает несколько иной вид:

, (2.2а)

где It — инвестиционные затраты в период t.

Особой ситуацией является расчет NPV в случае перпетуитета, т е. вложения средств в проект, срок жизни которого явно не ограничен (условно-бесконечен). Характерными примерами такого рода инвестиций могут быть затраты, осуществляемые для проникновения на новый для фирмы страновой рынок (реклама, создание сети дилеров и т. п.) или связанные с приобретением контрольного пакета акций другой компании с целью включения ее в холдинг.

В подобных случаях для определения NPV надо воспользоваться формулой имеющей следующий вид:

, (2.3)

где CF1 — поступление денежных средств в конце первого года после осуществления инвестиций,

g — тот постоянный темп, с которым, как ожидается, будут расти ежегодно поступления денежных средств в дальнейшем.

Широкая распространенность метода оценки приемлемости инвестиций на основе NPV обусловлена тем, что он обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя во всех случаях находить экономически рациональное решение. Однако он все же дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста. А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель — метод расчета рентабельности инвестиций.

      1. Метод расчета рентабельности инвестиций

Рентабельность инвестиций РI (англ. profitability index) — это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций.

Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле:

, (2.4)

где

I0 — первоначальные инвестиции,

CFt — денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям.

Аналогично рассмотренной выше ситуации с показателем NPV для случая “длительные затраты — длительная отдача” эта формула будет иметь несколько иной вид:

, (2.4а)

где It — инвестиции в году t.

В такой модификации показатель рентабельности инвестиций иногда называют коэффициентом “доход-издержки”, BCR (англ. benefit-cost-ratio).

Очевидно, что если NPV положительна, то и РI будет больше единицы и, соответственно, наоборот. Таким образом, если расчет дает нам РI больше единицы, то такая инвестиция приемлема.

Необходимо обратить внимание на то, что РI, выступая как показатель абсолютной приемлемости инвестиций, в то же время предоставляет аналитику возможность для исследования инвестиционного проекта еще в двух аспектах.

Во-первых, с его помощью можно нащупать что-то вроде “меры устойчивости” такого проекта. Действительно, если РI равен, допустим, 2, то нетрудно сообразить, что рассматриваемый проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь в том случае, если его выгоды (будущие денежные поступления) окажутся меньшими более, чем в 2 раза (это и будет “запас прочности” проекта, обеспечивающий справедливость выводов аналитиков даже при некотором излишнем оптимизме оценки ими выгод проекта).

Во-вторых, РI дает аналитикам инвестиций надежный инструмент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.

Остановимся на одной из проблем, с которыми связано исчисление РI. Это проблема возникает в том случае, когда мы имеем дело с “порционным” осуществлением инвестиций, т. е. инвестиционные затраты осуществляются по частям на протяжении нескольких лет, а не единой суммой сразу.

Общий подход при оценке инвестиций состоит в сопоставлении текущей стоимости ежегодных денежных поступлений, очищенных от инвестиций, с текущей стоимостью инвестированных средств. С этих позиций сомнений уже быть не должно, и в качестве оттока средств следует рассматривать дисконтированную сумму инвестиций.

Правда, так просто проблема обращения с будущими оттоками денежных средств, т. е. добавление их к знаменателю или вычитание из числителя формулы (2.3), решается только тогда, когда нас интересует глобальная оценка величины РI, т. е. будет он больше 1 или меньше? Но когда мы начинаем использовать РI как критерий ранжирования вариантов инвестирования, то дело становится куда более сложным, а сам этот показатель — не очень надежным, так как процесс его определения сопряжен со слишком высоким уровнем волюнтаризма в отнесении потоков денежных поступлений к числителю или знаменателю формулы (2.4).

8.2.4. Метод расчета внутренней нормы прибыли

Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент окупаемости инвестиций IRR (англ. internal rate of return), представляет собой, по существу, уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования, и по своей природе близка к различного рода процентным ставкам, используемым в других аспектах финансового менеджмента. Наиболее близкими по экономической природе к внутренней норме прибыли можно считать:

— действительную (реальную) годовую ставку доходности, предлагаемую банками по своим сберегательным счетам, т. е. номинальную ставку доходности за год, рассчитанную по схеме сложных процентов в силу неоднократного начисления процентов в течение года, например ежеквартально;

— действительную (реальную) ставку процента по ссуде за год, рассчитанную по схеме сложных процентов в силу неоднократного погашения задолженности в течение года (например, ежеквартально).

Если вернуться к описанным выше уравнениям (2.2) и (2.3), то IRR — это то значение k в этих уравнениях, при котором NPV будет равна нулю.

Чтобы было легче разбираться в проблемах, связанных с IRR, пока речь будет идти о стандартных инвестиционных проектах, при реализации которых:

— надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств);

  • денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т. е. поначалу они могут быть отрицательными, но, став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего рассматриваемого периода реализации инвестиции).

Для таких стандартных инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше коэффициент дисконтирования, тем меньше величина NPV.


IRR — это та величина коэффициента дисконтирования k, при которой кривая изменения NPV пересекает горизонтальную ось, т. е. NPV оказывается равной нулю. Найти величину IRR можно двумя способами. Во-первых, можно рассчитать ее с помощью уравнений расчета дисконтированной стоимости; а во-вторых, найти ее в таблицах коэффициентов приведения.

Решение задачи определения IRR становится особенно трудным в тех случаях, когда будущие денежные поступления могут быть неодинаковыми по величине. Суть задачи остается прежней — найти значение IRR, при котором NPV будет равна нулю. Однако сам процесс расчета приходится менять, обращаясь к методу проб и ошибок, чтобы путем нескольких последовательных приближений, итераций найти искомое значение IRR. При этом (если речь идет о стандартных инвестиционных проектах) вначале NPV определяется с помощью экспертно избранной величины коэффициента дисконтирования. Если при этом NPV оказывается положительной, то расчет повторяется с использованием большей величины коэффициента дисконтирования (или наоборот — при отрицательном значении NPV), пока не удастся подобрать такой коэффициент дисконтирования, при котором NPV будет равна нулю.

В качестве критерия оценки инвестиций эта норма используется аналогично показателям чистой текущей стоимости и рентабель­ности инвестиций, а именно устанавливает экономическую грани­цу приемлемости рассматриваемых инвестиционных проектов.

Формализуя процедуру определения IRR, описанную выше, получим уравнение:

,

которое надо решить относительно k. Поскольку строгого решения здесь быть не может, а возможна лишь определенная степень приблизительности (округления), то обычно пользуются методом подбора значений по финансовой таблице, добиваясь приемлемого уровня погрешности (т. е. величины отклонения от нуля).

Формально IRR определяется как тот коэффициент дисконтиро­вания, при котором NPV равна нулю, т. е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе внутреннюю норму прибыли иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение коэффициента дис­контирования, разделяющее инвестиции на приемлемые и невы­годные. Для этого IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который фирма (инвестор) выбирает для себя в качестве стандартного с учетом того, по какой цене сама она получила капитал для инвестирования и какой “чистый” уровень прибыль­ности хотела бы иметь при его использовании. Этот стандартный уровень желательной рентабельности вложений часто называют барьерным коэффициентом HR (англ. hardle rate).

Принцип сравнения этих показателей такой:

  • если IRR>HR — проект приемлем;

  • если IRR


  • если IRR = HR — можно принимать любое решение.

Действительно, пусть NPV в формуле (2.2) оказалась равной нулю, скажем, при коэффициенте дисконтирования 0,12 (12%), т. е. при CFt/(1 + 0,12)t. Между тем фирма выбрала для себя значение барьерного коэффициента на уровне 0,1 (т. е. согласна на окупаемость инвестиций на уровне 10%) и будет вести расчет исходя из CFt/(1 + 0,10)t. Очевидно, что в этом случае величина каждого из слагаемых в формуле (2.1) — CRt/(1 + k)t окажется большей, так как знаменатели дробей уменьшатся, а поскольку на величину вычитаемого I0 (сумму инвестиций) это никак не повлияет, то и итог — чистая текущая стоимость, являющаяся показателем выигрыша фирмы от инвестиций, — возрастет.

Иными словами, если инвестиционный проект сводится “по нулям” даже при IRR большей, чем тот уровень окупаемости вложений (барьерный коэффициент), который фирма избрала для

себя в качестве нормального, то уж при барьерном коэффициенте окупаемости NPV заведомо будет положительной, а рентабель­ность инвестиций — больше единицы. Если же РI будет меньше желательного для фирмы уровня окупаемости, то NPV при барь­ерном коэффициенте заведомо будет отрицательной, а PI — меньше единицы.

Таким образом, IRR становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжи­рования проектов по степени выгодности. Правда, это можно делать лишь “при прочих равных”, т. е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:

равной сумме инвестиций;

одинаковой продолжительности;

равном уровне риска;

сходных схемах формирования денежных поступлений, т. е. примерно равных суммах ежегодных доходов в одинаковой вре­менной перспективе — в первом, втором и последующих годах реализации инвестиционного проекта.

И, наконец, этот показатель служит индикатором уровня риска по проекту: чем в большей степени IRR превышает принятый фирмой барьерный коэффициент (стандартный уровень окупае­мости), тем больше запас прочности проекта и тем менее страшны возможные ошибки при оценке величин будущих денежных по­ступлений.

При использовании внутренней нормы прибыли (поверочного дисконта) важно понимать, что уровень окупаемости инвестиций “зарабатывается” не всей инвестированной суммой средств и не на протяжении всего периода реализации инвестиционного проекта. Такое “зарабатывание” в полной мере может считаться результа­том функционирования лишь еще не возвращенной (непогашенной) суммы инвестиций.

Ситуация, когда различные методы часто дают неодинаковое ранжирование исследуемых проектов по степени выгодности для инвестора, одна из стандартных в расчетах приемлемости инвестиций.

В чем тут дело и какому показателю отдавать предпочтение при такого рода противоречивых результатах?

Разбираясь в этой проблеме, надо в первую очередь обратить внимание на условия реинвестирования. Проводя расчеты на основе IRR, исходят из того, что и реинвестирование денежных поступлений осуществляется с уров­нями доходности, равными IRR. Проводя расчеты на основе NPV, мы аналогичным образом исходят из возможности реинвестиро­вания денежных поступлений с желаемой компанией доходностью (на уровне коэффициента дисконтирования). Внешне одно из этих допущений ничем не лучше другого.

Однако на самом деле не стоит забывать о том, что величина коэффициента дисконтирования при исчислении NPV определяется в контексте общей инвестиционной ситуации, в которой действует фирма, а потому носит более реалистичный характер. Следовательно, расчет приемлемости на основе NPV обладает несколько большей достоверностью. Вместе с тем не надо абсолютизировать этот вывод, поскольку в реальной жизни часто оказывается воз­можным достаточно точно определить возможные уровни доходности при реинвестировании, и тогда проблема теряет свою остро­ту, хотя и не снимается полностью.

Простейшие методы оценки инвестиций

Те методы оценки инвестиций, о которых пойдет речь ниже, относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных поступлений и затрат приобрела всеобщее признание в качестве способа получе­ния самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому — возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. А это позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.

8.2.5. Метод расчета периода окупаемости инвестиций

Метод расчета периода (срока) окупаемости PP (англ. payback period) инвестиций состоит в определении того срока, который понадобит­ся для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если же сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета периода окупаемости имеет вид:

, (2.5)

где

PP — период окупаемости (лет);

I0 — первоначальные инвестиции;

— годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Стоит обратить внимание на индекс ? при знаменателе CFt. Он говорит о возможности двоякого подхода к определению величины СFt.

Первый подход возможен в том случае, когда величины денежных поступлений примерно равны по годам. Тогда сумма первоначальных инвестиций делится просто на величину годовых (в лучшем случае — среднегодовых) поступлений.

Второй подход (на который и указывает символ ) предполагает расчет величины денежных поступлений от реализации проекта нарастающим итогом, т. е. как кумулятивной величины.

Чтобы лучше понять это, вновь обратимся к примеру.

Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы денежных поступлений, то может возникнуть ситуа­ция, когда срок накопления суммы, равной первоначальным инвес­тициям, не кратен целому числу лет. Как определить длительность пери­ода окупаемости в этом случае?

Чтобы определить в такой ситуации точный период окупаемости инвестиций, надо:

1) найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее;

2) определить, какая часть суммы инвестиций осталась еще непокрытой денежными поступлениями;

3) поделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в следующем целом периоде, чтобы определить, какую часть остаток составляет от этой величи­ны.

Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину периода окупаемости.

Очевидно, что подобный расчет правомерен только в том случае, если денежные поступления в течение года носят равномерный характер. В противном случае точный расчет периода окупаемости потребует еще более кропотливого суммирования неодинаковых величин денежных поступлений по более коротким временным периодам (скажем, при годовом исчислении — по месяцам).

Показатель срока окупаемости завоевал широкое признание благодаря своей простоте и легкости расчета даже теми специалис­тами, которые не обладают финансовой подготовкой. Характерно в этой связи, что он в настоящее время широко используется в России, где остро не хватает специалистов по современный мето­дам оценки инвестиций. Так, коммерческие банки, сообщая потен­циальным заемщикам свои условия выделения инвестиционных ресурсов, обычно ограничиваются двумя параметрами: сроком окупаемости (не более 3 — 4 лет) и уровнем рентабельности (например, на уровне 30 — 40% в валютном исчислении).

Пользуясь показателем периода окупаемости, надо всегда помнить, что он хорошо работает только при справедливости следующих допущений:

1) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый срок жизни;

2) все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;

3) после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода жизни инвестиционных проектов.

Кстати, надо иметь в виду, что на самом деле период окупаемос­ти имеет прямую связь с внутренней нормой прибыли и, соответственно, уровнем коэффициента дисконтирования.

Широкое использование в России периода окупаемости как одного из основных критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью для понимания. Дело в том, что этот показатель довольно точно сигна­лизирует о степени рисковости проекта (во всяком случае, так полагают многие опытные менеджеры).

Резон здесь прост: менеджеры полагают, что чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опроки­нуть все предварительные аналитические расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучше условия для поддержания ликвидности фирмы (а это порой очень важно для фирм, переживающих трудности в своем развитии или только становящихся на ноги).

Вместе с тем метод расчета периода окупаемости обладает серьезными недостатками, так как игнорирует два важных обсто­ятельства:

1) различие ценности денег во времени;

2) существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости (а по этому параметру проекты могут разли­чаться весьма существенно).

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвести­ций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Надо сказать, что первый из указанных выше недостатков показателя срока окупаемости - недоучет различной ценности денег во времени - можно преодолеть. Для этого надо лишь вести расчет на основе кумулятивной суммы денежных поступлений, рассчитывая каждое из ее слагаемых с использованием коэффициента дисконтирования. Такой расчет ведется аналогично описанным выше процедурам.

8.2.6. Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций

Показатель бухгалтерской рентабельности инвестиций ROI (англ. return on investment) иногда в литературе носит название средней нормы прибыли на инвестиции ARR (англ. average rate of return) или расчетной нормы прибыли. Данный показатель ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя — дохода фирмы.

Этот показатель представляет собой отношение средней величины дохода фирмы по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций.

При этом расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций данного показателя ведется на основе дохода до процентных и налоговых платежей, EBIT (англ. earnings before interest and tax), или дохода после налоговых, но до процентных платежей, равного произведению ЕВIТ и разности между единицей и ставкой налогообложения Н: EBIT (1-Н). Чаще, однако, используется вели­чина дохода после налогообложения, так как она лучше характе­ризует ту выгоду, которую получают владельцы фирмы и инвесторы. Соответственно, используя ROI при подготовке или анализе инвестиционного проекта, необходимо оговаривать или выяснять, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Что касается величины инвестиций, по отношению к которой определяется рентабельность, то ее находят как среднее между учетной стоимостью активов Са на начало и конец рассматриваемо­го периода. Отсюда формула расчета бухгалтерской рентабельнос­ти инвестиций имеет вид:

. (2.6)

Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности, например средним уровнем рентабельности к активам или стандартным уровнем рентабельности инвестиций (если фирма для себя таковой установила в каком-либо программном документе). Соответственно, рассматриваемый проекты оценивается на основе ROI как приемлемый, если для него расчетный уровень этого показателя превышает величину рентабельности, принятую инвестором как стандарт.

Широкое использование ROI по сей день во многих фирмах и странах мира объясняется рядом неоспоримых достоинств этого показателя.

Во-первых, он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных сумм. При этом величина ROI оказывается достаточно близкой к более сложно рассчитываемому показателю IRR. Правда, такое совпадение достигается лишь при соблюдении некоторых условий, а именно:

  • если инвестиция реализуется как перпетуитет с равными суммами ежегодных денежных поступлений;

  • если накопленная амортизация оказывается достаточной для финансирования замены выбывающего оборудования без дополнительных вложений;

  • если на протяжении срока реализации инвестиции не происходит изменений в составе оборотного капитала.

В силу именно этих причин, кстати, наибольшую популярность ROI приобрела при оценке инвестиционных проектов, связанных с разработкой финансовыми организациями и банками новых типов их услуг и операций. Действительно, основные активы этих организаций представляют собой денежные средства в форме тех или иных финансовых инструментов, здесь очень мала амортизация и не нужен оборотный капитал. Поэтому такого рода организации могут принимать на основе ROI решения не менее обоснованные, чем при использовании NPV, РI или IRR, но куда с меньшими затратами времени и сил.

Во-вторых, показатель ROI удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те зарубежные фирмы, которые увязывают системы поощрения менеджеров своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются именно к ROI. Это позволяет задать руководителям среднего звена легко понимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.

В-третьих, в акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны с уровнем бухгалтерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь.

Слабости же показателя бухгалтерской рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств.

Во-первых, так же как и показатель периода окупаемости, ROI не учитывает разноценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие, скажем, на 9-й год после вложения средств, оцениваются по тому же бухгалтерскому уровню рентабельности, что и поступления в первом году.

Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию. И даже если инвестиции обеспечивают получение одной и той же величины дохода в течение 20, а не, скажем, 5 лет, то это никак не повлияет на результаты расчетов, проведенных с помощью показателя ROI.

В-третьих, расчеты на основе ROI носят, если можно так выразиться, более “витринный” характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных поступлениях. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ROI ориентирована все же преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм “со стороны”.

8.2.7. Определение чистой текущей стоимости с учетом инфляции

Среди факторов повышения риска в инвестиционном процессе особое место занимает инфляция.

Учет инфляционных процессов при оценке эффективности проектов осуществляется путем ввода в расчеты инфляционной составляющей. В таблице 2.4. вводится графа “Коэффициент инфляции”. Все данные таблицы пересчитываются с учетом этого коэффициента. Коэффициент инфляции берется из прогнозов правительственных и независимых источников.

8.3. Заключительный этап (оценка риска)

8.3.1. Проверка устойчивости

Этот раздел предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее опасных для каких-либо участников условиях. Практически такая проверка может быть реализована путем анализа прогноза финансовых показателей проекта при трех возможных вариантах его реализации. В качестве показателя, характеризующего степень надежности проекта, возможно использование точки безубыточности проекта.

8.3.2. Формализованное описание неопределенности

Поскольку при оценке инвестиционных проектов во многих случаях отсутствует точная информация о движении потоков выручки и издержек, необходимо опираться на прогнозы. Эти прогнозы принимают форму вероятности того, что определенная величина дохода

Dt = Bt – Ut будет иметь место в рассматриваемом временном интервале t, где Вt – выручка от реализации продукции, Ut = COFt – It –текущие издержки, It - объем инвестиций по данному инвестиционному проекту в интервале t.

Пусть в t-ом временном периоде некоторая величина дохода Dtj (j=1,n), тогда можно найти математическое ожидание дохода в этом временном интервале по формуле:

(2.7.)

где Dt – ожидаемая величина дохода

Ожидаемая величина чистой текущей стоимости (NPV) определяется выражением:

(2.8.)

Показателем абсолютного риска является среднеквадратическое отклонение . Чем больше среднеквадратическое отклонение, тем выше риск. Величина среднеквадратического отклонения для дохода Dt определяется по следующему выражению:

(2.9.)

Общая величина риска по инвестиционному проекту определяется как среднеквадратическое отклонение чистой текущей стоимости (NPV):

(2.10.)

ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ПРЕДВАРИТЕЛЬНОЙ ПОДГОТОВКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Этапы подготовки инвестиционных проектов

Прединвестиционный этап можно разбить на отдельные стадии:

  1. Поиск возможности улучшения показателей фирмы с помощью инвестирования (иначе говоря — во что можно вложить деньги).

  2. Тщательная проработка всех аспектов реализации инвестиционной идеи и создание адекватного ей бизнес-плана. Если такой план удается разработать и он представляет интерес, то исследования стоит продолжать.

  3. Углубленная проработка бизнес-плана и тщательная оценка экономических и финансовых аспектов намечаемого инвестирования.

  4. Принятие окончательного решения о реализации проекта и выбор наилучшей из возможных схем его финансирования.

Достоинство такого постадийного подхода состоит в том, что он обеспечивает возможность постепенного нарастания усилий и затрат, вкладываемых в подготовку проекта. Действительно, неотъемлемым элементом каждой из стадий является оценка полученных результатов и отбор наиболее многообещающих проектов. Только эти отобранные проекты и становятся объектом исследований на следующей стадии, работа только над ними получает финансирование. Проекты же, не подтвердившие свою перспективность, сразу же отвергаются, и это позволяет избежать той крупной траты денег, которая происходила бы, если бы все инвестиционные концепции доходили до дорогостоящей стадии окончательной формулировки и тщательной оценки. Важность такой фильтрации проектов будет более понятна, если принять во внимание, что, по имеющимся оценкам, стоимость работ по окончательной формулировке и оценке проекта может достигать для малых проектов 1 — 3%, а для крупных — 0,2 — 1% общей суммы инвестиций.

Организация поиска инвестиционных возможностей

Что может служить отправной точкой при формулировке инвестиционной концепции? Ответ на этот вопрос зависит от того, кто в ней заинтересован. Если речь идет об уже существующем предприятии, то круг его инвестиционных концепций в значительной степени предопределен отраслевым профилем, накопленным опытом завоевания рынка, квалификацией персонала и т. д.

Существует множество исходных посылок, на основе которых может вестись поиск инвестиционных концепций фирмами и организациями разного профиля (например, наличие полезных ископаемых, оценка возможных в будущем сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием различных факторов, структура и объемы импорта для создания импортозамещающих производств, общеэкономические условия и т. д.).

Очевидно, что на основе таких исходных посылок можно сформулировать лишь очень укрупненную идею инвестиционного проекта, лишь ту сферу, то направление, в котором проект следует разрабатывать. Это тем более так, потому что на данном этапе для анализа часто могут быть использованы лишь очень приблизительные, укрупненные данные, полученные на основе государственной статистики или иной общедоступной информации. И до тех пор пока та или иная концепция инвестиционного проекта не получит хотя бы принципиального одобрения лиц, ответственных за принятие решений об инвестициях, нецелесообразно тратить дополнительные средства на сбор или подготовку более детальной и достоверной информации.

Предварительная подготовка проекта

Задачей этой стадии работ является создание бизнес-плана проекта, т. е. решение задачи, общей для любой новой коммерческой деятельности. Однако если для обычного коммерческого проекта, не требующего дополнительного инвестиционного цикла или связанного с относительно небольшими суммами капитальных затрат, бизнес-план может стать основным обосновывающим документом, то при подготовке крупных проектов инвестиций в реальные активы бизнес-план превращается лишь в промежуточный документ, что не делает его менее важным. Задача такого бизнес-плана состоит в поиске ответа на два основных вопроса:

  • является ли концепция инвестиционного проекта настолько интересной и сулящей такие выгоды, что имеет смысл продолжить над ней работать, готовя детальные материалы для оценки технико-экономической и финансовой привлекательности проекта?

  • есть ли в данной концепции какие-то аспекты, которые имеют решающее значение для будущего успеха проекта и исследованию которых надо поэтому уделить особое внимание (например, путем организации «пробных рынков» и т. п.)?

Что же собой вообще представляет бизнес-план?

Бизнес-план — это документ, который описывает все основные аспекты будущего коммерческого предприятия, анализирует все проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяет способы решения этих проблем. Поэтому правильно составленный бизнес-план в конечном счете отвечает на вопрос: стоит ли вообще вкладывать деньги в это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и средств? Очень важно составить бизнес-план на бумаге в соответствии с определенными требованиями и провести специальные расчеты — это помогает заранее увидеть будущие проблемы и понять, преодолимы ли они и где надо заранее «подстелить соломки».

Овладение искусством составления бизнес-планов сегодня становится крайне актуальным в силу трех причин:

— во-первых, в нашу экономику идет новое поколение предпринимателей; многие из них никогда не руководили хоть каким-нибудь коммерческим предприятием и потому очень плохо представляют весь круг ожидающих их проблем, особенно в рыночной экономике;

— во-вторых, меняющаяся хозяйственная среда ставит и опытных руководителей предприятий перед необходимостью по-иному просчитывать свои будущие шаги и готовиться к непривычному делу — борьбе с конкурентами, в которой не бывает мелочей;

— в-третьих, рассчитывая получить иностранные инвестиции для подъема нашей экономики, необходимо уметь обосновывать свои заявки и доказывать инвесторам, что мы способны просчитать все аспекты использования таких инвестиций не хуже бизнесменов из других стран.

Решению всех этих проблем и призван помочь бизнес-план— документ, который скоро, вероятнее всего, заменит столь привычное нам технико-экономическое обоснование.

Назначение бизнес-плана состоит в том, чтобы помочь предпринимателям и экономистам решить четыре основные задачи:

изучить емкость и перспективы развития будущего рынка сбыта;

оценить те затраты, которые будут необходимы для изготовления и сбыта нужной этому рынку продукции, и соизмерить их с теми ценами, по которым можно будет продавать свои товары, чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела;

обнаружить всевозможные «подводные камни», подстерегающие новое дело в первые годы его реализации;

определить те сигналы, те показатели, на основе которых можно будет регулярно оценивать, идет ли дело на подъем или катится к развалу.

Стоит особо сказать о том, что бизнес-план — документ перспективный и составлять его (даже для простейшего проекта) рекомендуется на три — пять лет вперед. При этом для первого года основные показатели рекомендуется делать в помесячной разбивке, для второго — в поквартальной и лишь начиная с третьего года можно ограничиваться годовыми показателями. Если же вы нe способны хотя бы приближенно определить перспективу вашего проекта на такой срок, то подумайте, может быть, вам рано за него браться, ведь это означает, что вы еще очень туманно представляете и свой будущий рынок сбыта, и перспективы развития собственной коммерческой деятельности.

Бизнес-план должен иметь вполне определенную структуру, аналогичную той, которая будет необходима затем для детального проекта (если, конечно, дело дойдет до его разработки). Например, справочник ЮНИДО (UNIDO, United Nations Industrial Development Organization — Организация ООН по проблемам промышленного развития. Занимается поддержкой реализации крупных проектов, обеспечивающих создание промышленности и объектов инфраструктуры в развивающихся странах мира) рекомендует выделить в этой структуре разделы, посвященные анализу возможных решений в части:

1) объемов и структуры производства товаров. Основой для этого является оценка потенциала рынка и производственных мощностей, необходимых для обеспечения желаемых объемов выпуска товаров;

2) ассортимента и объемов ресурсов, которые будут использоваться для организации производства;

3) желательного и возможного размещения новых производственных объектов;

4) технических основ организации производства: характеристики будущей технологии и парка оборудования, необходимого для ее реализации;

5) размеров и структуры накладных расходов, связанных с обеспечением работы производственного, управленческого и торгового персонала;

6) организации трудовой деятельности производственного и управленческого персонала, включая вопросы оплаты труда;

7) организационно-правового обеспечения реализации проекта, включая юридические формы функционирования вновь создаваемого объекта;

8) финансового обеспечения проекта, т. е. оценки необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также способов получения инвестиционных ресурсов и достижимой прибыльности их использования.

Окончательная формулировка проекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости

Подготовка детального технико-экономического и финансового обоснования проекта должна обеспечивать альтернативное рассмотрение проблем, связанных со всеми аспектами готовящихся инвестиций: техническими, финансовыми и коммерческими. Очевидно, что решение такой задачи не по силам только экономистам, а потому желательно, чтобы на этом этапе над проектом трудилась постоянная группа специалистов различного профиля, включающая:

1) экономиста с опытом работы в данной отрасли (лучше, если именно он будет назначен руководителем группы, так как в центре внимания все же должны быть именно экономические проблемы, возникающие по каждому из аспектов проекта);

2) специалиста по анализу рынков сбыта будущей продукции;

3) одного или нескольких инженеров-технологов, хорошо знакомых с намечаемой технологией производства будущей продукции;

4) инженера-конструктора, хорошо знающего особенности будущей продукции и возможные проблемы при ее продаже и организации сервиса;

5) инженера-строителя, имеющего опыт создания аналогичных производств в прошлом;

6) специалиста по учету затрат в производствах данного типа.

Наряду с постоянными специалистами в работе группы могут периодически принимать участие и эксперты по отдельным проблемам (например, экологи). Это тем более важно, что на данной стадии работы она может и должна приобрести уже итеративный характер. Иными словами, если вдруг выясняется, что приемлемость проекта становится сомнительной в силу каких-то причин, то проектная группа должна попытаться найти альтернативное решение, которое позволит устранить это препятствие на пути к выгодному инвестированию. Естественно, речь идет не о «подгонке под заданный результат», а о том, что всегда существует несколько возможностей решения одной и той же проблемы, и задача проектной группы состоит именно в поиске той комбинации всех доступных способов решения отдельных проблем, которая сделает проект приемлемым, т. е. позволит производить конкретный продукт для известного рынка с финансовыми результатами, удовлетворяющими инвестора.

На данном этапе аналитических работ особенно важно точно определить масштабы будущего проекта, т. е. величину планируемого выпуска или количественные параметры деятельности в сфере услуг. Без точной фиксации желаемых масштабов будущей производственной деятельности невозможно проводить достоверное сравнение различных вариантов инвестиционных проектов — такое сравнение правомерно лишь в том случае, если мы ведем его применительно к сопоставимому масштабу будущей деятельности.

Не менее важная задача на этой стадии работ — как можно более точное временное эшелонирование всех видов основных и вспомогательных работ, без которых данный инвестиционный проект не может быть реализован.

Подготовка всех типов данных для принятия окончательного решения составляет основное содержание этапа окончательной формулировки проекта и тщательной оценки его технико-экономической и финансовой приемлемости.

Что касается следующего, последнего этапа — принятия окончательного решения о целесообразности реализации проекта, то его осуществление предполагает учет комплекса факторов, в том числе и внеэкономических (например, политических и социальных).

Разработка бизнес-плана инвестиционных проектов

Краткие сведения по бизнес-плану

Целью данного раздела является дать сжатый, короткий обзор делового предложения, способный привлечь внимание инвестора и стимулировать его к дальнейшему рассмотрению плана. Этот раздел должен занимать 1 - 2 страницы. Он составляется на основе готовых пунктов плана, и, обобщая их, из каждого раздела выписываются одно-два наиболее существенных предложений и показателей.

Товары и услуги

Исходным пунктом для составления бизнес-плана является понимание особенностей товара. Это, в свою очередь, включает два аспекта анализа: конкретный товар как таковой и товар в контексте отрасли, т. е. на фоне всего ассортимента сходных по назначению товаров, производимых в стране или в мире. Сбыт конкретного товара существенно зависит от умения и усилий отдельного предпринимателя, однако ни в коем случае нельзя недооценивать влияние новизны товара для отрасли или новизны технологии его производства: чем более молодыми они являются, тем больше шансов на успех предприятия.

Описание товара или услуги

Основная часть бизнес-плана начинается с раздела, в котором описываются те товары или услуги, которые будут предложены покупателям и ради производства которых задумывается весь проект.

Для этого необходимо предельно четко ответить на такие вопросы:

— какие потребности призван удовлетворять продукт или услуга?

— что особенного в нем и почему потребители будут отличать его от товаров (услуг) конкурентов и предпочитать?

— сколь долго этот товар будет новинкой на рынке (примерная оценка с учетом ранее сложившихся тенденций)?

— какими патентами или авторскими свидетельствами защищены особенности продукта или технологии?

Для успеха бизнес-плана надо обязательно включить в него фотографию или очень хороший рисунок товара, позволяющий составить о нем достаточно четкое представление.

В этом разделе бизнес-плана должна содержаться примерная оценка той цены, по которой должен будет продаваться ваш товар, и тех затрат, которые потребует его производство. Отсюда же будет вытекать примерная величина прибыли, которую будет приносить каждая единица товара.

Кроме этого необходимо четко охарактеризовать:

основные качественные характеристики товара,

преимущества его дизайна,

особенности упаковки, в которой он будет продаваться,

организацию сервиса товара, если это техническое изделие,

возможности его модификации,

причины конкурентоспособности товара.

Жизненный цикл продукта

Каждый товар (и технология), как и человек, имеет свой возраст: «юный» товар входит на рынок, а «старый» товар с рынка уходит. Период между этим событиями можно назвать жизненным циклом товара. Соответственно возраст товара (или технологии) определяется фазой жизненного цикла его производства. И именно фаза этого цикла способна оказать решающее влияние на привлекательность инвестиций в данное производство.

Первая фаза — начальный рост — начинается с момента появления нового продукта на рынке. Производимый товар в силу высоких издержек оказывается доступным лишь для узкого числа потребителей и потому является как бы элитарным. В самом начале фазы продажи товара растут медленно, а прибыли либо незначительны, либо вообще отсутствуют, что связано с большими затратами в это время на укрепление и дальнейшее развитие производства. В то же время прибыльность последнего в этой фазе обычно устойчиво растет в связи с расширением рынка, а также благодаря снижению издержек на основе совершенствования технологии, роста производительности труда и проявления эффекта масштаба.

Вторая фаза — стремительный рост — начинается в тот момент, когда снижение издержек производства делает товар доступным для массового потребителя, благодаря чему из элитарного он превращается в массовый. Обычно к концу этой фазы прибыль достигает максимума. На второй фазе дело ведут выстоявшие в конкурентной борьбе компании. Прибыли компаний сохраняются высокими.

Третья фаза — зрелость — характеризуется существенным снижением скорости продаж в связи с тем, что первичное насыщение рынка уже произошло. К ее середине продажи достигнут максимума, а прибыли уже снижаются. На этой фазе рост продаж поддерживается остатками первичного спроса. Последний импульс этой фазе придают первые покупки товара на замену. Как правило, на этой фазе появляются продукты-заменители, для которых, соответственно, начинается первая фаза.

Четвертая фаза — старение (уход с рынка) для товаров личного потребления характеризуется объемами продаж только на замену отслуживших свой срок товаров. Исчезновение первичного спроса (например, когда автомобили, пусть не самых последних моделей, есть уже у всех, кто может их купить) неизбежно приводит к сокращению продаж. Более того, процесс падения продаж усиливается воздействием товаров-заменителей.

Достаточно распространенными способами количественной оценки уровня развития рынка товаров являются:

для потребительских товаров — расчет на душу населения. Для отдельных товаров, например мебели, может применяться своя нормировка по вводимому жилью, поскольку покупка мебели чаще всего связана с переменой жилья;

для сырья и материалов, а также топлива — в расчете на валовой национальный продукт (ВНП) в неизменных ценах. Вместо него за базу можно взять любой показатель с устойчивой динамикой, например потребление электроэнергии. Худший вариант — нормирование на душу населения;

для инвестиционных товаров лучший вариант — объем накопления в неизменных ценах, хуже — динамика валового внутреннего продукта (ВВП), поскольку она значительно слабее отражает фазы экономического цикла.

Наилучшие условия для бизнеса существуют тогда, когда товар находится на первой или второй фазе жизненного цикла. Надо обладать слишком большой смелостью для начала дела на третьей фазе, и только полным отчаянием можно объяснить вложение средств в организацию производства товара, находящегося на четвертой стадии своего жизненного цикла.

Описание отрасли и анализ тенденций ее развития

В данном разделе необходимо установить отраслевую принадлежность предприятия и определить перспективы ее развития. Анализ отрасли дает общий фон, что позволяет сделать следующий шаг и дойти до анализа конкретных групп продуктов. Далее надо определить место предприятия в отрасли.

Первый вопрос заключается в определении эластичности развития отрасли относительно экономики страны в целом. Для стран с достаточно развитой промышленностью (а Россия явно относится к их числу, несмотря на гигантский спад производства) существуют достаточно устойчивые пропорции между темпами приростов отдельной отрасли и промышленности в целом.

Обычно для таких расчетов используются среднегодовые данные об объемах производства продукции (или сведения за отдельно взятый год, хотя последнее хуже из-за особенностей, которые могут быть специфичными для столь кратного временного отрезка). На этой базе определяются коэффициенты эластичности развития отрасли, исчисляемые по формуле:

Еотр = Iотр / Iпр

где Еотр коэффициент эластичности развития отрасли,

Iотр, Iпртемпы прироста соответственно отрасли и промышленности.

Подобного рода коэффициенты характеризуют скорость роста отдельно взятой отрасли относительно всей промышленности. Значение коэффициента показывает, во сколько раз темп прироста конкретной отрасли опережает темп прироста всей промышленности.

Существо анализа заключается в показе динамики развития предприятия на фоне положения дел в отрасли в целом. Напомним, что предприятие, производящее 35% товара и более, относится к числу монополистов. Списки предприятий-монополистов регулярно публикуются.

Место предприятия в отрасли удобно показывать круговой диаграммой, где каждое предприятие является сектором. Для отражения процесса лучше построить график, выразив объемы производства в долях от отрасли. Для этого сначала надо расположить предприятия в каком-либо определенном порядке, например по удельному весу в отрасли на начало анализируемого периода. Желательно дать несколько временных срезов, чтобы было видно, как меняется положение предприятия в отрасли: растет ли его доля в общем объеме продаж или оно теряет ранее завоеванные позиции. Все это представляет интерес для инвесторов.

Оценка рынка сбыта

Это важнейшая часть бизнес-плана, и на ее подготовку нельзя жалеть ни средств, ни сил, ни времени. Типичный процесс исследования рынка предполагает четыре стадии:

  • определение типа требующихся данных;

  • поиск этих данных;

  • анализ данных;

— реализация мероприятий, позволяющих использовать эти данные на пользу предприятию.

Потребители

В этом разделе нужно ответить на вопросы:

кто является потребителями товаров?

кто ими может стать в будущем?

При этом нужно классифицировать потенциальных потребителей по отдельным группам в соответствии с общими идентифицируемыми характеристиками. Также следует описать особенности процесса покупки, включая то, что является главным при покупке (цена, качество товара, время поставки, послепродажное обслуживание и т. д.)

Оценка потенциальной емкости рынка

Она предполагает оценку общей стоимости товаров, которые покупатели определенного региона могут купить, скажем, за месяц или за год. Величина эта зависит от многих факторов: социальных, национально-культурных, климатических, а главное — экономических, в том числе от уровня доходов (или заработков) потенциальных покупателей, структуры их расходов (в том числе сумм сбережений или инвестиций), темпов инфляции, наличия ранее купленных товаров аналогичного или сходного назначения и т. д. п.).

Оценка потенциальной суммы продаж

Определяется доля рынка, которую в принципе можно надеяться захватить, и, соответственно, той максимальной суммы реализации, на которую можно рассчитывать при имеющихся возможностях. В итоге такого анализа, основанного на методах маркетинга, в конце концов определяется примерный объем продаж за фиксированный период времени (месяц или год). Но это не значит, что он будет получен в первый же месяц работы.

Прогноз объемов продаж

На этом этапе предстоит оценить, сколько реально возможно продать (выручить за оказанные услуги) при имеющихся условиях деятельности, предполагаемых затратах на рекламу и намеченном уровне цен, и главное — как этот показатель может изменяться месяц за месяцем, квартал за кварталом, да и на несколько лет вперед.

Подготовка такого прогноза тоже возможна с помощью самых различных методов, наиболее сложные из которых предполагают использование больших массивов статистической информации, методов математического моделирования, проведение маркетинговых экспериментов и требуют соответствующих затрат. Это по силам и необходимо крупным фирмам, для которых ошибка в оценке рынка чревата миллионными убытками из-за низкой окупаемости произведенных инвестиций. В тех же случаях, когда речь идет о мелком бизнесе, вполне возможно ограничиться просто экспертными прикидками, опирающимися на собственный профессиональный опыт или опыт специалистов, которым можно заплатить за консультацию.

Конкуренция и конкурентное преимущество

Оценка конкурентов

В этом разделе следует сообщить потенциальным партнерам и инвесторам все, что известно о конкуренции на том рынке, куда должна поступить продукция. Конкретно же надо ответить на следующие вопросы:

1. Кто является крупнейшим производителем аналогичных товаров?

Как обстоят их дела:

  • с объемами продаж;

  • с доходами;

  • с внедрением новых моделей;

  • с техническим сервисом (если речь идет о машинах и оборудовании)?

2. Много ли внимания и средств они уделяют рекламе своих изделий?

3. Что собой представляет их продукция:

  • основные характеристики;

  • уровень качества;

  • дизайн;

  • мнение покупателей?

4. Каков уровень цен на продукцию конкурентов?

5. Какова, хотя бы в общих чертах, их политика цен?

Отвечая на эти вопросы, надо всеми силами удерживаться от серьезной ошибки при составлении бизнес-плана — лакировки действительности. Если фирма хочет утвердиться в отрасли надолго, то дороже всего для нее должна быть собственная репутация. Оставим этическую сторону вопроса без комментариев и предположим, что (в этом ли разделе бизнес-плана, в другом ли) удастся ввести в заблуждение будущих читателей-инвесторов и получить от них деньги. Возможно, фирме это сойдет с рук и инвесторам не придется начать разбирательство, почему их средства были использованы столь неудачно.

Но за руководством фирмы закрепится репутация в лучшем случае низкоквалифицированных предпринимателей, в худшем — злостных обманщиков. И тогда получение следующих порций кредитных или инвестиционных вливаний (а без них не может обойтись ни один растущий предприниматель) окажется куда более сложным, а главное — обойдется дороже.

Поэтому лучше оценивать конкурентов предельно трезво. Но не бояться их, а указывать те пробелы в их стратегии или качественных характеристиках товаров, которые открывают для вас реальный шанс добиться успеха. Вот тогда гарантированы уважение инвесторов и более высокие шансы на получение средств. При этом из рассмотренных нами выше стратегий обеспечения конкурентоспособности можно выбрать для борьбы с деловыми соперниками курс либо на ценовую конкуренцию (предлагая аналогичный товар по более низкой цене), либо на конкуренцию качества (продажа по той же цене, что у конкурентов, более качественного или более универсального товара), либо, наконец, на конкуренцию сервиса (обеспечивая свои изделия более надежным послепродажным сервисом).

Характеристика конкурентных стратегий

Предприятия, которые готовят бизнес-план в связи с освоением продукции, способной конкурировать на мировых рынках, должны обеспечить фирме устойчивую конкурентоспособность. Конкурентная борьба определяется пятью основными факторами:

1) рыночной силой и, соответственно, крепостью позиций в переговорном процессе, которой обладают поставщики сырья и комплектующих изделий;

2) рыночной силой и, соответственно, крепостью позиций переговорном процессе, которой обладают покупатели готовой продукции;

3) стремлением фирм других отраслей привлечь покупателей к покупке производимых в этих отраслях товаров-заменителей (субститутов);

4) открытостью рынка для новых конкурентов, возможностью и степенью легкости их появления на рынке;

5) соперничеством между конкурирующими на данном рынке продавцами товаров.

Они позволяют более четко представить те направления, по которым любая фирма должна выстраивать свою стратегию конкурентоспособности, изыскивая возможности нейтрализовать влияние соперников всех типов и еще более укрепить собственную позицию.

Таблица

Характеристика конкурентных стратегий

Характеристика конкурентных стратегий

Стратегия лидерства и снижения затрат

Стратегия дифференциации

Стратегия фокусировки на узкой нише рынка

1

2

3

4

Стратегическая

цель

Завоевание большой доли рынка

Завоевание большой доли рынка

Завоевание узкой ниши рынка, где нужды и предпочтения покупателей существенно отличают их от других участников рынка

Основа конкурен-

тного преимущества

Умение обеспечивать общий уровень затрат, более низкий, чем у конкурентов

Способность предложить покупателям нечто отличное от товаров конкурентов

Более низкие издержки при удовлетворении запросов данной ниши рынка или способность предложить для клиентов в этой нише нечто специально адаптированное к их запросам и вкусам

Ассортимент производимой продукции

Хороший основной продукт с небольшим числом модификаций (хорошее качество при ограниченной возможности выбора для покупателей)

Много разновидностей товаров, возможности широкого выбора, упор на рекламу нескольких особо важных признаков дифференциации товара

Ассортимент приспособлен к тому, чтобы удовлетворять особые запросы выбранного сегмента рынка

Основной принцип организации маркетинговой деятельности

Формирование спроса на товар таким образом, чтобы можно было и далее производить товар с теми свойствами, которые обеспечивают условия для сохранения низких издержек

Наделение товара всеми свойствами, которые покупатель готов оплатить. Взимание с покупателей премиальной цены для покрытия дополнительных затрат на придание товару дополнительных свойств

Акцентирование уникальной способности продавца удовлетворить крайне специфические запросы покупателя

Основной принцип организации производственной деятельности

Постоянный поиск возможностей для снижения затрат без потери достигнутого уровня качества и существенных параметров товара

Поиск новых способов лучше удовлетворить запросы покупателей

Индивидуализация товара в соответствии с особыми запросами покупателей избранной ниши рынка

Методы поддержания стабильности стратегии

Уделение постоянного внимания сохранению разумного соотношения «цена/качество». Все элементы политики фирмы направлены на поддержание превосходства над конкурентами по уровню затрат, что достигается постоянной работой по снижению издержек год за годом и во всех сферах и подразделениях фирмы.

Достоверное информирование покупателей об отличиях и преимуществах товара. Акцентирование постоянства усилий фирмы по совершенствованию товаров и использованию новейших научно-технических разработок для того, чтобы опережать конкурентов. Концентрация на нескольких главных отличительных свойствах товара, чтобы на их основе сформировать репутацию фирмы и авторитет фирменной марки

Сохранение верности клиентам из завоеванной фирмой ниши, чтобы иметь возможность и далее удовлетворять их потребности лучше, чем иные фирмы; борьба за поддержание имиджа фирмы и освоение других сегментов рынка и типов производимой продукции, чтобы обеспечить себе более широкий рынок сбыта

Более обобщенно можно выделить всего два типа конкурентных преимуществ:

пониженные издержки и

специализацию.

Под более низкими издержками понимаются не просто меньшая чем у конкурентов, сумма затрат на производство, а способность фирмы разрабатывать, производить и сбывать товар более эффективно, чем конкуренты. Иными словами, чтобы достичь этого типа конкурентного преимущества, необходимо организовать с меньшими затратами и в более короткие сроки весь цикл операций с товаром: от его конструкторской проработки до продажи конечному покупателю. Неспособность выстроить всю эту цепочку сведет на нет успех в любом из ее звеньев.

Не так однозначно, как могло бы показаться на первый взгляд и понимание сути конкурентного преимущества, которое обозначается словом «специализация». Это способность удовлетворять особые потребности покупателей и получать за это премиальную цену, т. е. цену, в среднем более высокую, чем у конкурентов. Иными словами, для обеспечения такого типа конкурентных преимуществ следует научиться искусству выделяться в толпе конкурентов, предлагая покупателям товар, заметно отличающийся либо высоким уровнем качества при стандартном наборе параметров, определяющих это качество, либо нестандартным набором свойств, реально интересующих покупателя.

При этом в любой данный момент времени можно строить свою стратегию обеспечения конкурентоспособности, опираясь лишь на один из видов конкурентных преимуществ: либо на более низкие издержки, привлекая покупателей относительной дешевизной товаров по сравнению с аналогичными изделиями других производителей, либо на специализацию, вызывая интерес у наиболее взыскательных клиентов, требующих прежде всего высокого качества.

В завершении стоит упомянуть о том, что все виды конкурентных преимуществ делятся на две группы: преимущества низкого порядка и преимущества высокого порядка.

Преимущества низкого порядка связаны с возможностью использования дешевых:

  • рабочей силы;

  • материалов (сырья);

  • энергии.

Низкий порядок этих конкурентных преимуществ связан с тем, что они очень неустойчивы и легко могут быть потеряны либо из-за роста цен и заработной платы, либо из-за того, что эти дешевые производственные ресурсы точно так же могут использовать (или перекупить) конкуренты. Иными словами, преимущества низкого порядка — это преимущества с малой устойчивостью, неспособные обеспечить вам перевес над конкурентами надолго.

К преимуществам высокого порядка принято относить:

  • уникальную продукцию;

  • уникальную технологию и специалистов;

  • хорошую репутацию фирмы.

И действительно, если конкурентное преимущество достигнуто за счет выпуска на рынок уникальной продукции, основанной на собственных конструкторских разработках, то для нейтрализации такого преимущества конкурентам надо либо разработать аналогичную продукцию, либо придумать что-то лучше, либо на худой конец выкрасть секреты с помощью промышленных шпионов.

Все это справедливо и применительно к уникальной технологии, ноу-хау и специалистам. Их трудно воспроизвести или переманить, а значит, положение фирмы на рынке оказывается очень устойчивым.

Особенно же ценное конкурентное преимущество — хорошая репутация фирмы. Это преимущество достигается с большим трудом, медленно и требует крупных затрат на его поддержание. Недаром же американские автомобильные компании при обнаружении малейших дефектов отзывают на свои заводы тысячи ранее проданных машин для бесплатного устранения этих дефектов.

Обоснование и анализ стратегии маркетинга будущей продукции

Основные элементы плана маркетинга

Для надлежащей подготовки в бизнес-плане раздела, посвященного обоснованию стратегии маркетинга той будущей продукции, ради производства которой разрабатывается инвестиционный проект, необходим тщательный анализ рынка сбыта и возможных конкурентов.

Предстоит продумать и объяснить потенциальным партнерам или инвесторам основные элементы своего плана маркетинга, к которым относятся:

  • схема распространения товаров;

  • ценообразование;

  • реклама;

  • методы стимулирования продаж;

  • организация послепродажного обслуживания клиентов (для технических товаров);

  • формирование общественного мнения о вашей фирме и товарах.

За каждым из этих пунктов — целый ряд непростых вопросов, ответы на которые требуют исследований и анализа. Естественно, можно написать на эту тему немало. Но в бизнес-плане надо лишь на трех-четырех страницах изложить, как предполагается:

— продавать товар (через собственные фирменные магазины или через оптовые торговые организации);

— определять цены на товары (и каков планируемый уровень прибыльности на вложенные средства);

— организовывать рекламу (и примерно какие суммы на это выделить);

— добиваться постоянного роста объемов продаж (за счет расширения района сбыта или за счет поиска новых форм привлечения покупателей);

— организовывать службу сервиса (и сколько на это потребуется средств);

— добиваться хорошей репутации товаров и самой фирмы в глазах общественности (то, что называется «паблик рилейшнз»).

Особо необходимо выделить проблемы коммерческого ценообразования.

Основные элементы обоснования политики ценообразования

Процесс формирования фирмой рыночных цен на свои товары включает как минимум семь этапов:

  • постановку задач ценообразования;

  • определение спроса на товары; — оценку издержек;

  • анализ условий достижения безубыточности;

  • проведение анализа цен и товаров конкурентов;

  • выбор метода установления цен;

  • определение окончательной цены и правил ее будущих изменений;

  • учет мер государственного регулирования цен.

Постановка задач ценообразования

На этом этапе предприниматель или руководитель фирмы должен попытаться ответить на вопрос: чего желательно добиться с помощью политики цен на свои товары? Ответы на этот вопрос могут быть самыми разными.

1. Фирму интересует привлечение наибольшего числа покупателей: увеличение объема продаж, завоевание репутации и захват как можно большей доли рынка. В этом случае может оказаться полезной политика ценового проникновения, предполагающая установление первоначально пониженных цен на продукцию, т. е. обращение к модели ценовой конкуренции.

2. Цель фирмы скорое получение наибольшей прибыли. Порой это вызвано необходимостью быстро вернуть заимствованные средства или выплатить увеличенные дивиденды ради повышения курса своих акций и проведения их дополнительной эмиссии, скажем, с целью получения средств для новых инвестиций. В этом случае фирма может устанавливать цены с высокой долей прибыли в них, если, конечно, состояние рынка и качество ее товаров позволяют надеяться на их сбыт даже при такой цене.

3. Обеспечение стабильности (например, ассортимента выпускаемых товаров). Освоение любого нового товара — большой риск для фирмы и причина для крупных расходов (не говоря уже о крайне сложных в нынешней экономической ситуации нашей страны проблемах установления новых хозяйственных связей с поставщиками ранее не использовавшихся материалов и комплектующих). Иногда, если рынок позволяет, разумнее на некоторое время воздержаться от освоения новых изделий и всемерно продлить жизнь ранее освоенных товаров. В такой ситуации фирма может идти на снижение цен даже до уровня, обеспечивающего лишь минимальную рентабельность.

Определение спроса на товары

Специалист по маркетингу сформулировал бы эту задачу иначе: «определение эластичности спроса на ваши товары от цен, по которым вы хотите их продавать». И действительно, речь идет о том, чтобы определить не емкость рынка вообще (как мы это делали выше, говоря об оценке будущего рынка сбыта), а то, сколько товаров можно будет продать при различных уровнях цен. В идеале желательно построить математическую зависимость возможного объема продаж от уровней цен. Но можно обойтись и более простой, графической формой выражения этой зависимости (рис. 1).

Рис. 1. Типичная кривая спроса: Р — цена, Q количество проданных товаров

Для каждого товара кривая эластичности спроса по цене имеет свой вид и, более того, изменяется во времени под влиянием многих факторов. Маркетологи делят все товары на две основные группы: товары с неэластичным и с эластичным спросом.

Объемы продаж товаров с неэластичным спросом почти не меняются при росте цен. Такое положение можно объяснить несколькими причинами:

1) это может быть товар первой необходимости, без которого просто нельзя прожить (чаще всего это относится к основным продуктам питания);

2) товару нет замены или его производит один монополист;

3) потребители данного товара привыкли к нему, с трудом меняют свои привычки и не торопятся отказаться от его покупки даже при росте цен;

4) потребители могут полагать, что повышение цен оправдано ростом качества или инфляцией, и смиряются с ростом цен, сокращая остальные статьи своих расходов.

Товары эластичного спроса отличаются сильной зависимостью объемов продаж от уровней цен: при росте цен объемы продаж быстро падают.

Точная оценка формы кривой эластичности спроса — дело довольно сложное и дорогостоящее, требующее привлечение специалистов. Но обойтись без оценки хотя бы примерного вида этой кривой нельзя. Поэтому если у фирмы нет средств на проведение таких исследований или трудно отыскать специалистов-маркетологов, надо пытаться определить абрис этой кривой хотя бы приближенно, на основе экспертных оценок опытных специалистов по торговле товарами того типа, который предполагается выпускать. Пусть они, опираясь на свой опыт и знание рынка, скажут, сколько примерно товаров можно будет продать при том или ином уровне цен, а также при каком уровне цен может начаться затоваривание и покупатели вообще не станут брать этот товар.

На основе такой информации возможно построить еще одну, очень важную для бизнес-плана и инвестиционного анализа вообще кривую (рис. 2).

Рис. 2. Типичная кривая валового дохода от продаж: R доход; Q — количество проданных товаров

Она называется кривой валового дохода фирмы, если понимать под валовым доходом выручку от реализации товаров. Эта кривая показывает, как при данном состоянии рынка будет изменяться выручка фирмы по мере роста объемов производства товаров. Очевидно, что пока товар будет в новинку и будет хорошо распродаваться при исходном или даже более высоком уровне цены, доходы фирмы будут расти почти прямо пропорционально росту объемов выпуска.

Затем может начаться насыщение спроса или появятся конкурирующие товары. Это приведет либо к возникновению остатков нереализованных товаров, либо к необходимости снижения цен. В любом случае следствием этого явится уменьшение общей суммы выручки даже при росте количества товаров, изготовленных фирмой с момента освоения их производства. Следовательно, с помощью такой кривой возможно заранее прикинуть последствия различных вариантов перспективной коммерческой стратегии фирмы, а затем и описать их в бизнес-плане. Это покажет инвесторам, что фирма реалистично подходит к своей деятельности и готова справиться с любыми неожиданностями, которые ей может преподнести рынок.

Оценка издержек

Оценка издержек, а затем и поиск путей их снижения— занятие, обязательное для любого разумного предпринимателя, но, к сожалению, редко практикуемое в последние годы в России. Включившись в инфляционную гонку цен, отечественные производители товаров, и услуг пренебрегают анализом и планированием себестоимости. Это делает их беззащитными перед ситуацией, когда рост цен наталкивается на барьер спроса. Поэтому необходимо постоянно заниматься анализом и снижением себестоимости товаров.

Причин можно назвать несколько. Во-первых, от уровня себестоимости (а также от капиталоемкости производства) зависит вид кривой предложения продукции, производимой вашей фирмой (рис. 3).

Рис. 3. Кривая предложения: Р — цена, Q — количество товаров

Этот график показывает, что чем выше складывающаяся на рынке цена товара, тем в больших объемах производитель готов выпускать этот товар. Но наращивание производства требует дополнительных инвестиций, а источником их финансирования или погашения (если инвестиции осуществляются за счет кредита) служит прежде всего прибыль. Значит, чем ниже себестоимость, тем выше прибыль фирмы с каждой единицы товара и тем легче и быстрее возможно набрать достаточные для инвестирования средства, минимизируя привлечение средств извне.

Совместим на одном поле две рассмотренные нами выше кривые — спроса и предложения (рис. 4).

Рис. 4. Формирование рыночной цены товара

Этот график показывает, при каком уровне цены может быть продан весь объем выпущенных товаров и, соответственно, какова цена, балансирующая спрос и предложение и называемая поэтому часто ценой рыночного равновесия (ценой сбалансированности). Иными словами, здесь видно, как соотнесутся на рынке экономические интересы фирмы как производителя товаров и денежные возможности покупателей этих товаров.

Используя этот график, можно смоделировать разные варианты коммерческой стратегии фирмы. Например, появляется возможность прикинуть, сколько единиц своего товара фирма может реально продать при том или ином уровне цены. Понятно, что чем ниже цена, по которой фирма готова производить и продать свои товары, тем более полого будет проходить кривая предложения, тем ниже она пересечет кривую спроса, а проекция точки их пересечения на ось покажет возросшее количество реализованной продукции. В этом случае фирма потеряет в выручке с каждой единицы товара, но зато выиграет в общей ее массе.

И наоборот, стремясь получить максимальную прибыль с каждой единицы товара, фирма будет стремиться к завышению цен. В этом случае ее кривая предложения будет более крутой, а точка пересечения с кривой спроса окажется левее — ближе к началу координат. Это будет означать, что абсолютное количество проданных фирмой товаров уменьшится, хотя прибыль с единицы будет достаточно высока.

Какую из этих коммерческих стратегий выбрать — дело руководства фирмы, а решение принимается в контексте общей линии ее развития. В бизнес-плане необходимо обосновать причины того или иного выбора и показать, чем он выгоден для фирмы и будущих инвесторов (партнеров).

Возможности маневра фирмы при выборе этих коммерческих стратегий прямо зависят от затрат на изготовление товаров, т. к. именно эти издержки определяют ту минимальную цену, на которую фирма может пойти, столкнувшись с конкуренцией или затовариванием. Формула определения минимально приемлемого для фирмы уровня цены очень проста:

Цmin= С /(1 – П),

где Цmin минимальный приемлемый для фирмы уровень цены; С — себестоимость товара; П — минимальная приемлемая для фирмы доля прибыли в цене.

Следующий шаг в анализе себестоимости - разделение составляющих ее затрат на две группы: условно-постоянные и условно-переменные.

Условно-постоянными являются те затраты, которые практически (в определенном диапазоне, конечно не зависят от изменения количества выпущенной продукции. К ним относятся, например, арендная плата за помещения или оборудование, выплаты в погашение ранее полученных ссуд, а также всевозможные административные и иные накладные расходы.

Условно-переменные затраты, напротив, изменяются прямо пропорционально объемам выпуска товаров. К ним относятся затраты на материалы, энергию, комплектующие изделия, заработную плату.

Такое деление имеет большое значение для обоснования коммерческой стратегии фирмы и объяснения ее в бизнес-плане. Но сначала взглянем еще на один график (рис. 5).

Рис. 5. Динамика условно-переменных и условно-постоянных затрат:

С — издержки производства; Q объем производства

Этот график показывает структуру себестоимости и различия в динамике условно-постоянных и условно-переменных затрат, определяющие в итоге изменение себестоимости в целом. Как видно из рис. 5, условно-постоянные затраты (заштрихованный сектор, ограниченный сверху прямой, параллельной оси Q) не растут по мере увеличения числа выпущенных товаров.

В отличие от них условно-переменные затраты (площадь, ограниченная сверху кривой изменения общей суммы издержек производства, а снизу — уровнем условно-постоянных затрат) растут по мере увеличения объемов выпуска.

Кривая, характеризующая динамику общей суммы издержек производства, вначале круто идет вверх, потом выравнивается или даже снижается, а потом снова поднимается вверх. Что означают эти ее изгибы? Они напоминают о ряде важных закономерностей, которые нельзя забывать, готовя бизнес-план.

Прежде всего, крутой подъем кривой себестоимости в левой части графика напоминает о том, что в первое время после создания нового предприятия или внедрения нового товара издержки обычно высоки и даже растут по мере увеличения выпуска. Причина в том, что в этот период обычно технология и организация производственной деятельности еще отлажены недостаточно, а значит, низка производительность труда и высока доля брака. Устранение таких факторов увеличения себестоимости требует некоторого времени, и на этот период нужны финансовые резервы, чтобы компенсировать недостаточность прибыли или даже ее отсутствие (а то и убытки).

Дальнейшее выравнивание кривой себестоимости и ее некоторое снижение связаны с двумя факторами:

— во-первых, завершается период освоения, а значит, сокращается брак из-за недостаточной квалификации работников и повышается производительность их труда (следовательно, на каждую единицу продукции приходится все меньшая величина заработной платы);

— во-вторых, начинает сказываться «эффект масштаба». Его суть в том, что в силу стабильности условно-постоянных затрат рост объема выпуска ведет к сокращению их доли в себестоимости единицы продукции для покрытия в конце концов общей суммы этих затрат.

Наконец, новый подъем кривой себестоимости в правой части графика напоминает о том, что при резком увеличении объемов производства затраты обычно тоже вначале возрастают из-за необходимости дополнительных вложений в производство, связанных с расширением площадей, приобретением дополнительного оборудования, наймом и обучением новых работников. Если продукция фирмы пользуется устойчивым спросом, то этот прирост затрат в будущем окупится и перейдет в новое снижение себестоимости. Но вначале фирма должна считаться с возможностью временного снижения прибыльности производства, что потребует финансовой подстраховки. И об этом тоже следует сказать в бизнес-плане, поскольку это прямо повлияет на общую потребность фирмы в финансах в той перспективе, на которую составляется бизнес-план.

Анализ условий достижения безубыточности

Разобравшись с типичными колебаниями себестоимости, мы должны теперь проанализировать еще один, очень полезный для любого предпринимателя и руководителя график. Он показан на рис. 6 и представляет собой комбинацию графиков валового дохода и себестоимости. В зарубежной литературе его обычно называют графиком прибыльности или безубыточности.

Рис. 6. График безубыточности: Q — объем производства; С — издержки, R валовой доход

Как видно на рис. 6, кривые валового дохода и себестоимости могут дважды пересекаться, и точки такого пересечения представляют очень большой интерес. Действительно, проанализируем левую часть графика — до первого пересечения кривых дохода и себестоимости. Здесь кривая себестоимости проходит выше кривой дохода, и это означает, что на этапе развертывания своего дела или в первый период реализации инвестиционного проекта предприниматель или фирма часто хозяйствуют с убытком — выручка от реализации ниже, чем затраты на производство. Эти величины уравниваются только в точке Q1 где кривые дохода и себестоимости впервые пересекаются.

Точка безубыточности служит порогом между убыточностью и прибыльностью коммерческого предприятия (инвестиционного проекта), и естественно, что надо стремиться к ее быстрейшему достижению. Ключ к этому — рациональное сочетание стратегий ценообразования и производства продукции.

Проведение анализа цен и товаров конкурентов

Это одна из самых сложных задач при подготовке бизнес-плана, т. к. в реально функционирующей рыночной экономике информация о ценах по конкретным сделкам чаще всего является коммерческой тайной изготовителя. Публикуются и объявляются лишь так называемые цены предложения (цены оферт, от англ. offer — предложение). Но эти цены обычно заметно отличаются от цен реальных поставок из-за использования разнообразных скидок (о них речь пойдет чуть дальше).

Изучение товаров и цен конкурентов преследует вполне конкретную цель — определить так называемую цену безразличия, т. е. цену, при которой покупателю будет безразлично, чей товар покупать — ваш или ваших конкурентов. Определив же эту цену, вы можете, оттолкнувшись от нее. решить, за счет чего вы преодолеете такое «безразличие» и добьетесь, чтобы покупали все же именно у вас.

Для каждой фирмы решение такого рода будет нестандартным, зависящим от особенностей товара, репутации и возможностей фирмы. Но во всех случаях отталкиваться следует от цены безразличия, прикидывая потом, преодолевать ли это безразличие пониженной ценой, повышением качества, условиями платежа или улучшением сервиса.

Выбор метода установления цен

Практика рыночного ценообразования знает несколько наиболее широко распространенных методов:

1. Затратный метод учитывает два фактора — уровень себестоимости и желаемую долю прибыли в структуре цены.

Этот метод удобен своей простотой и возможностью обходиться без сложных и недешевых исследований рыночной ситуации. Но применять его можно только в том случае, если на рынке у фирмы нет конкурентов и она не опасается их появления. В противном случае, если на рынок вторгнутся конкуренты, у которых затраты на производство ниже, такой метод ценообразования может оказаться очень опасным. В этом случае товары фирмы будут вытеснены с рынка более дешевыми товарами конкурентов.

2. «Глупое следование за конкурентом». Его смысл тоже несложен: на соответствующем рынке определяется лидер по объемам продаж, пользующийся наиболее громкой репутацией. Примерный уровень его цен и распространяется на товары фирмы. Логика такого решения вполне отчетлива: раз эта фирма — лидер рынка, то она диктует на нем условия и покупатели считают ее цены нормальными, а значит, сочтут таковыми и цены фирмы, если они впишутся в уже сложившийся ценовой ряд и будут оправданы качеством товаров. Этот метод приемлем и удобен для малых фирм, которым не по карману проводить собственные маркетинговые исследования, и они поэтому могут положиться на квалификацию маркетологов фирм-лидеров, формирующих политику цен, этих «китов» рынка.

И тем не менее в названии этого метода не зря присутствует прилагательное «глупое». Дело в том, что, избрав подобный метод ценообразования, фирма намертво привязывает себя к фирме-лидеру и теряет самостоятельность в коммерческих решениях.

3. Затратно-маркетинговый метод сочетает анализ себестоимости (рассмотренный нами выше) и формирование цен с учетом маркетинговой тактики. Этот метод невозможно свести к набору формул — он требует творчества, но зато и результаты может приносить исключительные.

Определение окончательных цен

Этот этап реализуется уже в ходе конкретных переговоров с покупателями, но готовиться к нему надо заранее. На этом этапе предстоит решить две главные задачи:

— создать собственную систему скидок для покупателей и научиться ею пользоваться;

— определить механизм корректировки цен в будущем с учетом стадий жизни товара и инфляционных процессов.

1. Все скидки с цен предложения преследуют одну задачу — привлечь покупателя, предложив ему наиболее заманчивые условия покупки. Возможны следующие виды скидок:

— скидка за платеж наличными. С ней можно познакомиться в отечественных коммерческих магазинах, где цены некоторых товаров при оплате по безналичному расчету заметно выше, чем при внесении наличных денег прямо в кассу магазина. Причина тому простая: ускоряется оборот денег, что очень выгодно магазину;

скидка за проведение безналичного платежа в кратчайшие сроки. Потому что всюду в мире (и, видимо, скоро так будет и у нас) торговля идет в кредит, и потому чем быстрее покупатель расплачивается с продавцом, тем меньше последнему приходится платить банку, одолжившему деньги на ведение дел под залог платежных обязательств покупателей;

скидки за превышение стандартного размера закупаемой партии и за превышение определенного объема закупок за фиксированный период времени. В отраслях, связанных с сельским хозяйством и сезонными колебаниями спроса, используются скидки за закупку товаров до начала очередного сезона.

У всех скидок одна общая основа: экономия затрат производителя (продавца) — либо за счет уменьшения выплат банку, либо за счет отказа от частой переналадки оборудования благодаря изготовлению крупных партий одинаковых изделий, либо за счет сокращения складских расходов из-за продаж сезонных товаров до начала сезона и т. д. Отсюда выводится и размер скидки — она представляет собой часть экономии продавца (изготовителя).

2. Что касается корректировки цен во времени с учетом этапов жизни товаров и инфляции, то здесь надо напомнить об одной из фундаментальных теорий маркетинга — теории жизненного цикла товара (подробнее мы рассмотрим ее ниже). И на каждом из этих этапов вопросы ценообразования должны решаться по-своему.

Например, когда товар молод и спрос на него только формируется, то ценами надо всячески стимулировать быстрейший рост этого спроса. Совсем другое дело, когда товар достиг зрелости и спрос на него на рынке уже сформировался. В этот момент можно стимулировать рост объема продаж за счет умелого маневрирования ценами на модификации первоначального товара, несколько их завышая для получения наибольшей прибыли. Когда же товар начинает стареть и спрос на него падает, то жизнь товара можно продлить за счет резкого снижения цен Когда же товар начинает «умирать», потому что с рынка его вытеснили новые товары, цены можно использовать (резко их снизив) для того, чтобы сбыть с рук последние остатки и компенсировать хотя бы часть понесенных затрат.

Для корректировки цены с учетом инфляции применяется такая формула:


где Ц1 и Ц0 цена товара соответственно в момент фактической его поставки покупателю и в момент заключения договора о поставке;

А, Б и В— доли в цене товара (в момент заключения договора о поставке) соответственно расходов на покупку материалов и сырья, заработной платы и прочих расходов: А+Б+В=1;

а1, а0 средняя цена покупных материалов и сырья соответственно в моменты заключения договора и фактической поставки товара;

б1, б0 — средняя заработная плата работников соответственно в моменты заключения договора и фактической поставки товара.

Из-за роста цен на покупные материалы и заработной платы выражение в скобках со временем оказывается больше единицы и превращается в коэффициент корректировки цены с учетом инфляции. Желательно эту формулу, которую надо оговаривать в договорах о поставках, привести и в бизнес-плане, чтобы было ясно, как будет учитываться инфляция.

Учет мер государственного регулирования цен

В большинстве стран мира, и уж особенно в нашей разбалансированной экономике, применялись, применяются и будут применяться различные меры государственного лимитирования или регулирования уровней цен и их динамики. Поэтому, решая вопросы ценообразования, стоит обязательно прикинуть, могут ли эти меры коснуться цен на товары фирмы и как: положительно (например, продукция попадает в число тех товаров, на производство которых изготовителям выдаются дотации) или отрицательно (государственное лимитирование верхних уровней цен может привести к падению прибыльности и создать даже угрозу разорения). Об этом стоит также упомянуть в бизнес-плане.

План производства

Рассмотрим еще один раздел бизнес-плана — «План производства». Главная задача здесь—доказать потенциальным партнерам реальную возможность производить нужное количество товаров в нужные сроки и с требуемым качеством. Иными словами, следует показать, что руководство фирмы полностью представляет, как поставить дело, и все подготовлено к началу коммерческих операций. Для отечественных предпринимателей это сегодня, к сожалению, самый трудный раздел, поскольку нестабильность хозяйственных связей, ненадежность поставщиков и невозможность получить качественные комплектующие и материалы для собственного производства способны отбить охоту заниматься бизнесом даже у самых стойких.

Основные вопросы, на которые нужно ответить в этом разделе бизнес-плана, состоят в следующем:

— где будут изготовляться товары — на действующем или вновь создаваемом предприятии?

— какие для этого потребуются производственные мощности и как они будут возрастать год от года?

— где и у кого, на каких условиях будут закупаться сырье, материалы и комплектующие изделия?

— какова репутация поставщиков и есть ли уже опыт работы с ними?

— предполагается ли производственная кооперация и с кем? — возможно ли какое-нибудь лимитирование объемов производства или поставок ресурсов?

— какое оборудование потребуется и где намечается его приобрести?

— возможны ли при этом проблемы и какого рода?

Данные раздела бизнес-плана «План производства» желательно обосновать на перспективу в два-три года, а для крупных предприятий — на четыре-пять лет вперед.

Проблема выбора схемы организации производства

Важный вопрос заключается в расположении производства — в одном или нескольких зданиях. Все это лучше всего отразить на графическом плане предприятия со схематическим расположением его основных цехов и складов. Очень полезным элементом здесь может стать схема производственных потоков на предприятии. На этой схеме должно быть наглядно показано, откуда и как будут поступать все виды сырья и комплектующих изделий, в каких цехах и как они будут перерабатываться в продукцию, каким способом и куда эта продукция будет поставляться с предприятия.

Проблема выбора схемы специализации и кооперирования

Большое значение для любого производственного проекта имеет выбор разных вариантов обеспечения материалами и комплектующими. Здесь, как правило, существует альтернатива — производить самим или брать у внешнего поставщика. При ответе «производить самим» возможны варианты на своем или арендованном оборудовании. После решения о предпочтительной схеме приобретения оборудования в бизнес-плане следует обосновать оптимальный масштаб производства, а также указать узкие места при его организации.

Местоположение

Для новых предприятий в бизнес-планах следует особо рассмотреть также вопросы размещения будущего производства (иногда их выделяют даже в специальный раздел «Местоположение»). Это особенно важно для предприятий, создающих большую нагрузку на окружающую среду, и для мелких предприятий торговли, сервиса и общественного питания. Одно дело, если будущий магазин или мастерская будут расположены вблизи от метро и мимо них утром и вечером будет проходить масса народа, и совсем другое, если магазин удастся разместить только внутри микрорайона и он будет незаметен с улиц, по которым идет основной людской поток. Впрочем, если микрорайон достаточно велик и рядом нет конкурирующих магазинов или мастерских, то преуспеть можно и в таких условиях. Но надо этот вопрос тщательно изучить, приглядевшись, например, к тому, где обычно совершают покупки местные жители, и узнав, сколько народу здесь живет.

В том же случае, если речь идет о создании нового предприятия, раздел, посвященный местоположению объекта инвестирования, должен быть проработан достаточно детально.

Для этого лучше всего подходят картограммы, позволяющие подчеркнуть достоинство местоположения предприятия. Выдумка при подаче материала усиливает его воздействие. При этом, однако, если не брать всем известные крупные города, то во всех остальных случаях для наглядного представления выбранной точки и транспортной схемы целесообразно использовать кроки (подробный чертеж участка местности). Карта масштабом 1:250 000 позволяет сделать это с должным уровнем детальности. По этой причине карта масштабом 1:1000000 может использоваться только применительно к крупномасштабным производствам.

Кадровое обеспечение проекта

Важна в бизнес-плане и проблема подбора персонала для будущего объекта. Практически речь идет о том, с кем намечается организовывать реализацию инвестиционного проекта и как планируется наладить работу будущего персонала. Здесь необходимо уточнить:

— квалификационные требования, т.е. необходимо указать, какие именно специалисты (какого профиля, с каким образованием, каким опытом) и с какой заработной платой понадобятся для успешного ведения дел;

— степень использования этих специалистов: на постоянной работе или в качестве совместителей (внешних экспертов).

— данные об уже работающем персонале: краткие биографические справки, делая упор на имеющуюся квалификацию, прежний опыт работы и его полезность для предприятия.

В этом же разделе нужно привести и организационную схему предприятия, из которой должно быть четко видно: кто и чем будет заниматься, как все службы будут друг с другом взаимодействовать и как их деятельность намечается координировать и контролировать. Целесообразно в этом разделе осветить и вопросы оплаты и стимулирования труда руководящего персонала, например, будет ли применяться система участия в прибылях или намечается ли использовать иные формы материального стимулирования.

Вопросы выбора юридических рамок реализации проекта

Здесь речь идет о том, какова будет форма собственности и правовой статус организации: частное владение, кооператив, государственное владение, открытая или закрытая акционерная компания, совместное предприятие и т. д. Каждая из этих форм имеет свои особенности, свои плюсы и минусы, которые тоже могут повлиять на успех проекта и потому небезынтересны для инвесторов и партнеров.

Конкретное наполнение этого раздела, конечно, зависит от выбранной формы организации. Одно дело, если фирма — государственное (и тем более казенное) предприятие и надо разъяснить систему подчиненности и границы начальственного вмешательства в хозяйственную деятельность. И другое — если предполагается создавать акционерное общество и надо объяснить будущее распределение акционерного капитала между возможными акционерами. Но главное — необходимо обосновать причины выбора той или иной формы собственности и организации дела, наметить возможные перспективы изменения этих форм и объяснить, почему такая стратегия признана наилучшей.

Риски проекта и страхование

Риск — это опасность того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично. Для оценки риска допустимы три подхода, которые во многом связаны с характером проекта.

1. Первый подход представляется обязательным по отношению к «смелым» проектам, в большей или меньшей степени ломающим сложившуюся структуру производимой продукции и означающим стремительный прорыв на рынок. Для таких проектов риск связан прежде всего с опасностью неправильно оценить исходную ситуацию, в результате чего окажется, что сбыт нового товара идет неудовлетворительно. По этой причине для «смелых» проектов просто необходима разработка, по существу, всех возможных альтернатив решения задачи, поставленной перед собой авторами проекта, с тем чтобы, взвесив эти альтернативы по вероятностям их реализации, принять окончательное решение.

2. Второй подход применяется тогда, когда нет особого разнообразия альтернативных решений, но сам проект достаточно сложен в том отношении, что охватывает весь жизненный цикл продукта — от проектирования до серийного производства. В этом случае важно оценить надежность каждой фазы, выявить наименее надежные звенья для того, чтобы заранее разработать для них мероприятия, направленные на снижение степени риска. Поскольку реализация сложного проекта охватывает несколько достаточно четко выраженных стадий, то и оценку риска целесообразно проводить по ним, т. е. по подготовительной, строительной стадиям и стадии функционирования.

3. Третий подход применяется к относительно простым проектам и, по существу, заключается в некотором усложнении расчетов в силу учета не просто средних значений, а характера распределений тех случайных величин, средние из которых используются в расчетах. Вряд ли надо доказывать, что спрос при всем желании точно (в математическом смысле) не может быть оценен.

В этом разделе нужно перечислить:

— наиболее существенные виды риска, которые могут встретиться и которые целесообразно страховать (уничтожение; хищение; порча товара при транспортировке; невыполнение подрядчиками обязательств; риск, связанный со стихийными бедствиями, транспортными катастрофами, несчастными случаями с ключевыми работниками и т. д.);

— наиболее существенные виды риска, которые могут встретиться, не зависимые от страхования и требующие использования специальных способов уменьшения негативных последствий (связанный с неверным выбором проекта и колебанием конъюнктуры, изменениями цен и спроса; коммерческий риск; финансовый риск; ошибки менеджеров; социальная нестабильность).

Что касается системы страхования, то она развита слабо. Было бы желательно приобрести страховые полисы, которые способны компенсировать рыночную стоимость возможных потерь имущества или убытков из-за нарушения обязательств со стороны партнеров. В этом разделе необходимо отметить:

— организацию, осуществляющую страхование,

— типы договоров страхования и страховые суммы,

— мероприятия по нестрахуемым видам риска.

Финансовый план

Прогноз финансовых результатов

Здесь необходимо подготовить сразу несколько документов, а именно:

  1. прогноз объемов реализации;

  2. баланс денежных расходов и поступлений;

  3. таблицу доходов и затрат;

  4. сводный баланс активов и пассивов предприятия;

  5. график прибыльности.

Прогноз объемов реализации - призван дать представление о той доле рынка, которую вы предполагаете завоевать своей продукцией. Обычно принято составлять такой прогноз на три года вперед, причем для первого года данные приводятся помесячно, для второго - поквартально, а данные третьего года приводятся общей суммой продаж за 12 месяцев. Логика здесь проста - предполагается, что для начального периода производства уже точно известны будущие покупатели, имеется предварительная договоренность с ними о будущих продажах. Начиная же со второго года, конечно, приходится заниматься прогнозными прикидками. В этом нет ничего страшного - никто не ждет от вас наличия портфеля заказов на несколько лет вперед, но важно, чтобы ваши оценки были реалистичными и готовя их, вы были бы честны прежде всего перед самим собой. Именно под эти цифры реализации вы будете покупать оборудование, тратиться на рекламу, нанимать новых работников, вкладывать собственные финансовые ресурсы.

Баланс денежных расходов и поступлений - это документ, позволяющий оценить сколько денег нужно вложить в проект, причем в разбивке по времени, т.е. до начала реализация и уже по ходу дела. Главная задача такого баланса (иногда его еще называют балансом денежных потоков) - проверить синхронность поступления и расходования денежных средств, а значит, проверить будущую ликвидность вашего предприятия при реализации данного проекта. Под ликвидностью в данном случае мы понимаем способность предприятия своевременно погашать обязательства перед кредиторами за счет средств, находящихся на расчетном счете.

Таблица доходов и затрат - это документ с довольно простой структурой. В него включают следующие показатели:

  1. доходы от продажи товаров;

  2. издержки производства товаров;

  3. суммарную прибыль от продаж (п.1-п.2);

  4. общепроизводственные расходы по видам);

  5. чистую прибыль (п.3-п.4).

Задача этого документа показать, как будет формироваться и изменяться ваша прибыль: для первого года - помесячно, для второго - поквартально, для третьего в расчете на год.

Сводный баланс активов и пассивов предприятия рекомендуется составлять на начало и конец первого года реализации вашего проекта. Считается, что этот документ менее важен, чем баланс денежных расходов и поступлений, и тем не менее обойтись без него в бизнес-плане нельзя. Например, его обычно очень тщательно изучают специалисты коммерческих банков, чтобы оценить, какие суммы намечается вложить в активы разных типов и за счет каких пассивов предприниматель собирается финансировать создание или приобретение этих активов.

И наконец, как мы уже упоминали выше, в этом разделе бизнес-плана вам стоит привести график прибыльности и расчеты к нему, которые вы подготовили при выборе цены в разделе, посвященном маркетингу.

Потребность в дополнительных инвестициях

Исходным пунктом для организации финансирования является расчет потребности в средствах, необходимых для реализации проекта. Он производится на основе графика выполнения работ, что, во-первых, обеспечивает привязку ко времени, а во-вторых, позволяет увязать объемы финансирования и направления расходования средств. Здесь определяется потребность в капитале, привязанная к графику реализации проекта. При этом потребность в оборотном капитале рассчитывается исходя из обеспечения производства всем необходимым на месяц. Если цикл производства занимает больше месяца, то это должно быть учтено при расчете потребности в оборотном капитале. Итогом работы является таблица, в которой потребность в средствах расписывается по месяцам.

Стратегия финансирования

В этом разделе необходимо изложить ваш план получения средств для создания или расширения предприятия. При этом нужно дать ответы на следующие вопросы.

  1. Сколько вообще нужно средств для реализации данного проекта?

  2. Откуда намечается получить эти деньги, в какой форме?

  3. Когда можно ожидать полного возврата вложенных средств и получения инвесторами дохода на них? Каков будет этот доход?

Что касается первого вопроса, то ответ на него вытекает из предыдущего раздела 8.2. А вот ответ на второй вопрос - тема для особого разговора. Покрытие потребности в капитале показывается по каждому из источников: собственные средства предприятия (амортизация и инвестируемая прибыль), выпуск акций, кредит. Как правило, собственных средств для финансирования инвестиционного проекта предприятию не хватает, и потому практически всегда речь идет о привлечении средств из внешних источников.

При разработке инвестиционного проекта важно рационально выбрать формы привлечения капитала и прежде всего решить — наращивать ли собственный капитал, выпуская ценные бумаги, или привлечь заемный капитал.

1. Способы наращивания собственного капитала. Практически в большинстве случаев можно рассматривать следующие формы привлечения средств для увеличения собственного капитала:

  1. обычные акции;

  2. привилегированные акции;

  3. долговые обязательства с варрантами;

  4. конвертируемые облигации;

  5. субординированные конвертируемые облигации;

  6. облигации с фиксируемой процентной ставкой, не подлежащие конвертации в акции.

2. Долгосрочное финансирование. Финансирование через кредиты предпочтительно для проектов, связанных с расширением производства на уже действующих (и действующих успешно) предприятиях. С одной стороны, от таких предприятий банкиры не будут требовать повышенной платы за кредит, так как риск вложений здесь меньше, чем для вновь создаваемой фирмы, а с другой - не составит проблемы найти материальное обеспечение кредитов, в качестве которого могут выступить уже имеющиеся активы.

Для проектов же, которые связаны с созданием нового предприятия или реализацией технического новшества, предпочтительным источником финансирования может служить паевой или акционерный капитал. Для таких проектов привлечение кредита просто даже опасно. Дело в том, что кредитное соглашение обязательно включает жесткую схему платежей, обеспечивающих возврат основной суммы долга и процентов по кредиту в течение срока, указанного в кредитном соглашении. Между тем, для новых соблюдение такого календарного графика выплат может оказаться не по силам из-за постепенного нарастания суммы доходов от реализации.

Наконец, что касается третьего аспекта раздела "Стратегия финансирования" - оценки сроков возврата заемных средств, то это требует проведения и включения в бизнес-план специальных расчетов, дающих возможность определить срок окупаемости вложений.

Расчет финансовых коэффициентов

Смысл любого инвестиционного проекта состоит в уяснении ответа на вопрос: оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты? Чтобы дать ответ на этот вопрос, надо учесть, что рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, полученный в будущем, а, значит, надо привести будущую стоимость к сегодняшней. Для этого лучше всего воспользоваться моделью дисконтированных потоков.

Оценка эффективности инвестиций проводится, используя:

— метод расчета рентабельности инвестиций,

— метод расчета внутренней нормы прибыли,

— метод расчета периода окупаемости инвестиций.

Показатель рентабельности инвестиций является ”мерой устойчивости” проекта и, в то же время, служит надежным инструментом ранжирования инвестиций с точки зрения их привлекательности. Но не следует при оценке проекта полагаться только на него. Внутренняя норма прибыли так же, как и рентабельность инвестиций, устанавливает экономическую границу приемлемости рассматриваемого инвестиционного проекта. Она представляет собой уровень окупаемости средств инвестирования, говорит о выгодности проекта и служит индикатором уровня риска. Расчет этих показателей приведен во многих пособиях

Принципы формирования и предварительной подготовки инвестиционных проектов

5.1. Этапы подготовки инвестиционных проектов

Прединвестиционный этап можно разбить на отдельные стадии:

  1. Поиск возможности улучшения показателей фирмы с помощью инвестирования (иначе говоря — во что можно вложить деньги).

  2. Тщательная проработка всех аспектов реализации инвестиционной идеи и создание адекватного ей бизнес-плана. Если такой план удается разработать и он представляет интерес, то исследования стоит продолжать.

  3. Углубленная проработка бизнес-плана и тщательная оценка экономических и финансовых аспектов намечаемого инвестирования.

  4. Принятие окончательного решения о реализации проекта и выбор наилучшей из возможных схем его финансирования.

Достоинство такого постадийного подхода состоит в том, что он обеспечивает возможность постепенного нарастания усилий и затрат, вкладываемых в подготовку проекта. Действительно, неотъемлемым элементом каждой из стадий является оценка полученных результатов и отбор наиболее многообещающих проектов. Только эти отобранные проекты и становятся объектом исследований на следующей стадии, работа только над ними получает финансирование. Проекты же, не подтвердившие свою перспективность, сразу же отвергаются, и это позволяет избежать той крупной траты денег, которая происходила бы, если бы все инвестиционные концепции доходили до дорогостоящей стадии окончательной формулировки и тщательной оценки. Важность такой фильтрации проектов будет более понятна, если принять во внимание, что, по имеющимся оценкам, стоимость работ по окончательной формулировке и оценке проекта может достигать для малых проектов 1 — 3%, а для крупных — 0,2 — 1% общей суммы инвестиций.

5.2. Организация поиска инвестиционных возможностей

Что может служить отправной точкой при формулировке инвестиционной концепции? Ответ на этот вопрос зависит от того, кто в ней заинтересован. Если речь идет об уже существующем предприятии, то круг его инвестиционных концепций в значительной степени предопределен отраслевым профилем, накопленным опытом завоевания рынка, квалификацией персонала и т. д.

Существует множество исходных посылок, на основе которых может вестись поиск инвестиционных концепций фирмами и организациями разного профиля (например, наличие полезных ископаемых, оценка возможных в будущем сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием различных факторов, структура и объемы импорта для создания импортозамещающих производств, общеэкономические условия и т. д.).

Очевидно, что на основе таких исходных посылок можно сформулировать лишь очень укрупненную идею инвестиционного проекта, лишь ту сферу, то направление, в котором проект следует разрабатывать. Это тем более так, потому что на данном этапе для анализа часто могут быть использованы лишь очень приблизительные, укрупненные данные, полученные на основе государственной статистики или иной общедоступной информации. И до тех пор пока та или иная концепция инвестиционного проекта не получит хотя бы принципиального одобрения лиц, ответственных за принятие решений об инвестициях, нецелесообразно тратить дополнительные средства на сбор или подготовку более детальной и достоверной информации.

5.3. Предварительная подготовка проекта

Задачей этой стадии работ является создание бизнес-плана проекта, т. е. решение задачи, общей для любой новой коммерческой деятельности. Однако если для обычного коммерческого проекта, не требующего дополнительного инвестиционного цикла или связанного с относительно небольшими суммами капитальных затрат, бизнес-план может стать основным обосновывающим документом, то при подготовке крупных проектов инвестиций в реальные активы бизнес-план превращается лишь в промежуточный документ, что не делает его менее важным. Задача такого бизнес-плана состоит в поиске ответа на два основных вопроса:

  • является ли концепция инвестиционного проекта настолько интересной и сулящей такие выгоды, что имеет смысл продолжить над ней работать, готовя детальные материалы для оценки технико-экономической и финансовой привлекательности проекта?

  • есть ли в данной концепции какие-то аспекты, которые имеют решающее значение для будущего успеха проекта и исследованию которых надо поэтому уделить особое внимание (например, путем организации «пробных рынков» и т. п.)?

Что же собой вообще представляет бизнес-план?

Бизнес-план это документ, который описывает все основные аспекты будущего коммерческого предприятия, анализирует все проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяет способы решения этих проблем. Поэтому правильно составленный бизнес-план в конечном счете отвечает на вопрос: стоит ли вообще вкладывать деньги в это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и средств? Очень важно составить бизнес-план на бумаге в соответствии с определенными требованиями и провести специальные расчеты — это помогает заранее увидеть будущие проблемы и понять, преодолимы ли они и где надо заранее «подстелить соломки».

Овладение искусством составления бизнес-планов сегодня становится крайне актуальным в силу трех причин:

— во-первых, в нашу экономику идет новое поколение предпринимателей; многие из них никогда не руководили хоть каким-нибудь коммерческим предприятием и потому очень плохо представляют весь круг ожидающих их проблем, особенно в рыночной экономике;

— во-вторых, меняющаяся хозяйственная среда ставит и опытных руководителей предприятий перед необходимостью по-иному просчитывать свои будущие шаги и готовиться к непривычному делу — борьбе с конкурентами, в которой не бывает мелочей;

— в-третьих, рассчитывая получить иностранные инвестиции для подъема нашей экономики, необходимо уметь обосновывать свои заявки и доказывать инвесторам, что мы способны просчитать все аспекты использования таких инвестиций не хуже бизнесменов из других стран.

Решению всех этих проблем и призван помочь бизнес-план— документ, который скоро, вероятнее всего, заменит столь привычное нам технико-экономическое обоснование.

Назначение бизнес-плана состоит в том, чтобы помочь предпринимателям и экономистам решить четыре основные задачи:

— изучить емкость и перспективы развития будущего рынка сбыта;

— оценить те затраты, которые будут необходимы для изготовления и сбыта нужной этому рынку продукции, и соизмерить их с теми ценами, по которым можно будет продавать свои товары, чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела;

— обнаружить всевозможные «подводные камни», подстерегающие новое дело в первые годы его реализации;

— определить те сигналы, те показатели, на основе которых можно будет регулярно оценивать, идет ли дело на подъем или катится к развалу.

Стоит особо сказать о том, что бизнес-план — документ перспективный и составлять его (даже для простейшего проекта) рекомендуется на три — пять лет вперед. При этом для первого года основные показатели рекомендуется делать в помесячной разбивке, для второго — в поквартальной и лишь начиная с третьего года можно ограничиваться годовыми показателями. Если же вы нe способны хотя бы приближенно определить перспективу вашего проекта на такой срок, то подумайте, может быть, вам рано за него браться, ведь это означает, что вы еще очень туманно представляете и свой будущий рынок сбыта, и перспективы развития собственной коммерческой деятельности.

Бизнес-план должен иметь вполне определенную структуру, аналогичную той, которая будет необходима затем для детального проекта (если, конечно, дело дойдет до его разработки). Например, справочник ЮНИДО (UNIDO, United Nations Industrial Development Organization — Организация ООН по проблемам промышленного развития. Занимается поддержкой реализации крупных проектов, обеспечивающих создание промышленности и объектов инфраструктуры в развивающихся странах мира) рекомендует выделить в этой структуре разделы, посвященные анализу возможных решений в части:

1) объемов и структуры производства товаров. Основой для этого является оценка потенциала рынка и производственных мощностей, необходимых для обеспечения желаемых объемов выпуска товаров;

2) ассортимента и объемов ресурсов, которые будут использоваться для организации производства;

3) желательного и возможного размещения новых производственных объектов;

4) технических основ организации производства: характеристики будущей технологии и парка оборудования, необходимого для ее реализации;

5) размеров и структуры накладных расходов, связанных с обеспечением работы производственного, управленческого и торгового персонала;

6) организации трудовой деятельности производственного и управленческого персонала, включая вопросы оплаты труда;

7) организационно-правового обеспечения реализации проекта, включая юридические формы функционирования вновь создаваемого объекта;

8) финансового обеспечения проекта, т. е. оценки необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также способов получения инвестиционных ресурсов и достижимой прибыльности их использования.

5.4. Окончательная формулировка проекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости

Подготовка детального технико-экономического и финансового обоснования проекта должна обеспечивать альтернативное рассмотрение проблем, связанных со всеми аспектами готовящихся инвестиций: техническими, финансовыми и коммерческими. Очевидно, что решение такой задачи не по силам только экономистам, а потому желательно, чтобы на этом этапе над проектом трудилась постоянная группа специалистов различного профиля, включающая:

1) экономиста с опытом работы в данной отрасли (лучше, если именно он будет назначен руководителем группы, так как в центре внимания все же должны быть именно экономические проблемы, возникающие по каждому из аспектов проекта);

2) специалиста по анализу рынков сбыта будущей продукции;

3) одного или нескольких инженеров-технологов, хорошо знакомых с намечаемой технологией производства будущей продукции;

4) инженера-конструктора, хорошо знающего особенности будущей продукции и возможные проблемы при ее продаже и организации сервиса;

5) инженера-строителя, имеющего опыт создания аналогичных производств в прошлом;

6) специалиста по учету затрат в производствах данного типа.

Наряду с постоянными специалистами в работе группы могут периодически принимать участие и эксперты по отдельным проблемам (например, экологи). Это тем более важно, что на данной стадии работы она может и должна приобрести уже итеративный характер. Иными словами, если вдруг выясняется, что приемлемость проекта становится сомнительной в силу каких-то причин, то проектная группа должна попытаться найти альтернативное решение, которое позволит устранить это препятствие на пути к выгодному инвестированию. Естественно, речь идет не о «подгонке под заданный результат», а о том, что всегда существует несколько возможностей решения одной и той же проблемы, и задача проектной группы состоит именно в поиске той комбинации всех доступных способов решения отдельных проблем, которая сделает проект приемлемым, т. е. позволит производить конкретный продукт для известного рынка с финансовыми результатами, удовлетворяющими инвестора.

На данном этапе аналитических работ особенно важно точно определить масштабы будущего проекта, т. е. величину планируемого выпуска или количественные параметры деятельности в сфере услуг. Без точной фиксации желаемых масштабов будущей производственной деятельности невозможно проводить достоверное сравнение различных вариантов инвестиционных проектов — такое сравнение правомерно лишь в том случае, если мы ведем его применительно к сопоставимому масштабу будущей деятельности.

Не менее важная задача на этой стадии работ — как можно более точное временное эшелонирование всех видов основных и вспомогательных работ, без которых данный инвестиционный проект не может быть реализован.

Подготовка всех типов данных для принятия окончательного решения составляет основное содержание этапа окончательной формулировки проекта и тщательной оценки его технико-экономической и финансовой приемлемости.

Что касается следующего, последнего этапа — принятия окончательного решения о целесообразности реализации проекта, то его осуществление предполагает учет комплекса факторов, в том числе и внеэкономических (например, политических и социальных).

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Требования к аналитическому аппарату, связанному с оценкой экономической эффективности инвестиционных проектов

Применявшиеся в нашей стране методы оценки эффективности капитальных вложений были ориентированы на определение величины народнохозяйственного эффекта. Базовым методом расчета являлся метод приведенных затрат, основанный на использовании установленного норматива окупаемости капитальных вложений (КВ).

В условиях рыночных отношений в основе определения эффективности инвестиционного проекта должны лежать другие критерии и методы.

В развитых странах с рыночной экономикой разработан и широко применяется большой арсенал методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Они основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложениям средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги.

С позиций финансового анализа реализация инвестиционного проекта может быть представлена как два взаимосвязанных процесса: процесс инвестиций в создание производственного объекта (или накопление капитала) и процесс получения доходов от вложенных средств. Эти два процесса протекают последовательно или на некотором временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса вложений. Оба эти процесса имеют разное распределение интенсивности во времени, что в значительной степени определяет эффективность вложения инвестиций.

Непосредственным объектом финансового анализа являются потоки платежей (cash flow), характеризующие оба процесса в виде совмещенной последовательности. В случае производственных инвестиций интенсивность результирующего потока платежей формируется как разность между интенсивностью (расходами в единицу времени) инвестиций и интенсивностью чистого дохода от реализации проекта.

Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном интервале от производственной деятельности, за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущими затратами на оплату труда, сырье, энергию, налоги и т.д.). При этом начисление амортизации не относится к текущим затратам. Все разновременные расходы и доходы приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются: дата начала реализации проекта, дата начала производства продукции или условная дата, близкая времени проведения расчетов эффективности проекта.

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием. Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процента r и поток платежей (положительных или отрицательных) Р(t), начало которого совпадает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина платежей Р(t), выполненных в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Pd(t), которая, будучи выданной под судный процент r, даст в момент t величину P(t). Таким образом, Pd(T)*(1+r)t = P(t), или дисконтированная величина платежа P(t) равна:

(8.1)

Величина ссудного процента называется нормой дисконтирования (приведения) и, помимо указанного выше смысла, трактуется в экономической литературе как норма (или степень) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, доходам, которые будут получены в будущем.

При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента. В литературе рекомендуется применять так называемую минимально привлекательную ставку доходности (minimum attractive rate of return). Однако вопрос о том, каков этот уровень, остается открытым. Практически выбирают конкретные ориентиры (доходность определенных видов ценных бумаг, банковских операций и т.д.) с учетом условий деятельности соответствующих предприятий и инвесторов. Например, как показал опрос крупнейших нефтяных фирм США, наиболее часто при анализе эффективности применяют три варианта ставки: усредненный показатель доходности акций, существующие ставки по кредиту (средне- и долгосрочному), субъективные оценки, основанные на опыте фирмы.

Ставка дисконтирования, используемая в рыночной экономике, в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства и является предметом серьезных исследований и прогнозов.

Другим важным фактором, влияющим на оценку эффективности инвестиционного проекта, является фактор риска. Поскольку риск в инвестиционном процессе независимо от его конкретных форм в конечном счете предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от капитала по сравнению с ожидаемой, то для учета риска часто вводят поправку к уровню процентной ставки, которая характеризует доходность по безрисковым вложениям (например, по сравнению с банковским депозитом или краткосрочными государственными ценными бумагами).

Включение рисковой надбавки в величину процентной ставки является распространенным, но единственным средством учета риска. Другим методом решения этой задачи является анализ чувствительности или устойчивости инвестиционного проекта к изменениям внешних факторов и параметров самого проекта. К внешним факторам относятся: будущий уровень инфляции, изменение спроса и цен на планируемую к выпуску продукцию, возможные изменения цен на сырье и материалы, изменение ставки ссудного процента, налоговых ставок и т.д. К внутренним параметрам проекта относятся: изменение сроков и стоимости строительства, темпов освоения производства продукции, потребности в различных видах сырья и материалов, сбытовых расходах и т.д.

Основные требования к аналитическому аппарату, исходным данным и предоставлению результатов расчетов, связанных с оценкой экономической эффективности инвестиционных проектов:

  1. Аналитический аппарат для оценки инвестиционного проекта должен базироваться на сопоставлении доходов (прибыли), полученных в результате вложения финансовых средств в рассматриваемый проект, с альтернативными возможностями вложения этих средств в другие финансовые активы.

  2. Для определения эффективности инвестиционного проекта процесс его реализации должен быть развернут во времени и должен включать все фазы инвестиционного цикла: капитальное строительство, освоение производства, стабильное промышленное производство, его свертывание и ликвидацию.

  3. Исходные данные для расчета эффективности проекта должны включать:

  • развернутую во времени производственную программу;

  • цены на продукцию;

  • прямые производственные издержки;

  • накладные расходы и другие платежи;

  • развернутый во времени процесс финансирования;

  • структуру инвестиционных затрат и издержек;

  • источники поступления инвестиционных средств (акции, кредиты и т.д.).

  1. Для сопоставления различных во времени платежей с помощью процедуры дисконтирования они должны быть приведены к одной дате. Используемая при этом ставка дисконтирования выбирается исходя из конкретных альтернатив помещения капитала.

  2. При оценке эффективности инвестиционного проекта должен учитываться фактор риска , который выражается в виде возможного уменьшения отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой величиной. С целью выявления и снижения риска вложений должен быть проведен анализ устойчивости инвестиционного проекта в отношении его параметров и внешних факторов.

  3. В качестве важнейших внешних факторов при оценке эффективности проекта должны учитываться: общий уровень инфляции, вероятное изменение цен по основным категориям затрат, величина ссудного процента по кредитам. Величины указанных показателей должны базироваться на макроэкономических прогнозах экономического развития страны и соответствующей отрасли.

  4. Исходные данные для расчетов экономической эффективности инвестиционного проекта должны представляться в структуре и форме, принятых на российских предприятиях, а результаты расчетов - в объеме и форме, принятых в международной практике.

Поскольку процесс прединвестиционных исследований и сбора информации в полном объеме достаточно трудоемкий и дорогостоящий, обычно оценка эффективности проекта проводится дважды.

На начальном этапе прединвестиционных исследований проводится ориентировочная оценка эффективности инвестиционного проекта, цель которого состоит в определении целесообразности проведения прединвестиционных исследований в полном объеме.

На втором этапе проводится полномасштабное исследование эффективности инвестиционного проекта. Для ориентировочной оценки эффективности проекта можно использовать тот же аналитический аппарат, что и для полномасштабных исследований эффективности, заменяя недостающие данные их экспертными оценками и уменьшая объем производимых расчетов.

Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта

Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном применяются следующие показатели:

  1. чистый приведенный доход (Net Present Value - NPV);

  2. внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return - IRR);

  3. срок окупаемости капитальных вложений (Payback Method);

  4. рентабельность проекта (Profitability Index).

Перечисленные показатели являются результатом сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями и затратами на производство.

Для определения в качестве базового момента приведения разновременных платежей возьмем дату начала реализации инвестиционного проекта.

Чистый приведенный доход (NPV Present Value) вычисляется при заданной норме дисконтирования (приведения) по формуле:

(8.2)

где t - годы реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства (t=0,1,2,3,...,T);

Pt - чистый поток платежей (наличности) в году t;

d - ставка дисконтирования.

Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала проекта) показателей дохода и капиталовложений. Ориентиром при установлении нормы дисконтирования является ставка банковского процента или доходность вложений средств в ценные бумаги.

В качестве доходов принимается прибыль от производственной деятельности и амортизационные отчисления, а в качестве расходов - инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих в период производства основных фондов, а также на создание и накопление оборотных средств.

Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на NPV можно представить:

, (8.3)

где tn - год начала производства продукции;

tc - год окончания капитального строительства;

Дt - доходы в году t ;

KVt - инвестиционные расходы (KV) в году t.

Вместо годового интервала в формулах (8.1) и (8.2) могут использоваться и более мелкие временные интервалы - месяц, квартал, полугодие.

В зависимости от нормы дисконтирования NPV будет различным. В табл. 8.2 и на рис. 8.1 показана зависимость величины NPV от нормы дисконтирования.

Таблица 8.2

Чистый приведённый доход в зависимости от нормы дисконтирования

Норма дисконтирования

0

2

5

6

8

10

12

15

NPV, млрд. руб.

3,85

2,46

1,61

0,93

0,37

-0,08

-0,45

-0,88

Рис. 8.1. График изменения NPV

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR) является специальной ставкой дисконтирования, при которой суммы поступлений и отчислений денежных средств в течение срока экономического жизненного цикла инвестиций дают в результате нулевой приведенный доход, а именно, ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость денежных поступлений равна приведенной стоимости отчислений денежных средств.

Экономический смысл этого показателя можно объяснить следующим образом. В качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект рассматривается помещение этих же средств (также распределенных по времени вложения) под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы, полученные от реализации инвестиционного проекта, также помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирование финансовых средств в проект дает в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно, и наоборот. Следовательно, IRR является граничной ставкой ссудного процента, разделяющего эффективные и неэффективные проекты.

Уровень IRR полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект. Никакие предпочтения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются.

Методика определения IRR зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения относительно неизвестной величины d*:

(8.4)

где d* - внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Pt.

Уравнение (8.4) эквивалентно алгебраическому уравнению степени Е и обычно решается методом итераций. Существуют многочисленные программы, решающие подобные уравнения.

Величина IRR зависит не только от соотношения суммарных КВ и доходов от реализации проекта, но и от их распределения во времени. Чем больше растянут во времени процесс получения доходов, тем ниже значение внутренней нормы доходности.

За рубежом расчет внутренней нормы доходности часто применяется в качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционного проекта. Для дальнейшего анализа отбирают те инвестиционные проекты, которые имеют IRR не ниже некоторого порогового значения (обычно 15-20 % годовых - для западных фирм).

Срок окупаемости - (Payback Method) определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Уравнение для определения срока окупаемости можно записать в виде:

(8.5)

где h - срок окупаемости;

KV - суммарные капиталовложения в инвестиционный проект.

В этом уравнении t = 0 соответствует моменту окончания строительства. Величина h определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.

На величину срока окупаемости инвестиций, помимо интенсивности поступления заказов, существенное влияние оказывает норма дисконтирования.

Чаще при определении срока окупаемости инвестиций последние не подвергаются дисконтированию, а просто суммируются. Иногда полезно определить срок окупаемости инвестиций, осуществляя их приведение к моменту окончания строительства, наряду с доходами по той же процентной ставке.

Рентабельность или индекс доходности (Profitability Index) инвестиционного проекта представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.

Формула рентабельности имеет вид:

(8.6)

В приведенной формуле сравниваются две части приведенного дохода - доходная и инвестиционная.

Если при некоторой норме дисконтирования d* рентабельность проекта равна единице, это означает, что приведенные доходы равны приведенным инвестиционным расходам и чистый приведенный доход равен нулю, следовательно, d* - внутренней норме доходности проекта.

При норме дисконтирования, меньшей IRR, рентабельность больше единицы.

Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффективность при данной ставке процента.

Все рассмотренные показатели эффективности тесно связаны между собой. Это объясняется тем, что все они строятся на основе дисконтирования потока платежей. Поэтому часто инвестиционный проект, предпочтительный по одному показателю, будет также предпочтительным и по другим показателям. Однако, это не всегда так, поскольку предпосылки и особенности расчета каждого показателя различаются.

Например, большие значения рентабельности можно получить и при меньших значениях NPV, если инвестиции уменьшаются в большей степени, чем чистый приведенный доход.

На американских фирмах наиболее часто используемым показателем эффективности является внутренняя норма доходности, а вторым по частоте применения - чистый приведенный доход. Все другие показатели эффективности инвестиций используются значительно реже.

Чистый приведенный доход (NPV) и внутреннюю норму доходности (IRR) целесообразно применять одновременно, т.к. IRR можно рассматривать как качественный показатель, характеризующий доходность единицы вложенного капитала, а чистый приведенный доход является абсолютным показателем, отражающим масштабы инвестиционного проекта и получаемого дохода.

Помимо формализованных критериев оценки эффективности при принятии решения о целесообразности финансирования инвестиционного проекта, учитываются различные ограничители и неформальные критерии.

В качестве ограничителей могут выступать предельный срок окупаемости инвестиций, требования по охране окружающей среды, безопасности персонала и др.

Неформальными критериями могут выступать: проникновение на перспективный рынок сбыта продукции, вытеснение с рынка конкурирующих компаний, политические мотивы и т.п.

8.3. Определение границ инвестиционного проекта

При выполнении анализа инвестиционного проекта необходимо выявить, что относится и что не должно быть включено в проект.

Если проводится оценка эффективности проекта, который состоит в создании нового производства, все издержки по строительству и оснащению производства включаются в проект.

В тех случаях, когда реализуется проект на действующем производстве, определить, какие издержки относятся к проекту не всегда просто. В таких случаях используется следующий метод оценки эффективности проекта:

  1. Рассчитываются потоки платежей, получаемые на предприятии при реализации проекта.

  2. Рассчитываются потоки платежей, которые имели бы место на предприятии при отклонении проекта.

  3. Вычитают из потоков платежей п.1 потоки платежей п.2, получая тем самым потоки платежей, характеризующие оцениваемый проект.

Но при анализе эффективности проектов, которые незначительны по сравнению с уже действующим производством не всегда оправданы достаточно трудоемкие вычисления. В таких случаях необходимо учитывать принципы проектного анализа, которые позволяют оценить инвестиционный проект, не проводя оценку эффективности уже действующего производства.

Проектный анализ призван ответить на вопрос: каково изменение прибыли предприятия (компании) за счет принятия или непринятия данного инвестиционного проекта. К основным принципам проектного анализа относятся:

  1. Принцип причинной обусловленности. В характеристику проекта включаются только такие движения денежной наличности, стоимость которых меняется в случае принятия или отклонения проекта.

  2. Концепция прироста - этот принцип проектного анализа состоит в том, что объектом анализа являются только изменения, которые вызваны принятием или отклонением проекта.

Особенность оценки стоимости основных средств, уже принадлежащих предприятию, используемая при анализе эффективности проекта альтернативного использования основных средств. Например, предполагается разместить производство в ранее пустовавшем цехе, но имеется предложение о приобретении этого цеха за 100 млн. руб. Таким образом, для того, чтобы реализовать проект, необходимо отказаться от получения 100 млн. руб. Так как для реализации проекта необходимо отказаться от чего-то, имеющего реальную стоимость (в данном случае 100 млн. руб.), это “что-то” необходимо отнести к расходам проекта. Таким образом, капитальные вложения в цех будут равняться 100 млн. руб.

ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

7.1. Оценка потребности в финансировании

Исходным пунктом для организации финансирования является расчет потребности в средствах, необходимых для реализации проекта. Он производится на основе графика выполнения работ, что, во-первых, обеспечивает привязку ко времени, а во-вторых, позволяет увязать объемы финансирования и направления расходования средств. При этом если речь идет о стандартном проекте инвестирования в реальные активы, который направлен на создание неких производственные мощностей, то общая сумма финансирования складывается из затрат на:

— проектно-изыскательские работы;

— подготовку площадки;

— строительство или ремонт зданий и сооружений;

— закупку и монтаж оборудования, обучение персонала;

— приобретение (на месяц) сырья и материалов;

— расходы на производство и реализацию продукции (на месяц).

На этой базе определяется потребность в капитале, привязанная к графику реализации проекта. При этом потребность в оборотном капитале рассчитывается исходя из обеспечения производства всем необходимым на месяц. Если цикл производства занимает больше месяца, то это должно быть учтено при расчете потребности в оборотном капитале. Итогом работы является таблица, в которой потребность в средствах расписывается по месяцам.

Технически указанный расчет можно оформить одним из двух способов. Первый — это таблица, по строкам которой показаны указанные выше позиции, а графы относятся, например, к кварталам года. Такое представление вполне удобно, если затраты осуществляются на протяжении сравнительно короткого периода времени, что позволяет сделать таблицу обозримой.

Второй способ более применим в том случае, когда формирование потребности в капитале растянуто во времени. В этом случае более удобна следующая форма представления расчета:

Виды работ

Месяцы выполнения

Потребность в средствах

начало

конец

1. ...

2. ...

Итого

В том числе по месяцам:

- январь

- февраль и т. д.

Подведение итога по месяцам важно потому, что некоторые из работ могут накладываться друг на друга. Этот итог является входом для расчета структуры необходимого капитала.

Покрытие потребности в капитале показывается по каждому из источников: собственные средства предприятия, выпуск акций, кредит. Как правило, собственных средств для финансирования инвестиционного проек­та предприятию не хватает, и потому практически всегда речь идет о привлечении средств из внешних источников.

7.2. Источники финансирования

Источниками финансирования инвестиционных проектов являются собственные средства фирмы (амортизация и нераспределенная прибыль), заемные и привлеченные средства.

При разработке инвестиционного проекта также важно рацио­нально выбрать формы привлечения капитала и прежде всего решить — наращивать ли собственный капитал, выпуская ценные бумаги, или привлечь заемный капитал.

Способы наращивания собственного капитала

Практически в большинстве случаев можно рассматривать следующие формы привлечения средств для увеличения собственного капитала:

  • Обыкновенные акции;

  • Привилегированные акции;

  • Долговые обязательства с варрантами;

  • Конвертируемые облигации;

  • Субординированные конвертируемые облигации;

  • Облигации с фиксируемой процентной ставкой, не подлежащие конвертации в акции.

Напомним суть каждого из этих инструментов финансирования, чтобы было яснее, как заемщик и потенциальный инвестор подхо­дят к выбору и оценке различных вариантов финансирования инвестиционного проекта.

1. Обыкновенные акции — это ценные бумаги, оформляющие права на собственный капитал компании и потому имеющие особое значение для оценки его бухгалтерской стоимости. Когда капитал впервые вкладывается в компанию, то принято говорить не просто об обычных акциях, но об ее акционерном капитале или капитале в форме акций — как сумме их номинальных стоимостей. Именно через анализ положения дел с обычными акциями легче всего составить представление об истинном положении дел с собственностью на данную компанию.

2. Привилегированные акции — ценные бумаги, обладающие рядом преимуществ для инвестора по сравнению с обычными акциями, например гарантированными дивидендами и преимущественным правим на погашение прав при ликвидации компании.

3. Долговые обязательства с варрантами — долг компании; это в конечном счете всего лишь ее обязательство возвратить кредитору определенную сумму денежных средств через фиксированный срок времени и с согласованной премией в виде процентного дохода. Иными словами, это ссуда. Однако в некоторых случаях такие ссуды столь рискованны, что даже повышенная ставка процентного дохода не способна сделать их финансово привлекательными. В этом случае к долговым обязательствам могут быть добавлены варранты, чтобы сделать условия инвестирования более приемлемыми. Варранты — это документы, гарантирующие инвестору право или привилегию приобретения акций компании по фиксированной (на момент оформления варранта) цене, но в пределах фиксированного срока.

4. Конвертируемые облигации — это документы, оформляющие долг, и потому они могут рассматриваться как одна из разновидностей ссуд. Конвертируемость облигаций позволяет кредитору по своему желанию конвертировать оставшуюся часть задолженности перед ним в акции (по определенной цене) или не делать этого. Иными словами, если это оказывается ему выгодно, кредитор может приобрести у должника его акции по заранее оговоренной цене, но в пределах еще не погашенной суммы задолженности.

5. Субординированные конвертируемые облигации — это особый тип долговых обязательств. Прилагательное “субординированные” обозначает ранг этих обязательств при погашении всех обязательств компании в случае ее ликвидации. Субординированные облигации в такой ситуации погашаются ранее всех обязательств по акциям, но позднее других типов долгов, особенно банковских кредитов. Что касается конвертируемости таких облигаций, то ее условия аналогичны правилам для обычных конвертируемых облигаций.

6. Облигации с фиксируемой процентной ставкой, не подлежащие конвертации в акции — эта форма заимствования фиксирует (самую простую ситуацию одалживания: когда заемщик обязан просто возвратить полученную денежную сумму через фиксированный период времени и с фиксированной суммой доплаты, образующей процентный доход кредитора. При этом такой долг может иметь две формы: застрахованную и незастрахованную.

Застрахованная задолженность подкрепляется адресной привязкой к определенным активам, которые могут быть проданы для гарантирования выплаты долга (практически эти активы становятся залогом). И в случае неудачи заемщика застрахованный кредитор имеет право конфисковать эти активы и продать для возмещения задолженности.

Если проранжировать вышеназванные источники финансирования по их доле в инвестиционных операциях, то обнаружится, что в практике наиболее часто используются и играют существенную роль среди внешних источников: расширение акционерного капитала и займы.

Каждый из них имеет свои достоинства и недостатки.

7.2.1. Выпуск акций

Достоинства и недостатки привлечения средств за счет увеличения акционерного капитала можно обобщить следующим образом:

Достоинства:

Недостатки:

1)Дивиденд на акцию, который необходимо будет выплачивать, зависит от результатов работы предприятия;

2) с помощью акций капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату;

3) выпуск акций в открытую продажу повышает их ликвидность;

4) открытое акционерное общество обладает большими возможностями для привлечения капитала, чем закрытое.

1)Расширение числа акционеров затрудняет управление;

2) выпуск акций приводит к дроблению дохода между большим числом участников;

3) ОАО должны более ограничено в возможностях объявления информации коммерческой тайной;

4) открытая продажа акций может привести к утрате контроля за собственностью.

При расчете потребности в акционерном капитале следует учитывать, что от принятия решения о дополнительной эмиссии акций до поступления средств пройдет 6 — 8 месяцев, а кроме того, не существует гарантии того, что средства будут собраны за это время в полном объеме. Ускорение процесса сбора можно обеспечить с помощью рекламы, однако надо хорошенько взвесить — а окажутся ли эти дополнительные расходы оправданными?

Более того, существует следующая закономерность: происходит падение курса акций фирмы сразу после объявления об их новом выпуске, так как происходит увеличение предложения, которое неминуемо вызывает снижение цены, и, кроме того, выпуск акций может означать пошатнувшуюся кредитоспособность фирмы и невозможность привлечения кредита. В результате поступление средств от выпуска акций может оказаться меньше, чем рассчитывалось.

В связи с этим при планировании эмиссии акций следует ориентироваться на сумму, превышающую потребность в средствах примерно на 20%. Эти на первый взгляд избыточные средства необходимы для придания проекту дополнительной финансовой прочности, в том числе и как страховка (по крайней мере, на некоторое время) оборотных средств от инфляции.

Кроме того, следует считаться и с психологией людей: рассчитывать на успех можно только тогда, когда выгодность проекта очевидна для неспециалиста. Но для предприятия с плохим финансовым положением будет в любом случае трудно убедить потенциальных инвесторов в выгодности покупки его акций.

7.2.2. Долговое финансирование

Другой формой привлечения средств является кредит.

Центральный вопрос для просящего кредит заключается расчете предельной процентной ставки, при которой кредит оста­ется эффективным. Расчет может быть проведен по следующей схеме (цифры условные), в которой предполагается, что кредит выдан на два года и погашается равными долями (табл. 3.1, относится к первому году):

Таблица 3.1.

Влияние процентной ставки на эффективность проекта

Показатели

Ставки процента

Ставки проц

Ента

20

100

200

0. Собственные средства

10

10

10

1. Акционерный капитал

170

170

170

2. Кредит

20

20

20

3. Инвестиции — всего

200

200

200

4. Выручка от реализации

100

100

100

5. Затраты на производство

60

60

60

6. Проценты за кредит

4

20

40

7. Прибыль

36

20

0

8. Налог на прибыль

(при ставке 32%)

8,3

3,2

0

9. Возврат кредита (50%)

10

10

10

10. Чистая прибыль

17,7

6,8

-10

Из приведенного расчета видно, что ставка в 200% неприемлема, поскольку в этом случае предприятие лишается прибыли.

Другой вопрос — а предоставят ли заявителю кредит? Банку необходимо предоставить четкую схему финансирования проекта за счет кредита, и схему погашения выданного кредита, приемлемую для банка, без чего банк не выдаст кредита. Более того, банк отдает предпочтение проектам, которые как минимум на 1/3 финансируются за счет собственных средств фирмы.

Если предприятие уже обременено долгами, что очень часто встречается сегодня, то шансов получить еще один кредит у него совсем немного. Также при выдаче кредита банки требуют соответствующих гарантий, которых предприятия не в состоянии предоставить. Кроме того, возможность выдачи банком ссуд одному заемщику также ограничена рядом условий.

7.2.3. Привлечение государственных средств

Существует также конкурсное размещение централизованных инвестиционных ресурсов. Для участия в конкурсе необходимо направить заявку в адрес Комиссии по инвестиционным конкурсам и утвержденный и прошедший экспертизу бизнес-план. На основе представленных документов проводится проверка состоятельности претендентов и их квалификационный отбор.

Основным критерием при принятии решения о выделении централизованных инвестиционных ресурсов является обеспечение ввода в действие производственных мощностей и объектов в установленный срок при сокращении объема и повышении эффективности использования средств федерального бюджета в финансировании проекта.

Участие государства в финансовом обеспечении победившего по конкурсу проекта может быть двух видов:

1. предоставление валютно-номинированного государственного кредита на срок не более 24 месяцев по ставке ЛИБОР плюс 1-7% (фиксируемых до проведения конкурса) в зависимости от народно-хозяйственной значимости проекта. Величина ЛИБОР, зафиксированная на время реализации проекта, сообщается перед проведением конкурса.

2. предоставление государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций акционерных обществ, которые реализуются на рынке по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации проекта. Размер пакета акций, закрепляемых в собственности государства, а также год их реализации определяются в соответствии с бизнес-планом проекта.

7.2.4. Ассигнования из регионального, местного бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, которые распределяются также в результате конкурсов и могут быть выданы в виде кредита или на безвозмездной основе (что случается редко и для проектов, не требующих больших вложений).

7.3. Оценка чистой текущей стоимости с учетом различных источников финансирования

Задача раздела: анализ и оценка финансовых аспектов влияния заемного капитала на экономическую эффективность проектов.

Содержание раздела:

1. Вариант привлечения заемных средств – общая характеристика и структура варианта кредитования.

2. Оценка рентабельности собственного капитала при заданных финансовых характеристика проекта для случая статического представления финансовых потоков. При финансовых характеристиках инвестиционного проекта, которые не зависят от выбора источников финансирования, рентабельность собственного капитала может быть повышена при условии:

Пб/I – r > 0 ,

где Пб – балансовая прибыль от инвестиционного проекта;

r – ставка ссудного процента, по которой выдается кредит;

I – общая сумма инвестиций.

В этом случае становится выгодным привлекать заемные средства, причем чем больше соотношение Пб/I – r, тем больше становится рентабельность собственных инвестируемых средств.

3. Расчет эффективности привлечения кредитных средств для финансирования при динамическом представлении финансовых потоков: привлечение кредитных средств для финансирования становится экономически выгодным, если выполняется следующее условие:

r < R/(1 – Нп)

где R – ставка дисконтирования,

Нп – налог на прибыль.

Инвестиционная стратегия:

сущность и основные составляющие.

1.1. Предмет и задачи инвестиционной стратегии.

Предметом изучения данного курса являются разработка и реализация инвестиционной стратегии, ее цели и задачи, ее составляющие, анализ организации как объекта стратегического менеджмента и способы реализации инвестиционной стратегии.

Не существует стратегии единой для всех предприятий, так же как не существует универсального единого управления. Каждое предприятие уникально в своем роде, поэтому и процесс выработки стратегии для каждой фирмы уникален, так как это зависит от:

  • позиции фирмы на рынке

  • динамики ее развития

  • ее потенциалов

  • поведения конкурентов

  • характеристик производимого ее товара или оказываемых услуг

  • состояния экономики, среды

  • других факторов

Задачи изучения данного курса: выработка способностей к стратегическому управлению фирмой в целом и процессом инвестирования, который предполагает наличие пяти элементов:

  • умение смоделировать ситуацию

  • способность выявить необходимость изменений

  • способность выработки стратегии изменений

  • способность использовать в ходе изменений надежные методы

  • способность воплощать стратегию в жизнь

1.2. Понятие инвестиционной стратегии

В настоящее время под стратегическим управлением понимают такое управление организацией, которое опирается на человеческий потенциал как основу производства, ориентирует производственную деятельность, осуществляет гибкое регулирование и своевременные изменения в организации, отвечающее вызову со стороны окружения и позволяющее добиваться конкурентных преимуществ, что в совокупности позволяет организации выживать и достигать свои цели в долгосрочной перспективе.

Стратегическое управление в каждый данный момент фиксирует, что должна делать организация, желая достичь поставленные цели, исходя из того, что окружение будет изменяться и условия жизни организации также будут изменяться, т. е. при стратегическом управлении как бы осуществляется взгляд из будущего в настоящее.

Цель стратегического управления состоит в том, чтобы добиваться долгосрочных конкурентных преимуществ, которые обеспечат компании высокую рентабельность. Стратегия представляет собой обобщающую модель действий, необходимых для достижения поставленных целей путем координации и распределения ресурсов организации.

Все вышесказанное полностью распространяется и на инвестиционную стратегию, т.е. необходима правильная инвестиционная стратегия для достижения целей стратегического управления.

1.3. Инвестиционная стратегия как одна из составляющих стратегического управления.

Стратегическое управление можно рассматривать как динамическую совокупность пяти взаимосвязанных управленческих процессов. Эти процессы логически один из другого. Однако, существует устойчивая обратная связь и соответственно обратное влияние каждого процесса на остальные и на всю их совокупность.

Выделяют три стадии процесса стратегического управления:

  1. Стадия стратегического планирования

    1. Определение миссии организации

    2. Определение целей и постановка задачи

    3. Стратегический анализ внешней и внутренней среды и определение конкурентных преимуществ

    4. Формирование стратегии

  2. Стадия стратегической организации

    1. Внедрение стратегии

    2. Реализация стратегии

  3. Стадия стратегического контроля и регулирования

    1. Оценка стратегии

    2. Мониторинг и оценка использования

Рассмотрим составляющие стратегического управления и взаимосвязь между ними:

1. Анализ среды.

Считается исходным процессом стратегического управления, так как он обеспечивает базу и цели и для выработки стратегического поведения. Анализ среды предполагает изучение трех ее частей:

а) Макроокружение

б) Непосредственное окружение

в) Внутренняя среда

Анализ макроокружения включает в себя изучение влияния таких компонентов среды как:

  • Состояние экономики

  • Правовое регулирование и управление

  • Политические процессы

  • Природная среда и ресурсы

  • Социальные и культурные составляющие общества

  • Научно техническое и технологическое развитие общества

  • Инфраструктура и т.д.

Непосредственное окружение анализируется по следующим основным компонентам:

  • Покупатели

  • Поставщики

  • Конкуренты

  • Рынок рабочей силы

Анализ внутренней среды вскрывает те внутренние возможности и тот потенциал, на который может рассчитывать фирма в конкурентной борьбе в процессе достижения своей цели. Внутренняя среда анализируется по следующим направлениям:

  • Кадры, их потенциал, интересы и т.д.

  • Организация управления

  • Производство, включающие организационные и технологические характеристики, а также научно-исследовательские разработки

  • Финансы организации

  • Маркетинг

  • Организационная культура

Внешняя среда включает все фирмы и организации, с которыми фирма сталкивается в своей повседневной и стратегической деятельности. Почти все, что можно назвать “ вне организации”, можно включить в это понятие. Среда никогда не бывает стабильна, и каждая организация должна знать не только свою “среду обитания” и природу ее изменений, но и реагировать на ее изменения.

Степень влияния внешних факторов на деятельность организации различна в зависимости от частоты и широты воздействия. Поэтому имеет смысл разделить внешнюю среду на:

  • Среду ближайшего (непосредственного) окружения - среда прямого воздействия

  • Отдаленную среду - среда косвенного воздействия

Ближайшее окружение предприятия состоит из потребителей, поставщиков, финансовых институтов, конкурентов, инвесторов и других групп, которые контактируют с предприятием непосредственно и часто. С другой стороны, есть силы и факторы (социальные, культурные, политические, экономические, технологические и другие), проявляющиеся время от времени, нерегулярно или не напрямую, относящиеся к среде косвенного взаимодействия.

Среду, в которой функционирует организация, следует рассматривать как условно состоящую из микросреды (внутренняя среда + силы ближайшего окружения) и макросреды.

Макросреда - это совокупность компонентов, характеризующих отдельные сферы страны и оказывающих влияние на устойчивость, эффективность и конкурентоспособность фирмы.

К этим сферам относятся:

  • международная

  • политическая

  • экономическая

  • социально-демографическая

  • правовая

  • природно-климатическая

  • научно-техническая

  • культурная

Макросреда характеризуется:

  1. Взаимосвязанностью факторов (уровнем силы, с которым изменение одного фактора воздействует на другие факторы – синергетический эффект)

  2. Сложностью среды (числом факторов, на которые фирма обязана реагировать)

  3. Подвижностью (скоростью, с которой происходит изменение в окружении)

  4. Неопределенностью (функцией количества информации, которой располагает организация по поводу конкретного фактора, а также функцией уверенности в этой информации)

Анализ макросреды представляет собой процесс, посредствам которого разработчики стратегического плана контролируют внешние по отношению к организации факторы, чтобы определить возможность угрозы для фирмы. Поскольку число возможных факторов внешней среды достаточно велико, то чтобы не увязнуть в анализе рекомендуется ограничиться теми сферами, которые оказывают существенное влияние на деятельность предприятия. Стратегическими факторами макросреды считаются такие направления ее развития, которые:

  • имеют высокую вероятность реализации

  • имеют высокую вероятность влияния на функционирование

Макросреда анализируется следующим образом:

  1. Оценивают изменения, которые воздействуют на различные аспекты стратегии предприятия;

  2. Определяют какие факторы представляют угрозу для реализации выбранной стратегии;

  3. Определяют больше возможностей для достижения стратегических целей, в том числе и путем корректировки стратегического плана

Микросреда

Часть микросреды, которая непосредственно влияет на предприятие, (среда прямого воздействия), определяется следующим:

  1. Поставщики - это целая группа различных по своей природе организаций и отдельных лиц, принимающих участие в процессе материально-технического обеспечения производственной и научно-технической деятельности организаций. При их анализе необходимо изучить их деятельность и оценить сложившиеся с ними отношения. Конкурентные преимущества поставщиков определяют:

    • уровень специализации

    • концентрированность поставщика на работе с определенными клиентами

    • временной график поставки товара и т.д.

  2. Потребители – это субъекты, стоящие в цепочке продвижения товара до конечного потребителя, включая его самого. Основными составляющими этого широкого понятия являются:

  • отдельные лица и домохозяйства, приобретающие товары для личного потребления

  • фирмы и организации, потребляющие товар для производственного пользования

  • государственные и общественные организации, приобретающие товар для использования согласно сфере деятельности

  • все покупатели, юридически и территориально находящиеся за пределами страны

При анализе потребителей необходимо ответить на следующие вопросы:

  • демографические и социально – психологические характеристики (возраст, пол, образование, вкусы, предпочтения и т.д.)

  • отношение покупателей к продукту (почему покупают именно этот продукт)

  • и другие аспекты по вашему усмотрению

3. Конкуренты прямые и косвенные

При их анализе необходимо ответить на следующие вопросы:

    • кто входит в пятерку (тройку) ближайших конкурентов

    • в каком состоянии их дела: стабильные, на спаде или на подъеме

    • к каким выводам вы пришли, наблюдая за их действиями

    • в чем вы рассчитываете их превзойти

Цель анализа – облегчить выбор конкретной подходящей тактики конкурентной борьбы и предостеречь от ошибок (к числу типичных ошибок можно отнести попытку внедриться на насыщенный рынок). Детальный анализ может заставить сменить стратегию и внести коррективы в стратегический план.

К силам микросреды относятся также различные контактные аудитории, которые оказывают влияние на принятие решений из-за различного рода интересов к деятельности организаций. Сюда входят: финансовые круги, обеспечивающие организацию капиталов (банки, инвесторы, брокерские фирмы и другие), СМИ, государственные учреждения, занимающиеся надзором и регулированием деятельности, общественные организации, местные контактные аудитории (общины, религиозные организации), рабочие и служащие, которые тоже имеют свое мнение и могут влиять на достижение поставленных целей.

Факторы и показатели микросреды фирмы

Факторы

микросферы

Показатели микросреды

1. Поставщики (вход системы)

- интегральный показатель качества поступающих сырья (по видам) и материалов;

- - интегральный показатель качества (полезного эффекта) комплектующих изделий, оснастки, запасных частей и т.д.;

- - интегральный показатель качества информации, поступающей на фирму;

- интегральный показатель качества нормативно-методологической и технико-экономической документации, поступающей на фирму;

- интегральный показатель качества подготовки специалистов, поступающих в фирму;

- - прогноз изменения условий поставок;

2.Потребители

(выход системы)

-тенденции изменения круга потребностей основных потребителей продукции фирмы;

- прогноз изменения параметров рынка по объему и ассортименту товаров;

- прогноз изменения доходов потребителей;

- прогноз изменения состава и значений признаков сегментации рынка внутри страны и в мире;

3. Конкуренты

- анализ качества, цен и конкурентоспособности продукции конкурента;

- анализ организационно-технического уровня производства основных конкурентов;

- прогнозирование конкурентоспособности и цены продукции основных конкурентов;

- прогнозирование рыночной стратегии;

4. Контактная

аудитория

- анализ отношения к фирме и ее продукции контактной аудитории;

- разработка мероприятий по улучшению отношений с контактными аудиториями.

Внутренняя среда вне зависимости от формы организации объединяет все функциональные среды внутри производственной системы и состоит из различных компонентов (функциональных областей), универсальных для всех производственных систем:

  1. Кадровая функция - обеспечение производственной рабочей силой и другими людскими ресурсами;

  2. Финансы и бухгалтерский учет - сбор, обработка и анализ финансовых данных, управление средствами в плане расхода и роста;

  3. Обеспечение поставками - организация процесса обслуживания производства всеми ресурсами, кроме людских;

  4. Исследование, развития и изобретение – развитие продукта и процесса производства;

  5. Распространение продукции – доведение товаров до потребителей;

  6. Производственная функция - обеспечение процесса производства товара (предоставления услуг), принятие решений в сфере технологий, календарного планирования, производства и запасов, контроля качества;

  7. Маркетинг – выявление и удовлетворение потребностей, желаний потребителя, интеграция всех внутренних функциональных структур для принятия рыночно-ориентированных решений.

Анализ внутренней среды состоит из анализа этих областей, каждая из которых включает в себя набор ключевых процессов и элементов организации, а в совокупности они определяют потенциал предприятия.

В результате анализа внешней и внутренней среды определяют конкурентные преимущества предприятия, т.е. его возможности в какой-либо области преодолевать силы конкуренции, привлекать потребителей и обеспечивать им такой продукт, который представляет для них определенную ценность.

2. Определение миссии и цели организации.

Миссия – основная общая цель, четко выраженная причина существования фирмы, которая вызывает у каждого члена организации и у всех в целом чувство устремленности к чему-либо.

Формулировка миссии должна быть яркой, лаконичной, экономичной конструкцией, удобной для восприятия (часто это бывает лозунг) и отражать следующие аспекты:

  1. Круг удовлетворяемых потребностей;

  2. Характеристика продукции предприятия и ее конкурентных преимуществ;

  3. Перспектива роста бизнеса.

Миссия фирмы “Polaroid” – «Совершенствование и развитие рынка мгновенных фотографий для удовлетворения растущей потребности американских и европейских семей запечатлеть на фотографии лица родных и друзей, дорогие сердцу места и смешные мгновения жизни».

Миссия “MacDonalds” – «Быстрое обслуживание клиентов ограниченным набором горячей вкусной пищи в уютных чистых ресторанчиках по приемлемой цене».

Х/б комбинат - “На шаг впереди спроса”.

“Мы не просто продаем технику, а обеспечиваем развитие вашего бизнеса”.

Миссия организации должна отражать цели и интересы различных групп людей, так или иначе связанных с деятельностью организации и вовлеченных в процесс ее функционирования. Основными группами, которые должны быть учтены, являются: Потребители Собственники Поставщики Сотрудники Деловые партнеры Местное общество Общество в целом

Миссия организации должна отражать интересы названных групп, а особенно собственников, сотрудников и покупателей.

Миссия должна вырабатываться с учетом следующих факторов:

  • история фирмы, в процессе которой выработалась философия фирмы, ее стратегическое видение, формировались ее портфель и стиль деятельности, место на рынке и т.п.

  • существующий стиль поведения и способы действия собственников и управляющего персонала

  • состояние внешней и внутренней среды организации

  • ресурсы, которые она может привести в действие для достижения своих целей

  • отличительные особенности организации

Формулировка миссии не должна зависеть от текущего состояния организации. Миссия - это инструмент стратегического управления, определяющий целевые ориентиры организации, важные с точки зрения обеспечения долговременных конкурентных позиций. Миссия не должна приобретать раз и навсегда установленные формы, вместе с ростом, изменением потребностей, по мере открывающихся новых возможностей организации, миссия может быть пересмотрена.

Цель - это конкретное состояние отдельных характеристик организации, достижение которых является для нее желательным и на достижение которых направлена ее деятельность.

Различают два типа целей - долгосрочные и краткосрочные.

Виды стратегии:

  1. Ориентированная на акционеров (максимальный учет их интересов);

  2. Привилегированная – ориентация в основном на интересы менеджеров и менеджмента;

  3. Ограничительная – максимальный учет интересов узкой группы акционеров или отдельных работников;

  4. Социально гармоничная – стремление обеспечить социальную гармонию в трудовом коллективе;

  5. Жесткая – ошибочное целеполагание обусловливает конфликт среди менеджеров и ведет к изменению целевых установок акционеров;

  6. Персонифицированная – создание условий для наиболее полной реализации отдельных проектов и процветания членов корпорации.

Миссия и стратегические цели не должны друг другу противоречить.

Направления реализации стратегических целей:

  1. Сферы, определяющие цели организации

- доходы организации - работа с клиентами- потребности и благосостояние сотрудников- социальная ответственность

  1. Основные направления, по которым устанавливаются цели:

- эффективность – отражается в показателях типа:

а) величина прибыли б) рентабельность в) доход на акцию

- положение на рынке

а) доля рынка б) объем продаж

- производительность

а) издержки на единицу продукции б) материалоемкость в) отдача с единицы производственных мощностей

г) объем производимой продукции в единицу времени

- финансовые ресурсы

а) показатели структуры капитала б) показатели движения денежных средств в) показатели оборотного капитала

- мощности организации – выражается в целевых показателях, касающихся:

а) используемых мощностей б) количества единиц техники

- разработка производства продукта и обновление технологии

а) величина затрат на выполнение НИОКР б) сроки введения нового оборуд в) сроки и объем пр-ва нового продукта

- изменения в организации и управлении, отражаемые в показателях, устанавливающих задания по срокам организации изменений

- человеческие ресурсы

а) текучесть кадров б) количество прогулов в) повышение квалификации кадров

- работа с покупателями

а) скорость обслуживания клиентов б) число жалоб со стороны покупателя

- оказание помощи обществу

а) объем благотворительности б) сроки проведения благотворительных акций

Требования, которые должны удовлетворять цель:

- достижимость, гибкость, измеримость, конкретность, совместимость, приемлемость

Фазы выработки целей:

  1. Выявление и анализ тех трендов, которые наблюдаются в окружении

  2. Установление целей для организации в целом

  3. Установление иерархии целей

  4. Установление индивидуальных целей.

Процесс стратегического планирования.

Проблема разработки стратегического решения возникают у предприятия в следующих случаях:

  1. Принятие решений о создании (приобретении) предприятий;

  2. Для поддержания и развития эффективности развития предприятия;

  3. В случае банкротства предприятия при внедрении антикризисного управления.

При разработке стратегического плана он должен описывать, по крайней мере, три компонента:

    • Начальное состояние бизнеса;

    • Желаемое состояние;

    • Средства, необходимые для перехода из одного состояния в другое.

Стратегическое планирование – это процесс определения стратегии организации путем установления ее миссии, анализа стратегической позиции, исследования внешних и внутренних факторов и действий, которые могут привести к достижению, удержанию, развитию и капитализации конкурентных преимуществ.

Выбираемые стратегии должны эффективно капитализировать сильные стороны фирмы, позволять преодолевать ей свои слабые стороны, извлекать преимущества от благоприятных внешних условий и успешно уклоняться от внешних опасностей.

1. Кто мы и каков наш бизнес?

2. Где мы находимся в настоящее время?

Каково текущее состояние нашего бизнеса?

3. Где мы были вчера?

Каким был наш бизнес вчера?

4. Каковы сильные и слабые стороны нашего бизнеса?

Что мы можем и чего не можем?

5. Что препятствует достижению наших целей?

6. Что способствует развитию нашего бизнеса?

7. Куда мы идем?

8. Как хорошо мы выполняем нашу миссию?

Что необходимо сделать, чтобы выполнить нашу миссию как можно лучше?

9. Что можно предпринять?

Какие стратегические альтернативы имеются?

10. Что следует сделать, какой должна быть наша стратегия?

11. Насколько устойчива наша стратегия к изменениям в стратегическом производстве?

В процессе стратегического планирования решаются четыре основные задачи:

  • Распределение ресурсов

  • Адаптация к внешней среде

  • Внутренняя координация

  • Организационно-стратегическое предвидение

Мероприятия НТП как основа стратегического плана организации.

Каждое мероприятие НТП проходит свой жизненный цикл. Длительность этого цикла определена интенсивностью развития НТП соответствующей отрасли. Стадии жизненного цикла:

  1. Научно-исследовательские разработки

  2. Конструкторские разработки

  3. Технологическая подготовка

  4. Производство или внедрение

  5. Эксплуатация.

Разработка прогноза как основа стратегического плана.

Основой долгосрочного стратегического планирования служат прогнозы, которые являются инструментом для определения целей, действий и средств их достижения.

Прогноз – это научное обоснование суждения о возможном состоянии объекта в будущем и (или) об альтернативных путях и сроках их осуществления. Наука о прогнозах – прогнозтика.

Прогноз носит вероятностный характер и характеризуется многовариантностью описания развития объекта в будущем в зависимости от состояния внешней среды (активного фона). План представляет собой отражение принятого для реализации варианта развития объекта с указанием конкретных сроков исполнения, объемов работ и финансирования.

Логическая последовательность разработки прогноза предусматривает следующие этапы:

1. Предпрогнозная ориентация на основе системы структурного анализа объекта прогнозирования;

2. Постановка задачи для разработки прогноза, уточнение характеристик объектов, масштабов выпуска или рынков сбыта, установление периода основания и учреждения, а также условий и ограничений;

3. Анализ и установление факторов прогнозного фона;

4. Формирование информационной базы по объекту прогноза и прогнозному фону;

5. Разработка прогнозной модели и выбор методов прогнозирования;

6. Разработка прогноза и оценка его достоверности с учетом действия факторов прогнозного фона.

7. Выработка рекомендаций по принятию стратегии развития объекта на основе прогноза.

Выбор методов прогнозирования.

Наиболее крупная градация методов содержит два подхода:

  • индукция

  • дедукция

При использовании индуктивного подхода, т.е. при построении рассуждений от частного к общему, рассматриваются тенденции и характер развития элементов объекта, определяющих в совокупности его свойства в целом. При дедуктивном подходе (от общего к частному) сначала определяется общее развитие анализируемой области, а затем на основе выявления общей перспективы уровней и путей развития определяются тенденции по отдельным направлениям.

Базисные (эталонные) стратегии развития бизнеса.

В настоящее время выделяют четыре направления развития бизнеса, которые основываются на изменении состояния одного или нескольких элементов: продукт, рынок, отрасль (положение фирмы внутри отрасли) и технология. Каждый из этих элементов может быть в двух состояниях: либо он существует, либо намечается.

1. Стратегии концентрированного роста.

Затрагивается два элемента: продукт и рынок. Конкретные типы стратегии:

  • стратегия усиления позиции на рынке

Реализуя данную стратегию, фирма делает все, чтобы укрепить свои позиции на рынке с данным продуктом. Возможно использование даже “горизонтальной интеграции”, при которой фирма пытается установить контроль над своими конкурентами.

  • стратегия развития фирмы

Поиск и освоение новых рынков для выпускаемых товаров.

  • стратегия развития продукта

Выход на старые рынки с новым продуктом.

2. Стратегии интегрированного роста.

К данной группе относятся такие эталонные бизнес-стратегии, которые связаны с тем, что фирма расширяется путем добавления новых структур. В рынках этого направления выделяют:

  • стратегия обратной вертикальной интеграции

Направлена на рост фирмы за счет приобретения либо усиления контроля над поставщиками, в связи с чем уменьшается зависимость от колебания цен на комплектующие и запросов поставщиков.

  • стратегия впереди идущей вертикальной интеграции

Выражается в росте фирмы за счет приобретения или усиления контроля над структурами, находящимися между фирмой и покупателями, а именно системами распределения и продажи. Этот тип интеграции очень выгоден, когда посреднические услуги слишком расширяются или когда фирма не может найти посредников с качественным уровнем работы.

3. Стратегии диверсифицированного роста.

Стратегии данной группы развития бизнеса реализуются в том случае, если фирма не может дальше развиваться на данном рынке с данным продуктом и в рамках данной отрасли. Основные факторы, обуславливающие выбор стратегии диверсифицированного роста:

  • рынки для осуществления бизнеса оказываются в состоянии насыщения либо сокращения спроса на продукт;

  • текущий бизнес дает превышающие потребности поступления денег, которые могут быть прибыльно вложены в другие сферы бизнеса;

  • новый бизнес может вызвать синергетический эффект вместе с уже существующим бизнесом, например, за счет лучшего использования оборудования, сырья и т.п.;

  • антимонопольное регулирование не позволяет дальнейшее развитие в рамках данной отрасли;

  • могут быть сокращены расходы от налогов;

  • может быть обеспечен выход на мировой рынок;

  • могут быть привлечены новые квалифицированные служащие или может быть лучше использован потенциал имеющихся менеджеров.

Основные типы стратегий диверсифицированного роста:

  • стратегия центрированной диверсификации

Базируется на поиске и использовании дополнительных возможностей производства новых продуктов, которые заключены в существующем бизнесе, т.е. существующее производство остается в центре бизнеса, а новое возникает исходя из тех возможностей, которые заключены в освоенном рынке, используемой технологии и пр.

  • стратегия горизонтальной диверсификации

Предполагает поиск возможностей роста на существующем рынке за счет новой продукции, требующей новой технологии, отличной от используемой. Целесообразно выпускать продукт, сопутствующий основному продукту.

  • стратегия конгломеративной диверсификации

Состоит в том, что фирма расширяется за счет производства продукции, технологически не связанной с уже производимой, и которая будет реализовываться на новых рынках.

4. Стратегии сокращения.

Данные стратегии реализуются тогда, когда фирма нуждается в перегруппировке сил после длительного периода роста или в связи с необходимостью повышения эффективности, когда наблюдаются спады и кардинально изменяются в экономике.

  • стратегия ликвидации

Предельный случай стратегии сокращения, реализуемый тогда, когда фирма не может продолжать свой бизнес.

  • стратегия сбора урожая

Предполагает отказ от долгосрочного получения прибыли в пользу максимального получения доходов в краткосрочной перспективе и рассчитанный на то, чтобы при сокращении данного бизнеса до нуля добиться максимального дохода.

  • стратегия сокращения

Фирма закрывает или продает одно из своих подразделений для того, чтобы уменьшить дисбаланс с остальными подразделениями.

  • стратегия сокращения расходов

Основная идея – поиск возможностей уменьшения издержек и проведения работ по их сокращению.

В реальности ни одна из базовых стратегий в чистом виде не применяется, осуществляется их комбинация и последовательное применение.

Потенциал предприятия

как основа стратегического управления.

1.1 Понятия и особенности систем. Состав производственной системы.

Система – совокупность взаимосвязанных элементов, предназначенных для достижения определенных общих целей.

Оценка потенциала организации связана с оценкой ее внутренних ресурсов:

- технические

- технологические

- пространственные

- кадровые

- материальные

- ресурсы организационной структуры

- информационные и финансовые

Каждый из указанных ресурсов характеризует определенный показатель внутренней среды, а в совокупности они характеризуют возможность достижения определенных целей, потенциала организации. Именно совокупность ресурсов позволяет достичь эффекта целостности или синергетического эффекта, т.е. появляются новые средства, которыми каждый отдельный вид ресурса не обладает.

    1. Потенциал предприятия как основа стратегического планирования.

Стратегический потенциал является основным управляемым элементом процесса стратегического управления. К базовым возможностям следует отнести возможность:

  • макроэкономического анализа внешней среды в стране и за рубежом

  • своевременного выявления и анализа потенциальных покупателей

  • генерация конкурентоспособных идей во всех областях деятельности предприятия (технология, организация производства и сбыта и т.д.)

  • гибкого управления организацией и достижение ее внешней независимости

  • совершенствования имеющихся технологий производства

  • совершенствования кадрового потенциала

  • разработки и реализации планов развития организации

  • реализации социальных программ

Матрица стратегических ресурсов организации.

Составляющие стратегического потенциала

Ресурсы

технические

технологические

пространственные

кадровые

материальные

организационной структуры

информационные

финансовые

1

Способность обеспечить уровень конкурентоспособности товаров, требуемый для захвата лидерства на обслуживаемых и перспективных сегментах рынка.

2

...

На основе данной матрицы производится оценка текущего положения организации и разработка направлений развития организации для достижения стратегических целей. Общий принцип анализа: чем устойчивее текущее состояние организации, тем большими стратегическими ресурсами они обладают, следовательно, больше стратегический потенциал организации и больше степеней свободы при выборе стратегии из всех предлагаемых альтернатив и тем больше вероятность ее успешной реализации.

Существующий потенциал необходимо постоянно преобразовывать и использовать таким образом, чтобы в конечном итоге повысить потребительскую стоимость и жизнестойкость продукции организации при одновременном снижении издержек на ее производство и обслуживании. Другими словами, основной целью трансформации потенциала является достижение долговременного рыночного преимущества организации.

Таким образом, в основе стратегического планирования должно стоять изучение стратегического потенциала организации и как основа такого потенциала – состояние его ресурсной базы.

    1. Методика оценки потенциала организации.

Для определения миссии необходимо знать потенциал + необходимо знать соответствует ли миссия потенциалу, следовательно, потенциал целесообразно оценивать в два этапа:

1. Оценка внутренней среды, характеризует текущее статическое состояние организации (предельные производственные возможности, исходя из данных различных показателей внутренней среды – статический потенциал).

  1. После приведения совокупности стратегических целей потенциал организации определяется применительно к возможности их достижения. Динамичный потенциал связан с возможностью наращивания ресурсов.

Стратегический потенциал представляет собой совокупность стратегического и динамического потенциала.

Схема оценки потенциала

предприятия в процессестратегического планирования.

Оценка статического потенциала начинается с определения набора показателей, его характеризующего. Каждый такой показатель отождествляется с определенным видом ресурсов, при этом каждый вид ресурсов может быть представлен в виде подсистемы с набором характеристик.

Эффективность использования ресурсов предприятия в процессе его деятельности характеризуется рядом показателей, основная часть которых приведена в таблице:

1.4. Система показателей, характеризующих эффективность деятельности.

1. Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности:

  • общая рентабельность предприятия – общая прибыль на одну денежную единицу активов

  • чистая рентабельность – чистая прибыль на одну денежную единицу активов

  • рентабельность собственного капитала - чистая прибыль на одну денежную единицу собственного капитала

  • общая рентабельность к производственным фондам - общая прибыль к средней величине основных производственных фондов, нематериальных активов и оборотных средств в товарно-материальных ценностях

2. Показатели оценки эффективности управления:

  • чистая прибыль на одну денежную единицу реализации продукции

  • прибыль от реализации продукции на одну денежную единицу

  • прибыль от всей реализации на одну денежную единицу

  • общая прибыль на одну денежную единицу реализации продукции

3. Показатели оценки деловой активности:

  • отдача всех активов – выручка от реализации на одну денежную единицу активов

  • отдача основных фондов – выручка от реализации на одну денежную единицу основных фондов

  • оборачиваемость оборотных фондов - выручка от реализации на одну денежную единицу оборотных средств

  • оборачиваемость запасов - выручка от реализации на одну денежную единицу запасов

  • оборачиваемость дебиторской задолженности

  • оборачиваемость кредитной задолженности

  • оборачиваемость банковских активов - выручка от реализации на одну денежную единицу средств на расчетном счете и валютном счете

  • отдача собственного капитала

4. Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости:

  • текущий коэффициент ликвидности – оборотные средства на одну денежную единицу срочных обязательств

  • критический коэффициент ликвидности (абсолютный) – денежные средства, расчеты и прочие активы на одну денежную единицу срочных обязательств

  • индекс постоянного актива – основные средства и прочие внеоборотные активы к собственным средствам

  • кредит автономии – собственные средства на одну денежную единицу валюты баланса

  • обеспеченность запасов (или всех оборотных активов) собственными оборотными средствами

  • собственные оборотные средства на одну денежную единицу запасов (оборотных активов)

Анализ данных показателей позволит определить величину статического потенциала предприятия.

Инвестиции и инвестиционная деятельность предприятия.

Инвестиции выражают все виды имуществ и интеллектуальных ценностей, которые направляют в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой формируется прибыль или достигается иной полезный эффект.

Реализация инвестиций осуществляется с помощью инвестиционного проекта – это обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведений капитальных вложений, включая необходимую документацию, разработанную в соответствии с принятыми стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (бизнес-планов).

Основу инвестирования составляют вложения средств в реальный сектор экономики, т.е. в основной и оборотный капитал предприятий различных форм собственности. Рынок инвестиций представляет собой сферу деятельности, где происходит купля-продажа инвестиционных товаров по равновесным ценам. Инвестициями в форме инвестиционных товаров являются:

  1. Движимое и недвижимое имущество

  2. Денежные средства, целевые банковские вклады, ценные бумаги и другие финансовые активы

  3. Имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты и другое

  4. Права пользования землей и другими природными ресурсами

Инвесторы: физические и юридические лица, государства – внешние источники. Инвесторы обладают равными правами на:

    • осуществление инвестиционной деятельности в форме долгосрочных капитальных вложений и заключения договоров с другими объектами инвестиционной деятельности

    • владение, пользование и распоряжение объектами, приобретенными или возведенными за счет вложений

    • передача по договору или государственному контракту своих прав на проведение капитальных вложений и на их результаты юридическим и физическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления

    • объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов для совместного осуществления капитальных вложений на основе заключения договоров

    • проведение контроля за целевым использованием средств, направляемых на капитальные вложения

    • осуществление других прав в соответствии с ГК РФ (предусмотренных договором или контрактом)

Основные этапы инвестирования:

  1. Преобразование ресурсов в капитальные затраты, т.е. процессы трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (в инвестирование)

  2. Превращение денежных средств в прирост капитальной стоимости, что характеризует конечное потребление инвестиций и получение новой потребительской стоимости

  3. Прирост капитальной стоимости в форме прибыли, т.е. реализуется конечная цель инвестирования

ЭИ=*100%,

где ЭИ – эффективность инвестиций

Пр – прибыль от инвестиций

ИЗ – инвестиционные затраты

Классификация и формы инвестиций:

  1. По объекту вложения денежных средств:

  • Реальные – авансирование денежных средств в материальные и нематериальные активы предприятия. Материальные инвестиции связаны с приобретением или созданием элементов основного капитала и осуществляются, как правило, в рамках инвестиционного проекта. Нематериальные инвестиции (инновации) осуществляют при создании нематериальных благ и выражают вложение средств в подготовку и переподготовку кадров, проведение НИОКР, создание промышленных образцов новой продукции и другое

  • Финансовые – выражают вложение капитала в финансовые активы, включающие все виды платежных и финансовых обязательств. Они представляют собой вложения средств в различные финансовые инструменты, в основном в ценные бумаги. Часто финансовые инвестиции называют портфельными инвестициями, т.к. в данном случае приоритетной целью инвестора является формирование оптимального набора финансовых активов (портфеля инвестиций).

Структура бизнес-плана.

  1. Резюме

цель плана (миссия, идея проекта), потребность в финансах и их предназначение, краткое описание бизнеса и его целевого клиента, что делает ваш бизнес непохожим на бизнес конкурентов (технология, дизайн, низкая цена, расположение и другое), что именно должно вызвать доверие к вашему бизнесу (отчетность, квалификация руководителя), выдержки из основных финансовых предложений

  1. Цели и задачи

анализ идеи (например, патент), основные направления и цели деятельности (информация из устава), характеристика отрасли промышленности (статистика), продукт/услуга, отличительные качества, уникальность продукта, технология и квалификация, необходимые в вашем бизнесе, лицензии и патенты права (лицензии правообладателя), будущий потенциал

  1. Анализ рынка

Покупатели, конкуренты (сильные и слабые стороны), сегменты рынка, размер рынка и его рост (статистика), состав клиентуры, влияние конкуренции

  1. План маркетинга

маркетинговая установка – основные характеристики продукции в сравнении с конкурирующими, ценообразование, схема распределения продукции (через склады, магазины, адресная подписка), методы стимулирования продаж

  1. План производства

земля и недвижимость, оборудование, использование субподрядчиков, материалы и комплектующие изделия, общецеховые и общепроизводственные издержки

  1. Персонал

руководящий состав (основные менеджеры проекта): ФИО, год рождения, должность, стаж, 3 предыдущие должности, образование, награды, поощрения – в таблице, вознаграждения руководящего состава, ППП – все должности (данные только по уникальным специалистам), вознаграждения ППП, краткие выводы по планированию персонала, Источники и объем требуемых средств, объем требуемых средств, источники получения средств, форма, срок, обеспечение возвратности (внешние + внутренние)

  1. Основные пункты финансового плана и оценка риска

объем продаж, себестоимость, прибыль, риск и как его избежать (страхование, минимальная сумма на расчетном счете)

  1. Детальный финансовый план (бюджет, смета)

Прогнозы, расчетные таблицы (баланс, отчет о прибылях и убытках, движении денежных средств).

Стадии разработки и реализации проектов (жизненный цикл инвестиционного проекта).

Средства

5

2 3 4

0

T

0 – выбор идеи

0-1 – поиск инвестора и исполнителя плана, поиск реципиента

1 – предварительная формализация идеи

1-2 – разработка бизнес-плана под реципиента

2 – точная формализация идеи, определение потребности в ресурсах

2-3 – поиск инвестора

3 – договор с инвестором

3-4 – согласование целей проекта с целями участников

4 – начало освоения основной суммы инвестиций

4-5 – реализация проекта

5 – достижение цели проекта, завершение проекта

На диаграмме не показаны текущие затраты и влияние инфляции, поэтому данный график представляет с собой упрощенную модель жизненного цикла инвестиционного проекта. Внутри него можно выделить три основных этапа:

0-2 – подготовка инвестиционного предложения

2-4 – согласование интересов

4-5 – реализация проекта

Завершением проекта является не возврат вложенных средств, а момент, когда будет реализовано последнее изделие, выпускаемое в рамках проекта.

Методы оценки рисков инвестиционных проектов.

1. Метод Монте-Карло – метод вероятностного моделирования.

Этот метод позволяет, построив вероятностную модель для проектов с неопределенными значениями параметров и зная вероятностное распределение этих параметров, а также их взаимосвязь (корреляцию), получить распределение доходности проекта.

Недостатки метода:

- значительный объем исходных данных и математических расчетов

- необходимость привлечения экспертов для оценки вероятности параметров

Достоинство метода:

- максимальная точность результата при условии точности исходных данных.

2. Дерево решений.

Недостаток:

- невысокая точность прогноза, т.к. учитывается вероятность возникновения или невозникновения фактора

Достоинства:

- возможность неавтоматического расчета

- низкие затраты ресурсов

3. Метод исторического моделирования – трендовый анализ.

Недостаток:

- необходимость наличия информации по временным рядам значений по всем используемым факторам

Достоинство:

- простой математический аппарат

Предполагается, что поведение инвестиционной сферы в прошлом будет повторяться и в будущем.

Основы стратегического инвестирования

Задачи инвестиционной стратегии:

1. Обоснование целесообразности инвестиционных проектов

2. Выбор оптимального проекта из возможных альтернатив

3. Оценка эффективности и обеспечение прибыльности проекта через определенный период

4. Поиск способов, средств и резервов максимального повышения эффективности инвестиций на основе инвестиционного анализа

Задачи стратегического анализа заключаются в содержательном и формализованном описании объекта, выявлении особенностей, закономерностей и тенденций его развития, определение способов управления объектом инвестирования с целью выполнить стратегические задачи инвестирования. Оценивается ситуация с проектом и без него.

При проведении инвестиционных исследований необходимо определить расчетный период проекта, т.е. период от проведения прединвестиционных исследований до окончания проекта. Расчетный период разбивается на шаги – отрезки времени, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. В соответствии с методологическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденными Минфином РФ и Госстороем РФ 21.06.99 г. № ВК477, при разбиении расчетного периода на шаги следует учитывать: цель расчета (оценка эффективности, реализуемости, мониторинг проекта в целях осуществления финансового управления и т.д.), продолжительность различных фаз жизненного цикла проекта, неравномерность денежных поступлений и затрат, в том числе из-за сезонности, периодичность финансирования проекта, оценка степени неопределенности и риска, условия финансирования (собственные или заемные средства), обозримость выходных таблиц, изменение цен в течение шага в следствие инфляции и других причин (желательно, чтобы цены в течение шага изменялись не более чем на 5-10%).

Денежные потоки проекта. Приток – любые вложения, а также реинвестированная прибыль от проекта. Все денежные потоки развиваются по трем направлениям: инвестиционные, финансовые и операционные, - и учитываются в схеме финансирования проекта. Разность между притоком и оттоком образует сальдо. Если сальдо с плюсом, то его называют чистым притоком.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности к притокам относятся:

- продажа активов в течение и по окончании проекта

- поступления в результате уменьшения оборотного капитала

К оттокам относятся:

- капитальные вложения

- затраты на пуско-наладочные работы

- ликвидационные затраты в конце проекта

- затраты на увеличение оборотного капитала

- средства, вложенные в дополнительные фонды

Для денежного потока от операционной деятельности к притокам относятся:

- выручка от реализации

- прочие внереализационные доходы, связанные с операционной деятельностью

К оттокам относятся:

- производственные издержки

- налоги

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к проекту. Они состоят из внешних и собственных средств предприятия. Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся:

- вложения собственного капитала и привлеченных средств: субсидии и дотации, кредиты и займы, в том числе от выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг, средства, полученные в результате размещения долевых ценных бумаг

К оттокам относятся:

- затраты на возврат и обслуживание займов

- выплата дивидендов

Чистые инвестиции (CI) состоят из общего объема требуемого для новых активов капитала за вычетом стоимости любых высвобождаемых активов, высвобождение которых следует из решения об инвестировании. Также к чистым инвестициям следует добавлять изменение потребной величины оборотного капитала, если это вызвано решением об инвестировании.

Денежные потоки в соответствии с реализацией инвестиционного проекта выражаются следующей формулой:

где Ф – денежный поток

FV – будущая стоимость (ожидаемые поступления)

З – затраты по реализации проекта

где И – издержки обращения

Н – налоги и отчисления

К – расходы из прибыли

S – прочие возможные доходы, поступления и компенсации

При анализе эффективности инвестиций ориентируются на следующие показатели:

- потребность в финансировании

- чистый доход (ставка дисконтирования равна нулю)

- чистый дисконтированный доход – NPV

- индекс доходности – PI

- внутренняя норма доходности – IRR

- период окупаемости – PB

Доходность должна учитывать риск реализации проекта. Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах они выражаются на каждом шаге притока-оттока. Текущими (базисными) называются цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными называются ожидаемые на будущих шагах учета цены с учетом инфляции. Дефлированными называются цены приведения к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Схемы финансирования инвестиционного проекта. Схемы отражают распределение денежных притоков и оттоков по проекту на каждом шаге для определения сальдо совокупных денежных потоков.

Выработка схемы финансирования составляется в целях обеспечения финансовой реализуемости для каждого участника проекта. Проект считается финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая (с учетом знаков) сумма притоков и оттоков всех участников и денежного потока проекта неотрицательна.

Инвестиционная программа в системе

внутрифирменного планирования

Разработка стратегического инвестиционного плана.

Она предусматривает:

1. Определение основных направлений и целей инвестиционной деятельности на установленный период, приоритетных задач, на решение которых инвестиции должны быть направлены в первую очередь.

2. Определение стратегии формирования инвестиционных ресурсов, т.е. примерных потребностей в инвестициях, возможных источников собственных средств и реально доступных источников заимствования и привлечения инвестиционных ресурсов.

3. Оценка имеющихся инвестиционных проектов, отбор проектов, подлежащих реализации по критериям их эффективности и окупаемости.

Оценка инвестиционных проектов определяется, прежде всего, приемлемым сочетанием доходности и риска.

С помощью инвестирования может быть решен весь комплекс проблем обеспечения жизнеспособности предприятия:

1. Технические – проблемы обоснования и совершенствования производственного аппарата, реконструкция и модернизация производства, приобретение оборудования и т.д.

2. Технологические – вложения в совершенствование применяемых и освоение новых технологических процессов (например, приобретение патентов, лицензий, ноу-хау и т.п.)

3. Организационно-экономические – инвестиции в совершенствование управления, в том числе в информационные системы, в развитие рыночной инфраструктуры, в разработку программ управления затратами, в реорганизацию производства, в создание на базе структурных подразделений дочерних предприятий и т.п.

4. Социальные – инвестиции в формирование социальной инфраструктуры, создание условий эффективной деятельности персонала.

5. Экологические – инвестиции в создание очистных сооружений и т.д.

Стратегический инвестиционный план деятельности рассчитывается на ряд лет, но горизонт планирования – не строго определенная величина. Он может меняться. Изменение зависит от текущих условий инвестирования.

Инвестиционная программа является годовой в рамках стратегического плана. Годовая инвестиционная программа включает различные этапы различных проектов, причем сроки реализации этапов могут изменяться для целей реализации программы. Инвестиционную программу нельзя считать механическим набором инвестиционных проектов. Это связано с тем, что этапы различных проектов, реализуясь параллельно, могут порождать синергетический эффект. Инвестиционная программа должна включать не только реальные инвестиции, но и финансовые.

В годовую инвестиционную программу должны включаться следующие группы проектов:

- этапы проектов, начатых в прошлых периодах и продолжающихся в текущем,

- проекты, которые полностью укладываются в текущий период,

- проекты, которые начинаются в текущем периоде и завершаются в будущем.

При этом при включении этапов проектов в годовые планы следует учитывать и прединвестиционные стадии.

Причины, по которым целесообразно реализовывать годовую инвестиционную программу:

1. Редко удается реализовывать проект без отклонений от бизнес-плана. Их учет возможен лишь в рамках годовой инвестиционной программы.

2. В ходе реализации проекта могут появляться новые технические, технологические, информационные и другие ресурсы, которые мы не могли учесть ни в стратегическом плане, ни в инвестиционных планах, но они могут быть учтены в годовой инвестиционной программе.

3. В течение реализации проекта могли измениться политические и экономические условия.

4. Ни один бизнес-план не содержит затрат на поддержание и обеспечение нормального функционирования предприятия, т.к. они носят краткосрочный характер.

Для того чтобы включить бизнес-план в стратегический план и годовую инвестиционную программу, он должен иметь годовые срезы. Именно они и включаются в годовую инвестиционную программу с необходимыми корректировками. Таким образом, на предприятии параллельно существует три типа документов:

- стратегический инвестиционный план

- годовые срезы инвестиционных проектов

- годовые инвестиционные программы

Система управления инвестиционной деятельностью предприятия.

Инвестиционная стратегия (1) является необходимым элементом общей или генеральной стратегии деятельности фирмы, при этом процесс планирования инвестиционной деятельности (3) включает не только разработку и утверждение стратегического плана и инвестиционных программ, но и разработку ряда плановых документов и приложений. Инвестиционная программа (4) предшествует разработке бизнес-планов (5) с целью оптимизации расходования ресурсов по основным этапам планирования. На основе мониторинга, учета, контроля и анализа (9) в большинстве случаев требуется корректировка стратегического плана и годовой инвестиционной программы, вызванная воздействиями внешней среды.

Формирование инвестиционной программы.

Все инвестиционные решения, принимаемые при создании инвестиционной программы, должны быть разделены по степени их необходимости на детерминированные и недетерминированные. К детерминированным относятся инвестиции, без которых по различным причинам нельзя обойтись или отказ от которых может привести к тяжелым отрицательным последствиям (утрата конкурентоспособности). К таким инвестициям относятся инвестиции, связанные с нормальным функционированием производства, соблюдением требований законодательства, различных инспекций и т.д. К недерминированным относятся целесообразные инвестиционные проекты, которые способствуют повышению эффективности функционирования предприятия. Направленность таких инвестиций может быть следующая:

- сохранение конкурентных преимуществ

- обновление номенклатуры и ассортимента товара

- повышение качественных характеристик

- обновление основных средств

- совершенствование технологических процессов

- диверсификация производства

- расширение бизнеса и т.д.

Выявление, перечисление, оценка важности очередности проблем, решение которых требует инвестиций – это первый этап подготовки инвестиционной программы. Второй этап – всесторонняя характеристика каждой проблемы, возможные пути и варианты ее решения, определение технических и иных ограничений, с которыми связано ее решение.

Все детерминированные инвестиции целесообразно поделить на два вида: срочные, которые необходимо включать в текущую годовую программу, и перспективные.

Инвестиционная программа – это плановый документ, поэтому к ее разработке необходимо применять общепризнанные принципы планирования:

  1. Принцип реальности, который проявляется во всесторонней реализуемости программы (финансовая, техническая, нормативная и т.д.)

  2. Принцип гибкости – применительно к инвестиционной программе означает необходимость установления четкого порядка корректировки, учета вновь возникших обстоятельств в случае необходимости.

  3. Принцип участия – участие всех служб, вовлеченных в реализацию проекта, целесообразность привлечения внешних экспертов.

Методы оценки эффективности инвестиций.

NPV – net present value – показывает, на сколько больше денежных средств мы получим по сравнению с альтернативным вложением капитала.

где - чистый поток денежных средств

- норма альтернативной доходности

- количество периодов расчетов

- начальные инвестиционные вложения

PI –profit index – рентабельность инвестиций.

IRR – внутренняя норма рентабельности – это норма рентабельности, при которой NPV=0:

PB – период получения начальной суммы капитальных вложений.