Оценка эффективности инвестиций


Реферат >> Банковское дело

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ГОУ ВПО УГТУ – УПИ имени первого Президента России Б.Н.Ельцина

Кафедра экономики и управления строительством и рынком недвижимости

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: Финансовый менеджмент

Группа:

Выполнила:

Проверила:

Екатеринбург 2009

  1. Теоретическая часть:

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

II. Практическая часть:

  1. Введение

  2. Краткая характеристика предприятия

  3. Анализ ликвидности

  4. Косвенные показатели платёжеспособности

  5. Индикаторы финансовой устойчивости

  6. Индикаторы кредитоспособности предприятия

  7. Коэффициенты деловой активности

  8. Индикаторы рентабельности

  9. Заключение

  10. Cписок использованной литературы

Приложение 1.

Основные показатели эффективности инвестиционных проектов и методы их оценки.

1. Классификация показателей эффективности ИП

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели можно объединить в две группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:
- чистая текущая стоимость;
- индекс доходности дисконтированных инвестиций;
- внутренняя норма доходности;
- срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
- максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:
- простой срок окупаемости инвестиций;
- показатели простой рентабельности инвестиций;
- чистые денежные поступления;
- индекс доходности инвестиций;
- максимальный денежный отток.

Классификация основных показателей эффективности инвестиционных проектов приведена в табл. 1.

Таблица 1

Основные показатели эффективности инвестиционных проектов

Абсолютные показатели

Относительные показатели

Временные показатели

Метод приведенной стоимости

Метод аннуитета

Метод рентабельности

Метод ликвидности

Способы, основанные на применении концепции дисконтирования

Интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость, NPV)

Дисконтированный годовой экономический эффект (AN PV)

Внутренняя норма доходности (JRR). Индекс доходности инвестиций

Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

Упрощенные (рутинные) способы

 

Приблизительный аннуитет

Показатели простой рентабельности. Индекс доходности инвестиций

Приблизительный (простой) срок окупаемости инвестиций


2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования

.2.1. Простые методы оценки инвестиций

Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому - возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. А это никогда не вредно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.

.2.1.1. Простой срок окупаемости инвестиций

Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид

(5.16)

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);
Ко - первоначальные инвестиции;
CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

Пример 5.3 (продолжение). В нашем простом примере видно, что окупаемость произойдет предположительно за 4 года при оцениваемом сроке экономического жизненного цикла инвестиций 6 лет

Хотя простой срок окупаемости инвестиций рассчитать достаточно просто, что, вероятно, и является причиной популярности этого показателя, при его применении возникает ряд проблем. Показатель предусматривает возмещение первоначальных инвестиций на так называемой «взносовой» основе, т.е. в данном случае подразумевается вопрос: «Сколько времени пройдет, пока мы не получим свои деньги обратно?».

Просто возместить капитал будет недостаточно, потому что с экономической точки зрения инвестор дополнительно надеется получить прибыль на вложенный в дело капитал.

Проведем аналогию со сберегательным счетом, на который положено 100 тыс. руб., из которых 25 тыс. руб. изымаются в конце каждого года. После 4 лет основная сумма будет выплачена со счета. Однако вкладчик будет разочарован, если узнает, что в данном случае его счет полностью исчерпан. Ожидаемая норма прибыли на вложенные инвестиции составляет 6 или 8 процентов в год по уменьшающемуся остатку средств на счете. Инвестор будет, например, дополнительно требовать выплаты накопленного процента.

Пример 5.3 (продолжение). В нашем примере с инвестициями в новое оборудование срок окупаемости рассчитан исходя из первоначального предположения о том, что не намечается получение какой-либо прибыли на вложенные денежные средства. Четыре года как раз достаточно для того, чтобы предусмотреть получение прибыли. В самом деле, если срок экономического жизненного цикла и срок окупаемости точно совпадают, то это означает, что инвестор понесет потенциальный убыток, поскольку те же самые денежные средства, инвестированные каким-либо иным образом, вероятно, приносили бы определенную прибыль каждый год - по крайней мере на уровне не ниже банковского процента по депозитам.

Это показано в табл. (2). Здесь опять предполагается, что инвестиции капитала в сумме 100 тыс. руб. обеспечивают ежегодные поступления денежных средств в сумме 25 тыс. руб. Если предприятие обычно зарабатывает от своих инвестиций 10% годовых после уплаты налогов, то часть ежегодных денежных поступлений должна рассматриваться в качестве этой нормальной нормы прибыли, в то время как остаток (по графе 5 табл. 5.6) будет показывать сокращение остатка задолжности.

Таблица 2

Возмещение инвестиций в сумме 100 тыс. руб. при 10% годовых

Год

Входящий
остаток

Нормативная
прибыль

Денежные поступления
от текущей хозяйственной
деятельности

Заключительный остаток,
подлежащий возмещению

1

2

3

4

5

1

100 000

10 000

(25 000)

85 000

2

85 000

8 500

(25 000)

68 500

3

68 500

6 850

(25 000)

50 350

4

50 350

5 035

(25 000)

30 385 (окупаемость)

5

30 385

3 039

(25 000)

8 424

6

8 424

842

(25 000)

(15 734) прибыль

Вторая колонка показывает входящий баланс (остаток) инвестиций для каждого года. Нормативная прибыль при норме 10% рассчитана на основе этих остатков в третьей колонке. Денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности показаны в четвертой колонке. Сумма входящего остатка инвестиций и нормативной прибыли, уменьшенная на сумму поступлений денежных средств от текущей хозяйственной деятельности, позволяет получить остаток на конец каждого года. В результате график возмещения инвестиций превысит 5 лет, что больше, чем предполагавшийся нами срок окупаемости капитальных вложений.

Из данных табл. 2 видно, что окупаемость сроком в 4 года означает возможность получения убытка в сумме примерно 30 тыс. руб., если проект завершится в этот срок. При сроке экономической жизни в 5 лет возможные потери, при нормативной прибыли исходя из 10% годовых сократится до 8 400 руб., в то время как при 6 годах будет получена прибыль в сумме 15 700 руб.

Этот простой пример показывает наиболее существенные недостатки показателя простой окупаемости:
- он не связан с экономическим сроком жизни инвестиций и поэтому не может быть реальным критерием прибыльности. Из нашего примера следует вывод, что проект окупится за 4 года плюс два дополнительных года для получения прибыли. Более того, показатель окупаемости даст тот же результат «четыре года плюс что-то сверх» по другим проектам с такой же годовой суммой поступлений денежных средств, но с 8- или 10-летним сроком экономической жизни инвестиций;
- другой недостаток показателя простой окупаемости заключается в том, что он внутренне подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности. Проекты с растущими или снижающимися поступлениями денежных средств не могут должным образом быть оценены с помощью этого показателя. Инвестиции в новый продукт, например, могут приносить денежные поступления, которые будут медленно расти на ранних стадиях, но которые далее на последующих стадиях экономического жизненного цикла продукта растут более стремительно. Замена машин, наоборот, обычно будет порождать постоянно прирост операционных издержек, по мере того, как существующая машина будет изнашиваться. Болеет того, любые дополнительные последующие инвестиции в течение периода или возмещения капитала в конце экономического жизненного цикла будут вызывать несоответствия в этом показателе.

Табл. 3 иллюстрирует неэластичность показателя простой окупаемости к различным вариациям денежных поступлений.

Таблица 3

Показатели простой окупаемости при различных условиях осуществления проектов (показатели в руб.)

Показатели

Проект 1

Проект 2

Проект 3

Первоначальные инвестиции

100 000

100 000

100 000

Среднегодовые денежные поступления

25 000

25 000

33 333

Экономический срок жизни инвестиций

6 лет

8 лет

3 года

Простой срок окупаемости инвестиций

4 года

4 года

3 года

Ежегодные денежные поступления:

1

25 000

25 000

16 667

2

25 000

30 000

33 333

3

25 000

50 000

50 000

4

25 000

40 000

0

5

25 000

30 000

0

6

25 000

15 000

0

7

0

10 000

0

8

0

5 000

0

Всего:

150 000

200 000

10 000

Итог за первые четыре года

100 000

140 000

*

В среднем за первые четыре года

25 000

35 000

*

* - не определяются.

Если предполагать одинаковую степень риска для каждого из трех проектов, показанных в табл. 3, то проект 2 является более предпочтительным по сравнению с проектом 1 из-за более продолжительного экономического срока жизни инвестиций. Это позволяет получить прибыль на 50 тыс. руб. больше, чем по проекту 1. Проект 3, с другой стороны, может показаться наиболее предпочтительным, если судить только по показателю окупаемости. Хотя видно, что проект 3 допускает возможность потерь, потому что денежные поступления от хозяйственной деятельности в течение 3-летнего периода осуществления проекта являются достаточными лишь для того, чтобы возместить первоначальные затраты капитала, не обеспечивая получение прибыли. Различия в поведении денежных поступлений в проектах 1 и 2 также затушевываются при использовании критерия окупаемости вложений. Хотя оба проекта предусматривают окупаемость первоначальных инвестиций за 4 года, тем не менее, общая (накопленная) сумма денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности по проекту 2 выше, чем по проекту 1. Среднегодовые денежные поступления составляют 35 000 руб. против 25 000 руб. в течение первых 4 лет. Следовательно, проект 2 обеспечивает более высокую сумму денежных поступлений от хозяйственной деятельности и потому более привлекателен для инвестора.

Модификацией показателя простой окупаемости является показатель, использующий в знаменателе величину средней чистой прибыли (т.е. после уплаты налогов) вместо общей суммы поступлений денежных средств после уплаты налогов

(5.17)

где Пчс.г. - среднегодовая чистая прибыль.

Преимущество этого показателя заключается в том, что приращение прибыли на вложенные инвестиции не учитывает ежегодных амортизационных отчислений.

Пример 5.3. (продолжение). В нашем примере среднегодовые денежные поступления после уплаты налогов составили 25 000 руб., включая среднегодовую чистую прибыль в сумме 8 333 руб. и ежегодную амортизацию в сумме 16 667 руб. (амортизация 100 000 руб. по линейному способу при сроке полезного использования 6 лет). Использование этого значения среднегодовой чистой прибыли в рассматриваемой формуле (5.17) показывает, что простая окупаемость увеличится до 12 лет, отражая ожидаемую экономическую выгоду:

.

Этот показатель показывает, за сколько лет будет получена чистая прибыль, которая по сумме будет равна величине первоначально авансированного капитала.

Показатель простой окупаемости инвестиций завоевал широкое признание благодаря своей простоте и легкости расчета даже теми специалистами, которые не обладают финансовой подготовкой.

Пользуясь показателем простой окупаемости, надо всегда помнить, что он хорошо работает только при справедливости следующих допущений:
1) все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеют одинаковый экономический срок жизни;
2) все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;
3) после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода экономической жизни инвестиционных проектов.

Использование в России показателя простой окупаемости как одного из критериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду с простотой расчета и ясностью для понимания. Этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта.

Резон здесь прост: управляющие полагают, что чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучше условия для поддерживания ликвидности фирмы.

Таким образом, наряду с указанными достоинствами метод расчета простого срока окупаемости обладает очень серьезными недостатками, так как игнорирует три важных обстоятельства:
1) различие ценности денег во времени;
2) существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости;
3) разные по величине денежные поступления от хозяйственной деятельности по годам реализации инвестиционного проекта.

Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

2.1.2. Показатели простой рентабельности инвестиций

Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций

   (5.18)

где ARR - расчетная норма прибыли инвестиций,
CFс.г. - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,
Ко - стоимость первоначальных инвестиций.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Пример 5.3 (продолжение).

Расчетная
рентабельность
инвестиций

=

Среднегодовые денежные
поступления от хозяйственной деятельности

Первоначальные инвестиции

=

25 000

100 000

100%=25% .

Этот показатель говорит о том, что для получения ежегодных денежных поступлений норма доходности на инвестиции в сумме 100 000 руб. должна составлять 25%. Это единственное, что можно сказать о проекте, потому что здесь отсутствует информация о продолжительности экономического срока жизни инвестиций и не предполагается начисление процентов на остающуюся не возмещенную сумму инвестиций. Заметим, что, используя расчет нормы прибыли, будет получено одинаковое решение в различных ситуациях, т. е., когда период экономического срока жизни инвестиций составит 1, 10 или 100 лет. В действительности прибыльность, отраженная в формуле (5.18), будет иметь экономический смысл только если инвестиции, обеспечивающие получение 25 000 руб., будут беспрерывными. Только тогда мы сможем сказать, что доходность действительно составляет 25%.

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя (в формуле (5.18) стоит среднегодовая чистая прибыль (после уплаты налогов, но до процентных платежей))

  (5.19)

где Пчс.г. - среднегодовая чистая прибыль. [1]

Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также на основе среднегодовой валовой прибыли (Пвсг) до уплаты процентных и налоговых платежей:

   (5.20)

Что касается стоимости первоначальных инвестиций, по отношению к которой определяется рентабельность, то она может в формулах (5.19) и (5.20) иметь два значения:
- первоначальная стоимость;
- средняя стоимость между стоимостью на начало и конец расчета периода.

Отсюда формула для расчета рентабельности инвестиций будет иметь вид

, (5.21)

. (5.21а)

ARR, рассчитанная по формулам (5.19) - (5.21а), будет иметь различные значения, поэтому при подготовке или анализе инвестиционного проекта необходимо оговаривать, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Применение показателей расчетной рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности.

Использование ARR по сей день во многих фирмах и странах мира объясняется рядом достоинств этого показателя.
Во-первых, он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков.
Во-вторых, показатель ARR удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те фирмы, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к ARR. Это позволяет задать руководителям среднего звена легкопонимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.

Слабости же показателя расчетной рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств.
Во-первых, так же, как показатель периода окупаемости, ARR не учитывает разноценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие, скажем на 10-й год после вложения средств, оцениваются по тому же уровню рентабельности, что и поступления в первом году.
Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.
В-третьих, расчеты на основе ARR носят более «витринный» характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных потоках. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ARR ориентирована преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны».

2.2. Чистые денежные поступления

Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

    (5.22)

где Пm - приток денежных средств на m-м шаге;
Оm - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо)

(5.23)

2.3. Индекс доходности инвестиций

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Формулу для расчета ИД можно определить, используя формулу (5.22), предварительно преобразовав ее в следующий вид

(5.24)

где - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.

Тогда формулу для определения индекса доходности можно представить в виде

(5.25)

Если принять ряд допущений, то можно показать графическую интерпретацию индекса доходности (рис. 5.4).

Эти допущения состоят в следующем:
- инвестиции в проект для создания активов производятся только в начальный период (tu);
- предприятие не имеет убытков в период освоения производства или освоения рынка сбыта производимой продукции;
- мы пренебрегаем ликвидационной стоимостью активов.

Рис. 5.4. Графическая интерпретация индекса доходности инвестиций (ИД)

Используя формулу (5.25) и рис. 5.4, можно представить формулу для определения индекса доходности в виде

.    (5.25а)

Таким образом, индекс доходности (ИД) есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни.

При расчете индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индекс доходности инвестиций превышает 1, если, и только если, для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.

2.4. Максимальный денежный отток (Cash Outflow)

Максимальный денежный отток (Cash Outflow), называемый в отечественных источниках потребностью финансирования (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

На рис. 5.5 показана графическая интерпретация максимального денежного оттока.

Рис. 5.5. Графическая интерпретация максимального денежного оттока (потребность в финансировании)

3. Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования

3.1. Чистая текущая стоимость

Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость (другие названия ЧТС – интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:

    (5.26)

где Пm - приток денежных средств на m-м шаге;
Om - отток денежных средств на m-м шаге;
- коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

 На практике часто пользуются модифицированной формулой:

    (5.27)

где  - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) Кm на том же шаге.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо):

    (5.28)

Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

Для определения чистой текущей стоимости прежде всего необходимо подобрать норму дисконтирования и, исходя из ее значения, найти соответствующие коэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.

После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежных средств чистая текущая стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так и отрицательным.

Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:
- положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;
- наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

Пример 5.3. (продолжение). Инвестиции в сумме 100 000 руб. при ежегодных в течение 6 лет денежных поступлениях (аннуитете) в сумме 25 000 руб. позволяют получить чистую текущую стоимость в сумме почти 16 000 руб. исходя из предположения о том, что фирма предусматривает применения нормы дисконта (т.е. стандартной нормы прибыли) на уровне 8% после уплаты налога. Все первоначальные инвестиции будут возмещены в течение ~ 5-летнего периода. Чистая текущая стоимость проекта 15 575 руб. увеличила капитал фирмы на эту сумму в современном исчислении, что может защитить инвестора от возможного риска, в случае, если денежные поступления оценены неточно, а проект не завершит свою экономическую жизнь ранее намеченного срока (табл. 4).

Таблица 4

Чистая текущая стоимость при норме дисконта Е=8%, руб.

Период
времени

Инвестиции

Денежные
поступления

Коэффициент
дисконтирования
при ставке 8%

Чистая
текущая
стоимость
разных лет

Кумулятивная
чистая текущая
стоимость

0

100 000

-

1,000

-100 000

-100 000

1

-

25 000

0,926

+23 150

-76 850

2

-

25 000

0,857

+21 425

-55 425

3

-

25 000

0,794

+19 850

-35 575

4

-

25 000

0,735

+18 375

-17 200

5

-

25 000

0,681

+17 025

-175

6

-

25 000

0,630

+15 750

+15 575

 

100 000

150 000

 

+15 575

 

Пример 5.3 (продолжение). Произведем расчет чистой текущей стоимости при увеличении нормы дисконта, равной 12% (табл. 5.9).

Таблица 5

Чистая текущая стоимость при норме дисконта Е=12%, руб.

Период
времени

Инвестиции

Денежные
поступления

Коэффициент
дисконтирования
при ставке 8%

Чистая
текущая
стоимость
разных лет

Кумулятивная
чистая текущая
стоимость

0

100 000

-

1,000

-100 000

-100 000

1

-

25 000

0,893

+22 325

-77 675

2

-

25 000

0,797

+19 995

-57 750

3

-

25 000

0,712

+17 800

-39 950

4

-

25 000

0,636

+15 900

-24 050

5

-

25 000

0,567

+14 175

-9 875

6

-

25 000

0,507

+12 675

+2 800

 

100 000

150 000

 

+2 800

 

Чистая текущая стоимость остается положительной, однако ее величина сократилась до 2 800 руб. При увеличении нормы дисконта при прочих равных условиях чистая текущая стоимость снижается. При норме дисконта Е = 14% чистая текущая стоимость уменьшится еще больше и станет отрицательной величиной (-2 775 руб.).

Забегая несколько вперед, отметим, что срок окупаемости инвестиций с дисконтированием (т.е. промежуток времени, необходимый для того, чтобы кумулятивная чистая текущая стоимость стала положительной величиной) увеличивается (см. последние колонки табл. 5.8 и 5.9).

При норме дисконта 8% срок окупаемости составит около 5 лет, в то время как при Е = 12% - почти 6 лет.

Наиболее эффективным является применение показателя чистой текущей стоимости в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни. Если ЧТС является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При чистой текущей стоимости, близкой к 0 нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).

Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущей стоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такого роста.

А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнения такого пробела используется иной показатель - метод расчета рентабельности инвестиций.

3.2. Индекс доходности дисконтированных инвестиций

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия - ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index, PI) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

   (5.28)

или

    (5.29)

При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.

Графическая интерпретация индекса дисконтированной доходности (с учетом допущений, указанных в подразд. 2.3) приведена на рис. 5.6.

Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока чистая текущая стоимость положительна.

В процессе определения чистой текущей стоимости нескольких инвестиционных проектов сталкиваются с проблемой выбора из альтернативных инвестиций, отличающихся по своим размерам. При этом чистая текущая стоимость может оказаться равной для этих инвестиционных проектов. Например, будут ли одинаково привлекательными инвестиционные проекты, которые предусматривают получение чистой текущей стоимости в сумме 100 000 руб. или 250 000 руб., даже если мы предположим одинаковые для каждого проекта продолжительности экономического срока жизни инвестиций и степень риска.

Рис. 5.6. Графическая интерпретация индекса доходности дисконтированных инвестиций

Рассчитаем ИДД для этих двух инвестиционных проектов:

Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект. В нашем случае первый проект оказался более предпочтительным.

Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли.

ИДД, равный 1,0 выражает нулевую чистую текущую стоимость.

3.3. Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число если:

- при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,

- то число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число , что при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Если вернуться к описанным выше уравнениям (5.26) и (5.27), то ВНД - это значение нормы дисконта (Е) в этих уравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:

    (5.29)

.     (5.29а)

Для того чтобы легче разобраться в категории ВНД, договоримся, что пока мы будем вести речь о таких инвестиционных проектах, при реализации которых:
- надо сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств);
- денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знак меняется лишь однажды (т.е. сначала они могут быть отрицательными, но, став затем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего расчетного периода).

Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше норма дисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV), что как раз и иллюстрирует рис.5.7.

Рис. 5.7. Зависимость величины ЧТС (NPV) от уровня нормы дисконта (Е)

Как видно из рис. 5.7, ВНД - это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения ЧТС пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект (NPV) оказывается равным нулю. Найти величину ВНД можно с помощью таблиц коэффициентов приведения (приложение 4).

Пример 5.4. Допустим, что транспортная фирма намечает осуществить закупку судна «река-море» стоимостью 40 млн. руб. Его эксплуатация, как показывают расчеты может обеспечить на протяжении 20 лет ежегодные (если считать в конце года) денежные поступления на уровне 3,2 млн. руб. Если исходить из того, что мы имеем дело с аннуитетом, то можно воспользоваться формулой (5.6) для текущей стоимости:

Обратившись к справочной таблице коэффициентов расчета текущей стоимости для аннуитета (приложение 4), мы обнаружим, что по строке с номером 20 (т.е. для 20-летнего периода) наиболее близким значением будет величина 12,462, соответствующая норме дисконта на уровне 5%.

Именно при таком значении нормы дисконта текущая стоимость будущих денежных поступлений от эксплуатации судна будет равна современным инвестициям, а ЧТС (NPV) - нулю. Следовательно в данном примере ВНД (JRR) равна 0,05.

Решение задачи определения ВНД становится особенно трудной в тех случаях, когда будущие денежные поступления могут быть неодинаковыми по величине. Суть задачи остается прежней - найти значение ВНД, при которой ЧТС (NPV) будет равна нулю. В этом случае процесс расчета сводится к методу проб и ошибок, чтобы путем нескольких последовательных приближений, итераций найти искомое значение ВНД. При этом вначале ЧТС (NPV) определяется с помощью экспертно-избранной величины нормы дисконта. Если при этом ЧТС оказывается положительной, то расчет повторяется с использованием большей величины нормы дисконта (или наоборот – при отрицательном значении ЧТС меньшей), пока не удастся подобрать такую норму дисконта, при которой ЧТС будет равна нулю.

На рис. 5.8. показана графическая интерпретация определения ВНД методом итераций, из которого видно, что ВНД для рассматриваемого проекта равна » 0,18.

Рис. 5.8. Графическая интерпретация определения ВНД методом итераций

Итак, ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (Eв), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).

Принцип сравнения этих показателей такой:
- если ВНД (JRR) > E – проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение);
- если ВНД < E – проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна);
- если ВНД = E – можно принимать любое решение.

Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты.

Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:
- равной сумме инвестиций;
- одинаковой продолжительности расчетного периода;
- равном уровне риска.

Внутренняя норма доходности может быть использована также:
- для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
- для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД–Е;
- для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов за первые К шагов расчетного периода используется показатель текущей внутренней нормы доходности (текущая ВНД), определяемой как такое число ВНД (K), что при норме дисконта Е = ВНД(K) величина ЧТС(K) обращается в 0, при всех больших значениях E – отрицательна, при всех меньших значениях E - положительна. Для отдельных проектов и значений K текущая ВНД может не существовать.

3.4. Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 5.9).

Рис. 5.9. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования

3.5. Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ)

Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 5.10).

Рис.5.10. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ)

I.Введение.

Одним из важнейших условий успешного управления финансами предприятия является анализ его финансового состояния. Финансовое состояние предприятия характеризуется совокупностью показателей отражающих, процесс формирования и использования его финансовых средств и по сути дела отражает конечные результаты его деятельности.

Анализ финансового состояния предприятия позволяет изучить состояние капитала в процессе его кругооборота, выявить способность предприятия к устойчивому функционированию и развитию в изменяющихся условиях внешней и внутренней среды.

Грамотно проведенный анализ даст возможность выявить и устранить недостатки в финансовой деятельности и найти резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности; спрогнозировать финансовые результаты, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и наличия собственных и заемных средств.

Анализом финансового состояния занимаются не только руководители и соответствующие службы предприятия, но и его учредители,- инвесторы с целью изучения эффективности использования ресурсов, банки - для оценки условий кредитования и определения степени риска, поставщики - для своевременного поступления платежей, налоговые инспекции - для выявления плана поступления средств в бюджет и т.д.

Являясь дочерним предприятием акционерной компании «АЛРОСА» - одного из мировых лидеров в области разведки, добычи и реализации алмазов и располагая значительной по объему и надежной по качеству минерально-сырьевой базой ОАО «Севералмаз» имеет все необходимые условия для динамичного развития. Дефицит предложения алмазного сырья создает предпосылки для дальнейшего роста цен на алмазы и, тем самым, повышения рентабельности действующего и строящегося производства.

Накопленным Обществом опыт практического ведения горных работ и обогащения руды свидетельствует, с одной стороны, о принципиальной правильности принятых в свое время технических решений по разработке месторождения имени М.В. Ломоносова. В тоже время, эксплуатационная деятельность и выполненные научно-исследовательские работы показывают новые возможности их усовершенствования с целью снижения издержек и повышения эффективности производства.

Основным направлением дальнейшего развития Общества на ближайшие годы будут являться постоянное наращивание мощности Ломоносовского горно-обогатительного комбината по руде при отработке трубок Архангельская и имени Карпинского-1 на месторождении алмазов имени М.В. Ломоносова, внедрение новых технологий с целью оптимизации технологического процесса, снижение себестоимости и совершенствование системы сбыта продукции.

В 2009 году на обогатительной фабрике № 1 планируется провести техническое перевооружение, которое позволит увеличить обработку руды до 1,1 млн. тонн в год и повысить извлечение алмазов на 1,0-1,5 %. .

Также с целью повышения экономической эффективности освоения месторождения на 2009 год запланировано выполнение технико-экономических расчетов по обоснованию выделения II-го пускового комплекса мощностью по обработке руды 2-4 млн. тонн в год из проекта «ГОК на месторождении алмазов им. М.В.Ломоносова». Для этого предусмотрено проведение лабораторных и опытно-промышленных испытаний, ПИР и НИР с привлечением ЗАО «Механобр инжиниринг» и ОАО «Гипроруда», в том числе по совершенствованию технологической схемы обогатительной фабрики и «сухому» складированию хвостовых продуктов.

II. Краткая характеристика предприятия

Деятельность ОАО «Севералмаз» подвержена рискам, связанным с разработкой месторождений полезных ископаемых, эксплуатацией опасных производственных объектов, а также другим рискам финансового, экономического, политического и экологического характера.

Руководство Общества с должным вниманием относится к проблемам рисков, предпринимая конкретные шаги для снижения вероятности их появления и минимизации возможных потерь.

Основными задачами финансово-экономической деятельности ОАО «Севералмаз» в 2007 году являлись:

сокращение расходной части бюджета предприятия и как следствие, снижение себестоимости произведенной продукции;

сокращение кредиторской задолженности прошлых лет;

осуществление реализации добытых алмазов и получение максимально возможного дохода;

В результате проведенной работы по оптимизации расходов и экономии всех видов ресурсов, в конечном итоге, затраты на 1 карат извлеченных алмазов снижены на 22,3%.

В отчетном году проведен ряд мероприятий по подготовке к реализации добытых алмазов:

получены результаты оценки ГОХРАНом двух партий сырья объемом около 500 тысяч карат.

Сбытовой организацией «Севералмаз» выполнялась работа по разработке сбытовой политики Общества и подбору потенциальных покупателей- компаний, заинтересованных в сделках с алмазами.

В 2007 году реализация добытых алмазов не проводилась.

Помимо основной деятельности в 2007 году Общество осуществляло прочую реализацию работ, услуг и материалов. Выручка от прочей реализации в 2007 году составила более 125 млн. рублей, что в 6,8 раза больше аналогичного показателя 2006 года (18,3 млн. рублей).

Финансирование основной производственной деятельности осуществлялось за счет заемных средств. Необходимо отметить помощь, оказанную компанией АК АЛРОСА, в части предоставления поручительства кредитным организациям, а также участие ИГ АЛРОСА в части предоставления займов и взаимодействия по вопросам бюджетирования.

III. Анализ ликвидности:

  1. Коэффициент текущей ликвидности

Ктл = разд.II ф. № 1 – стр.220 – стр.230 – стр.244 – стр.252 – стр.217

разд. V ф. № 1 – стр. 640 – стр. 650

На начало года:

Ктл = 1 891 743– 165 414 – 422 – 0 – 0 – 0 = 0,32

5 422 343 – 0 – 0

На конец года:

Ктл = 2 992 235– 217 101 – 127 – 0 – 0 – 0 = 0,76

3 652 485 – 0 – 0

В конце года коэффициент повысился, но и в том и в другом случае значение коэффициента меньше 2. Если значение коэффициента меньше единицы, это показывает, что внеоборотные активы финансируются за счет краткосрочных обязательств, а это очень рискованная политика.

  1. Коэффициент быстрой (критической) ликвидности

Кбл = разд. II ф. № 1 – стр. 210 - стр.220 – стр.230 – стр.244 – стр.252

разд. V ф. № 1 – стр. 640 – стр. 650

На начало года:

Кбл = 1 891 743– 1 268 122 – 422 – 0 – 0 = 0,12

5 422 343 – 0 – 0

На конец года:

Кбл = 2 992 235– 2 078 226 – 217 101 – 127 – 0 – 0 = 0,19

3 652 485 – 0– 0

Коэффициент быстрой ликвидности также в конце года увеличил свое значение. В данном случае предполагаю, что предприятию иногда легче продать материальные запасы, чем вернуть дебиторскую задолженность, данный критерий не очень показателен: баланс может быть ликвиден и при Кбл< 1. Низкое значение коэффициента критической ликвидности может свидетельствовать о том, что на предприятии умеют управлять дебиторской задолженностью, она краткосрочна.

  1. Коэффициент абсолютной ликвидности

Кал = стр. 250 + стр. 260 – стр. 252

разд. V ф. № 1 – стр. 640 – стр. 650

На начало года:

Кбл = 46 000+23 595 – 0 = 0,01

5 422 343 – 0 – 0

На конец года:

Кал = 5 107 + 15 139 – 0 = 0,01

3 652 485 – 0 – 0

Значение коэффициента на начало и конец года практически остается неизменным. Низкое значение коэффициента, что характерно для большинства российских предприятий в силу объективных условий хозяйствования, инфляции, налоговой системы, может говорить как о проблемах предприятия, так и об умении работать в сложившихся условиях.

IV. Косвенные показатели платёжеспособности

  1. Чистый оборотный капитал

ЧОК = разд. II ф. №1 – стр.220 – стр.244 – стр.252 –

– (разд. V ф. № 1 – стр. 640 – стр. 650)

В некоторых случаях расчёт производится по верхней части баланса:

ЧОК = разд. III ф. № 1 + разд. IV ф. № 1 – разд. I ф. № 1

На начало года:

ЧОК = 1 891 743– 165 414 – 0 – 0 – (5 671 138 – 0 – 0)

ЧОК = - 3 944 809

На конец года:

ЧОК = 2 992 235– 217 101 – 0 – 0 – (3 652 485 – 0 – 0)

ЧОК = -877 351

Хотя коэффициент имеет отрицательное значение, хорошо видна динамика снижения заемных средств. Отсутствие заемных средств в обороте может говорить о консерватизме управления. В реальной действительности у многих предприятий нет вообще собственного оборотного капитала, что свидетельствует о фин. неблагополучии.

  1. Коэффициент чистой выручки

Кчвр = ЧП(стр. 190 ф.№ 2) + А (стр. 393,394 ф. № 5)

ВР(стр.010 ф. № 2)

где ЧП – чистая прибыль;

А – амортизация;

ВР – выручка от продажи.

На начало года:

Кчвр = 366 203 + 0 + 0 = 7,75

47 237

На конец года:

Кчвр = 42773 + 0 + 0 = 5,48

7 801

Видно снижение коэффициента к концу года. Общих тенденций нет, но при ранней диагностике кризисных явлений тенденция к снижению этого показателя негативно характеризует состояние дел на предприятии.

3.Коэффициент платёжеспособности по форме № 4

Кпл ф4 = Одснп (стр.010) + Пдс (стр. 020)

Идс(стр.120)

где Одснп - остаток денежных средств на начало периода;

Пдс – поступление денежных средств в течение периода;

Идс – использование денежных средств.

Кпл ф4 = 23595 + 163 610 = 6,52

28 701

Значение коэффициента больше единицы говорит о платежеспособности предприятия. однако учитывая несовершенство формы № 4, ее несоответствие требованиям МСФО, к оценке этого показателя следует подходить с осторожностью.

V. Индикаторы финансовой устойчивости

1.Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами

Собственные оборотные средства

Косос = (разд. III ф. № 1 + стр. 640 + стр. 650 – разд. I ф. № 1)

Оборотные средства (разд. II ф. № 1)

На начало года:

Косос = 147 712 + 0 + 0 – 3 779 395 = -1,92

1 891 743

На конец года:

Косос = 218 491 + 0 + 0 – 5 262 962 = -1,69

2 992 235

Значение коэффициента немного повысилось, но остается отрицательным. Однако учитывая, что в реальной российской экономике этот показатель часто отрицательный, данный норматив в настоящее время вряд ли можно рассматривать как ориентир для деятельности предприятия.

2. Коэффициент маневренности

Собственные оборотные средства

Км = (разд. III ф. № 1 + стр. 640 + стр. 650 – разд. I ф. № 1)

Собственные средства (разд. III ф. № 1 + стр. 640 + стр. 650)

На начало года:

Км = 147712 + 0 + 0 – 3 779 395 =-24,59

147 712 + 0+0

На конец года:

Км = 218 491 + 0 + 0 – 5 262 962 =-23,09

218 491 + 0+0

Видно несущественное увеличение значения, но показатели отрицательные, что говорит о фин. неустойчивости предприятия.

3. Коэффициент финансовой устойчивости

Собственные и привлечённые долгосрочные средства

Кфу = (разд. III ф. № 1 + стр. 640 + стр. 650 + разд. IV ф. № 1)

стр. 700

На начало года:

Кфу =147712 + 0 + 0 +101 083 = 0,04

5 671 138

На конец года:

Кфу =218 491 + 0 + 0 + 4 821 203 = 0,61

8 256 197

Наблюдается достаточно резкое увеличение показателя. Коэфф. фин. устойчивости показывают долю собственных средств в источниках финансирования. В этом случае коэффициент носит название коэфф. автономии. Наиболее часто встречающиеся рекомендации, что этот коэфф. должен быть равен 0,5. Т.е. к концу года мы видим хорошие показатели финансовой устойчивости.

  1. Индекс постоянного актива

Внеоборотные активы (разд. I ф. № 1)

Кп = Собственный капитал

(разд. III ф. № 1 + стр. 640 + стр. 650)

На начало года:

Кп = 3 779 395 = 25,59

147 712 + 0 + 0

На конец года:

Кп = 5 262 962 = 24,09

218 491 + 0 + 0

Незначительное снижение. Поскольку значение больше единицы, это свидетельствует о том, что внеоборотные активы частично финансируются за счет заемных средств, а оборотные активы - только за счет заемных средств, что очень рискованно.

VI. Индикаторы кредитоспособности предприятия

  1. Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств

Кз/с = Заёмные средства(разд. IV ф. № 1 + стр. 640 + стр. 650)

Собственные средства (разд. III ф. № 1 + стр. 640 + стр. 650)

На начало года:

Кз/с = 101 083 + 0+0 = 0,68

147 712 + 0 + 0

На конец года:

Кз/с = 4 821 203 + 0+0 = 22,06

218491 + 0 + 0

В предбанкротном состоянии этот коэффи­циент всегда больше единицы, что подтверждает неплатеже­способность предприятия.

2. Доля долгосрочных кредитов в общей задолженности

Долгосрочные обязательства (разд. IV ф. № 1)

Кдк/з = Всего обязательств

(разд. IV ф. № 1 + разд. V ф. № 1 - стр. 640 - стр. 650)

На начало года:

Кдк/з = 101 083 =0,02

101 083+5 422 343 - 0 - 0

На конец года:

Кдк/з = 4 821 203 =0,57

4 821 203+3 652 485 - 0 - 0

К концу года доля долгосрочных кредитов в общей задолженности увеличена.

3. Доля краткосрочных обязательств перед банками

Краткосрочные обязательства перед банками (стр. 610)

Кко/з = Всего обязательств

(разд. IV ф. № 1 + разд. V ф. № 1 - стр. 640 - стр. 650)

На начало года:

Кко/з = 643 127 = 0,12

101 083+5 422 343 - 0 - 0

На конец года:

Кко/з = 3 159 919 = 0,37

4 821 203+3 652 485 - 0 - 0

Рост значения коэффициента к концу года. Данный показатель характеризует степень кредитного доверия банков к конкретному предприятию. Показатель может служить ориентиром для других кредито­ров, не имеющих такой возможности, как банки, тщательно проверять заемщика.

4. Доля кредиторской задолженности в общей задолженности

Кредиторская задолженность (стр. 620)

Ккз/з = Всего обязательств

(разд. IV ф. № 1 + разд. V ф. № 1 - стр. 640 - стр. 650)

На начало года:

Ккз/з = 4 779 216 = 0,87

101 083+5 422 343 - 0 - 0

Ккз/ин = Кредиторская задолженность (стр. 620)

Валюта баланса (стр. 700)

Ккз/ин = 4 779 216 = 0,84

5 671 138

На конец года:

Ккз/з = 492 566 = 0,06

4 821 203+3 652 485 - 0 - 0

Ккз/ин = Кредиторская задолженность (стр. 620)

Валюта баланса (стр. 700)

Ккз/ин = 492 566 = 0,06

8 256 197

Доля кредиторской задолженности практически не изменилась как в начале, так и в конце периода.

VII. Коэффициенты деловой активности

  1. Общая фондоотдача или коэффициент оборачиваемости совокупных активов

Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Коса = Средняя стоимость имущества

(стр. 300 ф. № 1нп + стр. 300 ф. № 1кп)/2

Коса = 47 237 =0,01

( 5 671 138 + 8 255 197)/2

Низкий уровень коэфф. говорит о неспособности менеджеров эффективно использовать средства. При проведении внутреннего анализа низкое значение коэфф. позвыоляет сделать вывод, что объем деятельности недостаточен для данной величины активов и следует наращивать объем продаж или, если это невозможно, ликвидировать некоторые виды активов (очень важный вывод для финансово неблагополучных фирм).

2. Коэффициент оборачиваемости внеоборотных (иммобилизованных) активов

Кона = Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Средняя стоимость внеоборотных активов

(разд.I ф. № 1нп + разд. I ф. № 1кп)/2

Кона = 47 237 = 0,01

(3 779 395 + 5 262 962)/2

3.Коэффициент оборачиваемости оборотных активов

Коос = Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Средняя стоимость оборотных активов

(разд.I ф. № 1нп + разд. I ф. № 1кп)/2

Коос = 47 237 = 0,02

(1 891 743 + 2 992 235)/2

Длительность одного оборота в днях

dоос = Длительность планового периода (Д)

Коос

dоос = 360=18000

0,02

Низкое число оборотов может быть оправдано в усло­виях инфляции, если выбрана политика накопления запасов сырья и материалов по более низким ценам и задержки про­дажи готовой продукции для реализации по более высоким ценам.

  1. Коэффициент оборачиваемости запасов

Коз = Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Средняя стоимость запасов

(стр. 210 ф. № 1нп + стр.210 ф. № 1кп)/2

Коз = 47 237 = 0,02

(1 268 122 + 2 078 226)/2

Длительность одного оборота запасов

dоз = Д : Коз

dоз = 360 : 0,02 = 18000

  1. Оборачиваемость сырья и материалов

Косм = Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Средняя стоимость сырья и материалов

(стр. 211 ф. № 1нп + стр.211 ф. № 1кп)/2

Косм = 47 237 = 0,21

(214 603 + 225 080)/2

Длительность одного оборота сырья и материалов

dосм = Д : Косм

dосм = 360 : 0,21 = 1714

Низкое количество оборотов по какому-либо виду оборот­ных средств указывает, что "узкое место" находится именно здесь. Для предотвращения кризиса или выхода из него следует принимать меры по ускорению оборачиваемости именно этого вида запасов.

  1. Оборачиваемость незавершённого производства

Кнп = Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Средние затраты в незавершённом производстве

(стр. 213 ф. № 1нп + стр.213 ф. № 1кп)/2

Кнп = 47 237 = 0,09

(354 417 + 662 682)/2

Длительность одного оборота незавершённого производства

dнп = Д : Кнп

dнп = 360 : 0,09 = 4000

Низкое количество оборотов по какому-либо виду оборот­ных средств указывает, что "узкое место" находится именно здесь. Для предотвращения кризиса или выхода из него следует принимать меры по ускорению оборачиваемости именно этого вида запасов.

  1. Оборачиваемость готовой продукции

Кгп = Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Средние запасы готовой продукции

(стр. 214 ф. № 1нп + стр.214 ф. № 1кп)/2

Кгп = 47 237 = 0,13

(114 666 + 606 347)/2

Длительность одного оборота готовой продукции

dгп = Д : Кгп

dгп = 360 : 0,13 = 2769

9. Коэффициент оборачиваемости дебеторской задолженности

Кдз = Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Средняя величина дебиторской задолженности

(стр. 230 ф. № 1нп + стр.230 ф. № 1кп +

+ стр. 240 ф. № 1нп + стр.240 ф. № 1кп)/2

Кдз = 47 237 = 0,09

(422 + 127 + 388 190 + 676 535)/2

Длительность одного оборота дебиторской задолженности

dдз = Д : Кдз

dдз = 360 : 0,09 = 4000

Низкое значение коэфф. может говорить как об имеющихся на предприятии проблемах с оплатой, так и об умелом использовании кредиторской задолженности в качестве краткосрочного источника средств в своем обороте.

10.Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

Ккз = Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Средняя величина кредиторской задолженности

(стр. 620 ф. № 1нп + стр.620 ф. № 1кп)/2

Ккз = 47 237 = 0,02

(4 779 216 + 492 566)/2

Длительность одного оборота кредиторской задолженности

dкз = Д : Ккз

dкз = 360 : 4,67 = 18000

Эффективность управления дебиторской задолженностью полезно сравнить с показателями оборачиваемости кре­диторской задолженности. При анализе данного коэф­фициента следует понимать, что здесь еще больше, чем по другим коэффициентам, важен его относительный уро­вень: если кредиторская задолженность предоставляется на более длительный период, чем дебиторская, такие условия приемлемы для предприятия, даже если период погашения задолженностей обоих видов высок. Это означает, что предприятие может привлекать заемные средства на более длительный период, чем отвлекает их в кредиты своим клиентам.

  1. Коэффициент оборачиваемости свободных денежных средств

Кдс = Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Средняя величина свободных денежных средств

(стр. 260 ф. № 1нп + стр. 260 ф. № 1кп)/2

Кдс = 47 237 = 2,44

(23 595 + 15 139)/2

Длительность одного оборота свободных денежных средств

dдс = Д : Кдс

dдс = 360 : 2,44 = 147,5

12. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала

Кск = Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Средняя величина собственного капитала

(стр. 490 ф. № 1нп + стр. 490 ф. № 1кп)/2

Кск = 47 237 = 0,26

(147 712 + 218 491)/2

Длительность одного оборота собственного капитала

dск = Д : Кск

dск = 360 : 0,26 = 1385

Показатель очень важен для потенциальных акционеров, так как быстрота оборачиваемости свидетельствует о скорости возврата вложенных денежных средств. В данном случае показатель крайне низок.+

VIII. Индикаторы рентабельности

  1. Рентабельность продаж

Рп = Прибыль от продаж (стр. 050 ф. № 2) х 100%

Выручка от продажи (стр. 010 ф. № 2)

Рп =14 657 х 100% = 31,02%

47 237

Высокая прибыль на единицу продаж, как правило свидетельствует об успехах фирмы в основной деятельности. И действительно, алмазы приносят успех.

  1. Рентабельность активов

Ра = Прибыль до налогообложения (стр. 140 ф. № 2) х 100%

Средняя стоимость имущества (стр. 300нп + стр. 300кп)/2

Ра = 364 536 х 100% = 5,24%

(5 671 138 + 8 255 197)/2

Низкое значение коэфф, рассчитанного по балансовой прибыли, обычно свидетельствует о необходимости повышения эффективности использования имущества либо целесообразности ликвидации его части.

  1. Рентабельность собственного капитала

Рск = Чистая прибыль (стр. 190 ф. № 2) х 100%

Средняя величина собственного капитала

(стр. 490 ф. № 1нп + стр. 490 ф. № 1кп)/2

Рск = 366 203 х 100% = 200%

(147 712 + 218 491)/2

Очень высокая доходность вложений собственников предприятия.

  1. Рентабельность инвестиций

Ри = Чистая прибыль (стр. 190 ф. № 2) х 100% х 100%

Средняя величина инвестиций

(стр. 490 ф. № 1нп + стр. 490 ф. № 1кп +

+ стр. 590 ф. № 1нп + стр. 590 ф. № 1кп)/2

Ри = 366 203 х 100% = 13,85%

(147 712 + 218 491+ 101 083 + 4 821 203)/2

Неплохой уровень показателя, точно характеризует эффективность инвестирования в компании: насколько удачен выбор проектов, как компания осваивает средства. Значение показателя, особенно на небольшой фирме или при крупном проекте, может зависеть от этапа реализации проекта: на начальной стадии может не быть отдачи, коэфф. будет низким.

  1. Рентабельность постоянных издержек

Рпи = Чистая прибыль (стр. 190 ф. № 2) х 100%

Постоянные издержки (стр. 660 ф. № 5)

Рпи = 366 203 х 100% = 30,96%

1182688

Высокий уровень свидетельствует о наличии мобильной чистой прибыли, а также возможности расплачиваться по долгам и выплачивать дивиденды.

IX. Заключение

Деятельность ОАО «Севералмаз» подвержена рискам, связанным с разработкой месторождений полезных ископаемых, эксплуатацией опасных производственных объектов, а также другим рискам финансового, экономического, политического и экологического характера.

Руководство Общества с должным вниманием относится к проблемам рисков, предпринимая конкретные шаги для снижения вероятности их появления и минимизации возможных потерь.

Риски отраслевые

Наиболее значимые изменения в отрасли возможны при снижении потребности и цен на алмазное сырье на мировом и российском рынках, а также при неблагоприятном развитии инфляционных процессов в России. Прогнозы специалистов предполагают благоприятную конъюнктуру цен и спроса на алмазы. Производство имеет достаточно высокую рентабельность, что позволяет сохранять финансовую реализуемость намечаемых проектов в достаточно широком диапазоне ухудшения ситуации. Дополнительно Обществом постоянно осуществляются меры по сокращению удельных производственных затрат на единицу стоимости продукции.

Риски политические и социальные

Исходя из существенных выгод от создания алмазодобывающего предприятия на территории Архангельской области, проект пользуется поддержкой федеральных и местных властей. Отрицательное влияние изменения ситуации в регионе в значительной мере сглаживаются непосредственным участием государства своей собственностью в деятельности Общества.

Риски экологические

Деятельность Общества оказывает воздействие на окружающую природную среду. Принятые технические решения ограничивают это воздействие до допустимых, согласованных с соответствующими инстанциями нормативов. На предприятии выполняется программа экологического мониторинга, обеспечивающего постоянный контроль за всеми компонентами природной среды.

Риски технологические

Технологические риски при разработке месторождения связаны с эксплуатацией опасных производственных объектов (ОПО), к которым относятся карьер, отвалы, обогатительная фабрика, резервуарный парк по хранению нефтепродуктов дизельной электростанции, участок механизации и транспорта, гидротехнические сооружения хвостохранилища и руслоотводного канала.

При эксплуатации карьера и отвалов основные риски аварийных ситуаций связаны с возможным обрушением бортов, затоплением карьера, при эксплуатации фабрики, участка механизации и резервуарного парка – разрушением конструкций и пожаром, при эксплуатации гидротехнических сооружений хвостохранилища и руслоотводного канала – прорывом дамбы.

Минимизация рисков обеспечивается соблюдением проектных параметров карьера и отвалов, опережающим осушением прибортового массива, постоянным геолого-маркшейдерским контролем за состоянием объектов, выполнением противопожарных мероприятий, мониторингом безопасности сооружений, резервированием материальных и финансовых ресурсов.

На предприятии на случай ликвидации последствий аварии на ОПО зарезервированы финансовые средства в размере 1500000 рублей и созданы резервы материальных средств в объеме 70000 м 3 песчано-гравийной смеси.

Проведено страхование риска ответственности за причинение вреда жизни, здоровью третьих лиц и окружающей природной среде в случае аварии на ОПО.

В 2007 году ОАО «Севералмаз» заключил договор на аварийно-спасательное и профилактическое обслуживание объектов Ломоносовского ГОКа с Отрядом быстрого реагирования (ОБР) ВГСЧ.

Основным итогом деятельности ОАО «Севералмаз» в 2007 году является выход на проектный уровень по добыче и обработке руды (установленный план выполнен соответственно на 105% и 102%) и накопление готовой продукции для реализации в 2008 году.

Структура управления обществом в целом соответствует объемам работ и видам деятельности. В обществе уделяется внимание вопросам, связанным с ведением бухгалтерского учета и составлением бухгалтерской отчетности, разработана учетная политика, соответствующая требованиям законодательства РФ.

По мнению ревизионной комиссии, представленная исполнительным органом Общества финансовая (бухгалтерская) отчетность за 2007 год достоверна, обеспечивает во всех существенных аспектах отражение активов и источников их формирования, финансовых результатов за 2007 год.

Исполнительному органу Общества рекомендуется:

1. принять меры по увеличению стоимости чистых активов до величины уставного капитала.

2. разработать технику формирования, контроля и анализа бюджета; согласовать фактические данные, используемые в управленческом учете, с фактическими данными финансовой (бухгалтерской) отчетности за 2007 год.

X. Список использованной литературы

1.Бухгалтерский баланс ОАО «Севералмаз»

2.Отчет о прибылях и убытках

3.Отчет об изменениях капитала

4.Отчет о движении денежных средств

5.Приложение к бухгалтерскому балансу

6.Методические указания к практической работе по финансовому менеджменту

7.Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. - М.:ДИС, 2006. - 256 с.

8.Воронов К.Е., Максимов О.А. Финансовый анализ. Некоторые положения и методики- М: ИКФ "Альф", 2005 - 25 с

9. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов, М.:Дело, 2005. - 320 с