Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности


Реферат >> Банковское дело

32

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ И ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

Инвестиции — одна из наиболее часто используемых в экономи­ческой системе категорий как на макро-, так и на микроуровне. Однако несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение инвестиций, которое отвечало бы потреб­ностям как теории, так и практики, а также было бы адекватным с пози­ций конкретного субъекта их осуществления — государства, предприя­тия, домашнего хозяйства.

В современной литературе многообразные определения инвес­тиций часто трактуют эту категорию недостаточно четко или чрезмерно узко, акцентируя внимание лишь на отдельных ее сущностных сторонах.

Наиболее типичная неточность многих определений заключается в том, что под инвестициями понимается любое вложение финансо­вых средств, которое часто не связано с решением инвестиционных целей субъектов их осуществления. К ним иногда относятся так назы­ваемые „потребительские инвестиции" (покупка телевизоров, автомо­билей и т.п.), которые по своему экономическому содержанию к ин­вестициям не относятся — средства в приобретение этих товаров рас­ходуются в данном случае на долгосрочное их потребление (если их приобретение не преследует цели последующей их перепродажи для получения прибыли). Кроме того, часто не проводится различие между инвестиционными затратами финансовых средств и текущими их затра­тами, обслуживающими операционный процесс предприятия.

Многие существующие определения связывают инвестиции исклю­чительно с целями прироста капитала или получения текущего дохода (прибыли). Хотя в условиях рыночной экономики эта цель является определяющей, инвестиции могут преследовать и иные как экономи­ческие, так и внеэкономические цели вложения капитала.

Частая ошибка, встречающаяся в литературе, — идентификация понятия „инвестиции" с понятием „капитальные вложения". Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение капитала в воспроизвод­ство основных средств — как производственного, так и непроизвод­ственного характера. Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в различные финансовые инстру­менты, и в отдельные виды нематериальных активов. Следовательно, капитальные вложения являются более узким понятием и могут рассмат­риваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их аналог.

Во многих определениях инвестиций отмечается, что они явля­ются вложением денежных средств. С такой трактовкой этой категории также нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осущест­вляться не только в денежной, но и в других формах — движимого и недвижимого имущества (капитальных товаров), различных финансо­вых инструментов (прежде всего, ценных бумаг), нематериальных ак­тивов и т.п.

И наконец, в ряде определений отмечается, что инвестиции пред­ставляют собой долгосрочное вложение средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (в первую очередь, капитальные вложения, инвести­ции в акции и т.п.) носят долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в облигации, депозитные сертификаты с периодом обращения до одного года).

Многообразие понятий термина „инвестиции" в современной отечест­венной и зарубежной литературе в значительной степени определяется широтой сущностных сторон этой сложной экономической категории. Поэтому для уточнения содержания этой категории следует рассмотреть основные характеристики, формирующие ее сущность (рис. 1.1.).

1. Инвестиции как объект экономического управления. Пред­метная сущность инвестиций непосредственно связана с экономиче­ской сферой ее проявления. Несмотря на рассмотренные ранее дос-

Рисунок 1.1. Основные сущностные характеристики инвести­ций предприятия как объекта управления.

таточно значимые терминологические различия, инвестиции трактуются всеми исследователями как категория экономическая, хотя и связан­ная с технологическими, социальными, природоохранными и иными аспектами их осуществления. Иными словами, категория „инвестиции" входит в понятийно-категориальный аппарат, связанный со сферой экономических отношений, экономической деятельности. Соответствен­но, выступая носителем преимущественно экономических характеристик и экономических интересов, инвестиции являются субъектом экономи­ческого управления как на микро-, так и на макроуровне любых эко­номических систем.

2. Инвестиции как наиболее активная форма вовлечения на-
копленного капитала в экономический процесс.
В теории инвестиций
их связь с накопленным капиталом (сбережениями) занимает централь-
ное место. Это определяется сущностной природой капитала как эко-
номического ресурса, предназначенного к инвестированию. Термин
„капиталист" в первую очередь характеризует индивидуума, инвести-
рующего свой капитал, а не только накопившего определенный его
запас. Только путем инвестирования капитал как накопленная ценность
вовлекается в экономический процесс.

Однако не весь накопленный предприятием запас капитала ис­пользуется исключительно в инвестиционных целях. Часть денежного или иного капитала в силу требований ликвидности представляет собой форму страхового резерва, обеспечивающего ритмичность хозяйствен­ной деятельности, платежеспособность и т. п., сохраняя пассивную форму. Инвестиции же в противовес этому, следует рассматривать как наиболее активную форму использования накопленного капитала.

Уровень потребления накопленного капитала как инвестиционного ресурса, вовлекаемого в реальный производственный процесс пред­приятия, имеет минимальные экономические границы. Эти границы определяются, с одной стороны, предельным продуктом капитала, а с другой — нормами выбытия (амортизации) капитала в производ­ственном процессе, подлежащего возмещению для обеспечения прос­того воспроизводства.

3. Инвестиции как возможность использования накопленного
капитала во всех альтернативных его формах.
В инвестиционном
процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой диапазон
возможностей и специфику механизмов конкретного использования.
Наиболее универсальной с позиций сферы использования в инвести-
ционном процессе является денежная форма капитала, которая, однако
для непосредственного применения в этом процессе требует в боль-
шинстве случаев его трансформации в иные формы. Капитал, накоплен-
ный в форме запаса конкретных материальных и нематериальных благ,
готов к непосредственному участию в инвестиционном процессе, од-
нако сфера его использования в таких формах имеет узко функцио-
нальное значение.

Используемый в инвестицинном процессе капитал во всех его формах может быть задействован прежде всего в производственной деятельности предприятия. С этих позиций капитал как реальный инвес­тиционный ресурс характеризуется в экономической теории как „фактор производства". При этом в процессе производства продукции инвес­тируемый капитал не является самодостаточным фактором, а исполь­зуется в комплексе с другими экономическими ресурсами (факторами производства). К числу основных факторов производства, с которыми инвестируемый капитал комплексно взаимодействует в производствен­ной деятельности предприятия, относятся труд (трудовые ресурсы), земля (природные ресурсы) и другие. Даже для самого примитивного производства товаров и услуг требуется соединение инвестируемого капитала как минимум еще с одним фактором производства — трудом.

В процессе производства товаров и услуг инвестируемый капитал совместно с другими производственными факторами используется не как простой их конгломерат, а как взаимодействующий комплекс с целенаправленно формируемыми определенными внутренними пропор­циями. При этом в системе этого взаимодействующего комплекса для выпуска одного и того же объема товаров могут быть использованы различные пропорции соединения инвестируемого капитала с другими основными факторами производства. В теории инвестирования капи­тала взаимозаменяемость факторов производства является одной из фундаментальных концепций.

  1. Инвестиции как альтернативная возможность вложения капитала в любые объекты хозяйственной деятельности. Инвести­руемый предприятием капитал целенаправленно вкладывается в фор­мирование имущества предприятия, предназначенного для осуществ­ления различных форм его хозяйственной деятельности и производства различной продукции. При этом из обширного диапазона возможных объектов инвестирования капитала предприятие самостоятельно опре­деляет приоритетные формы имущественных ценностей (объектов и инструментов инвестирования), которые в учетно-финансовой термино­логии носят название „активы". Иными словами, с экономических пози­ций инвестиции можно рассматривать как форму преобразования части накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия. С позиций возможностей вложения капитала в производство различ­ных видов продукции инвестиции характеризуются как комбинаторный процесс. В комбинации с другими факторами производства инвести­руемый капитал может быть использован для выпуска как продукции потребительского назначения, так и капитальных товаров в форме средств и предметов труда (формируя в последнем случае отложен­ное потребление в виде запаса реального капитала).

  2. Инвестиции как источник генерирования эффекта предпри­нимательской деятельности. Целью инвестирования является дости­жение конкретного заранее предопределяемого эффекта, который может носить как экономический, так и внеэкономический характер (социаль­ный, экологический и другие виды эффекта). На уровне предприятий приоритетной целевой установкой инвестиций является достижение, как правило, экономического эффекта, который может быть получен в форме прироста суммы инвестированного капитала, положительной величины инвестиционной прибыли, положительной величины чистого денежного потока, обеспечения сохранения ранее вложенного капи­тала и т.п.

Достижение экономического эффекта инвестиций определяется их потенциальной способностью генерировать доход. Как источник дохода инвестиции являются одним из важнейших средств формирова­ния будущего благосостояния инвесторов. Вместе с тем, потенциальная способность инвестиций приносить доход не реализуется автоматиче­ски, а обеспечивается лишь в условиях эффективного выбора инвес­тиционных объектов (инструментов). Осуществление такого выбора пре­допределяет одну из важных функций инвестиционного менеджмента.

6. Инвестиции как объект рыночных отношений. Используемые
предприятием в процессе инвестиций разнообразные инвестиционные
ресурсы, товары и инструменты как объект купли-продажи формируют
особый вид рынка — „инвестиционный рынок", — который характе-
ризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью опре-
деленных субъектов рыночных отношений. Инвестиционный рынок
формируется всей системой рыночных экономических условий, тесно
сопряжен с другими рынками (рынком труда, рынком потребительских
товаров, рынком услуг и т.п.) и функционирует под определенным воз-
действием разнообразных форм государственного регулирования.

Спрос на инвестиционные ресурсы, товары и инструменты пред­приятия предъявляют для реализации своей инвестиционной стратегии в сфере реального и финансового инвестирования. Кроме предприятий субъектами спроса на инвестиционные товары и инструменты высту­пают и иные участники экономического процесса, осуществляющие предпринимательскую деятельность.

Предложение инвестиционных ресурсов, товаров и инструментов исходит от предприятий-производителей капитальных товаров, соб­ственников недвижимости, владельцев нематериальных активов, эми­тентов, разнообразных финансовых институтов.

Цена на инвестиционные товары и инструменты в системе ры­ночных отношений формируется с учетом их инвестиционной привлека­тельности под воздействием спроса и предложения. Эта цена отражает экономические интересы продавцов и покупателей инвестиционных товаров и инструментов в конкретных условиях функционирования инвестиционного рынка. Ценой инвестиционных ресурсов выступает обычно ставка процента, которая формируется на рынке капитала.

7. Инвестиции как объект собственности и распоряжения. Как
объект предпринимательской деятельности инвестиции являются носи-
телем прав собственности и распоряжения. Если на первоначальном
этапе инвестирования капитала титул собственности и права распоря-
жения им были связаны с одним и тем же субъектом, то по мере даль-
нейшего экономического развития происходит постепенное их разделе-
ние. Первоначально это разделение произошло в сфере функционирования денежного капитала, вовлекаемого в инвестиционный процесс (по мере возникновения и развития кредитных отношений), а затем и капитала ре­ального (по мере возникновения и развития лизинговых отношений). В современных условиях предприятие, использующее разнообразные формы капитала в инвестиционном процессе, может владеть правами распоря­жения без права собственности на него. В этом случае права собственности и распоряжения капиталом как инвестиционным ресурсом являются раз­деленными в разрезе отдельных субъектов экономики. Примером такого разделения прав является функционирование капитала в системе инвес­тиционно-финансовых институтов, акционерных обществ и т.п., когда собственники капитала как накопленного инвестиционного ресурса передают права распоряжения им другим лицам.

Инвестируемый капитал как объект собственности может высту­пать носителем всех форм этой собственности — индивидуальной част­ной, коллективной частной, муниципальной, общегосударственной и т.п. Носителем титула собственности капитал выступает прежде всего как накопленный инвестиционный ресурс. При разделении в экономи­ческом процессе прав собственности и использования капитала как инвестиционного ресурса в разрезе различных субъектов, роль этого капитала как объекта собственности носит пассивный характер.

Инвестируемый капитал как объект распоряжения может высту­пать во всех разрешенных законодательством формах и видах этого распоряжения. Носителем прав распоряжения может выступать при этом как финансовый, так и реальный капитал. В экономическом про­цессе роль инвестируемого капитала как объекта распоряжения носит активный характер по отношению к капиталу как объекту собственности.

Таким образом, использование капитала как инвестиционного ресурса в экономическом процессе не обязательно связано с наличи­ем титула собственности. Это использование может осуществляться лицами, непосредственно не являющимися субъектами прав собствен­ности на него.

Как объект собственности и распоряжения капитал как инвести­ционный ресурс формирует также определенные пропорции его исполь­зования отдельными предприятиями, отражаемые соотношением соб­ственного и заемного капитала. Это соотношение характеризуется в экономической теории термином „структура капитала". Оно влияет на многие аспекты эффективности инвестиций, а соответственно и на ха­рактер принимаемых предприятием инвестиционных решений.

8. Инвестиции как объект временного предпочтения. Процесс инвестирования капитала непосредственно связан с фактором времени. С позиций этого фактора предназначенный к инвестированию капитал может рассматриваться как запас ранее накопленной экономической ценности с целью возможного ее приумножения в процессе инвестици­онной деятельности, а с другой, — как задействованный экономический ресурс, способный увеличить объем потребления благ инвестора в любом интервале предстоящего периода. При этом экономическая цен­ность сегодняшних и будущих благ, связанных с инвестициями, для владельцев инвестируемого капитала неравнозначно. Экономическая теория утверждает, что сегодняшние блага всегда оцениваются индиви­дуумом выше благ будущих. Эта особенность экономического поведения индивидуумов в экономической теории отражается термином „временное предпочтение", суть которого состоит в том, что при прочих равных ус­ловиях возможности будущего потребления всегда менее ценны в срав­нении с текущим потреблением. Для того, чтобы преодолеть указанный стереотип временного предпочтения и побудить собственника капитала к инвестированию, отказавшись от его использования на цели потребле­ния, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно весомое для него вознаграждение в форме инвестиционного дохода.

Между инвестированием капитала и получением инвестиционного дохода временной лаг может характеризоваться большим или мень­шим интервалом. Соответственно перед инвестором всегда стоит аль­тернатива временного предпочтения использования капитала — из­брать для инвестиционной деятельности кратко- или долгосрочные объекты (инструменты) инвестирования с соответственно дифферен­цированным уровнем инвестиционного дохода.

9. Инвестиции как носитель фактора риска. Риск является важ-
нейшей характеристикой инвестиций, связанной со всеми их формами
и видами. Носителем фактора риска инвестиции выступают как источ-
ник дохода в предпринимательской деятельности инвестора. Осущест-
вляя инвестиции инвестор всегда должен осознанно идти на экономи-
ческий риск, связанный с возможным снижением или неполучением
суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной поте-
рей (частичной или полной) инвестированного капитала. Следовательно,
понятия риск и доходность инвестиций в предпринимательской дея-
тельности инвестора взаимосвязаны.

Уровень риска инвестиций находится в прямой зависимости от уровня ожидаемой их доходности. Чем выше ожидаемый инвестором уровень доходности инвестиций в любой из их форм, тем выше (при прочих равных условиях) будет сопутствующий ему уровень риска и наоборот. Иными словами, объективная связь между уровнями доход­ности и риска инвестиций носит прямо пропорциональный характер.

10. Капитал как носитель фактора ликвидности. Все формы и
виды инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под
которой понимается их способность быть реализованными при необ-
ходимости по своей реальной рыночной стоимости. Эта способность
инвестиций обеспечивает высвобождение капитала, вложенного в раз­нообразные объекты и инструменты при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфе­ре предпринимательской деятельности, в отдельном сегменте рынка или в задействованном регионе. Процесс высвобождения вложенного капи­тала, обеспечиваемый его ликвидностью, характеризуется термином „дезин­вестиции". Высвобождаемый в процессе дезинвестиций капитал может быть реинвестирован в иные объекты и инструменты. Таким образом, ликвид­ность инвестиций позволяет формировать не только прямой, но и обрат­ный поток капитала, задействованного как инвестиционный ресурс.

Различные формы и виды инвестиций обладают различной сте­пенью ликвидности. Эти различия определяются степенью мобильности различных форм капитала как инвестиционного ресурса, функциональ­ными особенностями конкретных видов реальных инвестиционных то­варов (инвестиционных объектов) и инвестиционными качествами раз­личных финансовых инструментов инвестирования, уровнем развития инвестиционного рынка и характером его государственного регулиро­вания, сложившейся конъюнктурой инвестиционного рынка и отдель­ных его сегментов и другими условиями.

Основным параметром оценки степени ликвидности различных форм и видов инвестиций выступает уровень их ликвидности. Он опре­деляется с учетом периода времени, в течение которого инвестиро­ванный в различные объекты и инструменты капитал может быть кон­версирован в денежную форму без потери его реальной рыночной стоимости. Чем ниже возможный период конверсии ранее инвестиро­ванного капитала в денежную форму, тем более высоким уровнем лик­видности характеризуется тот или иной вид инвестиций.

Ликвидность инвестиций является объективным фактором, обус­лавливающим выбор конкретных их форм и видов при прогнозирова­нии необходимого уровня их предстоящей доходности.

Проведенный обзор наиболее существенных характеристик инвес­тиций предприятия показывает насколько многоаспектной и сложной с теоретических и прикладных позиций является эта экономическая категория. При этом все рассмотренные характеристики, отражающие особенности инвестиций предприятия, тесно взаимосвязаны и требуют комплексного отражения при определении их экономической сущности. С учетом рассмотренных основных характеристик экономическая сущ­ность инвестиций предприятия в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована следующим образом:

Инвестиции предприятия представляют собой вложение ка­питала во всех его формах в различные объекты (инструменты) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффек­та, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

В системе обеспечения эффективного функционирования пред­приятия инвестиции играют важную роль. Об этом дает представление рис. 1.2.

Рисунок 1.2. Роль инвестиций в обеспечении эффективного функционирования предприятия.

Из приведенной схемы видно, что осуществление инвестиций является важнейшим условием решения практически всех стратегиче­ских и значительной части текущих задач развития и обеспечения эф­фективной деятельности предприятия.

Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвес­тиционной деятельностью предприятия, которая является одним из само­стоятельных видов его хозяйственной деятельности и важнейшей фор­мой реализации его экономических интересов.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет со­бой целенаправленно осуществляемый процесс изыскания необ­ходимых инвестиционных ресурсов, выбора эффективных объектов (инструментов) инвестирования, формирования сбалансированной по избранным параметрам инвестиционной программы (инвести­ционного портфеля) и обеспечения ее реализации.

Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется сле­дующими основными особенностями:

  1. Она является главной формой обеспечения роста опера­ционной деятельности предприятия и по отношению к ее целям и задачам носит подчиненный характер. Несмотря на то, что отдельные формы инвестиций предприятия могут генерировать на отдельных этапах его развития бульшую прибыль, чем операционная деятельность, главной стратегической задачей предприятия является развитие операционной деятельности и обеспечение условий возрастания формируемой им опера­ционной прибыли. Инвестиционная деятельность предприятия призвана обеспечивать рост формирования его операционной прибыли в перспек­тивном периоде по двум направлениям: 1) путем обеспечения возрас­тания операционных доходов за счет увеличения объема производственно-сбытовой деятельности (строительства новых филиалов при внедрении на иные региональные рынки; расширения объема реализации продукции за счет инвестирования в новые производства и т.п.); 2) путем обеспече­ния снижения удельных операционных затрат (своевременная замена физически изношенного оборудования; обновление морально устаревших производственных основных средств и нематериальных активов и т.п.).

  2. Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприя­тия, чем операционная его деятельность. Эта связь опосредствуется только объектами инвестирования. Механизм же этой деятельности практически идентичен на предприятиях любой отраслевой направлен­ности. Это определяется тем, что инвестиционная деятельность пред­приятия осуществляется преимущественно в тесной связи с финансо­вым рынком (рынком капитала и рынком денег), отраслевая сегментация которого практически отсутствует, в то время как операционная его деятельность осуществляется преимущественно в рамках конкретных отраслевых сегментов товарного рынка и имеет четко выраженные от­раслевые особенности операционного цикла.

  3. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характе­ризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом усло­вий — необходимостью предварительного накопления финансовых средств (инвестиционных ресурсов) для начала реализации отдельных крупных инвестиционных проектов; использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности (на отдельных этапах экономического развития страны неблагоприятный „инвестиционных климат" резко снижает эффективность этой деятель­ности); постепенность формирования внутренних условий для сущест­венных „инвестиционных рывков" (сформированный предприятием потенциал внеоборотных операционных активов имеет обычно достаточ­ный „запас прочности", т.е. обладает резервами повышения его произ­водительного использования до определенных пределов; лишь при достижении таких пределов прирост объемов операционной деятель­ности вызывает необходимость возрастания этих активов).

4. Инвестиционная прибыль предприятия (а также иные формы эффекта инвестиций) в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным „лагом запаздывания". Это означает, что между затратами инвестиционных ресурсов (инвестицион­ными

Рисунок 1.3. Формы протекания процессов инвестирования капитала и получения инвестиционной прибы­ли предприятия во времени.

затратами) и получением инвестиционной прибыли проходит обыч­но достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер этих затрат. Дифференциация размера „лага запаздывания" за­висит от форм протекания инвестиционного процесса (рис. 1.3.).

ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОЕ ПРОТЕКАНИЕ ПРОЦЕССОВ

ИНВЕСТИРОВАНИЯ КАПИТАЛА И ПОЛУЧЕНИЯ ПРИБЫЛИ

Как видно из приведенного рисунка, при последовательном про­текании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль форми­руется сразу же после завершения инвестирования средств; при па­раллельном его протекании формирование инвестиционной прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования средств; при интервальном его протекании между периодом завер­шения инвестирования средств и формированием инвестиционной при­были проходит определенное время.

5. Инвестиционная деятельность формирует особый самосто­ятельный вид денежных потоков предприятия, которые существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности. Прин­ципиальная схема формирования денежных потоков в процессе инве­стиционной деятельности представлена на рис. 1.4.

Рисунок 1.4. Принципиальная схема формирования денеж­ных потоков по отдельному инвестиционному проекту.

Из приведенных данных видно, что на протяжении отдельных пе­риодов сумма отрицательного денежного потока по инвестиционной деятельности предприятия может значительно превышать сумму положи­тельного денежного потока по ней. Кроме того, сумма инвестиционной прибыли по отдельным периодам имеет высокий уровень колеблемости.

6. Инвестиционной деятельности предприятия присущи спе­цифические виды рисков, объединяемые понятием „инвестицион­ный риск". Уровень инвестиционного риска обычно значительно пре­вышает уровень операционного (коммерческого) риска. Это связано с тем, что в процессе инвестиционной деятельности риск потери капи­тала (т.е. „катастрофический риск") имеет большую вероятность воз­никновения, чем в процессе операционной деятельности. Механизм формирования уровня инвестиционной прибыли строится в тесной связи с уровнем инвестиционного риска.

7. Важнейшим измерителем объема инвестиционной дея­тельности, характеризующим темпы экономического развития пред­приятия выступает показатель его чистых инвестиций. Чистые ин­вестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде:

ЧИ = ВИ - АО,

где ЧИ — сумма чистых инвестиций предприятия в определенном периоде; ВИ — сумма валовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде;

АО — сумма амортизационных отчислений предприятия в рассмат­риваемом периоде.

Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер эко­номического развития предприятия, потенциал формирования его при­были. Если сумма чистых инвестиций предприятия составляет отрица­тельную величину (т.е. если объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений), это свидетельствует о снижении произ­водственного его потенциала и экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует предприятие, „проедающее свой капитал"). Если сумма чистых инвестиций равна нулю (т.е. если объем валовых инвестиций равен сумме амортизационных отчислений), это означает отсутствие экономического роста предприятия и базы возрас­тания его прибыли, так как его производственный потенциал остается при этом неизменным (такая ситуация характеризует предприятие, „топ­чущееся на месте"). И наконец, если сумма чистых инвестиций состав­ляет положительную величину (т.е. объем валовых инвестиций превы­шает сумму амортизационных отчислений), это означает, что обеспечи­вается расширенное воспроизводство внеоборотных операционных активов предприятия и возрастание экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует „растущее предприятие").

Осуществляемые предприятиями инвестиции характеризуются многими видами. В экономической теории и хозяйственной практике, связанной с инвестиционным процессом предприятий, применяется более ста терминов, характеризующих различные виды инвестиций. В связи с этим, в целях обеспечения эффективного и целенаправлен­ного управления инвестициями предприятия необходимо в первую оче­редь систематизировать их терминологию. Классификация видов инвестиций предприятия в разрезе пред­лагаемых классификационных признаков представлена на рис. 1.5.

Рисунок 1.5. Классификация инвестиций предприятия по ос­новным признакам

Рассмотрим более подробно отдельные виды инвестиций пред­приятия в соответствии с приведенной их классификацией по основ­ным признакам.

По объектам вложения капитала разделяют реальные и финан­совые инвестиции предприятия.

Реальные (или капиталообразующие) инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инноваци­онные нематериальные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвести­рования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.

Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты инвестирования, главным обра­зом в ценные бумаги, с целью получения дохода.

По характеру участия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции.

Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала. Обычно пря­мые инвестиции осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставные фонды других предприятий. Прямое инвестиро­вание осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвес­тора, опосредованное другими лицами (финансовыми посредниками).

По воспроизводственной направленности выделяют валовые, реновационные и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции характеризуют общий объем капитала, ин­вестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций связывается, как правило, с вложением капитала в реальный сектор экономики. Ма уровне предприятия под этим терми­ном часто понимают общий объем инвестированного капитала в том или ином периоде.

Реновационные инвестиции характеризуют объем капитала, ин­вестируемого в простое воспроизводство основных средств и амор­тизируемых нематериальных активов. В количественном выражении реновационные инвестиции приравниваются обычно к сумме аморти­зационных отчислений в определенном периоде.

Чистые инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируе­мого в расширенное воспроизводство основных средств и нематериаль­ных активов. В экономической теории под этим термином понимается чистое капиталообразование в реальном секторе экономики. В коли­чественном выражении чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчис­лений по всем видам амортизируемых капитальных активов предприятия в определенном периоде.

По степени зависимости от доходов разделяют производные и автономные инвестиции.

Производные инвестиции прямо коррелируют с динамикой объе­ма чистого дохода (прибыли) через механизм его распределения на потребление и сбережение.

Автономные инвестиции характеризуют вложение капитала, инициированное действием факторов, не связанных с формированием и распределением чистого дохода (прибыли), например, технологиче­ским прогрессом, природоохранных мероприятий и других.

По отношению к предприятию-инвестору выделяют внутренние и внешние инвестиции.

Внутренние инвестиции характеризуют вложение капитала в развитие операционных активов самого предприятия-инвестора.

Внешние инвестиции представляют собой вложение капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитируемые другими субъектами хозяйствования.

По периоду осуществления выделяют краткосрочные и долго­срочные инвестиции предприятия.

Краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприя­тия составляют его краткосрочные финансовые вложения.

Долгосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

По совместимости осуществления различают инвестиции неза­висимые, взаимозависимые и взаимоисключающие.

Независимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (неза­висящие от других объектов инвестирования и не исключающие их) в общей инвестиционной программе (инвестиционном портфеле) пред­приятия.

Взаимозависимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, очередность реализации или после­дующая эксплуатация которых зависит от других объектов инвестирова­ния и может осуществляться лишь в комплексе с ними.

Взаимоисключающие инвестиции носят, как правило, аналоговый характер по целям их осуществления, характеру технологии, номен­клатуре продукции и другим основным параметрам и требуют альтер­нативного выбора.

По уровню доходности выделяют следующие виды инвестиций: Высокодоходные инвестиции. Они характеризуют вложения капи­тала в инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидае­мый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке.

Среднедоходные инвестиции. Ожидаемый уровень чистой ин­вестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы, примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвести­ционном рынке.

Низкодоходные инвестиции. По этой группе объектов инвести­рования ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли.

Бездоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связы­вает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции пре­следуют, как правило, цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.

По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций:

Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли.

Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капи­тала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвес­тирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвес­тирования этой группы обычно существенно превышает среднерыноч­ный. Особое место в этой группе занимают так называемые спекулятив­ные инвестиции, характеризующиеся вложением капитала в наиболее рисковые проекты или инструменты инвестирования, по которым ожида­ется наивысший уровень инвестиционного дохода.

По уровню ликвидности инвестиции предприятия подразделя­ются на следующие основные виды:

Высоколиквидные инвестиции. К ним относятся такие объекты (инструменты) инвестирования предприятия, которые быстро могут быть конверсированы в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости.

Основным видом высоколиквидных инвестиций предприятия являются краткосрочные финансовые вложения.

Среднеликвидные инвестиции. Они характеризуют группу объек­тов (инструментов) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсированы в денежную форму без ощутимых потерь своей теку­щей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.

Низколиквидные инвестиции. К ним относятся объекты (инстру­менты) инвестирования предприятия, которые могут быть конверсиро­ваны в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимо­сти по истечении значительного периода времени (от полугода и выше). Основным видом низколиквидных инвестиций являются незавершенные инвестиционные проекты, реализованные инвестиционные проекты с устаревшей технологией, некотируемые на фондовом рынке акции от­дельных малоизвестных предприятий.

Неликвидные инвестиции. Они характеризуют такие виды инвес­тиций предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы на инвестиционном рынке лишь в составе целостного имущественного комплекса).

По формам собственности инвестируемого капитала выделяют частные, государственные и смешанные инвестиции.

Частные инвестиции характеризуют вложения капитала физи­ческих лиц, а также юридических лиц негосударственных форм соб­ственности.

Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюд­жета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

Смешанные инвестиции предполагают вложения как частного, так и государственного капитала в объекты инвестирования предприятия.

По характеру использования капитала в инвестиционном про­цессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции.

Первичные инвестиции характеризуют использование вновь сформированного для инвестиционных целей капитала за счет как соб­ственных, так и заемных финансовых ресурсов.

Реинвестиции представляют собой повторное использование капитала в инвестиционных целях при условии предварительного его высвобождения в процессе реализации ранее выбранных инвестицион­ных проектов, инвестиционных товаров или финансовых инструментов инвестирования.

Дезинвестиции представляют собой процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без после­дующего его использования в инвестиционных целях (например, для покрытия убытков предприятия). Их можно охарактеризовать как от­рицательные инвестиции предприятия.

По региональным источникам привлечения капитала выделяют отечественные и иностранные инвестиции.

Отечественные инвестиции характеризуют вложения национального капитала (домашних хозяйств, предприятий или государственных органов) в разнообразные объекты инвестирования резидентами данной страны.

Иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала нерезидентами (юридическими или физическими лицами) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны.

По региональной направленности инвестируемого капитала различают инвестиции на внутреннем и международном рынках.

Инвестиции на внутреннем рынке характеризуют вложения капи­тала как резидентов, так и нерезидентов на территории данной страны.

Инвестиции на международном рынке (или международные ин­вестиции) характеризуют вложения капитала резидентов данной страны га пределами внутреннего ее рынка.

По отраслевой направленности инвестиции разделяются в раз­резе отдельных отраслей и сфер деятельности в соответствии с их клас­сификатором. Такая форма классификации инвестиций связана с госу­дарственным регулированием инвестиционного процесса в масштабах страны, а также оценкой инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (сфер деятельности) в процессе реального и финансового инвестирования предприятия.

Несмотря на довольно значительный перечень рассмотренных классификационных признаков, он тем не менее не исчерпывает всего многообразия видов инвестиций предприятия, используемых в научной терминологии и практике инвестиционного менеджмента. Ряд из этих терминов будут дополнительно рассмотрены в процессе изложения конкретных вопросов управления инвестициями предприятия.

Осуществляя инвестиционную деятельность предприятие высту­пает как инвестор. Инвесторы классифицируются по следующим основ­ным признака (рис. 1.6.).

По направленности основной хозяйственной деятельности

разделяют индивидуальных и институциональных инвесторов.

Индивидуальный инвестор представляет собой конкретное юри­дическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции для раз­вития своей основной хозяйственной (операционной) деятельности.

Институциональный инвестор представляет собой юридическое лицо — финансового посредника, аккумулирующего средства инди­видуальных инвесторов и осуществляющих инвестиционную деятель­ность, специализированную, как правило, на операциях с ценными бумагами. Основными институциональными инвесторами выступают инвестиционные компании, инвестиционные фонды и т.п.

Рисунок 1.6. Классификация инвесторов по основным при­знакам.

По целям инвестирования выделяют стратегических и портфель­ных инвесторов.

Стратегический инвестор характеризуется как субъект инвес­тиционной деятельности, ставящий своей целью приобретение конт­рольного пакета акций (преимущественной доли уставного капитала) для обеспечения реального управления предприятием в соответствии с собственной концепцией его стратегического развития.

Портфельный инвестор характеризуется как субьект инвести­ционной деятельности, вкладывающий свой капитал в разнообразные объекты (инструменты) инвестирования исключительно с целью получе­ния инвестиционной прибыли. Такой инвестор не ставит своей целью реальное участие в управлении стратегическим развитием предприя­тиями-эмитентами.

По ориентации на инвестиционный эффект инвесторов подраз­деляют на следующие виды:

Инвестор, ориентированный на текущий инвестиционный до­ход. Такой инвестор формирует свой инвестиционный портфель пре­имущественно за счет краткосрочных финансовых вложений, а также отдельных долгосрочных инструментов инвестирования, приносящих регулярный текущий доход (например, купонных облигаций).

Инвестор, ориентированный на прирост капитала в долго­срочном периоде. Такой инвестор вкладывает свой капитал преиму­щественно в реальные операционные активы предприятия, а также в долгосрочные финансовые инструменты инвестирования (акции, долго­срочные бескупонные облигации и т.п.).

Инвестор, ориентированный на внеэкономический инвести­ционный эффект. Такой инвестор, вкладывая свой капитал в объекты инвестирования, ставит перед собой социальные, экологические и дру­гие внеэкономические цели, не рассчитывая на получение инвестицион­ной прибыли.

По отношению к инвестиционным рискам инвесторов подраз­деляют следующим образом:

Инвестор, не расположенный к риску Таким термином харак­теризуют субъектов инвестиционной деятельности, которые избегают осуществления средне- и высокорисковых инвестиций даже несмотря на справедливое возмещение роста уровня риска дополнительным уров­нем инвестиционного дохода.

Инвестор, нейтральный к риску. Этим термином характеризуют субъектов инвестиционной деятельности, которые согласны принимать на себя инвестиционный риск только в том случае, если он будет справед­ливо компенсирован дополнительным уровнем инвестиционного дохода.

Инвестор, расположенный к риску. Таким термином характери­зуют даже в тех случаях, когда он недостаточно справедливо компенсиро­ван дополнительным уровнем инвестиционного дохода.

Отношение рассмотренных видов инвесторов к инвестиционным рискам может быть проиллюстрировано графиком, приведенным на рис. 1.7.

субъектов хозяйствования, склонных идти на инвестиционный риск

По менталитету инвестиционного поведения, определяемого выбором инвестиций по шкале уровня их доходности и риска, выделяют следующие

группы инвесторов:

Консервативный инвестор. Этим термином характеризуется субъект хозяйствования, выбирающий объекты (инструменты) инвес­тирования по критерию минимизации уровня инвестиционных рисков, несмотря на соответственно низкий уровень ожидаемого по ним инвес­тиционного дохода. Такой инвестор заботится прежде всего об обеспе­чении надежности (безопасности) инвестиций.

Умеренный инвестор. Таким термином характеризуется субъект хозяйствования, выбирающий такие объекты (инструменты) инвестиро­вания, уровень доходности и риска которых примерно соответствуют среднерыночным условиям (по соответствующему сегменту рынка).

Агрессивный инвестор. Этим термином характеризуют субъекта хозяйствования, выбирающего объекты (инструменты) инвестирования по критерию максимизации текущего инвестиционного дохода, невзи­рая на сопутствующий им высокий уровень риска.

По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. Такое разделение инвесторов используется предприятием в процессе осуществления совместной инвестиционной деятельности.

Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет целенаправленно осуществлять управление инвестиционной деятель­ностью предприятия.

ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Вариант 1.

А

100000

Б

500000

В

600000

Показатель (вариант)

1

Затраты на производство единицы «А», (руб.всего)

100

Затраты на производство единицы «Б», (руб.всего)

50

Затраты на производство единицы «В», (руб.по статьям доходов)

Сырье и материалы

170

Осн.з.плата

20

Доп.з.плата

10

РСЭО (% от з.пл.)

4%

Цеховые расходы (% от з.пл. и РСЭО)

20%

Общезав.расходы (%от цеховой себестоимости)

10%

Внепроизв.расходы в себестоимости «А», «Б», «В» (в % от затрат на пр-во)

4%

Рентабельность в цене (%)

10%

Ставка НДС (%)

20%

Прибыль от реализации сверхнорм. запасов обор. средств за год

500000

Доходы по ЦБ за год

300000

Сумма налогов, выплачиваемых из балансовой прибыли за год

800000

Сумма льгот по налогу на прибыль в год

10000000

Налог на прибыль

24%

ЕСН

26%

Определить:

1)    Отпускную цену предприятия по видам продукции

2)    Выручку от реализации продукции

3)    Прибыль от реализации продукции

4)    Балансовую прибыль

5)    Чистую прибыль (дать ее примерное распределение)

6)    Рентабельность продукции

Заработная плата

30

Отчисления в социальные внебюджетные фонды

7,8

РСЭО

1,2

Цеховые расходы

6,24

Цеховая себестоимость

215,24

Общезаводские расхода на продукцию

21,524

Производственная себестоимость

А

100

Б

50

В

236,764

Внепроизводственные расходы

А

4

Б

2

В

9,47056

Полная себестоимость продукции

А

104

Б

52

В

246,23456

Рентабельность в цене

А

10,4

Б

5,2

В

24,623456

Цена оптовая

А

114,4

Б

57,2

В

270,858016

НДС

А

22,88

Б

11,44

В

54,1716032

Цена розничная

А

137,28

Б

68,64

В

325,0296192

Выручка

А

13728000

Б

34320000

В

195017771,5

Выручка без НДС

А

11440000

Б

28600000

В

162514809,6

Прибыль

А

1040000

Б

2600000

В

14774073,6

Балансовая прибыль

19214073,6

Налог на прибыль

1947377,664

Чистая прибыль

16466695,94

Рентабельность

8,94%

Распределение чистой прибыли:

- фонд накопления – 60% (9 880 017 руб.)

- фонд потребления – 35% (5 763 343,25 руб.)

- резервный фонд – 5% (823 334,75 руб.)

Заключение

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой развивающейся коммерческой организации. Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

В условиях современной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Однако весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции.

В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные данные динамических методов не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям: дешевизна проекта, минимизация риска инфляционных потерь, краткость срока окупаемости, стабильность или концентрация поступлений, высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования, отсутствие более выгодных альтернатив. И все равно вся сложность просчетов и вычислений не может быть гарантом безусловной правильности решений.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

  1. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.1.- 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.

  2. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.2.- 2-е изд., перераб. и доп. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.

  3. Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. – Ростов н/Д: Феникс, 2001.

  4. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учебн. Пособие. – М.: ИНФРА-М, 2005.

  5. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Управление инвестициями. - СПб.: Университет экономики и финансов, 2005. - 104 с.

  6. Бромович М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с англ. - М.: ИНФРА - М, 2006. - 432 с.

  7. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Серия «Оценочная деятельность». Учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 2008. - 248 с.

  8. Зубарев А.А. Формирование эффективной инвестиционной политики в макро- и микроэкономических системах в условиях рыночных отношений. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2008. - 249 с.

  9. Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника.). / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. - М.: «СОМИНТЭК», 2003. - 752 с.

  10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая редакция) / М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. – М.: ОАО «НПО «Изд-во «Экономика»», 2002.

  11. Справочник директора предприятия. / Под ред. М.Г. Лапусты. Изд. 3-е, испр. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 748 с.

  12. Турбина К.Е. Инвестиционный процесс и страхование инвестиций от политических рисков. - М.: Издательский центр АНИИЛ, 2006. -80с.

  13. Чикишева Н.М. Применение теории инвестиционного портфеля и анализ рынка ценных бумаг в российской практике. - СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2007. - 245 с.