Экономический анализ инвестиционного проекта


Реферат >> Банковское дело

Экономический анализ инвестиционного проекта.

Экономический анализ проекта предпринимается с целью сравнения затрат и выгод альтернативных вариантов проекта. Оценивают эффективность проекта в целом и участие в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью выявления потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Экономический анализ включает в себя общественную и коммерческую эффективность.

Общая эффективность учитывает специально экономические последствия осуществления проекта для общества в целом. Коммерческая эффективность учитывает финансовые последствия проекта для участников с учетом того, что он производит все затраты и пользуется всеми результатами.

2.1 Расчет показателей оценки эффективности проекта.

Простыми критериями являются ARR и PBP. ARR – учетная доходность (простая норма прибыли). PBP – период окупаемости, не учитывает динамики событий после периода окупаемости, а в основном нацелен не на эффективность, а на ликвидность проекта.

Важнейшими критериями при оценке инвестиционных проектов являются NPV, IRR, MIRR и PI. NPV – чистая приведенная стоимость показывает останутся ли деньги у компании после реализации проекта, то есть получит она доход (положительное значение) или убыток (отрицательное значение). NPV определяется как сумма текущих стоимостей каждого элемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта.

IRR – внутренняя норма рентабельности. Это такая ставка дисконта, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и вложенных инвестиций. Ставка дисконта, при которой NVP обращается в ноль. MIRR – модифицированный IRR.

PI – индекс доходности показывает доходность единицы вложенных инвестиций и равен отношению приведенных эффектов к приведенным инвестициям. Если PI > 1, то проект доходен, если же меньше единицы, то проект убыточен.

Расчет учетной доходности и периода окупаемости.

Учетная доходность рассчитывается:

Таблица 2.1.

Год

Инвестиции

Эксплуатационные затраты

Доходы

Чистый результат

Кумулятивный чистый результат

0

10

-10

-10

1

6

3

8

-1

-11

2

2

4

8

2

-9

3

4

9

5

-4

4

5

9

4

0

5

5

10

5

5

6

6

10

4

9

7

6

12

6

15

8

7

15

8

23

9

7

18

11

34

10

7

19

12

46

Определим среднегодовую амортизацию для нахождения среднегодовой прибыли: СГА = 10/10 + 6/9 + 2/8 = 1,92

Определим среднегодовую прибыль: СГП = (2+5+4+5+4+6+8+11+12)/9-2,18= =4,15

Определим среднегодовые инвестиции:

ПИ – первоначальные инвестиции, ОС – остаточная стоимость.

Период окупаемости рассчитывается:

Таблица 2.2.

Год

Инвестиции

Эксплуатационные затраты

Доходы

Чистый результат

Кумулятивный чистый результат

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированный чистый результат

Кумулятивный дисконтированный чистый результат

0

10

-10

-10

1

-10

-10

1

6

3

8

-1

-11

0,909

-0,91

-10,91

2

2

4

8

2

-9

0,826

1,65

-9,26

3

4

9

5

-4

0,751

3,76

-5,50

4

5

9

4

0

0,683

2,73

-2,77

5

5

10

5

5

0,621

3,10

0,34

6

6

10

4

9

0,564

2,26

2,59

7

6

12

6

15

0,513

3,08

5,67

8

7

15

8

23

0,467

3,73

9,41

9

7

18

11

34

0,424

4,67

14,07

10

7

19

12

46

0,386

4,63

18,70

PBP = 4 года

Дисконтированный период окупаемости денежного потока:

A – обозначается период с последним отрицательным кумулятивным дисконтированным чистым результатом;

В – последний отрицательный кумулятивный дисконтированный чистый результат;

С – дисконтированный чистый результат, который изменил знак кумулятивного дисконтированного чистого результата с – на +.

лет

Проект считается эффективным, так как через 4,89 лет покроет все инвестиции.

Расчет чистой приведенной стоимости, внутренней нормы рентабельности, модифицированной внутренней нормы рентабельности и индекса доходности.

Чистая приведенная стоимость:

Bt - суммарные выгоды за период t.

Ct – суммарные затраты.

R – ставка дисконтирования.

n – срок деятельности проекта.

Таблица 2.3.

Год

Чистый результат (денежный поток)

Коэффициент дисконтирования

R=10%

Дисконтированный чистый результат

0

-10

1

-10

1

-1

0,909

-0,91

2

2

0,826

1,65

3

5

0,751

3,76

4

4

0,683

2,73

5

5

0,621

3,10

6

4

0,564

2,26

7

6

0,513

3,08

8

8

0,467

3,73

9

11

0,424

4,67

10

12

0,386

4,63

NPV = 18,70

Проект считается эффективным, так как NPV=18,70 > 0.

Внутренняя норма рентабельности:

R1 – ставка дисконта, которая дает положительный NPV.

R2 – ставка дисконта, которая дает отрицательный NPV.

NPV1 и NPV2 – величина + и – чистой приведенной стоимости.

Таблица 2.3.

Год

Чистый результат (денежный поток)

Коэффициент дисконтирования

R2=40%

Дисконтированный чистый результат

0

-10

1

-10

1

-1

0,714

-0,714

2

2

0,510

1,020

3

5

0,364

1,822

4

4

0,260

1,041

5

5

0,186

0,930

6

4

0,133

0,531

7

6

0,095

0,569

8

8

0,068

0,542

9

11

0,048

0,532

10

12

0,035

0,415

NPV2 = -3,311

IRR=35,48%.

Проект считается эффективный, так IRR > R

Модифицированная IRR.

COF – оттоки, инвестиции.

CIF – притоки.

PV – приведенная стоимость инвестиций.

TV – терминальная стоимость.

TV = 5*2,36+4*2,14+5*1,95+4*1,77+5*1,61+4*1,461+6*1,331+8*1,21+ +11*1,1+12=92,85

MIRR = 1,1843-1 = 0,1843 = 18,43%

Индекс доходности.

Зt – затраты в год t при условии, что в него не входят капиталовложения

Kt – капиталовложения в период t.

PI = 2,09

На 1 рубль заработаем 2,09 рублей.

Анализ чувствительности по NPV.

Проведем для него оценку рисков проекта при ставке дисконтирования 10%, выполнив анализ чувствительности по критерию NPV и найдем критические точки изменения параметров.

Предположим, что инвестиционные и эксплуатационные затраты повысились на 10%, а доходы проекта понизились на 10%.

Год

Инвестиции + 10%

Эксплуатационные затраты

Доходы

Чистый результат

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированный чистый результат

Инвестиции

Эксплуатационные затраты+10%

Доходы

Чистый результат

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированный чистый результат

Инвестиции

Эксплуатационные затраты

Доходы-10%

Чистый результат

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированный чистый результат

0

11

 

 

-11

1

-11

10

 

 

-10

1

-10

10

 

 

-10

1

-10

1

6,6

3

8

-1,6

0,909

-1,45

6

3,3

8

-1,3

0,909

-1,18

6

3

7,2

-1,8

0,909

-1,64

2

2,2

4

8

1,8

0,826

1,49

2

4,4

8

1,6

0,826

1,32

2

4

7,2

1,2

0,826

0,99

3

 

4

9

5

0,751

3,76

 

4,4

9

4,6

0,751

3,46

 

4

8,1

4,1

0,751

3,08

4

 

5

9

4

0,683

2,73

 

5,5

9

3,5

0,683

2,39

 

5

8,1

3,1

0,683

2,12

5

 

5

10

5

0,621

3,10

 

5,5

10

4,5

0,621

2,79

 

5

9

4

0,621

2,48

6

 

6

10

4

0,564

2,26

 

6,6

10

3,4

0,564

1,92

 

6

9

3

0,564

1,69

7

 

6

12

6

0,513

3,08

 

6,6

12

5,4

0,513

2,77

 

6

10,8

4,8

0,513

2,46

8

 

7

15

8

0,467

3,73

 

7,7

15

7,3

0,467

3,41

 

7

13,5

6,5

0,467

3,03

9

 

7

18

11

0,424

4,67

 

7,7

18

10,3

0,424

4,37

 

7

16,2

9,2

0,424

3,90

10

 

7

19

12

0,386

4,63

 

7,7

19

11,3

0,386

4,36

 

7

17,1

10,1

0,386

3,89

16,99

15,60

12,02

Таблица 2.4.

Увеличим где линии пересекают ось NPV.

Результаты оценки проекта:

Таблица 2.5.

Показатель

Инвестиционный проект

Чистая доходность

69,17%

Период окупаемости

4,89

Чистая приведенная стоимость

18,70

Внутренняя норма рентабельности

35,48%

Модифицированная IRR

18,43%

Индекс доходности

2,09

Пороговое изменение параметра, %

Увеличение инвестиций

109,3%

Увеличение затрат

60,5%

Уменьшение доходов

28%

Анализируя результирующие показатели можно сделать следующие вывод – проект можно считать эффективным.

2.2 Экономический анализ инвестиционного проекта.

Таблица 2.6.

Показатель

Значение показателя

Инвестиции в оборудование

200000

Покупка оборудования

4 квартал 1года

Пополнение оборотных средств

Из расчета месячной потребности

Приобретение лицензии

12000 в 4 квартале 1 года, норма амортизации 25%

Строительно-монтажные работы

26000-1кв. 26000- 2 кв. 10000-3 кв., амортизация 10%

Объем реализации (шт.) 2 год и далее увеличивается на

59000
5000

Цена реализации ($) 2 – 6 год

14

Оплата труда 2 год
и далее увеличивается на

100000
8000

Стоимость сырья 2 год
и далее увеличивается на

130000
12000

Операционные расходы 2 год

и далее увеличивается на

3500
500

Электроэнергия, вода ,тепло 2 год
и далее увеличивается на

9000
200

Постоянные расходы

4300

Административные и общие издержки
в год

12000

Технологическое оборудование

За счет кредита на 4 лет

Лицензия, СМР

За счет собственных средств (акционерного капитала)

Дивиденды на акционерный капитал (%)

9%

Кредит под (% годовых)

19%

Срок проекта (лет)

6

Рыночная цена оборудования по окончанию
проекта

9%

Затраты на ликвидацию оборудования

2,5%

Коммерческая норма дисконта

Расчет на основе WACC

Общественная и региональная норма дисконта

принять равной коммерческой

Норма дисконта для кредитора

Ставка рефинансирования

Ставка налога на прибыль

20%

Таблица 2.7.

Макроокружение проекта

1

Ставка рефинансирования

0,085

2

Налог на прибыль

0,20

3

Налог на дивиденды

0,09

4

Дивиденды на дополн собств. Кап

0,05

5

Налог на имущество

0,022

6

Начисления на заработн. плату

0,26

7

Доля налога на приб в республ бюджет

0,729

2.2.1 Оценка финансовой обоснованности проекта.

Таблица 2.8.

Расчет постоянных затрат

Наименование показателя

Значение по периодам

1

2

3

4

5

6

1

Административные и
общие издержки

12000

12000

12000

12000

12000

2

Аренда помещений

4300

4300

4300

4300

4300

3

Итого постоянные затраты

16300

16300

16300

16300

16300

Таблица 2.9.

Расчет налога на имущество (только по оборудованию, здание в аренде)

1

Стоимость имущества на начало года

200000

160000

120000

80000

40000

2

Амортизация за год

 

40000

40000

40000

40000

40000

3

Стоимость имущества на конец года

200000

160000

120000

80000

40000

0

4

Среднегодовая стоимость имущества

 

180000

140000

100000

60000

20000

5

Налог 2,2%

 

3960

3080

2200

1320

440

Таблица 2.10.

Расчет ликвидационной стоимости имущества

Наименование показателя

Значение

1

Стоимость оборудование по окончанию проекта (9%)

18000

2

Затраты на ликвидацию (2,5%)

5000

3

Операционный доход

13000

Таблица 2.11.

Расчет инвестиционных затрат и амортизации

Наименование показателя

Значение показателя по периодам

1 кв

2кв

3кв

4кв

2

3

4

5

6

1

Приобретение лицензии

12000

3000

2

Годовая норма амортизации

25%

3

Амортизационные отчисления

3000

3000

3000

3000

3000

4

Стоимость оборудования (покупка, доставка, монтаж)

200000

5

Годовая норма амортизации

20%

6

Амортизационные отчисления

40000

40000

40000

40000

40000

7

Строительно-монтажные

работы (ремонт)

26000

26000

10000

8

Годовая норма амортизации

10%

9

Амортизационные отчисления

6200

6200

6200

6200

6200

10

Итого инвестиционные затраты

26000

26000

10000

212000

0

0

0

3000

0

Всего

317000

Таблица 2.12.

Расчет процентов по кредиту (выплаты и погашение 1 раз в год)

Наименование показателя

Значение показателя по периодам

1 4кв

2

3

4

5

6

1

Получение кредита

200000

2

Выплаты в погашение кредита

50000

50000

50000

50000

3

Остаток кредита

200000

150000

100000

50000

4

Проценты за кредит (19%)

38000

28500

19000

9500

5

Проценты за кредит по ставке 1,1 от рефинансирования 8,5%

18700

14025

9350

4675

Таблица 2.13.

Расчет денежных потоков

Наименование показателя

Значение показателя по периодам

1

2

3

4

5

6

1 кв

2 кв

3 кв

4 кв

1

Объм продаж

 

 

 

 

59000

64000

69000

74000

79000

2

Цена единицы товара

 

 

 

 

14

14

14

14

14

3

Выручка от продаж

 

 

 

 

826000

896000

966000

1036000

1106000

4

Оплата труда с начислениями

 

 

 

 

100000

108000

116000

124000

132000

5

Затраты на материалы

 

 

 

 

130000

142000

154000

166000

178000

6

Постоянные издержки

 

 

 

 

16300

16300

16300

16300

16300

7

Электроэнергия, тепло, вода (технологические нужды)

 

 

 

 

9000

9200

9400

9600

9800

8

Операционные расходы

 

 

 

 

3500

4000

4500

5000

5500

9

Амортизация неос.фондов и СМР

 

 

 

 

6200

6200

6200

6200

6200

10

Амортизация оборудования

 

 

 

 

40000

40000

40000

40000

40000

11

Налог на имущество

 

 

 

 

3960

3080

2200

1320

440

12

Проценты за кредит

 

 

 

 

38000

28500

19000

9500

 

13

Проценты за кредит, относящиеся на себестоимость

 

 

 

 

18700

14025

9350

4675

 

14

Прибыль до уплаты налога

 

 

 

 

498340

553195

608050

662905

717760

15

Налог на прибыль

 

 

 

 

-99668

-110639

-121610

-132581

-143552

16

Проектируемый чистый доход

 

 

 

 

379372

428081

476790

525499

574208

17

Денежные средства от операционной деятельности

 

 

 

 

425572

474281

522990

571699

620408

18

Приобретение лицензии

 

 

 

-12000

 

 

 

-3000

 

19

Приобретение оборудования

 

 

 

-200000

 

 

 

 

 

20

Строительно-монтажные работы

-26000

-26000

-10000

 

 

 

 

 

 

21

Инвестирование в оборотный капитал

 

 

 

-10833

-68833

-74667

-80500

-86333

0

22

Возврат оборотного капитала

15194

23

Изменения в оборотном капитале

 

 

 

10833

-68833

-74667

-80500

-86333

15194

24

Продажа активов

 

 

 

 

 

 

13000

25

Денежные средства от инвестиционной деятельности

-26000

-26000

-10000

-201167

-68833

-74667

-80500

-89333

28194

26

Акционерный капитал

26000

26000

10000

22833

 

 

 

3000

 

27

Досрочные кредиты

 

 

 

200000

 

 

 

 

 

28

Выплаты в погашение кредита

 

 

 

 

-50000

-50000

-50000

-50000

 

29

Выплата дивидендов

 

 

 

 

-6787

-6787

-6787

-6787

-7027

30

Денежные средства от финансовой деятельности

26000

26000

10000

222833

-56787

-56787

-56787

-53787

-7027

31

Денежные средства на начало периода

0

0

0

0

0

299952

642780

1028483

1457062

32

Изменения в денежных средствах

0

0

0

0

299952

342828

385703

428579

641575

33

Денежные средства на конец периода

0

0

0

0

299952

642780

1028483

1457062

2098637

Расчет потребности в оборотном капитале:

4кв 1 года – инвестирование приобретения месячного запаса материалов 130000/12 = 10833. Последующие периоды как 1/12 от выручки. В последний период – 0, т.к. предусмотрен возврат оборотного капитала по окончанию проекта.

Исходя из расчета денежных потоков, можем сделать вывод, что финансовая реализуемость проекта обеспечена, так как денежные потоки на конец периода имеют положительный результат.

      1. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом.

При оценке коммерческой эффективности проекта в целом считается, что схема финансирования не определена – ее относят к некоторому гипотетическому участнику.

Таблица 2.14.

Наименование показателя

Значение показателя по периодам

1

2

3

4

5

6

1 кв

2 кв

3 кв

4 кв

1

Вложения в основные средства

-26000

-10000

-212000

 

 

 

-3000

 

2

Продажа активов

 

 

 

 

 

 

 

 

15000

3

Изменения в оборотном капитале

0

0

0

10833

-68833

-74667

-80500

-86333

15194

4

Эффект от инвестиционной
деятельности

-26000

-26000

-10000

-201167

-68833

-74667

-80500

-89333

30194

5

Выручка

 

 

 

 

826000

896000

966000

1036000

1106000

6

Материальные затраты

0

0

0

0

-158800

-171500

-184200

-196900

-209600

7

Оплата труда с начислениями

 

 

 

 

-100000

-108000

-116000

-124000

-132000

8

Налоги

0

0

0

0

-107368

-116524

-125680

-134836

-143992

9

Эффект от операционной
деятельности

0

0

0

0

459832

499976

540120

580264

620408

10

Суммарный денежный поток

-26000

-26000

-10000

-201167

390999

425309

459620

490931

650602

11

Коэффициент дисконта R=18%

1

0,847

0,718

0,609

0,718

0,609

0,516

0,437

0,370

12

Дисконтированный поток реальных
денег

-26000

-22022

-7180

-122511

280737

259013

237164

214537

240723

NPV = 1054461,1 IRR = 86% PI = 6,9

      1. Эффективность участия предприятия в проекте (Акционерного капитала).

В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный капитал), а в качестве притока – поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат, в том числе и по привлеченным средствам.

Таблица 2.15.

Наименование показателя

Значение показателя по периодам

1

2

3

4

5

6

1 кв

2 кв

3 кв

4 кв

1

Денежные потоки от операционной деятельности

0

0

0

0

425572

474281

522990

571699

620408

2

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

-26000

-26000

-10000

-201167

-68833,3

-74666,7

-80500,0

-89333,3

28194

3

Потоки от финансовой деятельности:

  

4

Акционерный капитал

26000

26000

10000

22833

0

0

0

3000

0

5

Долгосрочные кредиты

0

0

0

200000

0

0

0

0

0

6

Выплаты в погашение кредита

0

0

0

0

-50000

-50000

-50000

-50000

0

7

Выплата дивидендов

0

0

0

0

-6787

-6787

-6787

-6787

-7027

8

Суммарный денежный поток

0

0

0

21666

299952

342828

385703

428579

641575

9

Поток для оценки эффективности участия в проекте акционерного капитала

-26000

-26000

-10000

-1167

299952

342828

385703

425579

641575

10

Коэффициент дисконта

1

0,9553

0,9127

0,8719

0,7098

0,5980

0,5038

0,4245

0,3576

11

Дисконтированный денежный поток

-26000

-24839

-9127

-1018

212906

205012

194324

180643

229433

NPV = 961335 IRR = 100% PI = 16,8

Расчет ставки дисконтирования через WACC (принимается, что общественная норма дисконтирования = коммерческой):

WACC = (200000*0,19+87833*0,18)/287833 = 0,187 = 18,7%

Первый год разбит на кварталы ставка 18,7% / 4 = 4,67%

      1. Эффективность с позиции кредитора.

Таблица 2.16.

Наименование показателя

Значение показателя по периодам

0

1

2

3

4

5

1

Выплаты

-200000

 

 

 

 

 

2

Поступления: проценты

 

38000

28500

19000

9500

0

3

Возврат кредита

 

50000

50000

50000

50000

0

4

Денежный поток

-200000

88000

78500

69000

59500

0

5

Коэффициент дисконта R=8,5%

1

0,922

0,849

0,783

0,722

0,665

6

Дисконтированный денежный поток

-200000

81106,0

66682,2

54020,7

42933,7

0

NPV = 44742,6 IRR = 19% PI = 1,2

Таблица 2.17.

Сводная таблица показателей эффективности инвестиционного проекта.

Кредит на 4 года

NPV

IRR

PI

Коммерческая эффективность в целом

1054461,1

86%

6,9

Эффективность участия АК

961335,0

100%

16,8

Эффективности с позиции кредитора

44742,6

19%

1,2

Анализируя результирующие показатели по проекту, можно сделать следующие выводы:

  1. Коммерческая эффективности в целом: Проект принесет доход, т.е. он прибыльный. Чистая приведенная стоимость самая высокая с позиции эффективности в целом. Индекс доходности показывает, что каждая вложенная единица в проект принесет 6,9 денежных единиц доходов.

  2. Эффективность с позиции АК: Чистая приведенная стоимость достаточно высокая. Внутренняя норма рентабельности выше, чем с других 2х позиций, а значит с позиции АК проект менее рискованный. Что касается индекса доходности, то проект также более привлекателен с позиции АК, так как на единицу вложений мы получим 16,8 денежных единиц дохода.

  3. Эффективность с позиции кредитора: Проект менее всего эффективен с этой позиции, так как и чистая приведенная стоимость, и внутренняя норма рентабельности ниже, чем в предыдущих позициях. А что касается индекса доходности, то с позиции кредитора на единицу вложений мы получим всего 1,2 единицы дохода.

Вывод: проект является более эффективным с позиции участия акционерного капитала.

  1. Сравнение двух инвестиционных проектов различной продолжительности.

Чтобы исключить разницу в сроках реализации проектов, используют 2 метода:

  • метод кратности

  • метод повторяемости бесконечное количество раз.

По исходным данным по двум инвестиционным проектам, необходимо выполнить анализ двумя методами, ставку дисконтирования принять равной 10%.

Таблица 3.1.

Исходные данные.

Период

Чистый результат по проектам

А – 3года

В – 4года

0

-85

-85

1

40

50

2

40

40

3

60

40

4

40

NPV при R=10%

29,501

50,887

Приведем к общей длине годов = 12 лет.

года

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

А

0

1

2

3

0

1

2

3

0

1

2

3

0

1

2

3

В

0

1

2

3

4

0

1

2

3

4

0

1

2

3

4

Так как сумма NPV12 проекта В больше чем у А, то предпочтительнее проект В.

Предположим, что проекты повторяются бесконечно, тогда NPV проекта повторяющегося от 1 до бесконечности:

Как видно, NPV проекта В больше NPV проекта А, поэтому проект В предпочтительней.

В результате проведения анализа по двум этим методам можно сделать вывод, что проект В лучше по каждому из методов.

  1. Оценка эффективности портфельного инвестирования.

Если компания может одновременно участвовать в нескольких проектах, а финансовых ресурсов на все проекты не хватает, решается задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Таблица 4.1.

Исходные данные.

Показатель

Проект

А

Б

В

Г

Инвестиции

33

44

55

22

NPV

1,66

1,77

2,04

1,05

PI

1,05

1,04

1,037

1,048

Компания имеет возможность инвестировать а) до 55 б) до 100

4.1 Проекты поддаются дроблению.

Плавная оптимизация допускает возможность реализовывать не только целиком каждый проект, но и любую его часть. При этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и доходов. Методика расчета портфеля инвестиций включает следующий алгоритм:

  1. Проекты ранжируются в порядке убывания индекса доходности.

  2. В первую очередь в инвестиционный портфель включаются проекты с большим индексом и те, которые могут быть полностью профинансированы.

  3. Очередной проект берется в той части, в которой на него хватает средств.

Проекты упорядочиваются следующим образом: А, Г, Б, В.

Формируем портфель в таблицу: а) до 55

Таблица 4.2.

Проект

Инвестиции

Часть инвестиций, включающая в портфель

NPV

А

33

100%

1,66

Г

22

100%

1,05

55

2,71

Формируем портфель в таблицу: б) до 100

Таблица 4.3.

Проект

Инвестиции

Часть инвестиций, включающая в портфель

NPV

А

33

100%

1,66

Г

22

100%

1,05

Б

44

100%

1,77

В

1

1/55 = 1,82%

2,04*0,0182=0,04

100

4,52

Любая другая комбинация уменьшает суммарную NPV.

4.2 Проекты не поддаются дроблению.

Максимальный объем инвестиций для компании: 88.

Таблица 4.4.

Вариант комбинации проектов

инвестиции

NPV

А+Б

77

3,43

А+В

88

3,7

А+Г

55

2,71

Б+В

Б+Г

66

2,82

В+Г

77

3,09

Оптимальна комбинация А+В, так суммарный NPV больше остальных комбинаций.

4.3 Портфель на два года.

Фактор дисконта равен 0,9091. Максимальный объем инвестиций в первый год для компании: 85.

  1. В начале по каждому проекту рассчитывается индекс возможных потерь, в случае, если проект будет отложен на 1 год.

  2. Проекты ранжируются в порядке убывания этого индекса.

  3. Составляется портфель согласно ранжированию.

Таблица 4.5.

Проект

NPV в году 1

Фактор дисконта

NPV в году 0

Потеря NPV

Инвестиции

Индекс возможных потерь

А

1,66

0,9091

1,509

0,151

33

0,0046

Б

1,77

1,609

0,161

44

0,0037

В

2,04

1,855

0,185

55

0,0034

Г

1,05

0,955

0,095

22

0,0043

Ранжирование проектов: А Г Б В.

Формируем портфель, согласно ранжированию:

Таблица 4.6.

Проект

Инвестиции

Часть инвестиций, включающая в портфель

NPV

Портфель 1го года

А

33

100%

1,66

Г

22

100%

1,05

Б

30

30/44 = 68,18%

1,77*0,6818=1,21

85

3,92

Портфель 2го года

Б

14

31,82%

1,609*0,3182=0,51

В

55

100%

1,86

2,37

6,29

Суммарная NPV за два года при таком формировании портфелей составит 6,29.

  1. Анализ рисков проекта с помощью дерева решений.

Предположим, что «Robotics International, Ltd.» рассматривает возможность производства промышленных роботов для отрасли промышленности, выпускающей телевизоры.

Этап 1. В момент t = 0, который в данном случае имеет место где-то в ближайшем будущем, проводится изучение стоимостью в: 626 тыс. дол. рыночного потенциала для применения роботов на линиях сборки телевизоров.

Этап 2. Если окажется, что значительный рынок для телевизионных сборочных роботов действительно существует, тогда в момент t = 1 расходуется: 1126 тыс. дол. на разработку и изготовление нескольких опытных образцов роботов. Эти роботы затем оцениваются инженерами из телевизионной промышленности, и их мнения определяют, будет ли фирма продолжать работу над проектом.

Этап 3. Если опытные образцы роботов хорошо себя покажут, тогда в момент t = 2 в строительство производственного предприятия инвестируется 11260 тыс. дол. Менеджеры прогнозируют, что чистый денежный поток, генерируемый в течение последующих пяти лет, может варьировать в зависимости от спроса на продукцию. По оценке руководства, вероятность того, что исследование даст благоприятные результаты, составляет (0,75). Это приведет к решению перейти к этапу 2. Если работа по проекту прекратится, расходы компании на начальное маркетинговое исследование будут списаны в убыток. Если маркетинговое исследование предпринято и его результаты положительны, тогда по предварительному подсчету руководства, сделанному еще до начальной инвестиции есть: (60%) - ная вероятность того, что телеинженеры сочтут робот полезным, и (40%) - ная вероятность того, что он им не понравится.

Если инженеры примут робот, тогда фирма потратит заключительные средства на постройку предприятия и развертывание производства, в противном случае проект будет отвергнут. Если фирма все-таки развернет производство, операционные денежные потоки за 5-летний срок действия проекта будут зависеть от того, насколько хорошо рынок примет конечный продукт. Есть (32%) ный шанс на то, что спрос будет вполне приемлемым, а чистый денежный поток составит 11260 тыс. дол в год; 40%-ная вероятность — 5260 тыс.дол и (28%) - ная возможность ежегодного убытка в 3260 тыс.дол. Цена капитала для компании (10%).

Таблица 4.7.

Анализ дерева решений.

Время

Кумулятивная вероятность

NPV

Вероятность * NPV

t=0

t=1

t=2

t=3

t=4

t=5

t=6

-626

0,25

-626

-156,5

75%

-1126

0,75*0,4=0,3

-1636

-490,8

60%

28%

-3260

-3260

-3260

-3260

0,75*0,6*0,28= 0,126

-20265

-2553,4

-11230

40%

5260

5260

5260

5260

0,75*0,6*0,4= 0,18

4749

854,8

32%

11260

11260

11260

11260

0,75*0,6*0,32= 0,144

22365

3220,6

1,000

Ожидаемая NPV 874,7

1