Формирование и оценка доходности портфеля финансовых инвестиций Д


Курсовая работа >> Банковское дело

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального

образования «Алтайский государственный технический университет им. И.И. Ползунова»

Факультет _____________________________________________

Кафедра ______________________________________________

наименование кафедры

Работа защищена с оценкой________________

Преподаватель __________________________

(подпись) (и.о. фамилия)

“____”___________ 2010 г.

дата

Курсовая работа

ФОРМИРОВАНИЕ И ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ ПОРТФЕЛЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

тема курсовой работы

по дисциплине _____Экономическая оценка инвестиций_________________

наименование дисциплины

Студент группы ___гр. МИМ-91 Баранова Ольга Павловна__________

ф.и.о.

Преподаватель ____к.э.н., доцент Межов Степан Игоревич__________

должность, ученое звание ф. и.о.

БАРНАУЛ 2010

Содержание

Введение 3

1. Формирование и оценка доходности портфеля финансовых инвестиций 4

1.1 Понятие портфеля финансовых инвестиций и классификация его видов 4

1.2. Формирование портфеля финансовых инвестиций на основе современной портфельной теории 13

1.3. Пример решения задачи Г. Марковица 30

2. Расчет экономической эффективности и финансовой состоятельности инвестиционного проекта 36

Заключение 40

Список литературы 41

Введение

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием “инвестиционного портфеля” [1].

В современном мире актуальным является вопрос оптимизации портфеля финансовых инвестиций, так как основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации. Таким образом, портфель финансовых инвестиций является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Механизму формирования инвестиционных средств посвящено много исследований зарубежных и отечественных ученых. Самыми известными в этом направлении являются работы Г. Марковица, Д. Тобина, Блэка, Шарпа, М. Герасимчука, В. Вишневского, А. Пересады, В. Хобты и других.

Цель курсовой работы – провести анализ эффективности портфеля финансовых инвестиций. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

  • исследовать приемы и математические методы формирования, оптимизации и оценки финансовых инвестиционных проектов;

  • рассмотреть современную портфельную теорию и решить задачу Г. Марковица на конкретном примере.

  • провести расчет экономической эффективности и финансовой состоятельности инвестиционного проекта.

Объект исследования - предприятие, на базе которого планируется создать участок по изготовлению оконных блоков.

Предмет исследования – математические методы формирования и оценки доходности портфеля финансовых инвестиций, современная портфельная теория, задача Г. Марковица.

1. Формирование и оценка доходности портфеля финансовых инвестиций

1.1 Понятие портфеля финансовых инвестиций и классификация его видов

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием “инвестиционного портфеля”. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель [1] представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Так как на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финансовых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для таких предприятий понятие “инвестиционный портфель" отождествляется с понятием “фондовый портфель" (или “портфель ценных бумаг").

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

  1. обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

  2. обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

  3. обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связан­ных с финансовым инвестированием;

  4. обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля.

  5. обеспечение максимального эффекта “налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе в определенной степени достигается за счет существенного снижения уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде (и наоборот) [2]. Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находятся в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков. Обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать вклю­чению в него как высокодоходных, так и низкорисковых финансовых инструментов инвестирования.

Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет различия политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.

Рассмотрим современные подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования. Такая типизация проводится по следующим основным признакам (рис. 11.1) [1].

1. По целям формирования инвестиционного дохода различают
два основных типа инвестиционного портфеля - портфель дохода и
портфель роста.

Портфель дохода [1] представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста ин­вестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.

Портфель роста [1] представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвести­руемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными словами, этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счет прироста капитала в процессе финансового инвестирования), так как норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном, формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия.

2. По уровню принимаемых рисков различают три основных
типа инвестиционного портфеля - агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный (компромиссный) портфель и консервативный портфель. Такая типизация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного риска (а соответственно и уровня инвестиционной прибыли), на который согласен идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования (рис. 11.2.) [1].

Рисунок 11. 2. Зависимость нормы инвестиционной прибыли портфеля от уровня портфельного риска.

Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле.

Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной.

Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска. Такой портфель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по которым превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

3. По уровню ликвидности выделяют три основных типа инвестиционного портфеля - высоколиквидный портфель, среднеликвидный портфель и низколиквидный портфель. Такая типизация инвестиционного портфеля предприятия определяется с одной стороны целями финансового инвестирования (эффективное использование временно
свободных денежных активов в составе оборотного капитала или долго-
временный рост инвестиционного капитала), а с другой - интенсивностью изменения факторов внешней среды, определяющей частоту
реинвестирования капитала в процессе реструктуризации портфеля.

Высоколиквидный портфель формируется, как правило, из краткосрочных финансовых инструментов инвестирования, а также из долгосрочных их видов, пользующихся высоким спросом на рынке, по которым регулярно совершаются сделки купли-продажи.

Среднеликвидный портфель, наряду с вышеперечисленными видами финансовых инструментов инвестирования, включает также определенную часть их видов, не пользующихся высоким спросом и с нерегулярной частотой трансакций.

Низколиквидный портфель формируется, как правило, из облигаций с высоким периодом погашения или акций отдельных предприятий, обеспечивающих более высокий (в сравнении с среднерыночным) уровень инвестиционного дохода, но пользующихся очень низким спросом (или вообще не котируемых на рынке).

4. По инвестиционному периоду различают два основных типа
инвестиционного портфеля - краткосрочный портфель и долгосрочный портфель. Такая типизация основана на соответствующей практике бухгалтерского учета финансовых активов предприятия.

Краткосрочный портфель (или портфель краткосрочных финансовых вложений) формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении до одного года. Такие финансовые инструменты инвестирования служат, как правило, одной из форм страхового запаса денежных активов предприятия, входящих в состав его оборотного капитала.

Долгосрочный портфель (или портфель долгосрочных финансовых вложений) формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении более одного года. Этот тип портфеля позволяет решать стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия и осуществлять избранную им политику финансового инвестирования.

5. По условиям налогообложения инвестиционного дохода
выделяют два типа инвестиционного портфеля - налогооблагаемый
портфель и портфель, свободный от налогообложения. Такая типизация инвестиционного портфеля связана с реализацией одной из целей
его формирования предприятием - обеспечением максимального эффекта “налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

Налогооблагаемый портфель состоит из финансовых инструментов инвестирования, доход по которым подлежит налогообложению на общих основаниях в соответствии с действующей в стране налоговой системой. Формирование такого портфеля не преследует целей минимизации налоговых выплат при осуществлении финансовых инвестиций.

Портфель, свободный от налогообложения состоит из таких финансовых инструментов инвестирования, доход по которым налогами не облагается. К таким финансовым инструментам относятся, как правило, отдельные виды государственных и муниципальных облигаций, преследующие цели быстрой аккумуляции инвестиционных ресурсов для решения неотложных инвестиционных задач. Освобождение инвестора от налогообложения доходов по таким финансовым инструментам дополнительно стимулирует их инвестиционную активность, увеличивая сумму чистой инвестиционной прибыли на размер данной налоговой льготы.

6. По стабильности структуры основных видов финансовых
инструментов инвестирования
их портфель дифференцируется в раз-
резе двух типов - портфель с фиксированной структурой активов и
портфель с гибкой структурой активов. Такая типизация инвестиционного портфеля связана с принципиальными подходами инвестора к
последующей его реструктуризации.

Портфель с фиксированной структурой активов характеризует такой его тип, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования (акций, облигаций, депозитных вкладов и т.п.) остаются неизменными в течении продолжительного периода времени. Последующая реструктуризация такого портфеля осуществляется лишь по отдельным разновидностям финансовых инструментов инвестирования в рамках фиксированного общего объема по данному виду.

Портфель с гибкой структурой активов характеризует такой его тип, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования являются подвижными и изменяются под воздействием факторов внешней среды (их влияния на формирование уровня доходности, риска и ликвидности) или целей осуществления финансовых инвестиций.

7. По специализации основных видов финансовых инструментов инвестирования в современной практике инвестиционного
менеджмента выделяют следующие основные типы портфелей:

Портфель акций. Такой портфель позволяет целенаправленно решать такую цель его формирования, как обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе. Разновидностью такого типа портфеля является портфель акций венчурных (рисковых) предприятий.

Портфель облигаций. Этот тип портфеля позволяет решать такие цели его формирования как обеспечение высоких темпов формирования текущего дохода, минимизации инвестиционных рисков, получения эффекта “налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

Портфель векселей. Этот тип портфеля позволяет предприятию целенаправленно обеспечивать получение текущего дохода в краткосрочном периоде за счет эффективного использования временно свободного остатка денежных активов (при одновременном укреплении хозяйственных связей с оптовыми покупателями своей продукции).

Портфель международных инвестиций. Формирование такого типа портфеля осуществляют, как правило, институциональные инвесторы путем покупки финансовых инструментов инвестирования (акций, облигаций и т.п.), эмитированных иностранными субъектами хозяйствования. Как правило, такой тип портфеля направлен на реализацию цели обеспечения минимизации уровня инвестиционных рисков.

Портфель депозитных вкладов. Такой портфель позволяет це­ленаправленно решать такие цели его формирования, как обеспечение необходимой ликвидности, получения текущего инвестиционного дохода и минимизации уровня инвестиционных рисков.

Портфель прочих форм специализации. В основе формирования такого портфеля лежит выбор одного из других видов финансовых инструментов инвестирования, не рассмотренных выше.

8. По числу стратегических целей формирования выделяют
моно- и полицелевой типы портфелей.

Моноцелевой портфель характеризует такой его тип, при котором все входящие в его состав финансовые инструменты инвестирования отобраны по критерию решения одной из стратегических целей его формирования (обеспечения получения текущего дохода; обеспечения прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе; минимизации инвестиционного риска и т.п.). Такой одноцелевой портфель может включать в свой состав все основные виды финансовых инструментов инвестирования, обеспечивающие его стратегическую направленность.

Полицелевой (комбинированный) портфель предусматривает возможности одновременного решения ряда стратегических целей его формирования. В современной инвестиционной практике наиболее часто осуществляется формирование комбинированного портфеля по первым двум рассмотренным признакам - целям формирования инвестиционного дохода и уровню принимаемых рисков. Такими основными вариантами комбинированных типов инвестиционных портфелей являются:

  1. агрессивный портфель дохода (портфель спекулятивного дохода);

  2. агрессивный портфель роста (портфель ускоренного роста);

  3. умеренный портфель дохода (портфель нормального дохода);

  4. умеренный портфель роста (портфель нормального роста);

  5. консервативный портфель дохода (портфель гарантированного дохода);

  6. консервативный портфель роста (портфель гарантированного роста).

Диапазон комбинированных типов инвестиционных портфелей может быть расширен в еще большей степени за счет их вариантов, имеющих промежуточное значение целей финансового инвестирования.

Предложенная к использованию типизация инвестиционных портфелей может быть дополнена и другими признаками, связанными с особенностями осуществления финансового инвестирования конкретными предприятиями.

1.2. Формирование портфеля финансовых инвестиций на основе современной портфельной теории

Определение целей финансового инвестирования и типа инвес­тиционного портфеля, реализующего избранную политику, позволяет пе­рейти к непосредственному формированию инвестиционного портфеля путем включения в него соответствующих финансовых инструментов. Эффективность этого формирования обеспечивается использованием двух альтернативных теоретических концепций, известных как “традиционный подход к формированию портфеля" и современная портфельная теория".

Традиционный подход к формированию портфеля [1] использует в основном инструментарий технического и фундаментального анализа и предполагает включение в него самых разнообразных видов финан­совых инструментов инвестирования, обеспечивающих его широкую отраслевую диверсификацию. Хотя такой подход к формированию портфеля позволяет решать стратегические цели его формирования путем подбора соответствующих финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня их доходности и риска, эффективная взаимосвязь между отдельными из этих инструментов в процессе подбора не обеспечивается. Несмотря на широкую отраслевую диверсификацию финансовых активов портфеля, обеспечивающую снижение уровня его риска, этот риск не дифференцируется в разрезе систематического и несистематического его видов.

Современная портфельная теория, принципы которой впервые были сформулированы в 50-х годах Г. Марковицем, а затем развиты Д. Тобином, В. Шарпом и другими исследователями, представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотно­шения уровня его ожидаемой доходности и риска с учетом обеспечения коррелятивной связи доходности отдельных финансовых инструментов между собой. В составе статистических методов оптимизации портфеля, рассматриваемых этой теорией, особая роль отводится опреде­лению среднеквадратического отклонения (или дисперсии) доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования; ковариации и корреляции, измеряющими характер связи между показателями доходности этих инструментов; коэффициенту “бета", измеряющему систематический риск отдельных финансовых активов и др.

Хотя в современной инвестиционной практике используются оба подхода к формированию инвестиционного портфеля, в последние годы предпочтение отдается современной портфельной теории. Именно она получает на современном этапе все большее развитие. В связи с этим рассмотрим более подробно основные концептуальные положения современной портфельной теории.

Исходными положениями современной портфельной теории являются следующие допущения:

  1. Все виды инвестиционных решений, связанных с формированием портфеля, принимаются только на один период времени, называемый “периодом владения" [holding period].

  2. Инвестиционный рынок во всех его сегментах является эффективным; все инвесторы имеют одинаковый доступ к информации, позволяющей им прогнозировать ожидаемую величину доходов, среднеквадратическое отклонение распределения ее вероятности, а также ковариацию и корреляцию между доходами для любой пары рассматриваемых финансовых инструментов инвестирования.

  3. При формировании портфеля осуществляется отбор только рисковых финансовых инструментов инвестирования; среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности в полной мере характеризует риск обращения каждой из них (риск приобретения их инвестором).

  4. Инвестиционные решения, связанные с отбором отдельных финансовых активов в формируемый инвестиционный портфель, базируются на трех критериальных показателях: а) уровне ожидаемого дохода; б) индивидуальном уровне риска (измеряемом среднеквадратическим отклонением или дисперсией доходов; в) характере ковариации и степени корреляции доходности рассматриваемых финансовых активов.

  5. В процессе формирования портфеля трансакционные издержки и налоги, связанные с покупкой или продажей отдельных финансо­вых инструментов инвестирования, в расчет не принимается. Рассмотренные допущения, используемые в современной портфельной теории, принятые для того, чтобы исключить влияние иных факторов на механизм оптимизации инвестиционного портфеля.

Основополагающим принципом современной портфельной теории является принцип предпочтения инвестора. Он состоит в том, что при прочих равных условиях инвесторы предпочитают больший доход меньшему, а также меньший риск большему. Это означает, что в процессе формирования инвестиционного портфеля каждый инвестор должен оценивать уровень доходности и риска портфеля, а затем, основываясь на соотношениях этих показателей, выбрать лучший его вариант. Характер этих предпочтений может быть проиллюстрирован графиком, представленным на рис. 11.3.

Рисунок 11.3. График предпочтений инвестора в процессе выбора варианта инвестиционного портфеля.

Как видно из приведенного графика, возможное поле выбора вариантов инвестиционного портфеля для конкретного инвестора ограничено квадратным пространством, обозначенным точками АВИЖ. В рамках этого пространства инвестиционный портфель I, размещенный на линии ГЕ может обеспечивать инвестору тот же уровень ожидаемого дохода, что и инвестиционный портфель II, но последний вариант портфеля имеет более низкий показатель уровня риска, что и определяет предпочтение его выбора. Соответственно, инвестиционный портфель III размещенный на линии БЗ имеет тот же уровень риска, что и инвестиционный портфель I, но первый вариант портфеля может обеспечить инвестору больший уровень ожидаемого дохода, что также определит предпочтение его выбора. В целом же варианты портфелей, ограниченные в рассматриваемом поле выбора линиями АБДГ, следует рассматривать как более предпочтительные для инвестора, чем варианты портфелей, ограниченные линиями ДЕИЗ.

Рассматривая приведенный график, следует отметить, что он не ориентирует инвестора в выборе конкретного инвестиционного портфеля, в общем рассматриваемом пространстве (в заштрихованных и незаштрихованных его квадратах). Например, портфель IV может обеспечить больший уровень ожидаемого дохода, чем портфель III, однако в этом случае инвестор должен будет принять и более высокий уровень риска. Соответственно, портфель V характеризуется меньшим уровнем риска, чем портфель II, но соответственно ниже будет и уровень ожидаемого дохода по нему.


Критерием, обеспечивающим сужение поля выбора портфеля инвесторов, являются “кривые безразличия" [indifference curves]. В основе их построения лежат функции полезности инвестора, отражающие его отношение к риску и доходности портфеля. Принципиальный график формирования кривых безразличия инвестора, нейтрального к риску, представлен на рис. 11.4.

На приведенном графике каждая линия (КБ1; КБ2; КБ3) иллюстрирует одну кривую безразличия, обеспечивающую реализацию задаваемых предпочтений инвестора. Например, инвесторы с предпочтениями соотношения уровня доходности и риска, отражаемыми кривой безразличия КБ2, будут рассматривать варианты портфелей I и II как равно­ценные, т.к. они имеют сбалансированные значения показателей их доходности и риска (дополнительный уровень риска портфеля II обеспечивается получением дополнительного уровня ожидаемого дохода по нему). Вместе с тем, инвестор, нейтральный к риску, предпочитает избрать портфель III, лежащий на кривой безразличия КБ1, т.к. он имеет больший уровень доходности, сбалансированный с уровнем риска. Соответственно, портфель IV для инвестора, нейтрального к риску будет менее предпочтителен, т.к. он лежит на кривой безразличия КБ3, имеющей более низкие показатели уровня доходности (хотя и сбалансированные с уровнем риска).

Из приведенного графика можно сделать следующие основные выводы:

  1. Инвестор рассматривает все портфели, лежащие на одной конкретной кривой безразличия (построенной на основе его предпочтений) как абсолютно равноценные.

  2. Все портфели, лежащие на кривой безразличия, расположен­ной выше и левее, инвестор рассматривает как более предпочтительные в сравнении с портфелями, лежащими на кривой безразличия, размещенной ниже и правее.

  3. Угол наклона кривой безразличия по отношению к горизонтальной оси определятся отношением инвестора к инвестиционным рискам. Инвестор, нерасположенный к риску (консервативный инвестор) использует для формирования портфеля кривые безразличия с большим углом наклона, в то время, как инвестор, расположенный к риску (агрессивный инвестор) - наоборот.

Хотя построение кривых безразличия значительно сужает возможное поле формирования инвестиционного портфеля, оно не дает возможности избрать наиболее эффективный его вариант, т.к. существует множество таких вариантов, соответствующих предпочтениям конкретного инвестора. Приблизиться к решению этой задачи позволяет сформулированная П.Марковичем “теорема об эффективном множестве" [efficient set theorem]. Она фиксирует модель инвестицион­ного поведения инвестора в процессе формирования портфеля следующим образом: “Инвестор выбирает свой оптимальный вариант портфеля из их множества, каждый из которых: 1) обеспечивает максимальное значение уровня ожидаемой доходности при любом определенном уровне риска; 2) обеспечивает минимальное значение уровня риска при любом определенном уровне ожидаемой доходности." Совокупность вариантов портфелей, обеспечивающих достижение заданных показателей, характеризуется терминами “эффективное мно­жество" [efficient set] или “границей эффективности портфелей".

Общее поле поиска вариантов портфелей, из которых может быть выделено эффективное множество, определяемое термином “допусти­мое (или достижимое) множество" [feasible set]. Оно характеризует всю совокупность вариантов портфелей, которые могут быть сформированы из конкретного числа рассматриваемых финансовых инструментов инвестирования.

Графическое изображение допустимого (достижимого) и эффективного множества приведено на рис. 11.5.

Рисунок 11.5. Графическое изображение допустимого (достижимого) и эффективного множеств

Расположение эффективного множества на графике определяется требованиями, сформулированными в теореме о нем. Из приведенного графика видно, что портфель с минимальным уровнем риска расположен в точке Г (ни одна из точек допустимого множества не лежит вне точки Г); портфель с максимальным уровнем риска расположен в точке Б (ни одна из точек допустимого множества не лежит правее точки Б). Следовательно, множество портфелей, обеспечивающих максимальное значение уровня ожидаемой доходности в диапазон изменяющихся уровней их рисков, должно быть расположено на кривой между точками Г и Б (т.е. на верхней границе допустимого множества). Портфель с максимальным значением уровня ожидаемой доходности расположен в точке А (ни одна из точек допустимого множества не лежит выше точки А); портфель с минимальным значением уровня ожидаемой доходности расположен в точке В (ни одна из точек допустимого множества не лежит ниже точки В). Следовательно, множество портфелей, обеспечивающих минимальное значение уровня риска в диапазоне изменяющегося уровня ожидаемой их доходности, должно быть расположено на кривой между точками А и В (т.е. на левой границе допустимого множества).

Принимая во внимание, что оба эти требования в процессе определения расположения эффективного множества должны учитываться в комплексе, все варианты портфелей, удовлетворяющие эти требования должны располагаться на кривой между точками А и Г (т.е. на левой верхней границе допустимого множества). Только из состава эффективных портфелей, лежащих на кривой эффективного множества, может быть выбран оптимальный вариант инвестиционного портфеля; все остальные варианты портфелей являются для инвестора неэффективными портфелями, т.е. должны им быть отвергнуты.


Выбор оптимального инвестиционного портфеля, обеспечивается совмещением графиков кривых безразличия инвестора и эффективного множества (рис. 11.6).

Как видно из приведенного графика, оптимальный портфель инвестора находится в точке касания (но не пересечения) одной из кривых безразличия инвестора (КБ2) с эффективным множеством (т.е. в точке Д).

С учетом рассмотренных принципиальных положений современной портфельной теории осуществляется формирование портфеля финансовых инвестиций конкретного предприятия. Процесс этого формирования состоит из следующих основных этапов (рис. 11.7.).

1. Выбор портфельной стратегии и типа формируемого инве­стиционного портфеля. На этом этапе в первую очередь формулируются цели формирования инвестиционного портфеля предприятия, определяющие содержание его портфельной стратегии. Эти цели формулируются с учетом взаимосвязи показателей уровня ожидаемой доходности и уровня риска формируемого портфеля.

С учетом сформулированных целей портфельной стратегии осу­ществляется затем выбор типа формируемого инвестиционного портфеля. Так как в современных условиях большинство формируемых инвестиционных портфелей носят полицелевой характер (т.е. являются комбинированными портфелями), определяется приоритетность отдель­ных признаков типизации портфеля.

В первую очередь осуществляется типизация портфеля по целям формирования инвестиционного дохода (портфель роста или портфель дохода).

Во вторую очередь осуществляется типизация портфеля по уровню принимаемых рисков (агрессивный, умеренный или консервативный портфель).

В третью очередь типизация портфеля осуществляется по уровню его ликвидности (высоко-, средне- или низколиквидный портфель).

В четвертую очередь в процессе типизации портфеля учитываются иные признаки его формирования, являющиеся существенными для инвестиционной деятельности конкретного предприятия (инвестиционный период, специализация портфеля и т.п.).

Результатом этого этапа формирования инвестиционного портфеля является полная его идентификация по основным признакам типизации и определение задаваемых параметров уровня ожидаемой его доходности и риска.

2. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования по показателям уровня доходности, риска и взаимной ковариации. В соответствии с положениями современной портфельной теории эти показатели являются наиболее существенными характеристиками инвестиционных качеств финансовых инструментов инвестирования.

Оценка уровня ожидаемой доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования осуществляется с учетом специфики на основе соответствующих моделей, рассмотренных ранее.

Оценка уровня риска отдельных финансовых инструментов ин­вестирования осуществляется путем расчета показателей среднеквадратического (стандартного) отклонения или дисперсией их доходности. В процессе оценки уровня риска, он дифференцируется на систематический и несистематический.

Оценка взаимной ковариации отдельных финансовых инструментов инвестирования осуществляется на основе использования соответствующих статистических методов. Ковариация представляет собой статистическую характеристику, иллюстрирующую меру сходства (или различий) двух рассматриваемых величин в динамике, амплитуде и направлении изменений. В процессе оценки изучается ковариация изменения (колебания) уровня инвестиционного дохода по различным сопоставимым видам финансовых инструментов. Принцип проявления этого показателя графически иллюстрируется на рис. 11.8.

Плотность ковариации между уровнями доходности по двум видам финансовых инструментов инвестирования может быть определена на основе коэффициента корреляции, который рассчитывается по следующей формуле:

Коэффициент корреляции доходности по двум финансовым ин­струментам инвестирования может принимать значения от +1 (означающего полную и положительную корреляцию между рассматриваемыми величинами) до -1 (означающего полную и отрицательную корреляцию между рассматриваемыми величинами).

Результатом этого этапа формирования портфеля является определение перечня финансовых инструментов инвестирования, обращающихся на рынке, полностью соответствующих избранному его типу по всем важнейшим параметрам.

3. Отбор финансовых инструментов в формируемый портфель с учетом их влияния на параметры уровня доходности и риска портфеля. Этот этап связан с обоснованием инвестиционных решений относительно включения в портфель конкретных финансовых инструментов, соответствующих его параметрам, а также пропорций распределения инвестируемого капитала в разрезе основных видов финансовых активов (т.е. формированием структуры портфеля).

Основными исходными предпосылками, связанными с обоснованиями инвестиционных решений относительно включения в портфель конкретных финансовых инструментов, являются:

  • тип и основные параметры формируемого инвестиционного портфеля;

  • общий объем инвестируемого капитала, направленного предприятием на формирование портфеля;

  • широта предложения обращающихся на рынке финансовых инструментов инвестирования, полностью соответствующих важнейшим параметрам избранного типа портфеля (по сформированному в результате их оценки перечню);

  • конкретные значения показателей уровня доходности, уровня риска и коэффициента корреляции, включенных в перечень отдельных финансовых инструментов инвестирования;

В процессе отбора конкретных финансовых инструментов в фор­мируемый портфель необходимо учитывать их влияние на заданные параметры общего уровня его доходности и риска.

Степень влияния уровня доходности отдельного финансового инструмента инвестирования на формируемый показатель уровня ожидаемой доходности портфеля может быть рассчитана по следующей формуле:

Рассматриваемая разность характеризует прежде всего направленность влияния рассматриваемого финансового инструмента инвестирования на уровень доходности портфеля (при положительном ее значении рассматриваемый финансовый инструмент увеличивает возможность выхода на заданный параметр уровня доходности портфеля, а при отрицательном - снижает эту возможность). Кроме того рассматриваемая разность, сопоставленная с заданным уровнем доходности портфеля, характеризует количественную оценку меры вклада отдельного финансового инструмента инвестирования в формирование заданного параметра портфеля.

Степень влияния уровня риска отдельного финансового инструмента инвестирования на формирование показателя уровня риска портфеля может быть рассчитана по следующей формуле:

В процессе оценки влияния уровня риска отдельного финансового инструмента инвестирования на показатель уровня риска портфеля, следует учесть, что если их несистематический риск может быть снижен путем диверсификации портфеля, то систематический их риск диверсификацией не устраняется. В связи с этим в процессе оценки необходимо определять чувствительность реагирования финансового инструмента на общие колебания конъюнктуры рынка (эта чувствительность измеряется показателем бета по каждому финансовому инструменту инвестирования).

Таким образом, процесс отбора финансовых инструментов ин­вестирования в формируемый портфель направлен на решение следующих задач:

  • обеспечение заданного уровня ожидаемой доходности портфеля;

  • обеспечение заданного уровня риска портфеля;

  • создание возможности диверсификации портфеля в целях снижения уровня несистематического риска;

  • формирование совокупности финансовых инструментов инвестирования с отрицательной взаимной корреляцией;

  • формирование совокупности финансовых инструментов инвестирования с наименьшим уровнем систематического риска;

  • обеспечение прочих параметров формируемого портфеля в соответствии с избранными признаками его типизации.

Формирование структуры портфеля (пропорций распределения инвестируемого капитала в разрезе основных видов финансовых активов) осуществляется в такой последовательности. В первую очередь определяется общее соотношение долевых и долговых финансовых инструментов инвестирования в портфеле. Затем в разрезе каждой из этих групп определяется доля отдельных видов финансовых инструментов инвестирования (облигаций, привилегированных акций, простых акций и т.п.). И наконец, по каждому из видов определяется соотношение кратко- и долгосрочных финансовых инструментов инвестирования.

4. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности. Она основывается на оценке ковариации (коэффициента корреляции) и соответствующей диверсификации инструментов портфеля.

Диверсификация финансовых инструментов инвестирования обес­печиваемая выбором их видов с отрицательной взаимной корреляцией позволяет уменьшить уровень несистематического риска портфеля, а соответственно и общий уровень портфельного риска. Чем выше количество финансовых инструментов с отрицательной взаимной корреляцией, включенных в портфель, тем ниже при неизмененном уровне инвестиционного дохода будет уровень портфельного риска. Графически эта зависимость иллюстрируется на рис. 11.9.

Как показывает график, увеличение количества используемых инструментов инвестирования позволяет существенно снизить уровень портфельного риска. По критериям западных специалистов минималь­ным требованиям диверсификации портфеля соответствует включение в него не менее 10-12 финансовых (фондовых) инструментов. В усло­виях неразвитости нашего фондового рынка этот критерий может быть несколько снижен.

Из рисунка видно также, что диверсификация позволяет умень­шить только несистематический риск инвестиционного портфеля - систематический риск диверсификацией не устраняется (его можно только возместить соответствующей премией за риск).

Результатом этого этапа формирования портфеля является обеспечение достижения минимально возможного уровня его риска при заданном уровне ожидаемого инвестиционного дохода.

5. Оценка основных параметров сформированного инвести­ционного портфеля. Такая оценка позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию.

Уровень доходности портфеля рассчитывается по следующей формуле:

В условиях функционирования нашего фондового рынка эта оцен­ка должна быть дополнена и показателем уровня ликвидности сфор­мированного портфеля. Результатом этого этапа формирования портфеля является определение того, насколько стартовые его характеристики отвечают целевым параметрам его построения.

Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его формирования как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой “сбалансированный стартовый инвестиционный портфель".

1.3. Пример решения задачи Г. Марковица

Имеются следующие данные по трём ценным бумагам:

Период

Доходность %

Актив А

Актив Б

Актив С

1

23

25

24

2

27

26

26

3

33

25

29

4

32

27

33

5

28

28

28

6

29

26

31

7

34

24

35

8

36

24

38

9

33

23

36

10

31

25

41

11

25

26

39

12

27

25

33

13

28

27

28

14

30

26

32

15

32

24

36

16

35

23

39

17

37

23

35

18

36

25

40

19

35

24

42

20

32

25

36

21

30

26

31

22

33

26

32


Период

Доходность %

Актив А

Актив Б

Актив С

1

23

25

24

2

27

26

26

3

33

25

29

4

32

27

33

5

28

28

28

6

29

26

31

7

34

24

35

8

36

24

38

9

33

23

36

10

31

25

41

11

25

26

39

12

27

25

33

13

28

27

28

14

30

26

32

15

32

24

36

16

35

23

39

17

37

23

35

18

36

25

40

19

35

24

42

20

32

25

36

21

30

26

31

22

33

26

32

Определим ожидаемые доходности активов:

Где - возможное значение доходности j-ого актива

- вероятность реализации значения доходности для j-ого актива

(=1/22)

N - число возможных значений доходности

Тогда =31,18 (Актив А)

=25,14 (Актив Б)

=33,82 (Актив С)

Далее определим риск (вариацию или дисперсию) доходности активов

Тогда имеем:

=13,51; =1,75; =23,51

Определим степень взаимосвязи доходностей активов с помощью ковариации.

Положительная ковариация означает, что активы находятся в линейной зависимости друг от друга, то есть изменения доходности Ц.Б. происходят пропорционально, отрицательная - зависимость обратно пропорциональная.

COV(1,2)=-2,84; COV(1,3)=10,81; COV(2,3)=-3,43

Тогда матрица ковариации имеет вид:

COV

А

Б

С

А

13,51

-2,84

10,81

Б

-2,84

1,75

-3,43

С

10,81

-3,43

23,51

Составим портфели из наиболее подходящих активов с отрицательной ковариацией:

  1. Актива А и Б

  2. Актива Б и С

    1. Актив А и Б

Пусть x(x1,x2)- вектор – строка структуры портфеля, указывающий долю каждого актива в общем объёме портфеля (x1+x2=1)

-единичный вектор

- вектор ожидаемых доходностей Ц.Б., входящих в портфель

- матрица ковариаций

x2=1-x1

x1=0,22 ; x2=0,78

Далее рассмотрим функцию M=31,18x1+25,14x2

Grad=56,3

Определим величину допустимого отклонения критерия –D(x1,x2):

x2=1-x1

Итак x1=0,65; x2=0,35, тогда

    1. Актив Б и С

Пусть x(x1,x2)- вектор – строка структуры портфеля, указывающий долю каждого актива в общем объёме портфеля (x1+x2=1)

-единичный вектор

- вектор ожидаемых доходностей Ц.Б., входящих в портфель

- матрица ковариаций

x2=1-x1

x1=0,84 ; x2=0,16

Далее рассмотрим функцию M=25,14x1+33,82x2

Grad=58,96

Определим величину допустимого отклонения критерия –D(x1,x2):

x2=1-x1

Итак x1=0,51; x2=0,49, тогда

Таким образом, сформированы эффективные портфели Ц.Б.

Портфели

Доходность

Риск

Актив А – актив Б

29,07

4,62

Актив Б – актив С

29,39

4,4

2. Расчет экономической эффективности и финансовой состоятельности инвестиционного проекта

Исходные условия расчета:

Необходимо выполнить расчеты финансовой части бизнес-плана создания участка по изготовлению оконных блоков на базе одного из предприятий – поставщика сырья края.

Для выпуска оконных блоков планируется приобрести специализированную полуавтоматическую линию производства немецкой фирмы "SKET". Затраты на приобретение, транспортировку и монтаж линии приведены по вариантам. (Все цены указаны без НДС).

Срок полезного использования линии – 10 лет. Для установки оборудования требуется 4 недели со дня поставки.

Остальные основные средства будут арендоваться у одного из предприятий – поставщика сырья края.

Так как собственные средства предприятия недостаточны, финансирование будет осуществляться за счет кредита. Проценты по кредиту выплачиваются ежемесячно. При выплате кредита в несколько платежей проценты выплачиваются с оставшейся суммы кредита. Срок погашения кредита – по вариантам.

По результатам расчетов необходимо скорректировать как сумму кредита, так и сроки его погашения.

Оконные блоки планируется поставлять на экспорт, годовые объемы производства и реализации приведены по вариантам. В связи с необходимостью установки оборудования и выхода на проектную мощность в первый год объем производства сокращен. В течение первых трех лет реализацию блоков берет на себя фирма - поставщик технологического оборудования.

Вариант 4

Исходные данные для расчета

Показатели

1-й год реализации проекта по месяцам

2-й

3-й

01

02

03

04

05

06

07

08

09

10

11

12

год

год

Стоимость оборудования, тыс.руб.

120

Объемы производства, шт.

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

1200

1200

Постоянные затраты, тыс.руб. (без амортизации)

12

12

20

20

20

20

20

20

20

20

20

20

240

240

Долгосрочный кредит, тыс.руб.

200

Погашение кредита, тыс.руб.

100

100

Цена за штуку 500 руб.

Переменные затраты на штуку 206 руб.

Норма годовых амортизационных отчислений - 10 %.

Проценты за кредит начисляются ежемесячно по ставке 13% годовых

Готовая продукция отгружается партией по 50 штук с предоплатой 10 дней.

Оплата сырья и материалов по факту получения.

Собственные средства – 50 тыс.руб.

Норма доходности (дисконта) - 20%.

Определить:

1. Показатели экономической эффективности и границы их устойчивости с учетом корректировки суммы кредита и (или) сроков его погашения

2. Финансовую состоятельность проекта устойчивости с учетом корректировки суммы кредита и (или) сроков его погашения

Расчет по заданию:

Срок полезного использования

10

Цена за штуку

500

Норма дисконта

20%

Ставка за кредит

13%

Затраты на шт.

206

Показатели

1-й год реализации проекта по месяцам

1

2

3

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

год

год

год

Стоимость оборудования, тыс.руб

120,00

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

120,00

 

 

Объемы производства, шт.

 

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

1 100,00

1 200,00

1 200,00

Постоянные затраты, тыс.руб.

12,00

12,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

224,00

240,00

240,00

Амортизация

 

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

11,00

12,00

12,00

Совокупные пост затраты, тыс.руб.

12,00

13,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

235,00

252,00

252,00

Переменные затраты

 

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

226,60

247,20

247,20

Кредит, тыс.руб.

200,00

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

200,00

 

 

Проценты за кредит

 

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

23,83

26,00

13,00

Погашение крдита

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

100,00

100,00

100,00

 

Выручка

0,00

0,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

500,00

600,00

600,00

Налоги

 

 

 

 

1,68

1,68

1,68

1,68

1,68

1,68

1,68

1,68

13,44

20,16

20,16

ДП (кредит)

118,00

-35,77

6,23

6,23

4,55

4,55

4,55

4,55

4,55

4,55

4,55

-95,45

31,13

-45,36

67,64

ДП нараст (кредит)

118,00

82,23

88,47

94,70

99,25

103,81

108,36

112,91

117,47

122,02

126,57

31,13

31,13

-14,23

53,41

ДП дисконт (кредит)

115,07

-35,60

4,93

4,83

3,19

3,12

3,06

2,99

2,92

2,86

2,80

-79,27

25,94

-31,50

39,14

ДП дисконт нараст (кредит)

115,07

79,46

84,39

89,23

92,42

95,54

98,60

101,59

104,51

107,37

110,17

30,89

30,89

-0,61

38,54

ДП (собств)

-82,00

-33,60

8,40

8,40

6,72

6,72

6,72

6,72

6,72

6,72

6,72

6,72

-45,04

80,64

80,64

ДП нараст (собств)

-82,00

-115,60

-107,20

-98,80

-92,08

-85,36

-78,64

-71,92

-65,20

-58,48

-51,76

-45,04

-45,04

35,60

116,24

ДП дисконт (собств)

-81,66

-33,51

6,99

6,86

5,19

5,09

4,99

4,89

4,79

4,70

4,60

4,51

-37,53

56,00

46,67

ДП дисконт нараст (собств)

-81,66

-115,16

-108,17

-101,31

-96,12

-91,03

-86,05

-81,16

-76,37

-71,67

-67,07

-62,56

-37,53

18,47

65,13

Кредит

Cобств

npv

Чистая приведенная стоимость

40,30

78,16

irr

Внутренняя норма рентабельности

0%

151%

pi

Индекс рентабельности проекта

2,07

2,74

Расчет с увеличенным сроком возврата кредита до 5 лет:

Срок полезного использования

10

Цена за штуку

500

Норма дисконта

20%

Ставка за кредит

13%

Затраты на шт.

206

Показатели

1-й год реализации проекта по месяцам

1

2

3

4

5

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

год

год

год

год

год

Стоимость оборудования, тыс.руб

120,00

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

120,00

 

 

 

 

Объемы производства, шт.

 

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

1 100,00

1 200,00

1 200,00

1 200,00

1 200,00

Постоянные затраты, тыс.руб.

12,00

12,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

20,00

224,00

240,00

240,00

240,00

240,00

Амортизация

 

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

1,00

11,00

12,00

12,00

12,00

12,00

Сумма пост затрат, тыс.руб.

12,00

13,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

21,00

223,00

252,00

252,00

252,00

252,00

Переменные затраты

0,00

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

20,60

226,60

247,20

247,20

247,20

247,20

Кредит, тыс.руб.

200,00

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

200,00

 

 

 

 

Проценты за кредит

 

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

2,17

23,83

26,00

22,75

19,50

16,25

Погашение крдита

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

100,00

100,00

25,00

25,00

25,00

25,00

Выручка

0,00

0,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

50,00

500,00

600,00

600,00

600,00

600,00

Налоги

 

 

 

 

1,68

1,68

1,68

1,68

1,68

1,68

1,68

1,68

13,44

20,16

20,16

20,16

20,16

ДП (кредит)

118,00

-35,77

6,23

6,23

4,55

4,55

4,55

4,55

4,55

4,55

4,55

-95,45

31,13

29,64

32,89

36,14

39,39

ДП нараст (кредит)

118,00

82,23

88,47

94,70

99,25

103,81

108,36

112,91

117,47

122,02

126,57

31,13

31,13

60,77

93,66

129,80

169,19

ДП дисконт (кредит)

115,07

-35,60

4,93

4,83

3,19

3,12

3,06

2,99

2,92

2,86

2,80

-79,27

25,94

20,58

19,03

17,43

15,83

ДП дисконт нараст (кредит)

115,07

79,46

84,39

89,23

92,42

95,54

98,60

101,59

104,51

107,37

110,17

30,89

30,89

51,48

70,51

87,94

103,77

ДП (собств)

-82,00

-33,60

8,40

8,40

6,72

6,72

6,72

6,72

6,72

6,72

6,72

6,72

-45,04

80,64

80,64

80,64

80,64

ДП нараст (собств)

-82,00

-115,60

-107,20

-98,80

-92,08

-85,36

-78,64

-71,92

-65,20

-58,48

-51,76

-45,04

-45,04

35,60

116,24

196,88

277,52

ДП дисконт (собств)

-81,66

-33,51

6,99

6,86

5,19

5,09

4,99

4,89

4,79

4,70

4,60

4,51

-37,53

56,00

46,67

38,89

32,41

ДП дисконт нараст (собств)

-81,66

-115,16

-108,17

-101,31

-96,12

-91,03

-86,05

-81,16

-76,37

-71,67

-67,07

-62,56

-37,53

18,47

65,13

104,02

136,43

Кредит (5 лет)

Cобств (5 лет)

npv

118,58

163,72

Чистая приведенная стоимость

irr

0%

176%

Внутренняя норма рентабельности

pi

98,81

4,63

Индекс рентабельности проекта

Заключение

В процессе написания курсовой работы были решены следующие задачи:

  • исследованы вопросы формирования и оценки финансовых инвестиционных проектов;

  • проведен расчет экономической эффективности и финансовой состоятельности инвестиционного проекта.

В рамках работы была рассмотрена современная портфельная теория и решена задача Г. Марковица по формированию инвестиционного портфеля.

Данная методика позволяет достичь главной цели:

- подбор наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. 
Локальными целями являются:

  1. обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

  2. обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

  3. обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;

  4. обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

Таким образом, портфель финансовых инвестиций является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Список литературы

        1. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2003. – 480 с. – (Энциклопедия финансового менеджера; Вып.3)

        2. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учеб.-практ. пособие. – М.: Дело, 2001. – 832 с.

        3. Игошин Н.В. Инвестиции: Организация управления и финансирования: Учебник для вузов. – М.: Финансы, ЮБНИТИ, 2000. - 413 с.

        4. Инвестиционное проектирование. Практическое руководство. – М.: АО Финстатинформ, 1995 - 275с.

        5. Кондратьев В. Особенности инвестиционной модели России /В.Кондратьев // Проблемы теории и практики управления, 2006,№3

        6. Крылов Э.И., Власова В.Н., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. Пособие. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 608 с.

        7. Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями Благовест-В, 2004 г.

        8. Паштова Л.Г. Устойчивый экономический рост определяется инвестиционной политикой /Л.Г. Паштова // Финансы, 2006, №7

        9. Управление проектами / Под ред. В.Д.Шапиро. Спб: Два ТрИ, 1996. 431с.

        10. Черемных О.С., Черемных С.В., Широкова О.В. Инвестиционное проектирование. – М.: Доброе слово, 2005. – 98 с.

        11. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1997.

        12. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 1994.

        13. Лукашин Ю.П. Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг // Экономика и математические методы. 1995. Т. 31. Вып. 1. С. 138–150.

        14. Гамровски Б., Рачев С. Финансовые модели, использующие устойчивые законы // Обозрение прикладной и промышленной математики. 1995. Т. 2. Вып. 4. С. 556–604.

        15. Балабанов И.Т. Инновационный менеджмент. - Спб.: ИД «Питер», 2002

        16. Зубенко В.А. Курс лекций по инновационному менеджменту. - М.: РГТЭУ, 2004

        17. Ильенкова С.Д., Гохберг Л.М. Инновационный менеджмент. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003

        18. Медынский В.Г. Инновационный менеджмент. - М.: ИНФРА-М, 2003

        19. Павлючук Ю.Н., Козлов А.А. Эффективное управление инновационными проектами // Менеджмент в России и за рубежом. №4. 2002

        20. Переходов В.Н. Основы управления инновационной деятельностью. - М.: ИНФРА-М, 2005

        21. Шапиро В.Д. Управление проектами. - М.: Юнити, 2004