Эффективность инвестиционных проектов


Курсовая работа >> Банковское дело

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Сибирская государственная автомобильно-дорожная академии (СибАДИ)»

Кафедра «Недвижимость и строительный бизнес»

Курсовая работа на тему

«Эффективность инвестиционных проектов»

По дисциплине «Экономическая оценка инвестиций»

Вариант 8

Выполнил студент Худякова Ю.А.

Группы ЭУТ 07-Э1

Руководитель Павлюченко М.Р.

Работа допущена к защите ___________ __________

(дата) (подпись)

Работа принята с оценкой __________ _________

(дата) (подпись)

Омск – 2010

Содержание

Введение

Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

В условиях рыночной экономики коммерческим предприятиям предоставлено право самостоятельно выбирать источники финансирования своей деятельности. При создании нового предприятия необходимо вливание определенного количества капитала для того, чтобы в последствии получить от производства и реализации услуг денежные средства. Но сначала предприятию необходимо их найти и разумно инвестировать.

Выделяют пять основных методов финансирования инвестиционных проектов:

  1. Самофинансирование (фонды собственных средств и не распределенная прибыль);

  2. Акционирование (выпуск собственных акций);

  3. Кредитное финансирование;

  4. Инвестиционный лизинг;

  5. Смешанное или комбинированное финансирование.

1. Банковский кредит

В финансовой практике известны две схемы начисления процентов: простая и сложная.

Расчет по схеме простых процентов.

Простые проценты - проценты, начисляемые только на первоначальную сумму инвестирования (а не на процентный доход).

Размер инвестированного капитала через n лет будет

,

Где Rn размер инвестированного капитала через n лет, руб.;

Р – величина инвестиционого капитала, руб.;

n число периодов, за которые начисляется процент;

i ставка процента за кредит.

,

где A сумма каждого платежа в постоянном ряду равных платежей, руб

Расчет размера инвестированного капитала через n лет (Rn), по проектам:

Проект А

на 1 год Rn =40*(1+1*0,21)=48,4 млн. руб.

на 3 года Rn =40*(1+3*0,1)=52 млн. руб.

на 7 лет Rn = 40*(1+7*0,05)=54 млн. руб.

Проект Б и В

на 1 год Rn =15*(1+1*0,21)=18,15млн. руб.

на 3 года Rn =15*(1+3*0,1)=19,5млн. руб.

на 7 лет Rn =15*(1+7*0,05)=20,25млн. руб.

Таблица 1. Размер инвестированного капитала через n лет (Rn), млн. руб.

Срок кредита

Проект А

Проект Б и В

IC

К %

Rn

IC

К%

Rn

1 год

21% в год

40

1,21

48,4

15

1,21

18,15

3 года

10% в кв.

40

1,3

52

15

1,3

19,5

7 лет

5% в год

40

1,35

54

15

1,35

20,25

Расчет сумм каждого платежа (А), по проектам:

Проект А

на 1 год А =48,4/12=4,03 млн. руб.

на 3 года А =52/4*3=4,3 млн. руб.

на 7 лет А =54/7*1=7,7 млн. руб.

Проект Б и В

на 1 год А =18,15/12=1,51 млн. руб.

на 3 года А =19,5/4*3=1,62 млн. руб.

на 7 лет А =20,25/7*1=2,89 млн. руб.

Таблица 2.Сумма каждого платежа (А) по проектам.

Срок кредита

Проект А

Проект Б и В

Rn

Кол-во платеж

Сумма

каждого

платежа

Rn

Кол-во платеж

Сумма

каж.

платежа

1 год

21 % в год

48,4

12

4,03

18,15

12

1,51

3 года

10% в кв.

52

12

4,3

19,5

12

1,62

7 лет

5% в год

54

7

7,7

20,25

7

2,89

График погашение кредита по схеме простых процентов, на примере проектов, приведены в таблицах.

Таблица 3. График погашение кредита по схеме простых процентов проекта А, при кредите на 1 год.

Месяцы

Сумма непогашенного

кредита на нач. мес.

Взнос к погашению

34/12

Платежи по %.

% = (41,14-34)/12

Общая сумма каждого платежу

А = 41,14/12

1

2

3

4

5

1

34

2,8

0,6

3,4

2

31,2

2,8

0,6

3,4

3

28,4

2,8

0,6

3,4

4

25,6

2,8

0,6

3,4

5

22,8

2,8

0,6

3,4

6

20

2,8

0,6

3,4

7

17,2

2,8

0,6

3,4

8

14,4

2,8

0,6

3,4

9

11,7

2,8

0,6

3,4

10

8,9

2,8

0,6

3,4

11

6,2

2,8

0,6

3,4

12

2,8

2,8

0,6

3,4

итого

0

34

7,14

41,14

Таблица 4. График погашение кредита по схеме простых процентов проекта Б при кредите на 3 года.

Месяцы

(годы)

Сумма непогаш-го кредита на нач. мес.

Взнос к погашению

45/12

% платежи

(58,5-45)/12

Общая сумма к платежу

58,5/12

Первый год

1 кв.

45

3,75

1,125

4,8

2 кв.

41,25

3,75

1,125

4,8

3 кв.

37,5

3,75

1,125

4,8

4 кв.

33,75

3,75

1,125

4,8

Второй год

1 кв.

30

3,75

1,125

4,8

2 кв.

26,25

3,75

1,125

4,8

3 кв.

22,5

3,75

1,125

4,8

4 кв.

18,75

3,75

1,125

4,8

Третий год

1 кв.

15

3,75

1,125

4,8

2 кв.

11,25

3,75

1,125

4,8

3 кв.

7,5

3,75

1,125

4,8

4 кв.

3,75

3,75

1,125

4,8

итого

0

45

13,5

58,5

Таблица 5. График погашение кредита по схеме простых процентов проекта В при кредите на 7 лет.

Годы

Сумма непогаш-го кредита на нач. мес.

Взнос к погашению

45/7

% платежи

(60,75-45)/7

Общая сумма к платежу

60,75/7

1

45

6,43

2,25

8,68

2

38,57

6,43

2,25

8,68

3

32,14

6,43

2,25

8,68

4

25,71

6,43

2,25

8,68

5

19,28

6,43

2,25

8,68

6

12,85

6,43

2,25

8,68

7

6,43

6,43

2,25

8,68

итого

0

45

15,75

60,75

Расчет по схеме сложных процентов.

Схема сложных процентов подразумевает, что очередной годовой доход исчисляется не с исходной величины капитала, а с общей суммы, включающие так же и ранее начисленные и не востребованные инвестором проценты.

Для схемы сложных процентов размер инвестиционного капитала к концу n-го года расчитывается по следующей формуле:

Fn = P(1 + i)n,

при этом к концу первого года формулу

F1=P+P*r=P*(1+r),

второго года:

F2=F1+F1*r=P*(1+r)2,

Внутригодовые процентные начисления:

Fn=P*(1+r/m)k*m,

где Р – величина инвестиционного капитала;

r – объявленная годовая ставка;

k – количество лет;

m – количество начислений в году.

Расчет размера инвестируемого капитала (Fn) к концу nго года по проектам:

по проекту А

на 1 год Fn =34*(1+0,21/12)(12*1) =34*1,23= 41,8 млн. руб.

на 3 года Fn =34*(1+0,1/4)(4*3)=34*1,34= 45,56 млн. руб.

на 7 лет Fn =34*(1+0,05/1)(1*7) =34*1,40=47,6 млн. руб.

По проекту Б и В

на 1 год Fn =45*(1+0,21/12)(12*1) =45 *1,23=55,35 млн. руб.

на 3 года Fn =45*(1+0,1/4)(4*3)=45*1,34=60,3 млн. руб.

на 7 лет Fn =45*(1+0,05/1)(1*7)=45*1,40=63 млн. руб.

Таблица 6. Размер инвестированного капитала через n лет (Fn) по проектам

Срок кредита

Проект А

Проект Б и В

IC

К %

Fn

IC

К%

Fn

1 год,

21% в год

34

1,23

41,8

45

1,23

55,35

3 года

10% в квартал

34

1,34

45,56

45

1,34

60,3

7 лет

5% в год

34

1,40

47,6

45

1,40

63

График погашение кредита по схеме сложных процентов, на примере проектов, приведены в таблицах.

Таблица 7. Пример расчета внутригодовых начислений проекта А на 1 год

Период (мес.)

Сумма, с которой начисляется %

Ставка в долях

Сумма к концу периода

1

2

3

4

1

34

1,0175

34,6

2

34,6

1,0175

35,2

3

35,2

1,0175

35,8

4

35,8

1,0175

36,4

5

36,4

1,0175

37,0

6

37,0

1,0175

37,6

7

37,6

1,0175

38,2

Период (мес.)

Сумма, с которой начисляется %

Ставка в долях

Сумма к концу периода

1

2

3

4

8

38,2

1,0175

38,9

9

38,9

1,0175

39,6

10

49,6

1,0175

40,3

11

40,3

1,0175

41,0

12

41,0

1,0175

41,8

Порядок расчета:

в 1 месяц = 34*(1+0,21/12)=34*1,0175 = 34,6 млн. руб.

во 2 месяц = 34,6*(1+0,21/12)=34,6*1,0175 = 35,2 млн. руб. и т.д.

в 12 месяце = 41,0*(1+0,21/12)=41,0*1,0175 = 41,8 млн. руб.

Таблица 8.Пример расчета внутригодовых начислений на примере проекта Б на 3 года

Период (Квартал)

Сумма с которой начисляется %

Ставка в долях

Сумма к концу периода

Первый год

1

45

1,025

46,13

2

46,13

1,025

47,28

3

47,28

1,025

48,46

4

48,46

1,025

49,67

Второй год

1

49,67

1,025

50,91

2

50,91

1,025

52,18

3

52,18

1,025

53,48

4

53,48

1,025

54,82

Третий год

1

54,82

1,025

56,19

2

56,19

1,025

57,59

3

57,59

1,025

59,03

4

59,03

1,025

60,50

Порядок расчета:

в 1 квартал (в 1 год) = 45*(1+0,1/4)=45*1,025 = 46,13 млн. руб.

во 2 квартал (в 1 год) = 46,13*(1+0,1/4)=46,13*1,025 = 47,28 млн. руб. и т.д.

в 4 квартал (в 3 году) = 59,03*(1+0,1/4)=59,03*1,025 = 60,50 млн. руб.

Таблица 9. Пример расчета внутригодовых начислений на примере проекта В на 7 лет

Период (ежегодно)

Сумма с которой начисляется %

Ставка в долях

Сумма к концу периода

1

45

1,05

47,25

2

47,25

1,05

49,61

3

49,61

1,05

52,09

4

52,09

1,05

54,69

5

54,69

1,05

57,42

6

57,42

1,05

60,29

7

60,29

1,05

63,30

Порядок расчета:

в 1 год = 45*(1+0,05/7)=45*1,05 = 47,25 млн. руб.

во 2 год = 47,25*(1+0,05/7)=47,25*1,05 = 49,61 млн. руб. и т.д.

в 7 году = 60,29*(1+0,05/7)=60,29*1,05 = 63,30 млн. руб.

В процессе погашения предприятием кредитов и процентов по ним необходимо учитывать особенности заемных источников финансирования.

К таким особенностям относится то, что спецификой налогового законодательства России является возможность включения в себестоимость части затрат, связанных с выплатой процентов.

Поэтому цена единицы такого источника средств (банковского кредита) меньше, чем уплачиваемый банку процент.

Скорректированная величина банковских ставок за пользование кредитом

,

где р уплачиваемый банку процент;Нставка налога на прибыль.

а) Кбк=21*(1-0,20)=16,8%

Внутригодовые процентные начисления:

,

где i объявленная годовая ставка; m количество начислений в году; k количество лет.

i=0,17; m=12; k=1;

P=34; млн. руб

Р=45; млн.руб.

б) Кбк=10*(1-0,20)=8%

i=0,08; m=4; k=3;

Р = 34; млн.руб.

Р=45; млн.руб.

в) Fn=P*(1+i)n

Кбк=5*(1-0,20)=4%

i=0,04; n=7;

Р=34; Fn=34*(1+0,04)7=44,88 млн.руб.

Р=45; Fn=45*(1+004)7=59,4 млн.руб.

В случае ежегодного начисления процентов для лица, предоставляющего кредит:

более выгодной является схема простых процентов, если срок ссуды менее одного года (проценты начисляются однократно в конце периода);

более выгодной является схема сложных процентов, если срок ссуды превышает один год (проценты начисляются ежегодно);

обе схемы дают одинаковые результаты при продолжительности периода один год и однократном начислении процентов.

Таблица 10. Сравнение выплаты процентов за кредит по схеме простого и сложного процента.

Проект

Сумма инвестиций

Схемы начисления процентов на кредит

Простых процентов

Сложных процентов

Общая сумма платежа, млн.р.

В т.ч. % банку, млн.р.

Общая сумма платежа, млн.р.

В т.ч. % банку, млн.р.

Кредит на год (выплаты платежа ежемесячно)

А

34

41,14

7,14

41,8

7,8

Б и В

45

54,45

9,45

55,35

10,35

Кредит на 3 года (выплаты платежа поквартально)

А

34

44,2

10,2

45,56

11,56

Б и В

45

58,5

13,5

60,3

15,3

Кредит на 7 лет (выплаты платежа ежегодно)

А

34

45,9

11,9

47,6

13,6

Б и В

45

60,75

15,75

63

18

При сравнении начисление процентов по проектам по схеме простого и сложного процента, видно, что начисление по сложному проценту выше, и с годами платежи повышаются. Например по проекту А и Б, кредит на 1 год, разница составила 7,8-7,14=0,66 млн. руб., или рост на 8,5%, при кредите на 3 года, разница равна 11,56-10,2=1,36 млн. руб., или рост на 11,76%, при кредите на 7 лет, разница равна 13,6-11,9=1,7 млн. руб., или рост на 12,5 %.

2. Лизинг

В соответствии с законом РФ «О лизинге», лизинг – вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определенную плату на определенный срок и на условиях, обусловленных договором с правом выкупа имущества лизинга-получателя.

Предприятию предоставленны транспортные средства в лизинг с условиями, что: стоимость арендного подвижного состава равна величине инвестиций; срок лизингового договора составляет 5 лет; лизинговый процент составит 15 % годовых; взнос платежей производится один раз в конце года; остаточная стоимость по договоду составляет 10%.

Величину лизинговых платежей по проектам найдем по формуле:

,

где П сумма арендных платежей, млн.руб.;

С сумма амортизации или стоимость лизинговых основных фондов, млн.руб.;

j лизинговый процент;

n срок контракта;

m- периодичность арендных платежей в году.

При заключении лизингового соглашения часто не предусматривается полная амортизация стоимости арендного имущества, в этом случае сумму лизингового платежа корректируют с помощью корректировочного множителя, который определяется по формуле:

где i – процент остаточной стоимости, %;

j – лизинговый процент, %;

n – срок лизингового контракта, лет;

m – количество выплат в году.

Проект А

млн.руб.

Сумма арендных платежей по проектам, с учетом корректировочного множителя, приведены в таблице 11:

Таблица 11. Арендные платежи по проектам с учетом корректировочного множителя.

Проект

%

Лет, n

m

IC

К

П

П*К

А

15

5

1

34

0,95

10,2

9,7

Б

15

5

1

45

0,95

13,5

12,8

В

15

5

1

45

0,95

13,5

12,8

Второй год: млн.руб.

; К*П= 9,8 млн. руб.

Третий год: млн.руб.

; К*П= 9,9 млн.руб.

Четвыртый год: млн.руб.

; К*П= 10,1 млн.руб.

Пятый год: млн.руб.

; К*П=14,6 млн.руб.

Таблица12. План погашения долга по лизинговому договору (проект А)

Периодичность платежей

Остаточная стоимость на начло периода, млн.руб.

Арендные платежи, млн.руб.

Проценты за лизинг, млн.руб.

Амортизация, млн.руб.

Первый год

34

9,7

5,1

4,6

Второй год

29,4

9,8

4,4

5,4

Третий год

24

9,9

3,6

6,3

Четвертый год

17,7

10,1

2,6

3,8

Пятый год

13,9

14,6

2,1

12,5

Остаточная ст-ть

1,4

-

-

1,4

Всего за 5 лет

45,01

17,8

34

Процент за лизинг

1 год = 34*0,15= 5,1 млн. руб.

2 год (от остаточной стоимости) = (34-4,6)*0,15=4,4млн. руб. и.т.д.

Амортизация

1 год = 9,7-5,1=4,6 млн. руб.

2 год = 9,8-4,4=5,4 млн. руб. и т.д.

Остаточная стоимость на начало периода

1 год=34 млн. руб.

2 год=34-4,6=29,4 млн. руб.

3 год = 29,4-5,4=24 млн.руб. и т.д.

Проект Б и В

млн.руб.

;

Второй год: млн.руб.

; К*П= 12,9 млн. руб.

Третий год: млн.руб.

; К*П= 13 млн.руб.

Четвыртый год: млн.руб.

; К*П= 13,6 млн.руб.

Пятый год: млн.руб.

; К*П=14,2 млн.руб.

Таблица 13.План погашения долга по лизинговому договору (проект Б и В)

Периодичность платежей

Остаточная стоимость на начло периода, млн.руб.

Арендные платежи, млн.руб.

Проценты за лизинг, млн.руб.

Амортизация, млн.руб.

Первый год

45

12,8

6,75

6,05

Второй год

38,9

12,9

5,8

7,1

Третий год

31,8

13

4,7

8,3

Четвертый год

23,5

13,6

3,5

10,1

Пятый год

13,4

14,2

2

12,2

Остаточная ст-ть

1,2

-

-

1,2

Всего за 5 лет

66,5

22,75

45

Выводы:

Лизинг – выгодный для предприятия вид инвестиционной деятельности по вложению своих инвестиций, т.к. приобретая имущество и передача этого имущества в долгосрочную аренду по договору лизинга за определенную плату, имеет дополнительную прибыль за счет арендных платежей, которые включают в себя проценты за лизинг и амортизационные отчисления и тем самым окупит затраты на приобретение имущества.

Например по проекту А:

сумма арендного имущества равна 34 млн. р.,

Сумма арендных платежей за 5 лет аренды равна 45,01млн. руб.,

в том числе проценты за лизинг - 17,8

за амортизацию - 32,6 млн. руб.

3. Оценка экономической эффективности инвестиций

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.

Основными методами оценки экономической эффективности являются:

  • метод чистой текущей стоимости (чистый приведенный эффект);

  • метод срока окупаемости;

  • метод индекса рентабельности проекта;

  • метод внутренней нормы доходности.

Методы инвестиционных расчетов делятся на статические и динамические.

Статические – денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные (анализ точки безубыточности, расчет показателя рентабельности инвестиций, срок окупаемости инвестиций).

Динамические – денежные поступления и выплаты, возникающие в разные моменты времени, приводятся с помощью дисконтирования к единому моменту времени, обеспечивая их сопоставимость (чистая текущая стоимость, внутренняя норма доходности, индекс рентабельности инвестиций).

Экономическая оценка инвестиций является важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов, т. к. поступающие денежные средства (потоки) обеспечивают окупаемость инвестиционного проекта.

Основой предприятия является выполнение работ и оказание услуг, в результате выполнения которых предприятие получает наибольшую часть дохода в общей структуре доходов, оказываемых автотранспортным предприятием.

3.1. Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта

Чистая текущая стоимость инвестиционного проекта представляет собой разницу между текущей стоимостью будущего денежного потока (притока денежных средств) и суммой первоначального капитала.

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

Коэффициент дисконтирования:

,

где r – ставка дисконтирования;

k – период, который показывает количество лет между текущим моментом времени и моментом получения денежного потока.

Дисконторование – приведение будующих денежных потоков к текущему моменту времени.

Текущая стоимость – стоимость денежных потоков, пересчитанная на текущий момент времени с помощью ставки дисконторования.

Ставка дисконтирования – требуемая инвесторами ставка дохода, используемая для расчета текущей стоимости.

Общая накопленная величина дисконтированных поступлений вычисляется по формуле:

,

где PK – денежные поступления генерируемые проектом в году K, руб.

При разовой инвестиции:

,

где IC – стартовые инвестиции, руб.

Условия:

NPV0 – проект следует принять;

NPV0 – проект следует отвергнуть;

NPV0 – принимаем любое решение.

Индекс рентабнльности инвестиций:

,

Условия:

PI1 – проект следует принять;

PI1 – проект следует отвергнуть;

PI=1 – принимаем любое решение.

Срок окупаемости инвестиций:

,

При получении дробного числа РР значение округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. РР рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным (суммарным) доходом.

Чем меньше срок окупаемости, тем эффективнее вложения капитала.

Таблица 14. Денежные потоки

Проект

Годы

1 год

2 год

3 год

4 год

5 год

А

24

15

9

3

0

Б

34

23

11

9

0

В

30

21

14

7

3

Определим суммарные приведенные результаты за 5 лет при ставке дисконтирования 15%.

Проект А.

млн.руб.

млн.руб.

NPV1, следовательно проект принимаем.

,

PI1, следовательно проект принимаем.

- проект окупится в течении года.

Проект Б.

млн.руб.

млн.руб.

NPV1, следовательно проект принимаем.

,

PI1, следовательно проект принимаем.

- проект окупится в течении года.

Проект В.

млн.руб.

млн.руб.

NPV1, следовательно проект принимаем.

,

PI1, следовательно проект принимаем.

- проект окупится в течении года.

3.2 Внутренняя норма доходности инвестиционных проектов

Внутренняя норма доходности (рентабельности IRR) является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов.

Под нормой доходности понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR=r, при котором NPV=f(r)=0,

т. е. чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или по крайней мере их окупаемость, необходимо добиться вышеприведенной зависимости.

Показатель внутренней нормы доходности (IRR) характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Если для реализации проекта полученна банковская ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

Сущность показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение IRR с ценой привлеченных финансовых ресурсов.

Показатель, характеризующий относительный уровень расходов (проценты за кредит, дивиденды и т.д.), является ценой за использованный (авансируемый) капитал (СС). Он отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проекс убыточным.

Если IRRСС (цена привлеченных ресурсов), проект следует принять.

Если IRRСС, проект следует отвергнуть.

Если IRR=СС, проект ни прибыльный, ни убыточный (любое решение).

Ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1r2 таким образом, чтобы в интервале (r1;r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот.

,

где r1 – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r1)0 (f(r1)0);

r2 – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r2) 0 (f(r2) 0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1;r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 – ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»).

Определим IRR графически.

Проект А

NPV при r1=15%=5,86 млн.руб.;

При r2 =21%.

млн.руб.

NPV = 36,6-34=2,6 млн.руб.


График 1. Графический метод расчета внутренней нормы доходности проекта А : IRR = 0,26.

Проект Б

NPV при r 1= 0,15% =14,38 млн.руб.;

При r2 =21%

млн.руб.

NPV= 54,1-45=9,1 млн.руб.


График 2. Графический метод расчета внутренней нормы доходности проекта Б : IRR = 0,32.

Проект В

NPV при r 1=0,15 = 11,68млн.руб.

При r2 =21%

млн.руб.

NPV=51,6-45=6,6 млн.руб.


График 3. Графический метод расчета внутренней нормы доходности проекта В : IRR = 0,27

Аналитический расчет.

Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: 15% и 21 %.

Приведем расчеты в таблицах.

Проект А.

Таблица 15. Расчет сравнительных вариантов определения внутренней нормы доходности.

Год

Поток,млн руб.

15%

NPV,млн руб.

21%

NPV,млн руб.

0

-34

1

-34

1

-34

1 - й

24

0,87

20,88

0,83

19,92

2 - й

15

0,76

11,4

0,68

10,2

3 - й

9

0,66

5,94

0,56

5,04

4 - й

3

0,57

1,71

0,47

1,41

5-й

0

0,49

0

0,38

0

Итого - -

-

-

5,93

-

2,57

По данным расчетов вычислим значение IRR.

Полученный результат подлежит корректировке, при этом r1=25%, r2=26%.

Таблица 16. Расчет скорректированной величины IRR проекта А

Год

Поток,млн руб.

25%

NPV,млн руб.

26%

NPV,млн руб.

0

-34

1

-34

1

-34

1 - й

24

0,8

19,2

0,79

18,96

2 - й

15

0,64

9,6

0,63

9,45

3 - й

9

0,51

4,59

0,5

4,5

4 - й

3

0,41

1,23

0,39

1,17

5-й

0

0,32

0

0,31

0

Итого

-

-

0,62

-

0,08

По данным расчетов вычислим скорректированное значение IRR.

Проект Б

Таблица 17. Сравнительные варианты для определения внутренней нормы доходности

Год

Поток,млн руб.

15%

NPV,млн руб.

21%

NPV,млн руб.

0

-45

1

-45

1

-45

1 - й

34

0,87

29,58

0,83

28,22

2 - й

23

0,76

17,48

0,68

15,64

3 - й

11

0,66

7,26

0,56

6,16

4 - й

9

0,57

5,13

0,47

4,23

5-й

0

0,49

0

0,38

0

Итого

-

-

14,45

-

9,25

Полученный результат подлежит корректировке, при этом r1=31%, r2=32%.

Таблица 18. Расчет скорректированной величины IRR проекта Б

Год

Поток,млн руб.

31 %

NPV,млн руб.

32%

NPV,млн руб.

0

-45

1

-45

1

-45

1 - й

34

0,76

25,84

0,75

25,5

2 - й

23

0,58

13,34

0,57

13,11

3 - й

11

0,44

4,84

0,43

4,73

4 - й

9

0,34

3,06

0,33

2,97

5-й

0

0,26

0

0,25

0

Итого

-

-

2,08

-

1,31

По данным расчетов вычислим скорректированное значение IRR.

Проект В

Таблица 19. Сравнительные варианты для определения внутренней нормы доходности.

Год

Поток,млн руб.

15%

NPV,млн руб.

21%

NPV,млн руб.

0

-45

1

-45

1

-45

1 - й

30

0,87

26,1

0,83

24,9

2 - й

21

0,76

15,96

0,68

14,28

3 - й

14

0,66

9,24

0,56

7,84

4 - й

7

0,57

3,99

0,47

3,29

5-й

3

0,49

1,47

0,38

1,14

Итого

-

-

11,76

-

6,45

Полученный результат подлежит корректировке, при этом r1=24%, r2=25%.

Таблица 20. Расчет скорректированной величины IRR проекта В

Год

Поток,млн руб.

28%

NPV,млн руб.

27%

NPV,млн руб.

0

-45

1

-45

1

-45

1 - й

30

0,78

23,4

0,79

23,7

2 - й

21

0,61

12,81

0,62

13,02

3 - й

14

0,48

6,72

0,49

6,86

4 - й

7

0,37

2,59

0,38

2,66

5-й

3

0,29

0,87

0,30

0,9

Итого

-

-

1,39

-

2,14

По данным расчетов вычислим скорректированное значение IRR.

Выводы:

Согласно проведенных аналитических расчетов выявлены верхние пределы IRR по проектам:

Проект А = 26,15%; Проект Б=33,7%; Проект В =26,15%,

при которых, предприятие, может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

Для получения кредита предприятие должно брать не более величины верхних пределов IRR.(процентной ставки).

Самое высокое значение (предел) IRR по проекту Б=33,7%.

4. Анализ альтернативных инвестиционных проектов

Оценка экономической эффективности инвестиций позволяет экономисту сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. Одним из побудительных мотивов, заставляющих предприятие выбирать из нескольких перспективных проектов один или несколько, является ограниченность финансовых средств. Из всех рассматриваемых критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR, PI.

При принятии решения можно руководствоваться следующими соображениями:

  1. рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, так как этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия (наращивание экономической мощи предприятия является одной из наиболее приоритетных целевых установок);

  2. возможно также сделать расчет коэффициента IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов. Если IRR > CC, то приростные затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями. Наиболее предпочтительным критерием является NPV.

В данном разделе самостоятельно проведем выбор инвестиционного проекта на основании теории и показателей, рассчитанных в предыдущем разделе. Если инвестиционные проекты имеют одинаковую величину стартовых инвестиций и одинаковую продолжительность, то производится заполнение табл. 21.

Таблица 21. Динамика денежных потоков и показатели эффективности проектов

Годы и показатели

Прогнозируемые денежные потоки, тыс. руб.

Проект А

Проект Б

Проект В

0-й

-34

-45

-45

1-й

24

34

30

2-й

15

23

21

3-й

9

11

14

4-й

3

9

7

5-й

0

0

3

NPV

5,86

14,38

11,68

PI

1,2

1,3

1,25

0,6

0,58

0,6

IRR

26,15

33,7

26,15

Из рассмотренных проектов, два все три проекта являются альтернативными, имеют стартовых инвестиций в размере: А=34; Б=45 и В=45 млн.руб., и одинаковую продолжительность (5 лет).

Поэтому принимаются проекты А и Б с разными начальными инвестициями, так как все критерии эффективности удовлетворяют предъявляемым к ним требованиям: PI > 1; PP меньше 5 лет; NPV > 0; IRR > 0,1.

5. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

5.1 Оценка проектов в условиях инфляции и риска.

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо по возможности учитывать влияние инфляции, т. к. инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Наиболее простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Примем, что среднегодовой индекс инфляции – 23%

Рассмотрим экономическую целесообразность реализации проектов с учетом инфляции:

Проект А

без учета инфляции NPV = 5,86 млн.руб.

с учетом инфляции: р=15%+8%=23%=0,23

млн.руб.

NPV=35,58-34=1,58 млн.руб.

NPV0, проект можно принять.

Проект Б:

без учета инфляции NPV = 14,38 млн.руб.

с учетом инфляции:

млн.руб.

NPV=52,73-45=7,73 млн.руб.

NPV0, проект можно принять.

Проект В:

без учета инфляции NPV = 11,68 млн.руб.

с учетом инфляции

NPV=49,97-45=4,97 млн.руб.

NPV0, проект можно принять.

Вывод: Проекты А, Б и В, при ставке дисконтирования (0,15) и с учетом инфляции (0,23), NPV > 0. Следовательно эти проекты можно принять.

5.2. Оценка рисков инвестиционных проектов

Риск инвестиционного проекта выражается в отклонении денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем больше отклонение, тем проект считается более рискованным. Существует несколько подходов к оценке рисков инвестиционных проектов:

1) имитационная модель оценки риска;

2) методика изменения денежного потока (метод достоверных эквивалентов);

3) метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

В курсовой работе для оценки рисков инвестиционных проектов будем использовать метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

Реализация реального инвестиционного проекта связана с определенной долей риска. Увеличение риска связано с ростом вероятного дохода. Поэтому чем больше риск по конкретному проекту, тем выше должна быть премия за риск. Учесть это можно добавлением премии к безрисковому коэффициенту дисконтирования.

Безрисковый коэффициент дисконтирования в основном соответствует государственным ценным бумагам. Более рисковыми являются облигации, акции и др.

Оценим эффективность проектов с учетом риска. (табл.22)

Таблица 22.Оценка эффективности проектов с учетом риска

Годы

Проект А

Проект Б

Проект В

Поток

21%

NPV

Поток

24%

NPV

Поток

25%

NPV

0-й

-34

1

-34

-45

1

-45

-45

1

-45

1-й

24

0,83

19,92

34

0,81

27,54

30

0,8

24

2-й

15

0,68

10,2

23

0,65

14,95

21

0,64

13,44

3-й

9

0,56

5,04

11

0,52

5,72

14

0,51

7,14

4-й

3

0,47

1,41

9

0,42

3,78

7

0,41

2,87

5-й

0

0,38

0

0

0,34

0

3

0,33

0,99

Итого

-

-

2,57

-

-

6,99

-

-

3,44

Проект Б с большим NPV = 6,99 принимается.

Проект А и В тоже можно принять, но у них низкий NPV (А=2,57 и В=3,44 млн.руб.)

6. Оптимальное размещение инвестиций

При наличии выбора нескольких привлекательных инвестиционных проектов и отсутствии необходимых денежных ресурсов для участия в каждом возникает задача оптимального размещения инвестиций.

5.1 Проекты, поддающиеся дроблению

При возможности дробления проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме, а некоторых – только частично (т.е. принимаются к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений).

Общая сумма, направленная на реализацию проектов, не должна превышать лимит денежных ресурсов, предназначенных инвестором на эти цели.

Последовательность действий в этом случае такова:

1. Для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности РI.

2. Проекты ранжируются по степени убывания показателя PI.

3. К реализации принимаются первые k проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств, предназначенных на инвестиции.

4. Очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Допустим, что предприятие планирует инвестировать в основные средства 60 млн. руб., цена источников финансирования составляет 10 %.

Рассматриваются три альтернативных проекта со следующими потоками платежей (млн. руб.):

Таблица 23

Проект А

24

15

9

3

0

Проект Б

34

23

11

9

0

Проект В

30

21

14

7

3

Для составления оптимального плана размещения инвестиций необходимо рассчитать NPVи PI для каждого проекта.

Проект А: NPV=5,8; PI= 1,2

Проект Б: NPV=14,38; PI=1,3.

Проект В: NPV=11,68; PI=1,25

Проекты, проранжированные по степени убывания показателя, располагаются в следующем порядке: Б, В и А.

Исходя из результатов ранжирования, определим инвестиционную стратегию (табл. 24).

Таблица 24 Расчет оптимальных проектов оптимизирования

Проект

Размер инвестиций, млн руб.

Стоимость инвестиций, включаемая в инвестиционный портфель, %

NPV, млн руб.

Б

34

100

14,38

В

60-34=26

87%

10,16

А

-

-

-

Итого

60

24,54

6.2 Проекты, не поддающиеся дроблению

В случае, когда инвестиционный проект может быть принят только в полном объеме, для нахождения оптимальных вариантов производят просмотр сочетаний проектов с расчетом их суммарного NPV. Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного NPV, считается оптимальной.

Таблица 25 Расчет оптимальных проектов инвестиций

Варианты сочетания проектов

Суммарные инвестиции,

млн руб.

Суммарный NPV,

млн руб.

Б+В

34+30=64

Не возможно

Б+А

34+24=58

14,38+5,86=20,24

В+А

30+24=54

11,68+5,86=17,54

Сочетание проектов А и Б будет являться оптимальным.

Заключение

Подводя итог работе можно сделать ряд выводов:

Были рассмотрены, рассчитаны и изучены варианты инвестирования по источникам финансирования (кредитное финансирование, лизинг), определена возвращаемая сумма при различных схемах начисления процентов, наиболее выгодной схемой в нашем случае оказалась схема начисления простых процентов, составлен план погашения долга по лизинговому договору, определена цена капитала, мобилизуемого путем размещения акций.

В результате оценки экономической эффективности проектов А, Б и В, с учетом стартовых инвестиций, ожидаемых денежных потоков и будущих денежных поступлений по проектам, с учетом коэффициента дисконтирования 0,15, с учетов влияния инфляции и предполагаемого риска по проектам и сделаны выводы:

1. По чистой текущуй стоимости, NPV

Все проекты А,Б и В принимаются, т.к. у проектов при проценте дисконтирования =15%, при имеющихся денежных потоках: NPV > 0

Наибольшая величина: NPV- проект Б.

Ни один из проектов не был отвергнут.

2.По индексу рентабельности, PI:

по проектам А, и В : PI 1 – проекты следует принять.

Самый высокий PI = 1,3 у проекта Б.

Ни один из проектов не был отвергнут.

3 По сроку окупаемости, РР

Чем меньше срок окупаемости по проектам, тем эффективнее вложения капитала.

По всем проектам А Б и В срок окупаемости менее пяти лет, все проекты принимаются.

Все три проекта окупаются в течении года (А=0,6; Б=0,58 и В=0,6).

4.По внутренней доходности

Согласно проведенных аналитических расчетов выявлены верхние пределы IRR по проектам:

Проект А = 26,15 %; Проект Б=33,7%; Проект В =26,15 %,

Для получения кредита предприятие должно брать не более величины верхних пределов IRR.(процентной ставки).

  1. Влияние инфляции

Проект А и В, с учетом инфляции (23%), NPV > 0 проекты принимаются.

6. Влияние риска

В условиях риска проект А при ставке дисконтирования 15% и с учетом предполагаемых рисков: по проекту А (21%), принимается, так имеет NPV > 0.

Проект Б при ставке дисконтирования 15% и с учетом предполагаемых рисков по проекту (24%) принимается, так как имеет NPV > 0.

Проект В при ставке дисконтирования 15% и с учетом предполагаемых рисков по проекту (25%) принимается, так как имеет NPV > 0.

Список использованной литературы.

  1. Антикризисное управление: Учебник / Под ред. э.М. Короткова. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 432 с.

  2. Долгов А. Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности // Журнал "Рынок ценных бумаг" №23 (278) - 2004.

  3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 144 с.

  4. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика, Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. - М.: "Дело", 2004. - 888 с.

  5. О.М. Тетерина, В.И Меньков.-Методические указания для выполнения курсовой работы по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций», 2004, Издательство СИБАДИ Омск.-37 с

  6. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая), от 01.01.2010 г.

41