Оценка инвестиционной привлекательности предприятия


Реферат >> Банковское дело

Федеральное агентство по образованию

Хакасский технический институт –

филиал Федерального государственного образовательного учреждения

высшего профессионального образования

Сибирский федеральный университет

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: «Оценка инвестиционной

привлекательности предприятия»

Выполнила:

Студентка 5 курса

Группа З-76

Заочный факультет

Специальность

080502.65 ЭиУП

Бызова Е.Г.

Проверила:

Островских Т.И.

Абакан – 2010

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что оценка инвестиционной привлекательности предприятия возникает практически при всех трансформациях: при покупке и продажи предприятия, его акционировании, слиянии и поглощении, а также во многих других ситуациях. Знание величины рыночной стоимости дает возможность собственнику объекта усовершенствовать процесс производства, разработать комплекс мероприятий направленных на увеличение рыночной стоимости предприятия. Периодически проводимая оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, избежать банкротства и разорения.

Оценка помогает принять правильное инвестиционное решение, сократив при этом традиционные издержки. Если бы каждый участник предполагаемой сделки попытался самостоятельно оценить тот или иной объект, то его расходы оказались бы довольно существенными, т.к. пришлось бы сформировать определенную информационную базу, приобрести компьютерные программы и т.п., которые использовались бы всего один-два раза и не смогли бы себя окупить.

У профессионального же оценщика вследствие многократного использования средств производства, налаженных связей и контактов транзакционные издержки существенно ниже. Кроме того, для проведения оценочных работ необходимы особые профессиональные знания и навыки.

Поэтому в современной экономике оценку стоимости проводят эксперты-оценщики, прошедшие специальную подготовку. Заказывая оценку профессиональному оценщику, инвестор заключает с ним договор, в котором устанавливаются права и обязанности сторон. Оценщик несет определенную ответственность за качество выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки "ложится на плечи" эксперта, а не заказчика.

И, наконец, оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

Объектом исследования курсовой работы является инвестиционная привлекательность предприятия.

Предметом исследования является процесс оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Целью курсовой работы является изучение основных подходов, области применения оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

Основными задачами курсовой работы являются:

1) характеристика понятия оценки инвестиционной привлекательности предприятия;

2) определить область применения и рассмотреть виды оценки инвестиционной привлекательности предприятия;

3) изучение основных подходов оценки инвестиционной привлекательности предприятия: доходный, затратный и сравнительный.

Анализ опубликованных работ зарубежных и отечественных ученых и специалистов позволяет заключить о недостаточной степени систематизации методологических основ оценки стоимости предприятия, их адаптации к российским условиям, разработанности практических методик оценки в рамках основных методов. В то же время, отечественными учеными систематизированы и адаптированы сопоставимые методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Все это обусловило объективную необходимость постановки и решения данной проблемы.

1. МЕСТО И РОЛЬ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

    1. Понятие и область применения

оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

С точки зрения отдачи для инвестора по привлекательности инвестиции могут разделиться на1:

1) субсидии, гранты, дотации от государства, которыми обеспечиваются предприятия приоритетных направлений в экономике. Это – наиболее предпочтительные инвестиции для развития;

2) денежные средства с фиксированной суммой процента, которые состоят из кредитов (банков, государства, предприятий других коммерческих и некоммерческих структур), облигаций (акционерные общества и государства), привилегированных акций (акционерные общества открытого типа). По каждому из заемных средств выплачивается определенный процент, который устанавливается для кредита – в договоре займа, а для облигаций и привилегированных акций – в проспекте эмиссии;

3) привлеченные средства, на которые выплачивается дивиденд (дивиденды выплачиваются пропорционально вложениям в уставной фонд).

Основные нормативно-правовые положения оценочной деятельности в Российской Федерации изложены в Федеральном законе Российской Федерации "Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29.07.1998 № 135-ФЗ1 и Постановлении Правительства Российской Федерации "Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности" от 06.07.01 № 5192.

Итак, во-первых, оценка стоимости предприятия - это процесс, то есть для получения результата эксперт-оценщик должен проделать ряд операций, очередность и содержание которых зависят от цели оценки, характеристик объекта и выбранных методов.

Вместе с тем, можно выделить общие для всех случаев этапы оценки, например, определение цели оценки, выбор вида стоимости, подлежащего расчету; сбор и обработка необходимой информации; обоснование методов оценки стоимости; расчет величины стоимости объекта, внесение поправок; выведение итоговой величины, проверка и согласование полученных результатов.

Ни один из этапов нельзя пропустить или "переставить" на другое место. Такие вольности приведут к искажению конечного результата. Отсюда вытекает сущностная характеристика оценки, а именно то, что этот процесс упорядоченный, то есть все действия совершаются в определенной последовательности.

В-третьих, оценка стоимости - процесс целенаправленный. Эксперт-оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью.

Естественно, что он должен рассчитать величину стоимости объекта. Но вот какую стоимость определить, зависит как раз от цели оценки, а также от характеристик оцениваемого объекта. Например, если расчет стоимости предприятия производится с целью заключения сделки купли-продажи, то рассчитывается рыночная стоимость, если же целью оценки является определение стоимости предприятия в случае его ликвидации, то рассчитывается ликвидационная стоимость. 3

Четвертая черта процесса оценки стоимости заключается в том, что оценщик всегда определяет величину стоимости как количество денежных единиц, следовательно, все стоимостные характеристики должны быть выражены количественно, независимо от того, насколько просто они поддаются точному измерению и денежному выражению.

Пятая сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее рыночном характере. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технические характеристики, местоположение, генерируемый им доход, состав и структуру активов и обязательств и т.п. оцениваемого объекта.

Он обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, рыночное реноме оцениваемого предприятия, его макро - и микроэкономическую среду обитания, риски, сопряженные с получением дохода от объекта оценки, среднерыночный уровень доходности, цены на аналогичные объекты, текущую ситуацию в отрасли и в экономике в целом.

Основными факторами являются время и риск. Рыночная экономика отличается динамизмом, отсюда время - важнейший фактор, влияющий на все рыночные процессы, включая оценку инвестиционной привлекательности предприятия. Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами, периодами. Интервал или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году.

Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, прежде всего потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость предприятия изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени.

Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов собственности необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск. Под риском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с конъюнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами, риск - это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют различные виды риска, и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым. 1

Шестая черта. Рыночная стоимость определяется обязательно в денежном выражении, например, в рублях или долларах. При этом необходимые для расчета стоимости вычисления целесообразно проводить сразу в выбранной валюте, так как это позволит провести более точные расчеты и избежать, или существенно уменьшить погрешность, возникающую при переводе итогового результата из одной валюты в другую.

Определяя величину стоимости, оценщик старается учесть всю полноту влияния основных факторов, к числу которых относятся доход генерируемый оцениваемым объектом, риски сопровождающие получение этого дохода, среднерыночный уровень доходности на аналогичные объекты, характерные черты оцениваемого объекта, включая состав и структуру активов и обязательств (или составных элементов), конъюнктура рынка, текущая ситуация в отрасли и в экономике в целом. 2

Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате.

Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками. 3

Объектом оценки является любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец. Это может быть бизнес, компания, предприятие, фирма, банк, отдельные виды активов, как материальных, так и нематериальных.

Оценку инвестиционной привлекательности предприятия проводят в целях1:

  • повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

  • определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;

  • определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;

  • реструктуризации предприятия. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации предприятия, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;

  • разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа; определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании;

  • страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь; налогообложения;

  • принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому необходима периодическая переоценка имущества предприятия независимыми оценщиками;

  • осуществления инвестиционного проекта развития предприятия. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Если же объектом сделки купли-продажи, кредитования, страхования, аренды или лизинга, внесения пая является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы. 1

Таким образом, обоснованность и достоверность оценки стоимости имущественного комплекса во многом зависят от того, насколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа, получение кредита, страхование, налогообложение и т.д.

Примерная классификация целей оценки инвестиционной привлекательности предприятия представлена в приложении 1.

Предприятия часто испытывают потребность в заемных финансовых ресурсах. Их инвестиционная привлекательность интересует не только инвесторов, но и банки.

Банки могут выдавать долгосрочные и краткосрочные кредиты. Для выдачи краткосрочных кредитов может быть достаточно, оценить его кредитоспособность на основе внешней бухгалтерской отчетности, носящей "исторический" характер, так как вряд ли за короткий промежуток времени кредитоспособность и финансовое состояние могут измениться. Это минимизирует риск выдачи кредита.

Долгосрочное кредитование (инвестиционный кредит) более рискованное, особенно в условиях российской рыночной среды.

Для оценки кредитоспособности предприятия-заемщика при выдаче инвестиционного кредита необходимо комплексно оценить инвестиционную привлекательность предприятия-заемщика, а также предусмотреть обеспечение кредита и проанализировать качество инвестиционного проекта. Все это позволяет определить степень инвестиционной кредитоспособности предприятия-заемщика.

На инвестиционную привлекательность предприятия-заемщика влияют следующие факторы:

1. Внешние, в том числе:

  1. отрасль. Каждая отрасль имеет свои конкурентные особенности, репутацию, так как успешно работающие в отрасли предприятия обычно ассоциируются со всеми предприятиями, входящими в данную отрасль;

  2. местоположение. К настоящему времени практически в каждом регионе страны имеется предприятие, причем, не редко крупное, которое является инвестиционным тупиком, так как создавалось в условиях административно-командной экономики;

  3. отношения с властью. В любой стране мира отношения бизнеса с местной и центральной властью значительно влияют на развитие и эффективность;

  4. владельцы – состав акционеров, их репутация.

2. Внутренние факторы, в том числе:

  1. производственный потенциал предприятия. В его размер (рассчитывается по балансу) не входит кадровая составляющая, уровень организации труда и производства. Это неденежная часть производственного потенциала, которую необходимо анализировать;

  2. финансовое состояние – предусматривает анализ актива и пассива баланса, его ликвидности, финансовой устойчивости предприятия, анализ денежных потоков, дебиторской и кредиторской задолженности, деловой активности, анализ заёмного капитала, анализ прибыли и рентабельности и т.д.;

  3. менеджмент, в том числе организационная структура управления предприятием, квалификация руководителей;

  4. инвестиционная программа.

Оценочная деятельность состоит в получении представления о стоимости объекта оценки или о величине доли собственника на конкретный момент времени.

В соответствии со Стандартами оценочной деятельности, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации "Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности"1, в настоящее время утверждены различные виды стоимости: рыночная стоимость и виды стоимости объекта оценки, отличные от рыночной стоимости2.

Таким образом, инвестиционная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях. Инвестиционная стоимость определяется на основе индивидуальных требований к инвестициям. Типичный инвестор, вкладывая в бизнес, стремится получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный капитал. Поэтому расчет инвестиционной стоимости производится исходя из ожидаемых данным инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации. Инвестиционная стоимость является исходным пунктом переговоров по сделкам купли-продажи, при поглощениях, слияниях и т.д.

Таким образом, оценка стоимости предприятия представляет собой расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

2.1 Основные подходы к оценке

инвестиционной привлекательности предприятия

Существуют три основные группы методик, позволяющих провести оценку инвестиционной привлекательности предприятия. Эти методики выработаны теорией и практикой функционирования зарубежных компаний. Единого общепризнанного подхода не существует. Каждый инвестор по своему усмотрению может использовать собственные методики и подходы. 1

Оценку инвестиционной привлекательности предприятия оценщик может осуществлять с помощью следующих трех подходов (приложение 2):

1) доходный подход;

2) затратный (имущественный) подход;

3) сравнительный (рыночный) подход.

Доходный подход и методы теории опционов относят к группе динамических методов, поскольку они позволяют привести разделенные во времени денежные потоки к определенному периоду времени.

Как показывает практика оценки, в Российской Федерации наибольшее применение находит доходный подход.

При оценке несостоятельных предприятий оценщики предпочитают использовать затратный подход, практически не используют рыночный подход и в ряде случаев (преимущественно на стадии внешнего управления) в основу расчетов ложится доходный подход.

По мнению большинства оценщиков, доходный подход "считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает поток будущих доходов или свободных денежных средств, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние"2.

В доходном подходе важнейшим понятием является капитализация доходов, под которой обычно понимают "совокупность приемов и методов, позволяющих оценивать стоимость объекта на основе его потенциальной способности приносить доход"1. При использовании данного подхода оценщик определяет текущую стоимость будущих доходов, которые потенциально могут возникнуть в ходе эксплуатации предприятия. В этом случае необходимо применять такой принцип оценки, как ожидание.

Доходный подход включает в себя метод прямой капитализации, метод дисконтирования денежных потоков, метод реальных опционов.

Сущность метода капитализации можно выразить следующей формулой2:

, (1)

где V - стоимость предприятия; I - чистая прибыль; R - ставка капитализации.

Использование данного метода предполагает, что предприятие будет получать одинаковые величины прибыли в течение значительных промежутков времени. На практике такое случается крайне редко, особенно на предприятиях, переживающих не лучшие времена, поэтому метод капитализации дохода при оценке инвестиционной привлекательности предприятий практически не используется.

Самым распространенным и в то же время самым сложным из всех существующих методов оценки стоимости предприятия является второй метод доходного подхода - метод дисконтирования денежных потоков.

Использование данного метода основывается также на принципе ожидания, то есть подразумевается, что инвестор не вложит в предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость суммы будущих доходов от эксплуатации данного предприятия. В свою очередь владелец предприятия не продаст свой бизнес по цене, которая ниже совокупной текущей стоимости будущих потоков доходов. В результате столкновения двух указанных выше мнений формируется рыночная стоимость предприятия, которая равна текущей стоимости будущих доходов.

В тоже время, несмотря на широкое распространение указанного выше метода в оценке инвестиционной привлекательности предприятия, методу дисконтированных денежных потоков присущи некоторые недостатки. В частности, он основан на допущении, что " в течение всего срока прогнозирования руководство будет механически действовать в соответствии с разработанным на дату оценки прогнозом движения денежных средств, чтобы там не происходило с компанией или вокруг нее"1. Другими словами, метод не учитывает гибкость управления, нивелирует его способность вносить изменения в уже существующие планы при изменении внешних и внутренних факторов развития бизнеса.

Эти недостатки устранены в методе оценки, который называется опционным (или метод оценки реальных опционов). Данный метод представляет собой разновидность метода дисконтированных денежных потоков, который используется для компаний с заемным капиталом.

Основное достоинство применения опционных моделей при оценке предприятий заключается в том, что стоимость оцениваемых компаний на практике представляет собой переменную величину, которая зависит от целого ряда внешних по отношению к их производственно-финансовым характеристикам условий. Именно такие переменные величины необходимо оценивать с использованием техники опционного ценообразования.

При использовании метода реальных опционов для оценки инвестиционной привлекательности предприятия собственный капитал будет иметь стоимость даже в том случае, если стоимость фирмы упала ниже номинала непогашенного долга. Такие фирмы будут рассматриваться, как проблемные, однако это не означает, что собственный капитал ничего не стоит. На самом деле, даже самые проигрышные опционы торгуются и имеют стоимость из-за наличия временной премии (то есть возможности того, что за оставшееся до истечения срока жизни опциона время стоимость базового актива может возрасти выше цены исполнения), поэтому собственный капитал будет иметь стоимость.

Затратный подход в оценке инвестиционной привлекательности предприятия рассматривает его стоимость с точки зрения понесенных издержек. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств, результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Существует два основных метода в рамках затратного подхода, основанные на стоимости активов:

1. Метод чистой стоимости активов. При этом методе активы и пассивы предприятия корректируются до их оценочной рыночной стоимости, и этим определяется совокупная стоимость акционерного капитала комплекса.

2. Метод ликвидационной стоимости. При этом методе чистая выручка, получаемая после ликвидации активов предприятия и выплаты задолженности, дисконтируется (приводится) к текущей стоимости.

Расчет стоимости чистых активов предприятия проводится в соответствии с Приказом Минфина Российской Федерации "Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" от 29.01.2003 № 03-6/пз1.

В соответствии с затратным подходом стоимость предприятия определяется по формуле2:

СК = А - О, (2)

где СК - собственный капитал предприятия; А - активы предприятия; О - обязательства предприятия.

Методы затратного подхода берут информацию в основном из бухгалтерской отчетности (форма № 1,2) предприятия. Однако балансовая стоимость активов и обязательств вследствие действия различных факторов (инфляция, изменение рыночной ситуации и т.д.), как правило, не соответствует их реальной рыночной стоимости. Поэтому оценщик должен провести корректировку каждого актива и пассива предприятия в отдельности и затем найти стоимость собственного капитала предприятия.

Метод стоимости чистых активов применяют в том случае, если компания обладает значительными материальными активами и ожидается, что будет по-прежнему действующим предприятием.

Различают метод скорректированных чистых активов и нескорректированных чистых активов. В первом случае проводится полная корректировка статей баланса, а значит, определяется обоснованная рыночная стоимость каждого актива баланса в отдельности. Результаты расчетов по данному методу более достоверны, чем по второму, когда из-за отсутствия достаточной информации корректировка статей баланса не проводится.

Чистые активы - это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Порядок расчета стоимости чистых активов по бухгалтерской отчетности определен в Приказе Минфина Российской Федерации "Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" от 29.01.2003 № 03-6/пз1.

Сравнительный (рыночный) подход к оценке стоимости предприятия определяет стоимость предприятия с точки зрения того, по какой цене активы предприятия (или весь имущественный комплекс) могут быть проданы на рынке. Ориентировочную стоимость объекта оценщик может получить путем проведения анализа недавно заключенных сделок в отношении купли-продажи аналогичных объектов.

Сравнительный подход основан на принципе эффективно функционирующего рынка, на котором инвесторы покупают и продают активы аналогичного типа, принимая при этом независимые индивидуальные решения. Данные по аналогичным сделкам сравниваются с оцениваемыми. Преимущества и недостатки оцениваемых активов по сравнению с выбранными аналогами учитываются посредством введения соответствующих поправок.

В зависимости от наличия и доступности информации, характеристик объекта оценки, предмета и условий предполагаемой сделки с объектом оценки в рамках сравнительного подхода применяются следующие методы:

  • метод компании-аналога;

  • метод сделок;

  • метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании-аналога, как правило, применяется в случае, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является неконтрольным.

Источником информации о ценах сопоставимых сделок с аналогами объекта оценки являются данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, совершаемых на открытых фондовых рынках (на биржах и в системах открытой электронной внебиржевой торговли), в случае если объект такой сделки не предоставляет его владельцу какие-либо полномочия контроля.

В случае если объектом оценки является контрольное участие, оценщик должен осуществить корректировку в размере премии за контрольное участие.

Метод сделок, как правило, применяется в случае, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является контрольным.

Источником информации о ценах сопоставимых сделок с аналогами объекта оценки являются1:

1) данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, долями (вкладами) в уставных (складочных) капиталах, в случае если объект такой сделки предоставляет его владельцу все или некоторые полномочия контроля;

2) данные о ценах сделок в форме слияний, присоединений (поглощений) или продажи предприятия в целом.

В случае если объектом оценки является неконтрольное участие, то оценщик должен осуществить корректировку в размере скидки за неконтрольное участие.

Метод отраслевых коэффициентов. Источником информации являются, как правило, данные специализированных отраслевых исследований (обзоров), составленных на основе анализа не менее чем половины предприятий данной отрасли, сопоставимых по размеру с оцениваемым.

Оценщик осуществляет и отражает в отчете действия, направленные на установление соответствия результатов таких исследований, применяемым методам оценки, принципам оценки, характеристикам объекта оценки, предмету и условиям предполагаемой сделки с объектом оценки.

Оценщик должен проверить и отразить в отчете соответствие результатов, полученных при применении данного метода, результатам, полученным с использованием других подходов и методов оценки.

Как правило, результаты, полученные при применении данного метода, являются индикативными и не применяются при выведении итоговой величины стоимости или им придается наименьший удельный вес. 1

Существует точка зрения относительно возможности использования сравнительного подхода при оценке несостоятельных предприятий. В соответствии с ней, если целью процедуры банкротства является финансовое оздоровление предприятия, а в ходе продажи инвестор приобретает предприятие без долгов и планирует его дальнейшее развитие, то для целей оценки данное предприятие является действующим. Поэтому, по мнению некоторых оценщиков, стоимость, определенная на основании сравнительного подхода, должна быть основополагающей при принятии инвестором решения.

Для целей антикризисного (арбитражного) управления методы сравнительного подхода практически неприменимы. Это связано, во-первых, со слабостью российского фондового рынка.

Во-вторых, необходимо учесть, что финансовые показатели предприятий (которые можно получить открытым способом) с которыми происходит сравнение, не отражают реального финансового состояния предприятий, и полученные выводы о величине рыночной стоимости будут, скорее всего, ошибочны.

В-третьих, при оценке кризисных предприятий достаточно проблематично подобрать аналоги. Исходя из этого, использование методов сравнительного подхода при оценке предприятий в рамках антикризисного (арбитражного) управления должно носить только вспомогательный характер.

После расчета стоимости предприятия с помощью трех классических подходов оценщик должен определить итоговую величину стоимости.

Необходимо отметить, что определение итоговой величины стоимости несостоятельного предприятия отличается от определения итоговой величины стоимости действующего предприятия, поскольку в первом случае необходимо провести тщательный анализ полученных результатов на предмет соответствия целям оценки и действующему законодательству.

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

ОАО «САЯНМОЛОКО»

2.1 Характеристика ОАО «Саянмолоко»

ОАО «Саянмолоко» является юридическим лицом – коммерческой организацией и свою деятельность организует на основании Устава. ОАО «Саянмолоко» находится по адресу 655600 г. Саяногорск ул. Металлургов д.2. Организационно-правовая форма – открытое акционерное общество. Форма собственности частная. Основным видом деятельности организации является производство молочных продуктов. Имущество организации составляют основные и оборотные средства, а также иные ценности, стоимость которых отражается на самостоятельном балансе.

Финансовые ресурсы организации формируются за счет выручки от реализации товаров (услуг), кредитов, средств, полученных от продажи ценных бумаг, пожертвований и других финансовых средств. Из выручки от реализации товаров и иных поступлений возмещаются материальные и приравненные к ним затраты, расходы на оплату труда. Вносятся налоги, страховые платежи, уплачиваются проценты по кредитам и т.д. Оставшаяся чистая прибыль поступает в полное распоряжение организации, которая самостоятельно определяет направления использования этой прибыли.

Достоверность бухгалтерской отчетности ОАО «Саянмолоко» за 2004 год подтверждена специалистами аудиторской фирмы ООО «Сибирский аудит». Стоимость совокупного капитала, вовлеченного в хозяйственную деятельность ОАО «Саянмолоко» (91174 тыс. руб.) свидетельствует о средних финансовых размерах организации.

Сопоставление сумм совокупного капитала (91174 тыс. руб.) и выручки продаж (276238 тыс. руб.) позволяет сделать вывод о высоком уровне деловой активности организации: совокупный капитал в течение года совершил более трех оборотов, тем самым на каждый рубль, размешенный в активах фирмы, получено более трех рублей выручки от продаж.

2.2 Анализ финансового состояния

Финансовое состояние организации – это комплексная характеристика, которая раскрывается через оценку трех финансовых явлений: масштаб, устойчивость и эффективность.

Для начала остановимся на масштабе организации. Финансовый масштаб определяется размером капитала, вовлеченного ею в финансово-хозяйственную деятельность. Чем больше масштаб организации, тем выше ее способность маневрировать финансовыми ресурсами, тем ощутимее для окружающей экономической среды влиятельные последствия ее партнерских инициатив.

Таким образом, для более наглядного сравнения составим агрегированный аналитический баланс ОАО «Саянмолоко» на конец 2004 года.

Таблица 2.1

Агрегированный аналитический баланс на конец 2004 года

Актив

Сумма

%

Пассив

Сумма

%

Внеоборотные активы (190)

62532

69

Собственный капитал (490+640+650)

11567

13

Оборотные активы (290)

28642

31

Заемный капитал (590+690-640-650)

79607

87

Баланс (300)

91174

100

Баланс (699)

91174

100

По данным выше предложенной таблицы можно сделать вывод, что ОАО «Саянмолоко» имеет средние финансовые размеры бизнеса, так как валюта баланса составляет более 20 млн. рублей, но менее 200 млн. рублей. Сопоставление сумм совокупного капитала и выручки продаж говорит о высоком уровне деловой активности организации. Но при сравнении собственного капитала с заемным видно, что собственный капитал составляет лишь 13 % от валюты баланса, тем самым предприятие осуществляет свою деятельность в зоне повышенного финансового риска.

Для более детального анализа представим активы организации в более структурированном виде.

Таблица 2.2

Показатели структуры и динамики активов

№ п.п.

Показатели

Код строки

2003

2004

Отклонения

Сумма

%

Сумма

%

Сумма

%

1

Всего активов:

300

116455

100

91174

100

-25281

-22

в том числе:

 

 

 

 

 

 

 

1.1

Внеоборотные

190

60322

52

62532

69

2210

4

из них:

 

 

 

 

 

 

 

1.1.1

материальные

190-140-145

60281

51,76

60214

66

-67

0,11

1.1.2

финансовые

140+145

41

0,04

2318

3

2277

5554

1.2

Оборотные

290

56133

48

28642

31

-27491

-49

из них:

 

 

 

 

 

 

 

1.2.1

материальные

210+220+270

37318

32

18467

20

-18851

-51

1.2.2

финансовые

260+250+240+230

18815

16

10175

11

-8640

-46

По данным таблицы можно сделать следующий вывод, что совокупный объем активов снизился на 25281 тыс. рублей. Данное изменение произошло в основном из-за существенного снижения материальной части оборотных активов (51%), то есть за счет реализации части сырья, материалов, готовой продукции и товаров для перепродажи. При анализе структуры активов выявлено, что внеоборотные и оборотные активы в общей сумме составляют пропорцию 50 на 50. Основу внеоборотных активов составляет материальная часть – основные средства.

Рассчитаем органическое строение капитала (ОСК):

ОСК =

Органическое строение капитала характеризует степень подвижности активного капитала. В нашем случае данный коэффициент находится в границах от 1,2 до 3,0. Тем самым показывая пониженную мобильность капитала.

Рассчитаем коэффициент реальной стоимости имущества (Крси):

Крси =

Показатель 0,8 превышает нормативный 0,5, тем самым настораживает - возможно, активы сферы обращения не получают возможности для размещения и создания ритмичного кругооборота.

При анализировании внеоборотных активов выявлено, что основную составляющую занимают основные средства. Рассмотри более детально состав основных средств на основании таблицы 2.3.

Таблица 2.3

Показатели структуры и динамики основных средств

Показатели

код

строки

2003

2004

Отклонения

Сумма

%

Сумма

%

Сумма

%

Основные средства всего:

130

68381

100

71118

100

2737

4

в том числе:

 

 

 

 

 

 

 

земельные участки

115

0

0

0

0

0

0

здания и сооружения

070+075

10413

15

10413

15

0

0

машины и оборудование

080

56077

82

57822

81

1745

3

транспорт

085

1610

2

2450

3

840

52

инвентарь

090

281

0

433

1

152

54

прочие

095+100+105+110+120

0

0

0

0

0

0

Справочно:

 

 

 

 

 

 

 

активная часть

080+085

57687

84

60272

85

2585

4

Большая часть внеоборотного капитала сформирована основными средствами, это свидетельствует о традиционной для российских предприятий схеме его размещения. Основные фонды остаточной стоимостью 52764 тыс. рублей занимают более половины активов организации – 84,4% и, судя по данным баланса, имеет отрицательную динамику.

В тоже время, первоначальная (восстановительная) стоимость основных средств составляет 71118 тыс. руб. и за отчетный период незначительно увеличилась – на 2737 тыс. рублей (4%).

В размещении основных фондов по группам не наблюдается значительных структурных изменений. Так, активная часть, имеет весовое преимущество – 85%, что дает основание считать структуру основных средств достаточно прогрессивной. Наибольший удельный вес занимает группа «Машины и оборудование» - 81%, причем заметно увеличение на 3%.

Отсутствие в составе основных средств земельных участков представляется в современной ситуации фактором производственного риска.

Для более полного анализа произведем расчет основных показателей, характеризующих движение основных средств.

Таблица 2.4

Расчет показателей износа и движения основных средств

№ п.п.

Показатели

Ед. изм.

2003

2004

Отклонения

Всего

в т.ч. активная часть

Всего

в т.ч. активная часть

Всего

в т.ч. активная часть

1

Основные средства всего:

руб.

68381

57687

71118

60272

2737

2585

2

Начисленный износ всего:

руб.

12164

10082

18355

16108

6191

6026

3

Коэффициент износа

 

0,18

0,17

0,26

0,27

0,08

0,09

4

Коэффициент годности

 

0,82

0,83

0,74

0,73

-0,08

-0,09

5

Коэффициент обновления

 

х

х

0,04

0,05

х

х

6

Коэффициент выбытия

 

х

х

0,004

0,005

х

х

По данным таблицы видно, что в отчетном году в организации значительных изменений замечено не было. Коэффициент обновления 0,04 говорит о том, что в организации происходит несущественное движение основных средств, пассивная инвестиционная политика. Но при сравнении с коэффициентом выбытия, который составляет 0,004, замечено расширенное воспроизводство основных средств.

Коэффициент износа, который выражает долю самортизированного имущества в его первоначальной стоимости, в 2003 году равен 0,18 – доля возмещенной стоимости основных средств за счет начисленной амортизации незначительна, то есть основные средства организации характеризуются «молодой» возрастной структурой. В 2004 году данный коэффициент износа увеличивается на 0,8, тем самым свидетельствует о нормальных параметрах самортизируемого имущества, обеспечивающих активную замену основных средств.

Коэффициенты для активной части основных средств не отражают разительных изменений в сравнении с коэффициентами по основным средствам.

Об эффективности функционирования основных средств можно судить на основании показателей фондоотдачи Фо и фондорентабельности Фр.

Фо прош = 228060/68381 = 3,34

Фо отч = 276238/71118 = 4,04

Фр прош = 2364/68381 = 0,03

Фр отч = -5679/71118 = - 0,08

Достигнутый в 2004 году уровень фондоотдачи 4,04 характеризует высокую степень отдачи на основной капитал, виден прогресс данного показателя на 0,7. Показатель фондорентабельности в 2004 году составил -0,08, тем самым представляя фондоубыточность – величину потерь капитала в расчете на единицу основных средств. Таким образом, данные показатели являются свидетельством негативной тенденции в развитии организации.

Изучим следующую не менее значимую часть активов организации - оборотные активы.

Таблица 2.5

Показатели структуры и динамики текущих активов

№ п.п.

Показатели

Код стр.

2003

2004

Отклонения

Сумма

%

Сумма

%

Сумма

%

1

Оборотные активы - всего:

290

56133

100

28642

100

-27491

-49

 

в том числе:

 

 

 

 

 

 

 

1.1

производственные запасы

211+220

24738

44,07

17672

61,70

-7066

-29

1.2

незавершенное производство

213

0

0,00

0

0,00

0

0

1.3

готовая продукция

214

11979

21,34

76

0,27

-11903

-99

1.4

РБП

216

601

1,07

719

2,51

118

20

1.5

дебиторская задолженность

230+240

18668

33,26

10045

35,07

-8623

-46

1.6

денежные средства

250+260

147

0,26

130

0,45

-17

-12

1.7

прочие

270

0

0,00

0

0,00

0

0

На конец 2004 года оборотный капитал ОАО «Саянмолоко» составляет 28642 тыс. рублей, занимая 31% от общей суммы активов. За отчетный период сумма активов снизилась на 27491 тыс. рублей, то есть примерно в два раза. Данное изменение существенно связано с реализацией готовой продукции и снижением дебиторской задолженности, то есть покрытием долгов покупателями и заказчиками. Отсутствие такой статьи как незавершенное производство говорит о том, что, а организации действует короткий производственный цикл, завершающийся в течение дня (производство молочных продуктов).

Основу структуры оборотного капитала составляет его материальная форма - производственные запасы 61,7 %, и лишь 35 % финансовая часть. Такой вид структуры считается в современном деловом мире оптимальным для продвижения товара на рынке и повышения конкурентоспособности.

В сравнении с 2003 годом производственные запасы возросли на 7066 тыс. рублей (30%), при этом дебиторская задолженность снизилась примерно в половину, а готовая продукция реализована на 99 % и составляет на конец 2004 года 76 тыс. рублей.

Эффективность использования оборотного капитала характеризуется их оборачиваемостью. Чем быстрее продвигаются текущие активы по стадиям кругооборота, тем меньше их требуется для выполнения производственной и коммерческой программы организации. Рассмотрим основные показатели оборачиваемости оборотных средств.

Таблица 2.6

Расчет общих показателей оборачиваемости оборотных средств

№ п.п.

Показатели

Формула

2003 год

2004 год

Отклонения

1

Выручка от реализации

Впр (010)

228060

276238

48178

2

Средние остатки оборотных средств

Аоб (290)

56133

28642

-27491

3

Коэффициент оборачиваемости

Ко = Впр / Аоб

4,06

9,64

5,58

4

Длительность одного оборота, дни

Д = 365/ Ко

90

38

-52

5

Потребность в оборотных средствах в отчетном году исходя из оборачиваемости за прошлый год

Аоб* = Впр(отч) / Ко(прош)

х

67991

х

6

Сумма относительно высвобожденных (вовлеченных) оборотных средств

Аоб – Аоб*

х

-39349

х

Из данных таблицы видно, что за год произошло абсолютное высвобождение оборотных средств в размере 27491 тыс. рублей. Выручка от продаж увеличилась – на 48178 тыс. рублей.

В течение года активы обернулись 9,64 раза, проявив высокий уровень активности оборотного капитала для промышленной организации. В сравнении с прошлым годом оборачиваемость капитала возросла на 5,5 оборотов, снизив при этом длительность одного оборота на 52 дня. Поэтому наблюдается относительное высвобождение средств в оборот в размере 39349 тыс. рублей, что свидетельствует о повышении эффективности использования оборотных активов.

Динамический анализ частных показателей оборачиваемости диагностирует ускорение капитала на всех стадиях кругооборота:

За прошлый год: За отчетный год:

Ко ПЗ

228060

24737

9,22

276238

17672

15,63

+6,41

Ко РБП

228060

601

379,47

276238

719

384,20

+4,73

Ко ГП

228060

11979

19,04

276238

76

3634,71

+3615,67

Ко ДЗ

228060

18668

12,22

276238

10045

27,50

+15,28

Ко ДС

228060

147

1551,43

276238

130

2124,91

+573,48

Таким образом, относительное высвобождение средств провоцирует в основном материальная сфера – готовая продукция.

Состояние дебиторской задолженности оказывает сильнейшее влияние на финансовое положение организации. Неплатежеспособный дебитор может привести к утрате капитала фирмы в виде прямых убытков. Недисциплинированный дебитор, удерживая капитал сверх установленных сроков, приводит к скрытой потере его в процессе обесценения инфляцией. Структуру дебиторской задолженности рекомендуется изучать по категориям дебиторов и срокам погашения.

Таблица 2.7.1

Группировка дебиторской задолженности по категориям дебиторов

№ п.п.

Показатели

Код стр.

2003

2004

Отклонения

Сумма

%

Сумма

%

Сумма

%

1

Дебиторская задолженность

230+240

18668

100

10045

100

-8623

-46,19

 

в том числе

 

 

 

 

 

 

 

1.1

покупатели и заказчики

231+241

6437

34

981

10

-5456

-84,76

1.2

прочие дебиторы

235+246

12231

66

9064

90

-3167

-25,89

Таблица 2.7.2

Группировка дебиторской задолженности

по срокам погашения

№ п.п.

Показатели

Код стр.

2003

2004

Отклонения

Сумма

%

Сумма

%

Сумма

%

1

Дебиторская задолженность

230+240

18668

100

10045

100

-8623

-46,1913

 

в том числе

 

 

 

 

 

 

 

1.1

долгосрочная

230

0

0

0

0

0

х

1.2

краткосрочная

240

18668

100

10045

100

-8623

-46,19

По состоянию на 1 января 2005 года во временном пользовании партнеров ОАО «Саянмолоко» находился капитал организации на сумму 10045 тыс. рублей, что составляет 35% ее оборотных активов. Для данной отрасли такая доля отвлечения капитала в сферу обращения является нормативной. За год дебиторская задолженность снизилась почти вдвое – на 46%. Данный факт оправдан погашением долгов покупателями и заказчиками.

Задолженность формируют две категории дебиторов: покупатели и заказчики, прочие. К концу отчетного года большая часть дебиторского капитала удерживается прочими дебиторами – 9064 тыс. рублей (90%). Данная задолженность имеет пониженную ликвидность, так как подлежит возврату в виде материальных ценностей или расходов. Такие категории дебиторов как: дочерние и зависимые общества, поставщики и учредители вообще не имеют задолженности перед организацией.

Вся дебиторская задолженность носит текущий характер. Долгосрочной задолженности вообще не отмечено в бухгалтерской отчетности.

Эффективность функционирования дебиторского капитала характеризуют частные показатели оборачиваемости двух видов: рассчитанные по выручке и по сумме погашенных обязательств. Рассчитаем показатели оборачиваемости дебиторской задолженности по сумме погашенных обязательств:

Ко дз = 162095 / (18668+10045)/2) = 11,3

Далее рассчитаем показатель длительности оборота дебиторской задолженности, то есть средний период погашения дебиторской задолженности:

Д дз = 365/11,3= 32

Таким образом, дебиторский капитал совершил 11,3 оборотов за отчетный год. Средний период погашения долгов – 32 дня, что говорит от пониженном уровне ликвидности дебиторской задолженности. Но в целом состояние дебиторских расчетов можно признать удовлетворительными и порекомендовать вести более жесткий контроль состояния расчетов по просроченным платежам не только к концу отчетного периода, но и в течение всего года, а также более плотно обработать задолженность подотчетных лиц.

С целью предварительной оценки платежеспособности и рациональности использования денежной массы организации проведем внешний анализ денежных активов.

Таблица 2.8

Показатели движения денежных средств

№ п.п.

Показатели

Код стр.

Общая сумма

Текущая

Инвестиционная

Финансовая

Сумма

%

Сумма

%

Сумма

%

1

Остаток ДС на начало года

260

147

х

х

х

х

х

х

2

Поступило ДС

236215

162095

69

0

0

74120

31

3

Направлено ДС

236304

193517

82

2340

1

40447

17

4

Остаток ДС на конец года

260

130

х

х

х

х

х

х

На дату составления отчетности в денежных активах ОАО «Саянмолоко» размещено 130 тыс. рублей. Возможность погасить непосредственно за счет этой суммы кредиторские долги (12744) составляет всего 1%, что крайне недостаточно для поддержания ответственного платежного режима.

Большая часть входящего денежного потока обусловлена текущей деятельностью организации – 162095 тыс. рублей (69%). Также значительная сумма денег поступила от эмиссии акций или иных долевых бумаг – 74120 тыс. рублей (31%). Притока же в границах инвестиционной деятельности в отчетном периоде не отмечено.

Отток денежных средств по текущей деятельности превысил приток на 31422 тыс. рублей, также замечены значительные расходы в границах финансовой деятельности на погашение кредитов и займов, а также на расчеты за аренду. Инвестиционная деятельность отмечена приобретением объектов основных средств в сумме 2340 тыс. рублей.

Рассчитаем коэффициент оборачиваемости денежных средств:

Ко дс = 236304/130 =1818 оборотов

Средняя длительность пребывания остатков денежных средств рассчитывается следующим образом:

Ддс = 365/1818 = 0,2 дня

Результат в 0,2 дня говорит о высокой сбалансированности денежных потоков и эффективном использовании денежных средств.

Все выше представленные таблицы характеризуют в основном состояние активного аспекта капитала, но капитал содержит и пассивную часть. Исследование пассивного аспекта капитала позволяет увидеть источники привлечения средств на предприятие. Тем самым анализ пассивов раскрывает предпосылки финансовой устойчивости организации.

Таблица 2.9

Показатели структуры и динамики пассивов

№ п.п.

Показатели

Код строки

2003

2004

Отклонения

Сумма

%

Сумма

%

Сумма

%

1

Всего источников

 

116455

100

91174

100

-25281

-22

 

в том числе

 

 

 

 

 

 

 

1.1

собственных

490+ 640+ 650

20612

18

11567

13

-9045

-44

1.2

заемных

590+ 690-640-650

95843

82

79607

87

-16236

-17

 

из них

 

 

 

 

 

 

 

1.2.1

долгосрочных

590

31302

27

20677

23

-10625

-34

1.2.2

краткосрочных

690

64541

55

58930

65

-5611

-9

Совокупный капитал ОАО «Саянмолоко» размером 91174 тыс. рублей сформирован преимущественно за счет заемных источников финансирования – 79607 тыс. рублей (87%). Кроме того, организация располагает долгосрочными пассивами на сумму 20677 тыс. рублей или 23% от общей суммы заемного капитала.

Снижение совокупного капитала на 25281 тыс. рублей (22%) в большей мере обусловлено уменьшением заемных пассивов – на 16236 тыс. рублей, причем за счет долгосрочных кредитов – 10625 тыс. рублей.

Собственный капитал ОАО «Саянмолоко» стоимостью 11567 тыс. рублей образует следующие виды пассивов: уставный, добавочный и нераспределенная прибыль. Уставный капитал в сумме 10009 тыс. рублей сформирован акциями и полностью оплачен акционерами. Добавочный капитал составляет 9594 тыс. рублей и он остается неизменным на протяжении отчетного периода. Изменения в структуре собственного капитала внесла нераспределенная прибыль, которая снизилась на 9045 тыс. рублей.

Рассчитаем величину чистых активов для контроля над фактической величиной уставного капитала:

ЧА = А* - П*

А* = стр.300 – ДЗ учредителей; А* =91174 – 0 = 91174

П* = стр.700 – стр.490 – стр.640; П* = 91174 – 11567 – 0 = 79607

ЧА = 91174 – 79607 = 11567 > 10009

ЧА > УК 11567 > 10009

Данные значения подтверждают, что зарегистрированная величина уставного капитала обеспечена активами, созданными за счет собственных источников.

Следующим объектом анализа является заемный капитал организации – это та часть пассивного капитала, представляющая собой правовые и хозяйственные обязательства организации перед партнерами, государством и персоналом. Рассмотрим структуру заемного капитала по трем основным категориям: по видам кредиторов; по срокам погашения; по срокам образования.

Таблица 2.10.1

Группировка заемного капитала по категориям кредиторов

№ п.п.

Показатели

Код строки

2003

2004

Отклонения

Сумма

%

Сумма

%

Сумма

%

1

Заемный капитал - всего:

590+690-640-650

95843

100,00

79607

100,00

-16236

-16,94

 

в том числе:

 

 

 

 

 

 

 

1.1

банки и другие

510+610

41184

42,97

46186

58,02

5002

12,15

1.2

кредиторская задолженность

620

23357

24,37

12744

16,01

-10613

-45,44

1.2.1

поставщики

621

22105

23,06

11078

13,92

-11027

-49,88

1.2.2

дочерние и зависимые

 

0

0,00

 

0,00

0

0,00

1.2.3

работники предприятия

622

725

0,76

947

1,19

222

30,62

1.2.4

соцстрах

623

323

0,34

473

0,59

150

46,44

1.2.5

бюджет

624

185

0,19

188

0,24

3

1,62

1.2.6

покупатели

625

19

0,02

58

0,07

39

205,26

1.3

прочие

515+520

31302

32,66

20677

25,97

-10625

-33,94

ОАО «Саянмолоко» привлекает для финансирования своих активов заемный капитал, сумма которого к концу 2004 года достигла 79607 тыс. рублей. На протяжении отчетного периода происходить снижение заемного капитала на 16236 тыс. рублей (17%) в основном за счет снижения сумм кредиторской задолженности вдвое, основу которой составляют долги поставщиков.

Платные источники – кредиты – занимают более половины состава заемного капитала (58%), причем к концу 2004 года их сумма увеличивается на 12%. Пропорциональное увеличение сумм кредитов говорит о рациональном использовании капитала, так как за счет данных средств финансируются активы пониженной ликвидности – внеоборотные и материальная часть оборотных.

Таблица 2.10.2

Группировка заемного капитала

по срокам погашения и образования

№ п.п.

Показатели

Код стр.

2003

2004

Отклонения

Сумма

%

Сумма

%

Сумма

%

1

Заемный капитал - всего:

590+690-640-650

95843

100,00

79607

100,00

-16236

-16,94

 

в том числе:

 

 

 

 

 

 

 

1.1

долгосрочные обязательства

590

31302

32,66

20677

25,97

-10625

-33,94

1.2

краткосрочные обязательства

690-640-650

64541

67,34

58930

74,03

-5611

-8,69

 

в том числе:

 

 

 

 

 

 

 

1.2.1

кредиты

610

41178

42,96

46180

58,01

5002

12,15

1.2.2

кредиторская задолженность

620

23363

24,38

12750

16,02

-10613

-45,43

Характеризуя заемный капитал по срокам погашения можно выделить следующее: основу заемного капитала составляют краткосрочные обязательства 58930 тыс. рублей (74%), из них кредиты – 58%. Долгосрочные обязательства составляют около 26%, причем к концу отчетного периода происходит их снижение на 10625 тыс. рублей (34%).

2.3 Анализ финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость организации – это способность ее пассивов финансировать активы в пределах допустимых рисков. Таким образом, необходимо определить уровень платежеспособности организации, выявить возможности организации по оплате долгов перед кредиторами без ущерба для собственной хозяйственной деятельности.

Анализ структуры пассивов уже показал необходимую обеспеченность заемного капитала собственным, но не столь высокую которую хотелось бы иметь для определенной надежности.

Меру устойчивости капитала, вовлеченного в хозяйственный оборот, можно описать при помощи обширной системы показателей, которые требуют определенные данные. Рассчитаем показатели обеспеченности материальных активов источниками финансирования в таблице 2.11.

Таблица 2.11

Показатели обеспеченности материальных активов

источниками финансирования

№ п.п.

Показатели

2003

2004

1

Собственный капитал (П3+640+650)

20612

11567

2

Внеоборотные активы (А1)

60322

62532

3

Собственные оборотные средства (стр.1-стр.2)

-39710

-50965

4

Долгосрочные пассивы (П4)

31302

20677

5

Собственные и долгосрочные источники (стр.3+стр.4)

-8408

-30288

6

Краткосрочные кредиты и займы (610)

41178

46180

7

Общая величина основных источников (стр.5+стр.6)

32770

15892

8

Общая величина запасов и затрат (210+220)

37318

18467

9

Излишек (+) или недостаток (-) СОС (стр.3-стр.8)

-77028

-69432

10

Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников (стр.5-стр.8)

-45726

-48755

11

Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников (стр.7-стр.8)

-4548

-2575

В материальных оборотных активах ОАО «Саянмолоко» (запасах и затратах) к концу 2004 года размещен капитал на сумму 18467 тыс. рублей. Для его финансирования организация не располагает собственными оборотными средствами (- 50965 тыс. руб.). Причем СОС с учетом долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов и авансов также не решают проблему их финансирования (18647 > -50965 + 20683 +46180) (18647 > 15898). Таким образом, можно сделать вывод в организации имеет место быть – катастрофическая финансовая устойчивость, так как запасы и затраты не обеспечены всей совокупностью источников, предназначенных для их формирования. Также это означает, что они частично образованы за счет кредиторской задолженности, что затрудняет соблюдение платежной дисциплины. В организации складывается «агрессивная политика» управления пассивным капиталом.

В общем, проанализировав показатели обеспеченности материальных активов источниками финансирования, можно сделать следующий вывод, что к концу отчетного периода замечено снижение почти всех показателей, хотя недостаток общей величины основных источников увеличился примерно на 2000 тыс. рублей в основном за счет привлечения краткосрочных кредитов и займов.

По приведенным выше данным в таблице 2.11 произведем расчет коэффициентов финансовой устойчивости.

Таблица 2.12

Расчет коэффициентов финансовой устойчивости

№ п.п.

Показатели

Формула

расчета

2003

2004

Отклонение

Нормативное значение

1

Коэффициент автономии

СК/Валюта баланса

0,18

0,13

-0,05

>0,5

2

Коэффициент обеспеченности запасов

СОС/Общая величина запасов и затрат

-1,06

-2,76

-1,70

>0,6

3

Коэффициент обеспеченности оборотных средств

СОС/собственные и долгосрочные источники

-4,72

-1,68

-3,04

>0,1

4

Коэффициент маневренности

СОС/СК

-1,93

-4,41

-2,48

>0,3

Коэффициент автономии, как на начало, так и на конец 2004 года демонстрирует недопустимые значения правостороннего риска: собственный капитал занимает 13 % от общего объема источников финансирования, не выступая гарантом возврата кредиторских долгов.

Коэффициент обеспеченности запасов демонстрирует отрицательное значение (-2,76) в связи с тем, что отмечено полное отсутствие собственных оборотных средств. Таким образом, коэффициент обеспеченности оборотных средств и коэффициент маневренности не требует комментариев.

2.4 Анализ ликвидности и платежеспособности

Ликвидность какого-либо актива – это его способность превращаться в денежные средства. Чем меньше потребуется времени, чтобы данный актив приобрел денежную форму, тем выше его ликвидность. В балансе активы расположены в порядке возрастания их ликвидности. Самым ликвидным активом являются денежные средства.

Анализ ликвидности баланса состоит в том, чтобы установить соответствие между ликвидностью активов и срочностью обязательств. Для этого необходимо произвести более точную группировку активов по степени ликвидности и пассивов по степени срочности обязательств.

Таблица 2.13

Группировка статей баланса для анализа его ликвидности

Актив

2003

2004

Пассив

2003

2004

1. Наиболее ликвидные активы, Анл (250+260)

147

130

1. Наиболее срочные обязательства, Пнс (620)

23357

12744

2. Быстрореализуемые активы, Абр (240)

18668

10045

2. Краткосрочные, Пкс (610)

41178

46180

3. Медленно реализуемые активы, Амр (210+220+230)

37318

18467

3. Долгосрочные, Пдс (590+630+640+650)

31308

20683

4. Трудно реализуемые активы, Атр (190)

60322

62532

4. Постоянные пассивы, Пп (490)

20612

11567

Рассмотрим, в какой мере структура активов по степени ликвидности соответствует структуре пассивов по срочности обязательств.

Ликвидность баланса не является абсолютной, что в данном случае ожидаемо и подтверждается несоблюдением известных неравенств по группам активов и пассивов:

  • 130<12744 (-)

  • 10045<46180 (-)

  • 18467<20683 (-)

  • 62532>11567 (+)

Неидеальная ликвидность свидетельствует о невозможности мгновенно удовлетворить срочные требования кредиторов. Более объективно картину ликвидности раскрывает анализ коэффициентов.

Для оценки ликвидности баланса используют три коэффициента. Экономическое содержание этих показателей заключено в ответе на вопрос: достаточно ли у организации ликвидных активов для погашения так называемых текущих пассивов, то есть наиболее срочных и краткосрочных обязательств.

Показатели ликвидности баланса характеризуют платежеспособность организации реальную и ожидаемую, то есть в виде денег и потенциальных средств платежа – дебиторской задолженности, материальных запасов и затрат.

Таблица 2.14

Расчет коэффициентов ликвидности

Наименование

коэффициента

Формула расчета

2003

2004

Нормативное значение

Коэффициент абсолютной ликвидности

Анл/(Пкс+Пнс)

0,002

0,002

>0,05

Коэффициент критической ликвидности

(Анл+Абр)/(Пкс+Пнс)

0,29

0,17

>=1,0

Коэффициент текущей ликвидности

(Анл+Абр+Амр)/(Пкс+Пнс)

0,87

0,49

>=1,5

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, что на конец 2004 года ОАО «Саянмолоко» лишь 0,2% текущих долгов могло быть погашено за счет денежных средств. Столь слабая платежеспособность не удовлетворяет даже пониженным требованиям отечественных норм.

С учетом суммы дебиторской задолженности, срочные обязательства обеспечены ликвидными активами на 17%.

И лишь на половину есть возможность погашения долгов ОАО «Саянмолоко» только при условии возврата всей суммы дебиторского долга и продажи некоторой части активов, размещенных в запасах и затратах. Таким образом, и коэффициент текущей ликвидности не соответствует предельным нормативным значениям 0,49 < 1,5. Следовательно, наблюдается острый дефицит наиболее ликвидных активов для обеспечения наиболее срочных обязательств.

Вызывает настороженность, и крайняя нестабильность ликвидности во времени: в начале года коэффициенты показывали значительно лучшую готовность организации к оплате долгов, но не соответствующую нормативным требованиям.

В сложившейся ситуации для улучшения ликвидности баланса в организации необходимо реализовать неиспользуемые основные средства, активизировать работу с дебиторами, а также укрепить пассивы более надежными источниками.

Таблица 2.15

Сравнительный анализ дебиторской

и кредиторской задолженностей

Показатели

ДЗ

КЗ

1. Сумма на начало отчетного периода

18668

64541

2. Сумма на конец отчетного периода

10045

58930

3. Темп роста

54

91

По результатам сравнительного анализа дебиторской и кредиторской задолженности можно сделать следующий вывод, что к концу отчетного периода сумма дебиторской задолженности снизилась на 46%, а сумма кредиторской задолженности лишь на 9%.

2.5 Анализ показателей эффективности

Абсолютные показатели выручки и прибыли позволяют в целом судить о том, успешен ли бизнес, но не о том, насколько он успешен. Ибо лишь в относительном соизмерении результата и затрат его обусловивших коренится сущность экономической эффективности.

В первую очередь, необходимо определить финансовый результат. Финансовый результат – это результат превышения доходов организации над ее расходами (прибыль) или наоборот – расходов над доходами (убыток) за отчетный период. Представим данные отчета «О прибылях и убытках» в таблице 2.16, которые непосредственно определяют финансовый результат деятельности организации.

Таблица 2.16

Показатели финансовых результатов

Показатели

Код стр.

2004

2003

Отклонения

Сумма

%

1. Выручка от реализации продукции

010

276238

228060

48178

21,13

2. Полная себестоимость

020+030+040

281917

225696

56221

24,91

3. Прибыль (убыток) от реализации

050

-5679,00

2364,00

-8043

-340,23

4. Сальдо операционных и доходов и расходов

060-070+080+090-100

-5981,00

-5529,00

-452

8,18

5. Сальдо внереализационных доходов и расходов

120-130

2816,00

3512,00

-696

-19,82

6. Прибыль (убыток) до налогообложения

140

-8843,00

347,00

-9190

-2648,41

Продолжение таблицы 2.16

7. Налоги

150

0,00

11,00

-11

-100,00

9. Прибыль чистая

190

-9016,00

136,00

-9152

-6729,41

Данные, полученные на основе отчета «О прибылях и убытках», свидетельствуют об убыточности основной деятельности организации за отчетный период. Темпы роста затрат (на 25%) незначительно превысили рост выручки от продаж (на 21%), тем самым был получен отрицательный финансовый результат деятельности организации. Убыток от продаж составил 5679 тыс. руб. В сравнении с прошлым годом прибыль снизилась на 340%.

Также операции с имуществом в 2004 году имеют отрицательное сальдо – за счет этого основной результат снижен еще на 5981 тыс. руб.

Внереализационная деятельность организации прибыльна – 2816 тыс. рублей.

Таким образом, до налогообложения сформирован убыток в размере 8843 тыс. рублей, что снимает обязательство по уплате налога на прибыль.

Убытки, полученные в пределах суммы начисленной амортизации, представляются не столь уж опасными. Рассмотрим убыток в сравнении с суммой начисленной амортизации равной 18355 тыс. рублей. Таким образом, сравнительный анализ приводит к выводу что, в организации складывается «допустимая убыточность, то есть потери капитала не превышают суммы годовых амортизационных отчислений, что позволяет сохранить масштаб кругооборота и избежать платежных нарушений.

Рассчитаем эффект операционного рычага в сложившейся ситуации:

ЭОР = Прирост прибыли от продаж / Прирост выручки от продаж

ЭОР = -340,23 / 21,13 = - 16,1

Эффект операционного рычага не подтвердился, так как имеет отрицательное значение. Это связано в первую очередь с тем что, себестоимость продукции возрастает быстрее выручки.

Для определения эффективности необходимо изучить две системы параметров:

  • Показатели деловой активности (оборачиваемости);

  • Показатели рентабельности (прибыльности).

Таблица 2.17

Показатели деловой активности

№ п.п.

Показатели

Формула

2003

2004

Отклонения

1

Коэффициент деловой активности

выручка/валюта баланса

1,96

3,03

1,07

2

Фондоотдача основных средств

выручка/первонач.ст-ть ОС

4,06

5,24

1,18

3

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств

выручка010/(оборотные средства290-краткоср.фин.влож250)

4,06

9,64

5,58

4

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала

выручка/СК

11,06

23,88

12,82

5

Коэффициент оборачиваемости заемного капитала

выручка/ЗК

2,38

3,47

1,09

Значение коэффициента деловой активности на конец отчетного периода составило 3,03. На конец 2004 года на каждый рубль, размещенный в активах организации, получено более трех рублей выручки от продаж, при этом капитал обернулся более трех раз в течение года. Это указывает на то, что совокупный капитал ОАО «Саянмолоко» в течение двух лет развивает высокую деловую активность капитала. Повышение деловой активности обеспечило увеличение скорости оборотных активов (+5,58), а также улучшения отдачи от использования собственного капитала (+12,82).

Вместе с тем частные коэффициенты оборачиваемости показывают, что стабильная активность капитала сохраняется за счет разнонаправленных тенденций.

Таблица 2.18

Показатели рентабельности

№ п.п.

Показатели

Формула

2003

2004

Откл.

1

Рентабельность (убыточность) продаж

Прибыль от продаж050/

выручка от продаж010

0,01

-0,02

-0,03

2

Рентабельность (убыточность) основной деятельности

Прибыль от продаж050/

Себестоимость020

0,01

-0,02

-0,03

3

Рентабельность (убыточность) активов

Прибыль до налогооблож140/ Валюта баланса300

0,003

-0,10

-0,10

4

Рентабельность (убыточность) собственного капитала

Чистая прибыль190/

Собственный капитал (490+640+650)

0,01

-0,78

-0,79

Сопоставляя финансовые потери и долю амортизационных начислений ОАО «Саянмолоко» в 2004 году, приходим к выводу о допустимом уровне убыточности. Рентабельность (убыточность) продаж показывает, что на каждый уровень выручки от продаж приходится 2 копейки убытка. Рассматривая рентабельность (убыточность) основной деятельности приходим к выводу, что два первых показателя выражают одно и тоже экономическое явление, разница лишь в том, что рентабельность основной деятельности показывает долю затрат на производство (2 коп.), которая не окупилась выручкой от продаж.

Рентабельность (убыточность) активов показывает, что 10% совокупного капитала утрачено организацией в 2004 году из-за убытков. Рентабельность (убыточность) собственного капитала также показывает, что 78% капитала утрачено собственниками в результате неэффективной работы организации.

В прошлом году все показатели доходности удерживались на уровне малорентабельного хозяйства. При сравнении текущих показателей рентабельности с прошлогодними отмечено, что эффективность деятельности организации значительно снизилась.

2.6 Заключительная оценка деятельности предприятия

Проведенный анализ финансового состояния ОАО «Саянмолоко» позволяет утверждать следующее:

  1. Масштаб. Данная организация представляет собой средний по размерам объект вложения капитала – в его активах размещено 91174 тыс. рублей. Валюта баланса в 2004 году получила отрицательное развитие – снизилась на 22%.

  2. Состояние активов. При анализе структуры активов выявлено, что внеоборотные и оборотные активы в общей сумме составляют пропорцию 50 на 50. Основу внеоборотных активов составляет материальная часть – основные средства. Органическое строение капитала характеризует пониженную мобильность капитала. Коэффициент реальной стоимости имущества равен 0,84, что превышает нормативный 0,5, тем самым настораживает - возможно, активы сферы обращения не получают возможности для размещения и создания ритмичного кругооборота. Сумма оборотных активов снизилась в сравнении с прошлым годом в половину. Данное изменение существенно связано с реализацией готовой продукции и снижением дебиторской задолженности. В сравнении с прошлым годом оборачиваемость капитала возросла на 5,5 оборотов, снизив при этом длительность одного оборота на 52 дня.

  3. Состояние пассивов. Совокупный капитал сформирован преимущественно за счет заемных источников финансирования – 79607 тыс. рублей (87%). На протяжении отчетного периода происходит снижение заемного капитала на 16236 тыс. рублей (17%) в основном за счет снижения сумм кредиторской задолженности вдвое, основу которой составляют долги поставщиков. Платные источники – кредиты – занимают более половины состава заемного капитала (58%), причем к концу 2004 года их сумма увеличивается на 12%. Пропорциональное увеличение сумм кредитов говорит о рациональном данных средств финансируются активы пониженной ликвидности – внеоборотные и материальная часть оборотных.

  4. Финансовая устойчивость. В материальных оборотных активах ОАО «Саянмолоко» (запасах и затратах) к концу 2004 года размещен капитал на сумму 18467 тыс. рублей. Для его финансирования организация не располагает собственными оборотными средствами. В организации имеет место быть – катастрофическая финансовая устойчивость, так как запасы и затраты не обеспечены всей совокупностью источников, предназначенных для их формирования. Также это означает, что они частично образованы за счет кредиторской задолженности, что затрудняет соблюдение платежной дисциплины. В организации складывается «агрессивная политика» управления пассивным капиталом.

  5. Ликвидность баланса неоптимальная: финансовая система испытывает острый дефицит наиболее ликвидных активов для покрытия срочных обязательств. Текущие долги ОАО «Саянмолоко» обеспечены денежными средствами лишь на 0,02%. С учетом суммы дебиторской задолженности, срочные обязательства обеспечены ликвидными активами на 17%. И лишь на половину есть возможность погашения долгов только при условии возврата всей суммы дебиторского долга и продажи некоторой части активов, размещенных в запасах и затратах.

  6. Деловая активность. На конец 2004 года на каждый рубль, размещенный в активах организации, получено более трех рублей выручки от продаж, при этом капитал обернулся более трех раз в течение года. Это указывает на то, что совокупный капитал ОАО «Саянмолоко» в течение двух лет развивает высокую деловую активность капитала.

  7. Прибыль. Сопоставляя финансовые потери и долю амортизационных начислений ОАО «Саянмолоко» в 2004 году, приходим к выводу о допустимом уровне убыточности. Рентабельность (убыточность) продаж показывает, что на каждый уровень выручки от продаж приходится 2 копейки убытка. А рентабельность (убыточность) собственного капитала также показывает, что 78% капитала утрачено собственниками в результате неэффективной работы организации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Оценочная деятельность в соответствии федеральным законом об оценочной деятельности - это деятельность по установлению в отношениях объектов гражданских прав, рыночной или иной статистики. Оценка стоимости предприятия определяет стоимость всех активов предприятия: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, оценка стоимости предприятия отдельно учитывает эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентную среду на данном рынке, а затем проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами. На основании такого комплексного анализа определяется реальная оценка стоимости предприятия, как имущественного комплекса, способного приносить прибыль.

Выбор метода оценки инвестиционной привлекательности предприятия во многом зависит от того, на каком этапе развития и в каком финансовом состоянии находится предприятие в данный момент и каковы его перспективы. В зависимости от состояния и перспектив развития бизнеса расчет стоимости компании может основываться на применении следующих подходов.

1. Затратный подход в оценке инвестиционной привлекательности предприятия рассматривает его стоимость с точки зрения понесенных издержек. Стоимость предприятия признается равной стоимости активов предприятия, оставшихся после погашения всех обязательств.

2. Доходный подход к оценке инвестиционной привлекательности предприятия считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью предприятия в нем понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д.), а оценка потока будущих доходов. Доходный подход предполагает, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.

3. Сравнительный подход к оценке инвестиционной привлекательности предприятия предполагает, что стоимость предприятия определяется тем, за сколько оно может быть продано при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичного предприятия, зафиксированная рынком.

Оценщик при проведении оценки обязан использовать (или обосновать отказ от использования) все три подхода к оценке инвестиционной привлекательности предприятия, но он вправе самостоятельно определять в рамках каждого из подходов к оценке конкретные методы оценки.

В процессе проведенного анализа финансовой деятельности ОАО «Саянмолоко» выявлено, что организация представляет собой средний по размерам объект вложения капитала – в его активах размещено 91174 тыс. рублей. Органическое строение капитала характеризует пониженную мобильность капитала.

Совокупный капитал сформирован преимущественно за счет заемных источников финансирования – 79607 тыс. рублей (87%). Увеличение сумм кредитов говорит о рациональном использовании капитала, так как за счет данных средств финансируются активы пониженной ликвидности – внеоборотные и материальная часть оборотных.

В организации имеет место быть – катастрофическая финансовая устойчивость, так как запасы и затраты не обеспечены всей совокупностью источников, предназначенных для их формирования. В организации складывается «агрессивная политика» управления пассивным капиталом.

Ликвидность баланса неоптимальная: финансовая система испытывает острый дефицит наиболее ликвидных активов для покрытия срочных обязательств.

Сопоставляя финансовые потери и долю амортизационных начислений ОАО «Саянмолоко» в 2004 году, приходим к выводу о допустимом уровне убыточности.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

  1. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. - М.: Финансы, ЮНИТИ - ДАНА, 2007.

  2. Грибовский С.В. Методы капитализации доходов. - СПб.: Питер, 2006.

  3. Григорьев В.В. Особенности оценки несостоятельных предприятий. - М.: Спарк, 2007.

  4. Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка бизнеса. Имущественный подход. М.: Дело, 2007.

  5. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. - М.: ИНФРА-М, 2007.

  6. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса - М.: Финансы и статистика, 2007.

  7. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. - СПб.: Питер, 2007.

  8. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия инвестиционных решений // Рынок ценных бумаг. - 2005. - № 8. - С.44.

  9. Лебедь Н.П., Мендрул О.Г. Практическое пособие по экспертной оценке предприятий. - К.: Эксперт-Л, 2007.

  10. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Голайко. - М.: ЭКМОС, 2007.

  11. Паутинка Т.И. Методические аспекты оценки инвестиционной привлекательности предприятия. - М.: МЭСИ, 2006.

  12. Постановление Правительства Российской Федерации "Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности" от 06.07.01 № 519 // Собрание законодательства Российской Федерации. - 2001. - N 50. - ст.4803.

  13. Приказ Минфина Российской Федерации "Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" от 29.01.2003 № 03-6/пз // Российская газета. - 2003. - № 51.

  14. Семененко Б.Л. Теоретические и практические вопросы экспертной оценки. - М.: Инициатива, 2007.

  15. Словарь терминов по профессиональной оценке / Под ред. М.А. Федотовой, И.Л. Артеменкова. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2007.

  16. Стоимость предприятия (теоретические подходы и практика оценки) / Под ред. Н.А. Абдулаева. - М.: Высшая школа приватизации и предпринимательства, 2007.

  17. Ушаков Е.П., Охрименко С.Е. Рыночная стоимость фирмы: принципы и методы оценки. - М.: ЦЭМН РАН, 2007.

  18. Федеральный закон Российской Федерации "Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29.07.1998 № 135-ФЗ (ред. от 24.07.2007) // Собрание законодательства РФ. - 1998. - № 31. - ст.3813.

  19. Черемных О. Повышение стоимости компании - цель управления бизнесом // Образование и Бизнес. - 2007. - №44 (68).

  20. Шалаев В.Н. Оборудование как объект оценки. - М.: УОО, 2007.

  21. Шипов В.Н. Специфика оценки стоимости предприятий в условиях современной российской экономики // Дайджест-Финансы. - 2005. - № 9 (69). - С. 19.

  22. Яковлев А. Особенности оценки стоимости предприятий для целей антикризисного управления // Финансовый советник. - 2007. - № 1.

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Классификация целей оценки инвестиционной привлекательности

предприятия со стороны различных субъектов

Субъект оценки

Цели оценки

Предприятие как юридическое лицо

Обеспечение экономической безопасности Разработка планов развития предприятия Выпуск акций Оценка эффективности менеджмента

Собственник

Выбор варианта распоряжения собственностью

Составление объединительных и разделительных

балансов при реструктуризации

Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли

Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия

Кредитные учреждения

Проверка финансовой дееспособности заемщика Определение размера ссуды, выдаваемой под залог

Страховые предприятия

Установление размера страхового взноса

Определение суммы страховых выплат

Фондовые биржи

Расчет конъюнктурных характеристик

Проверка обоснованности котировок ценных бумаг

Инвесторы

Проверка целесообразности инвестиционных вложений

Определение допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестиционный проект

Государственные органы

Подготовка предприятия к приватизации

Определение облагаемой базы для различных видов

налогов

Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства

Оценка для судебных целей

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Классификация методов оценки

инвестиционной привлекательности предприятия

ПРИЛОЖЕНИЕ 3

Модель баланса

ПРИЛОЖЕНИЕ 4

Структура основных средств

ПРИЛОЖЕНИЕ 5

Структура заемного капитала

1 Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. - М.: Финансы, ЮНИТИ - ДАНА, 2007. - С. 12.

1 Федеральный закон РФ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29.07.1998 № 135-ФЗ (ред. от 24.07.2007) // Собрание законодательства РФ. - 1998. - № 31. - ст. 3813.

2 Постановление Правительства РФ «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности» от 06.07.01 № 519 // Собрание законодательства РФ. - 2001. - N 50. - ст.4803.

3 Черемных О. Повышение стоимости компании - цель управления бизнесом // Образование и Бизнес. - 2007. - №44(68). - С. 33.

1 Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. - СПб.: Питер, 2007. - С. 32.

2 Грязнова А.Г. Оценка бизнеса - М.: Финансы и статистика, 2007. - С. 65.

3 Словарь терминов по профессиональной оценке / Под ред. М.А. Федотовой, И.Л. Артеменкова. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2007. - С. 106.

1 Григорьев В. В., Островкин И.М. Оценка бизнеса. Имущественный подход. М.: Дело, 2007. - С. 24.

1 Шалаев В.Н. Оборудование как объект оценки. - М.: УОО, 2007. - С. 20.

1 Постановление Правительства Российской Федерации «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности» от 06.07.01 № 519 // Собрание законодательства Российской Федерации. - 2001. - N 50. - ст.4803.

2 Стоимость предприятия (теоретические подходы и практика оценки) / Под ред. Н.А. Абдулаева. - М.: Высшая школа приватизации и предпринимательства, 2007. - С. 42.

1 Паутинка Т.И. Методические аспекты оценки инвестиционной привлекательности предприятия. - М.: МЭСИ, 2006. – С. 7.

2 Шипов В.Н. Специфика оценки стоимости предприятий в условиях современной российской экономики // Дайджест-Финансы. - 2005. - № 9(69). - С. 19.

1 Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Голайко. - М.: ЭКМОС, 2007. - С. 52.

2 Грибовский С.В. Методы капитализации доходов. - СПб.: Питер, 2006. - С. 48.

1 Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия инвестиционных решений // Рынок ценных бумаг. - 2005. - № 8. - С. 44.

1 Приказ Минфина Российской Федерации «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» от 29.01.2003 № 03-6/пз // Российская газета. - 2003. - № 51.

2 Григорьев В. В., Островкин И.М. Оценка бизнеса. Имущественный подход. М.: Дело, 2007. - С. 76.

1 Приказ Минфина Российской Федерации «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» от 29.01.2003 № 03-6/пз // Российская газета. - 2003. - № 51.

1 Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. - М.: ИНФРА-М, 2007. - С. 93.

1 Яковлев А. Особенности оценки стоимости предприятий для целей антикризисного управления // Финансовый советник. - 2007. - № 1.