Основные и производные виды ценных бумаг


Реферат >> Банковское дело

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Кафедра экономической теории

и мировой экономики

КУРСОВАЯ РАБОТА

Основные и производные виды ценных бумаг

ИСПОЛНИТЕЛЬ: студентка гр. БАА-1 I курса

НАУЧНЫЙ РУКОВОДИТЕЛЬ:

Москва 2007

Оглавление

Введение........................................................................................................................................... 3

  1. Виды ценных бумаг................................................................................................................... 5

1.1. История возникновения ценных бумаг................................................................................... 5

1.2. Понятие ценной бумаги............................................................................................................ 7

1.3. Основные виды ценных бумаг................................................................................................ 12

1.4. Производные виды ценных бумаг.......................................................................................... 19

  1. Тенденции и перспективы развития ценных бумаг в РФ..................................................... 25

2.1. Проблемы обращения ценных бумаг в России..................................................................... 25

2.2. Тенденции и перспективы развития ценных бумаг в РФ.................................................... 27

Заключение...................................................................................................................................... 30

Список литературы......................................................................................................................... 32

Введение

Переход России от централизованной плановой экономики к рыночной меняет отношения собственности, структуру и механизм функционирова­ния хозяйствующих субъектов, формы финансовых связей между ними, степень заинтересованности всех слоев общества в результатах хозяй­ственной деятельности. Современный рынок с его демократически орга­низованными финансовыми институтами - величайшее достижение человеческой цивилизации. Могут изменяться его институциональные и отраслевые структуры, методы управления субъектами деятельности и т.п., но это перемены частного порядка, которые не в состоянии повлиять на фундаментальные основы и принципы функционирования рынка.

Рынок - сложное многофункциональное комплексное образование, включающее, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой - рынок ресурсов. Взаимодействие этих рынков определяет национальный эконо­мический механизм.

Этот механизм имеет кредитный характер. Подавляющее число рыноч­ных субъектов, действующих на основе деловых контрактов, принимают на себя обязательства, имеющие форму ценных бумаг. Именно взаимные обязательства предпринимателей гарантируют устойчивость экономичес­кой системы общества.

В повышении эффективности производства в условиях рыночной экономики важнейшее значение имеет способность предприятий гибко использовать рыночную ситуацию и меры регулирования. В настоящее время одним из важнейших условий эффективного производства является эффективное управление процессом финансирования предпринимательской деятельности.

Иначе говоря, руководство предприятий должно стремиться к наиболее оптимальному использованию свободных финансовых ресурсов, которое позволило бы предприятию получить максимальную прибыль.

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых  инструментов является использование ценных бумаг. Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги. Их значение велико в пла­тежном обороте каждого государства. Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является, прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Через ценные бумаги осуществля­ется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства,

их полу­чают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональ­ной и организационно-функциональной спецификой. Такая система в со­временной России начала формироваться только в конце 80-х гг., когда была признана необходимость восстановления рыночного хозяйства.

Экономическая практика последующих 90-х гг. подтвердила ту непре­ложную истину, что главным средством восстановления и развития ры­ночных методов хозяйствования являются ценные бумаги, фиксирующие право собственности на капитал (как в денежной, так и в вещественной формах). С помощью ценных бумаг собственность государства может быть превращена в собственность акционерных обществ, т.е. широких слоев населения - частных собственников.

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых ин­ститутов - сфера, в которой формируются финансовые источники эконо­мического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ре­сурсы. В России принимаются меры для развития и рационализации рынка ценных бумаг.

В своей работе я выделила две главы. В первой главе рассказывается об экономической сущности ценных бумаг, об их классификации и видах, т.е. о теоретических аспектах. Вторая глава посвящена проблемам обращения ценных бумаг и перспективам развития рынка ценных бумаг в России.

1. Виды ценных бумаг

1.1. История возникновения ценных бумаг

Возникновение российского рынка ценных бумаг исторически восходит к эпохе правления Екатерины II, когда в 1769 г. Россией был размещен в Голландии (Амстердаме) первый государственный внешний заем. В дальнейшем государство продолжало регулярно по­крывать свои потребности в финансовых ресурсах за счет размеще­ния крупных займов на зарубежных рынках.

Государственные ценные бумаги на внутреннем рынке появились в период правления Александра I в связи с известным Высочайшим указом от 25 марта 1809 г., определившим основные правила и усло­вия их выпуска и обращения. В 1817 г. была сформирована Государ­ственная комиссия погашения долгов, в ведении которой находились государственные процентные бумаги.

Первые российские внутренние займы приносили доход в разме­ре 6% годовых с дополнительным премиальным 1% (грация), процен­ты выплачивались ежегодно. Государственные облигации принимались в качестве залогов, откупов, казенных сборов и пошлин, что также способствовало повышению их привлекательности.

В течение XIX и в начале XX в. российский державный бюджет отличался хроническим дефицитом; государство систематически эмитировало облигации: именные и предъявительские, купонные и бескупонные и др.

По периоду обращения облигаций государственные займы Россий­ской империи делились на краткосрочные, среднесрочные, долгосроч­ные и бессрочные. Долгосрочные и бессрочные облигации занимали доминиру­ющее положение в структуре государственного долга. Бессрочные зай­мы приносили владельцам облигаций непрерывный доход, т.е. ренту, однако правительство имело право погашать их по номинальной сто­имости.

Завершая характеристику государственных ценных бумаг Россий­ской империи, следует

упомянуть и гарантированные бумаги: акции и облигации российских железнодорожных компаний, имевшие сроч­ные или бессрочные правительственные гарантии, которые обеспечи­вали их держателям безусловное получение в срок установленных процентов и минимальных дивидендов. Такая практика позволяла стимулировать привлечение капитала, особенно иностранного, в час­тный сектор экономики страны.

Появление на российском рынке акций и частных облигаций в пе­риод правления Николая I связано с принятием в 1836 г. Закона о про­мышленных обществах. Объем оборота новых видов ценных бумаг в России долгое время оставался незначительным в сравнении с государственными облигациями, а также по отношению к развитым зарубеж­ным рынкам. На

рынке в основном котировались акции желез­ных дорог, коммерческих и земельных банков,

а также нефтяных, ме­таллургических и страховых компаний.

В третьей четверти XIX века в период правления Александра II, на российском рынке появились долговые ценные бумаги городов, т.е. местных органов власти. Их привлекательность, несмотря на повы­шенную доходность, существенно уступала государственным облига­циям. Они имели хождение, как правило, только в тех регионах, где были выпущены, а также обладали довольно длительными сроками обращения — до 50 лет и более.

Торговля ценными бумагами в Российской империи проводилась главным образом фондовыми отделами товарных бирж и Государствен­ным банком при посредничестве коммерческих банков.

Начало I Мировой войны ввергло фондовый рынок Рос­сийской империи в глубокий кризис. Наметившаяся к середине 1915 г. тенденция оживления деятельности из-за политической нестабильности в стране не привела к полному восстановлению фондового рынка.

После Февральской революции 1917 г. экономическое положение раны стало серьезно ухудшаться. Временное правительство начало срочно изыс­кивать возможности привлечения финансовых ресурсов. С целью осуществления внутренних заимствований были подтверждены все прежние государственные долговые обязательства, существенно упрощен порядок акционирования, а также либерализирован допуск иностранного капитала на российский фон­довый рынок, что позволило относительно его стабилизировать.

К началу XX в. российский рынок ценных бумаг окончательно сформировался как структурно, так и функционально, достигнув пика в 1914 г. Однако по степени развития он отставал от западных сосе­дей, особенно Германии, Франции, Англии и США.

После очередной смены политической власти в стране декретом ВЦИК в январе 1918 г. были аннулированы все внешние и внутрен­ние долги и гарантийные обязательства царского и Временного пра­вительств. Ликвидация российского рынка облигаций и акций была окончательно завершена в сентябре 1920 г. соответствующим декре­том СНК.

Возрождение рынка ценных бумаг в стране началось с переходом к нэпу. Государственные заимствования на внутреннем рынке возоб­новились в 1922—1923 гг., когда была проведена не имевшая ранее аналогов эмиссия облигаций хлебных и сахарного займов. Натуральные займы имели очевидный успех; благо­даря ним в стране появился вторичный рынок облигаций.

Рынок частных ценных бумаг в СССР возник с утверждением в марте 1922 г. Положения о комиссии для рассмотрения предложений об образовании смешанных обществ.

Эта комиссия определяла поря­док создания и функционирования акционерных обществ с

долевым государственным и иностранным участием.

Главными участниками биржевой торговли были кредитные уч­реждения (более 60% оборота), а также государственные предприятия и хозяйственные органы (около 30%). Операции физических лиц за­нимали примерно 9% оборота, а остальное приходилось на акционер­ные, кооперативные и общественные организации. Во всех аспектах биржевой деятельности в СССР преобладало государство.

С завершением периода НЭПа деятельность всех фондовых отде­лов бирж была прекращена, и рынок ценных бумаг СССР стал окон­чательно государственным.

Эмиссия частных ценных бумаг, практически полностью отсутствовавшая в стране с начала 1930-х до конца 1980-х годов, стала возрождаться в виде появления суррогатов акций и негосударствен­ных облигаций. Мотивом служило стремление усилить стимулирование конечных результатов труда работников, пробудив в них чувство хозяина, а также желание привлечь дополнительные ресурсы для технического переоснащения производства.

В 1992 г. была создана Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ, куда вошли представители фондовых бирж, Центрального банка, Министерства финансов, Антимонополь­ного комитета, Российского фонда госимущества и др. Фондовые биржи начали формировать органы саморегулирования; первым из них стала Федерация фондовых бирж, призванная осуществлять ин­формационно-консультативное обеспечение участников и координа­цию биржевой деятельности. Особый этап развития отечественного фондового рынка связан с появлением на нем в октябре 1992 г. государ­ственного приватизационного чека (ваучера). Он бесплатно выдавался всем совершеннолетним гражданам страны и в течение установлен­ного времени обменивался на акции приватизированных государ­ственных предприятий. Цель эмиссии ваучера — желание государ­ства видеть поголовно каждого гражданина страны собственником части приватизированного государственного имущества.

Таким образом, с определенным допущением можно считать, что в начале 1990-х годов в России вновь начал функционировать рынок ценных бумаг.1

1.2. Понятие ценной бумаги

Чтобы объяснить понятие ценной бумаги, следует сначала раскрыть понятие фиктивного капитала, так как именно движение фиктивного капитала и является основой функционирования фондового рынка. Фиктивный капитал представляет собой об­щественное отношение, суть которого состоит в его способнос­ти улавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Исто­рически основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудного капитала от производственного и обра­зования кредитной системы. Технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала остается титул собственности, а реально распоряжается этим капита­лом функционирующий предприниматель. Тем самым фиктив­ный капитал проявляется в форме титула собственности, спо­собного вступать в обращение, и более того, способного обра­щаться относительно независимо от движения действительно­го капитала. Реально фиктивный капитал опосредует процес­сы концентрации и централизации капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределения на­ционального дохода через систему государственных финансов.

Ценная бумага - документ, удостоверяющий с соблюдени­ем установленной формы и обязательных реквизитов имуще­ственные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценная бумага - свидетельство собственности на капитал, право распоряжения которым передано на временной или по­стоянной основе другим лицам за право участия в прибыли, производимой данным капиталом.

Ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму, например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам. Каждому виду ресурсов соответствуют свои ценные бумаги. Например, земля - ипотека, недвижимость - акции, жилищный сертификат, продукция - товарный опцион, то­варный фьючерсный контракт, деньги - облигации, векселя, чеки, депозитные сертификаты.

В качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

  • Обращаемость - способность покупаться и продаваться на рынке.

  • Доступность для гражданского оборота - способность быть объектом других гражданских

отношений, вклю­чая все виды сделок (займа, дарения, хранения).

  • Стандартность - ценная бумага должна иметь стандарт­ное содержание. Именно

стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться.

  • Серийность - возможность выпуска ценных бумаг одно­родными сериями, классами. В качестве ценной бумаги признаются именно стандартные, серийные документы, которые могут выпускаться и обращаться однородными группами.

  • Документальность придает окончательный, «материаль­ный» облик товару, называемому ценной бумагой. Цен­ная бумага - это всегда документ, независимо от того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной форме записи по счетам.

  • Регулируемость и признание государством. Фондовые инструменты, претендующие на

статус ценных бумаг, должны быть признаны государством, что должно обес­печить их хорошую регулируемость и доверие публики к ним.

  • Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без су­щественных потерь для поддержания.

  • Риск - возможности потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.

  • Обязательность исполнения. По российскому законода­тельству, не допускается отказ от исполнения обязатель­ства, выраженного ценной бумагой.

Ценные бумаги выполняют следующие функции:

  • перераспределяет денежные средства между отраслями и сферами экономики, между населением и государством, меж­ду территориями и странами;

  • предоставляют определенные дополнительные права ее владельцам;

  • обеспечивает получение дохода на капитал и возврат са­мого капитала.2

Ценная бумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Главное свойство - возможность обмена на деньги. Цен­ная бумага может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно, передаваться по наслед­ству, служить подарком.3

Определение ценной бумаги, содержащееся в Гражданском кодек­се Российской Федерации и в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», не раскрывает полностью экономического содержания этой категории. С правовой точки зрения документ является ценной бума­гой, если он составлен с соблюдением установленной формы, в нем имеются обязательные реквизиты и в силу действующих в стране нор­мативных актов, он отнесен к тому или иному типу ценных бумаг.

Для раскрытия же экономического содержания ценных бумаг, прежде всего, нужно отметить то обстоятельство, что большинство ценных бумаг яв­ляется одним из важнейших способов финансирования инвестиций. Путем выпуска ценных бумаг эмитенты привлекают

средства для раз­вития производства. Для владельцев же ценные бумаги являются, преж­де всего, средством извлечения дохода.

Процесс финансирования инвестиций путем выпуска ценных бу­маг внешне напоминает движение ссудного капитала - и в том, и в другом случаях капитал поступает от собственника сбережений к по­требителю капитала на определенных условиях.

В случае со ссудным капиталом продавец капитала (кредитор) и по­купатель капитала (заемщик) вступают между собой в определенные отношения, зафиксированные в кредитном договоре. Суть этих отно­шений состоит в том, что заемщик через определенный срок обязуется возвратить взятую сумму денег и заплатить за пользование капиталом определенную плату — ссудный процент, который является иеной ссуд­ного капитала (капитала как товара). При этом собственник денежных средств выступает в качестве продавца ссудного капитала, а потреби­тель капитала является покупателем ссудного капитала.

Подобные отношения между сторонами возникают и при выпуске ценных бумаг. Характер этих отношений зафиксирован не в кредит­ном договоре, а в условиях выпуска ценных бумаг. И носителями этих условий являются ценные бумаги. Если бы ценные бумаги все время до окончания срока займа оставались в руках кредитора, то ситуация не отличалась бы от ситуации со ссудным капиталом. Однако, как справедливо подчеркивает В.А. Белов, «само наименование докумен­та «ценная бумага» говорит о том, что стороны соглашаются вступить в особые, возникающие на его основании, отношения».

Особенность этих отношений по сравнению с отношениями, воз­никающими при движении ссудного капитала, состоит в том, что предметом сделки является не та или иная сумма капитала, а ценные бумаги. При этом потребитель капитала (заемщик) выступает в роли продавца ценной бумаги, а собственник сбережений (поставщик ка­питала) — в роли покупателя ценной бумаги. И если отношения, воз­никающие в соответствии с договором займа, касаются только дан­ного кредитора и данного заемщика и не могут быть перенесены на других лиц, то по-иному обстоит дело при выпуске ценных бумаг. Здесь обязательства эмитента сохраняются за ним на весь период действия ценной бумаги. Однако права покупателя (держателя) ценной бума­ги, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг, могут быть пере­даны третьему лицу путем купли-продажи ценной бумаги (или каким-либо иным способом). Таким образом, ценные бумаги становятся объектами купли-продажи и приобретают свойства специфического товара.4

Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны, и их принято подразделять на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска, территориям и др.

Во-первых, все ценные бумаги делятся на два больших класса: основные и производные.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (то­вар, деньги и др.). К ним относятся акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Производные ценные бумаги - бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникаю­щего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаге биржевого актива. К производным ценным бумагам относят фьючерсы, опционы, варранты, депозитарные расписки.

По сроку существования выделяют срочные, т.е. бумаги, имеющие установленный при их вы­пуске срок существования, и бессрочные ценные бумаги, срок обращения которых ничем не обозначен при выпуске. Кроме этого, срочные ценные бумаги делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (до 10 лет) и долгосрочные (до 30 лет).

Основными эмитентами ценных бумаг являются частный сектор, государство и иностранные субъекты; поэтому по эмитентам ценные бумаги делятся на частные, государственные и международные, кото­рые в свою очередь делятся на подгруппы. Частные ценные бумаги выпускают нефинансовые корпорации и кредитно-финансовые институты (банки, страховые и инвестицион­ные компании и др.). Государственные ценные бумаги эмитируются как центральным правительством, так и местными органами власти. Международные ценные бумаги различаются по эмитентам, валю­те, срокам обращения и др. Эмитентом ценных бумаг может быть юридическое лицо или орга­ны исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Ценные бумаги делятся на именные и на предъявителя в зависи­мости от перехода прав на них и их осуществления. Именные эмисси­онные ценные бумаги выписываются на определенного владельца, информация о котором должна быть доступна эмитенту в форме ре­естра владельцев ценных бумаг. Переход прав на именные ценные бумаги и осуществление закрепленных ими прав требуют обязатель­ной идентификации владельца. Ценные бумаги на предъявителя не требуют для вы­полнения прав идентификации владельца, и права, удостоверенные этой ценной бумагой, передаются другому лицу путем простого вручения.5

По форме существования различают документарные и бездокументарные ценные

бумаги. В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в бумажной форме и печатались типографским способом на специальных бумажных бланках. В настоящее время ценные бумаги в основном существуют в виде записей на счетах, которые ведутся на магнитных и других носителях информации в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг. При совершении сделки с бездокументарные ценными бумагами (их покупке)

владельцу выдается сертификат, удостоверяющий право собственности на приобретенную

ценную бумагу.

1.3. Основные виды ценных бумаг

В статье 143 «Виды ценных бумаг» Гражданского Кодекса РФ говорится:

К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.6

Классическими видами ценных бумаг являются акции, облигации, векселя. Также наиболее распространены чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, коносаменты.

Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.7

Акция - это свидетельство о внесении пая в капитал акционерного общества, дающее право на получение дохода и формальное участие в управлении предприятием.

Акция бессрочна, поскольку она, как правило, не выкупается ак­ционерным обществом (хотя при определенных обстоятельствах это и происходит). Поскольку акции свидетельствуют об участии в капи­тале акционерного общества, акционеры отвечают по обязательствам этого общества только в размере суммы, вложенной в его акции. Вме­сте с тем при банкротстве акционерного общества ничто не гаранти­рует акционерам возврата инвестированных ими в акции средств.

Акции обладают потребительной, номи­нальной, эмиссионной и курсовой (рыночной) стоимостями, обрати­мостью и ликвидностью. Потребительная стоимость акции заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой сто­имости. Номинальная (или установленная) стоимость формируется эми­тентом при выпуске акций. Эмиссионная стоимость - стоимость размещения акций на первич­ном рынке; чаще всего она не совпадает с номинальной стоимостью, поскольку процесс размещения акций эмитентами осуществляется, как правило, через посредников (инвестиционные и коммерческие банки, брокерские компании), которые скупают у эмитента акции, а затем реализуют их среди инвесторов. Рыночная стоимость - цена акции на вторичном рынке ценных бумаг. Акции крупных процветающих компаний пользуются спросом, и инвесторы приобретают их по цене, которую запрашивает прода­вец. Компании, финансовое состояние которых не стабильно, могут снизить цену на свои акции. Норма дивидендного дохода акции, или ее доходность, выражает годовую отдачу (в %), которую приносит дивиденд инвестору. Этот показатель рассчитывается делением годовой суммы денежного ди­виденда, приходящегося на одну акцию, на ее цену. Как показывает практика, высокая норма дивидендного дохода свидетельствуют о повышенном риске для инвестора. Инвестору сле­дует знать, какая часть прибыли выплачивается акционерам в виде дивиденда, какая реинвестируется в предприятие в целях его расши­рения и можно ли ожидать повышения или снижения нормы диви­дендного дохода. Бухгалтерская стоимость акции зависит от количества выпущен­ных акций и реального накопления капитала: по итогам года сумми­руется номинальная стоимость акций, резервный капитал и нерасп­ределенная прибыль; полученная в результате величина собственного капитала делится на количество акций. Обратимость акции - это возможность для владельца акции в лю­бой момент реализовать ее, т.е. превратить в деньги. Такая возмож­ность во многом определяется ликвидностью рынка ценных бумаг, на котором акции выступают объектом купли-продажи. Чем лучше орга­низован рынок, чем надежнее акции, тем выше ликвидность, т.е. ско­рость превращения акций в деньги без потерь.

В промышленно развитых странах акции классифицируют по форме собственности и доходности.

По форме собственности акции делятся на именные и предъяви­тельские. Именные акции выписываются на конкретного владельца, что ограничивает возможности их обращения на рынке ценных бумаг требованием перерегистрации. Кроме того, передача именной акции другому лицу возможна только с согласия правления акционерного общества. Это ограничивает ликвидность именных акций. Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фиксируется; они могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг, покупаться и продаваться без необходимости регистрации нового владельца.

По доходности акции делятся на обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции дают право голоса на собрании акционеров, но размер получаемого по ним дохода (дивиден­да) зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и колебания прибыли. Держатели этих акций имеют право на остающиеся активы в случае ликвидации акционерного общества. Обыкновенные акции относятся к ценным бумагам с более высо­кой степенью риска, чем привилегированные. Владельцы обыкновенных акций не знают заранее своих доходов. Дивиденды по таким акциям могут меняться из года в год. В трудные для компании времена дивиденды могут не выплачиваться, кроме того, даже в благополучные годы может быть принято решение не выплачи­вать дивиденды по акциям, а оставить прибыль на развитие производ­ства. Иногда дивиденды могут выплачиваться новыми акциями. Номинальная стоимость обыкновенных ак­ций должна быть одинаковой.

По привилегированным акциям выплачивается фиксированный доход (ди­виденд) независимо от результатов хозяйственной деятельно­сти акционерного общества. Но привилегированная акция не дает ее владельцу права голоса. При ликвидации общества владельцы при­вилегированных акций имеют преимущественные права на остав­шиеся активы.8

Дополнительные права владельцев таких акций выражаются в следующем:

  • в случае, когда нет возможности выплатить по привилегирован­ным акциям фиксированный доход, владельцы обыкновенных акций доход не получают вообще;

  • сумма процентов по этим акциям может быть повышена до раз­меров дивидендов по обыкновенным акциям, если величина по­следних установлена на более высоком уровне;

  • владельцам предоставляется право в течение некоторого перио­да произвести обмен своих акций на определенное число обык­новенных акций;

  • акционерное общество вправе предусмотреть возможность выкупа привилегирован­ных акций у их владельцев по ценам выше рыночных;

  • номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна

превышать 25% уставного капитала акционер­ного общества.9

На сегодняшний день российский рынок акций еще слишком узок по своему объему, на нем обращается небольшое количество видов акций, известных в мировой практике. Вместе с тем возникновение акционерных обществ, созданных путем преобразования государственных предприятий, привело к появлению специфических российских акций.10

Спектр применения долговых ценных бумаг гораздо шире, чем у долевых ценных бумаг. Долговую ценную бумагу харак­теризуют две основные черты. Во-первых, она является обяза­тельством, гарантирующим возвращение в определенную дату суммы, внесенной при выпуске ценной бумаги. Во-вторых, она гарантирует выплату регулярного фиксированного процента за пользование привлеченными средствами. Долговые бумаги на национальном рынке представлены частным бизнесом, прави­тельством, местными органами власти, а также иностранны­ми заемщиками. Долговые ценные бумаги называют денеж­ными ценными бумагами. Они широко используются в рам­ках кредитно-банковской сферы.

Некоторые из этих ценных бумаг исполь­зуются в качестве заменителей наличных денег как средство платежа. Например, коммерческие векселя используются для оплаты товара, а правительственными казначейскими вексе­лями можно заплатить федеральные налоги.

Экономическая роль ценных денежных бумаг состоит в обеспечении непре­рывности

кругооборота промышленного, коммерческого и бан­ковского капитала, бесперебойности бюджетных расходов, в ускорении процесса реализации товаров услуг, то есть, в конеч­ном счете, в обеспечении процесса каждого индивидуального вос­производства, предполагающего непрерывность притока денеж­ного капитала к исходному пункту. Существование таких цен­ных бумаг позволяет банкам реализовать все высвобождающие­ся на короткие сроки средства в качестве капитала.

Облигация - это долговая ценная бумага, подтверждающая факт ссуды владельцем денежных средств эмитенту или дающая право на участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом (обычно в виде фиксированного процента от номинальной стоимости облигации). Действующее российское законодательство определяет облигацию "как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента". Общая сумма, подлежащая возврату, называется основной суммой займа, или номинальной стоимостью. Дату возврата суммы займа принято называть датой погашения облига­ций; ставку процента - купоном; время хождения облигации - сро­ком обращения.11

Статус держателя облигации предполагает роль кредитора, а не собственника. Облигация не предоставляет права ее вла­дельцу на управление компанией. Она более надежна, инвестиции в долговые бумаги лучше защищены по сравнению с инвестициями в акции. Задолженность перед владельцами облигаций компании в случае ее ликвидации погашается до начала удовлетворения притязаний держателей акций.

Облигации имеют преимущества перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев; в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая остается после выплаты всех долгов и по облигационным займам.

Облигации могут выпускать все предприятия вне зависимости от их организационно-правовой формы. Облигации могут обеспечиваться материальными активами и выпуском ценных бумаг (закладные облигации). В этом случае юридический документ (закладная) находится до момента урегулирования обязательств у кредитора. Облигации, обеспе­ченные закладной, дают их держателям дополнительную гаран­тию при потере своих средств. Закладная дает право держателю облигаций продавать заложенное имущество в случае, если предприятие не в состоянии осуществлять платежи.

Облигации обладают номинальной, выкупной и курсовой сто­имостью. Номинальная

стоимость облигации служит базой при дальней­ших перерасчетах и начислении процентов. Она формируется при эмиссии. Выкупная стоимость может не совпадать с номинальной и зави­сит от условий займа. Это цена, по которой эмитент выкупает облига­цию по истечении срока займа. Рыночная (курсовая) стоимость облигации, как и акции, складывается под влиянием условий эмиссии, ее привлекательности, а также в зависимости от спроса и предложения на рынке ценных бумаг.

Основные эмитенты облигаций - промышленные, транспортные и торговые корпорации, а основные инвесторы - страховые компании (преимущественно компании стра­хования жизни), инвестиционные компании открытого и закрытого типа, частные пенсионные фонды, а также коммерческие банки.12

Вексель - это письменное долговое обязательство строго установленной формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в установленный срок определенную денежную сумму другой стороне и право последней требовать этой уплаты.

Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги. Вексельное обязательство также может быть выражено в валюте, не имеющей хождения в месте платежа, и сумма его может быть уплачена в местной валюте по курсу на день наступления срока платежа. Вексель - это универсальный финансовый инструмент, который выполняет несколько функций:

  • прежде всего, посредством векселя можно оформить различные кредитные обязательства: оплатить купленный товар или услуги, возвратить полученную ссуду, предоставить кредит и др.;

  • вексель можно использовать в качестве средства обеспечения сделок и кредитов;

  • вексель служит средством платежа, кредитной формой денег;

  • вексель является инструментом рефинансирования и денежно-кредитного регулирования Банка России.13

Вексель классифицируется по двум признакам. В зависимости от операций векселя делятся на товарные, или коммерческие, и финансовые. Товарный вексель используется во взаимоотношениях покупателя и продавца в реальных сделках с поставкой продукции и услуг. Финансовый вексель имеет в своей основе ссуду, выдаваемую предприятием за счет имеющихся свободных средств другому предприятию. В зависимости вида плательщика вексель может быть простым или переводным. Простой вексель выписывается и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в обусловленный срок и в определенном месте. Переводной вексель (тратта) письменный документ, содержащий приказ векселедателя, адресованный плательщику-должнику, уплатить деньги получателю векселя или по его приказу другому лицу. Держатель векселя может передать вексель другому лицу с помощью передаточной надписи, называемой индоссаментом. При этом лицо, производящее передаточную надпись, называется индоссантом, а лицо, которому адресуют вексель - индоссатом. В случае непредъявления переводного векселя к платежу в срок вексельный должник имеет право внести сумму векселя в депозит компетентному органу власти за счет, риск и страх векселедержателя.14

В качестве недостатков векселя следует признать его безусловность и абстрактность. Эти свойства, вытекающие из самого определения, не позволяют векселедателю ограничить выплату платежа какими-либо иными условиями, кроме срока выплаты, что существенно снижает гибкость его применения. Абстрактность означает, что при выдаче и получении векселя не требуется обеспечения сумм, указанных в нем. Это повышает рискованность векселя как ценной бумаги и приводит к дополнительным материальным затратам времени по изучению финансового состояния и платежеспособности векселедателя.15

Основой вексельной сделки является коммерческий кредит, предоставляемый предприятиями друг другу, минуя банк. По кредитному договору организация не может требовать его возврата раньше обусловленного срока, вексель же мобилен. Вексель активно используется в международных расчетах и внутренних сделках.

За отсутствием денег векселя в России абсолютно необходимы. Активация вексельного обращения приводит, во-первых, к ускорению расчетов и оборота средств, во-вторых, уменьшается потребность в банковском кредите, соответственно снижаются процентные ставки за его использование, и в результате сокращается эмиссия денег. Оборот векселей в ближайшее время должен стать массовым явлением.16

В современной практике возрастает роль векселя как высоколиквидного средства расчетов и взаимозачетов. В условиях сужения рынков сбыта и недостатка денежной массы вексель может способствовать ускорению реализации товаров и оборота средств предприятий, уменьшая реальную потребность в деньгах и смягчая проблемы взаимных неплатежей.

Национальная правовая база, а также практика обращения векселей нуждаются в дальнейшей корректировке, с тем, чтобы превратить вексель в действительно удобный и универсальный инструмент кредитования, расчетов и денежно-кредитного регулирования, исключающий возможность необоснованных финансовых потерь участников вексельного

обращения.17

Банковский сертификат - свободно обращающееся свиде­тельство о депозитарном (сберегательном) вкладе в банк с обя­зательством последнего выплаты этого вклада и процентов

по нему через установленный срок.

Классифицируется по двум признакам:

  • В зависимости от порядка владения банковские сертификаты бывают именные и на предъя­вителя.

  • По типу вкладчика различают депозитарные, если вкладчик юри­дическое лицо, и сберегательные, если вкладчик физическое лицо.

Выпускать сберегательный сертификаты могут только банки, осуществляющие банковскую деятельность не менее года, опубликовавшие годовую отчетность, соблюдающие банковское законодательство и норматив­ные акты Банка России, имеющие резервный фонд в размере не менее 15% от фактически оплаченного уставного фонда, имеющие резервы на возможные потери по ссудам в со­ответствии с требованиями Банка России.

Выпуск сертификатов может осуществляться как в разовом порядке, так и сериями. Срок обращения депозитных серти­фикатов (с даты выдачи сертификата до даты, когда владелец сертификата получает право востребования депозита) ограничивается одним годом. Срок обращения сберегательных серти­фикатов не может превышать трех лет.

Обращение депозитарных и сберегательных сертификатов осуществляется на основании общих норм гражданского пра­ва. При этом сертификаты не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги. Денежные расчеты по купле-продаже депозитных сер­тификатов и выплате сумм по ним осуществляются только в безналичном порядке.

Чек - ценная бумага, представляющая собой платежно-рас­четный документ. По своей экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком по которому является банк, выдавший этот чек. По российскому законодательству чек выписывается на срок до 10 дней и погашается только в денежной форме в банке.

Чеки делятся на несколько видов:

  • Именной чек выписывается на конкретное лицо с ого­воркой, что передача чека другому лицу невозможна;

  • Ордерный чек выписывается на конкретное лицо с ого­воркой, что возможна дальней­шая передача чека путем передаточной надписи - ин­доссамента;

  • Предъявительский чек выписывается на предъявителя и может передаваться от одного лица к другому путем простого вручения;

  • По расчетному чеку не разрешена оплата наличными деньгами;

  • Денежный чек предназначен для получения наличных денег в банке.

Коносамент - ценная бумага, которая удостоверяет право владения перевозимым грузом, товаром. Используется при перевозке грузов в международном морском сообщении.

К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз. Коносамент может сопровождаться различными до­полнительными документами, необходимыми для перевозки груза, его хранения и сохранности, для оформления таможен­ных процедур.

Виды коносамента:

  • на предъявителя, т.е. предъявитель является владельцем груза;

  • именной, т.е. владельцем груза является лицо, указанное в коносаменте;

  • ордерный коносамент означает возможность передачи другому лицу с помо­щью передаточной надписи.18

1.4. Производные виды ценных бумаг

Производные ценные бумаги возникли в процессе развития рын­ка ценных бумаг в промышленно развитых странах. Производными ценные бумаги называются потому, что они вторичны по отношению к основным классическим ценным бумагам. В настоящее время эти ценные бумаги получили название деривативы. К ним обычно относят опционы на ценные бумаги, финансо­вые фьючерсы и варранты.

Рынок производных ценных бумаг динамично развивается и за­нимает значительное место на фондовом рынке.19

Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в бу­дущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Это соглашение между сторонами сделки о будущей по­ставке базисного актива, которое заключается на бирже. Фьючерс­ный контракт является срочным кон­трактом. Фьючерсный кон­тракт полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания участни­ков договора. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей, точнее, расчетной палатой, которая обслуживает бирже­вую торговлю.

Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупа­теля называется покупкой

контракта, а на условиях продавца - продажей контракта. Принятие обязательства по контракту на ус­ловиях продавца или покупателя называется открытой позицией. Ликвидация обязательства поданному контракту путем заключе­ния обратной сделки с аналогичным контрактом называется «за­крытием позиции».

Так как фьючерсные контракты стандартны и гарантиро­ваны расчетной палатой, они высоколиквидны, поэтому участни­ки сделки легко могут закрыть открытую позицию с помощью оф­сетной сделки. Результатом сделки будет выигрыш или проигрыш в зависимости от того, по какой цене участник сделки открыл и закрыл позицию. Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня по­ставки. В этом случае расчетная палата уведомляет его, кому он должен поставить или от кого принять базисный актив. По усло­виям ряда фьючерсных контрактов может предусматриваться не поставка базисного актива, а взаиморасчеты между участниками в денежной форме.

В мировой практике фьючерсные контракты делятся на два вида: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы, в свою очередь, подразделяются, как пра­вило, наследующие группы биржевых товаров:

  • сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты (зерно, скот, мясо и т.д.);

  • лес и пиломатериалы;

  • цветные и драгоценные металлы;

  • нефтегазовое сырье (нефть, газ и т.д.).

Товарные фьючерсы оставались основным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х гг. XX в. В 1972 г. появились финансо­вые фьючерсы как реакция финансовых рынков на резкий рост нестабильности всех основных финансовых инструментов.

Финансовые фьючерсы подразделяются на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные, индексные.

Валютные фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-про­дажи какой-либо валюты, т. е. стандартный биржевой договор купли-продажи конвертируемой валюты в определенный срок в буду­щем по курсу, установленному в момент заключения договора.

Фондовые фьючерсы - это фьючерсные контракты купли-про­дажи акций.

Процентные фьючерсы представляют собой фьючерсные кон­тракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу дол­госрочных облигаций.

Фьючерсы на изменение процентных ставок — это краткосрочные процентные фьючерсы. Фьючерсы на куплю-продажу долгосрочных облигаций выступают как долгосрочные фьючерсные контракты.

Краткосрочные процентные фьючерсы — это стандартные бир­жевые договоры,

которые выступают как договоры купли-прода­жи краткосрочного процента в определенный день в будущем по цене, установленной в момент заключения контракта. Краткосроч­ный процентный фьючерсный контракт относится к разряду фью­черсных контрактов на разницу, т.е. к контрактам, по которым вме­сто поставки актива производится только расчет разницы в ценах в денежной форме.

Долгосрочный процентный фьючерс - это договор куп­ли-продажи долгосрочных

облигаций в определенный день в бу­дущем по цене, которая устанавливается в момент заключения кон­тракта.

Индексный фьючерс — это биржевой договор купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, кото­рая устанавливается в момент заключения контракта.20

Торговля финансовыми и товарными фьючерсами ничем не раз­личается. Любой участник может купить или продать фьючерс с лю­бым месяцем поставки. Факты показывают, что менее 1 % всех фью­черсных контрактов завершается поставкой, лежащего в основе сделки актива. Остальные сделки завершают зачетом до момента истечения контракта. Это осуществляется путем совершения противоположной (компенсационной) сделки. Продавец контракта, который должен по­ставить актив, приобретает такой же контракт на покупку. А покупа­тель контракта приобретает контракт на продажу соответствующего актива.

Сделки с фьючерсными контрактами осуществляются с внесени­ем обязательного гарантийного взноса обеими сторонами, называе­мого также обязательным депозитом, или маржой. Взнос является способом гарантирования исполнения контракта. Взнос варьирует­ся в пределах от 2 до 10 % суммы контракта и составляет значитель­но меньшую величину, чем при сделках с акциями и другими цен­ными бумагами. Величина взноса не связана со стоимостью актива, лежащего в основе появления контракта, а предназначена для воз­мещения потери стоимости контракта, происходящего в результате изменения рыночной цены актива. Размер взноса зависит от актива контракта.21

Цель участников торговли фьючерсами, как правило, состоит не в приобретении ценных бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, его владелец рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется на приобретение такого же контракта в будущем, но по более низкой цене.

Кроме того, фьючерсные сделки используются в целях хеджирова­ния, т.е. страхования

риска потерь от повышения цены на облигации или иные бумаги, что нежелательно для покупателя, или понижения ее, что невыгодно для продавца.

В торговле фьючерсами в основном участвуют ин­ституциональные инвесторы, поскольку из-за высокой капиталоем­кости указанных операций не все индивидуальные инвесторы могут себе их позволить.

Опционные контракты представляют собой производные инст­рументы, в основе которых лежат различные активы. Опцион - это договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной в момент заключения договора.

По сравнению с фьючерсными контрактами диапазон базис­ных активов опционов шире, так как в основе опционного кон­тракта может лежать и фьючерсный контракт. Опционные кон­тракты используются как для извлечения спекулятивной прибы­ли, так и для хеджирования.

Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо поку­пает опцион, т.е. приобретает право выбора. Другое лицо продает или, как еще говорят, выписывает опцион, т.е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачи­вает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией. Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязатель­ства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право купить или продать базисный актив, толь­ко по той цене, которая зафиксирована в контракте. Эта цена назы­вается ценой исполнения. Здесь следует иметь в виду, что актив, ко­торый лежит в основе опциона, всегда имеет две цены: текущую ры­ночную цену и цену исполнения, зафиксированную в опционе, по которой опцион может быть исполнен.

Опционные контракты делятся на биржевые и внебиржевые. Бир­жевые опционные контракты заключаются только на биржах, и по механизму своего действия они почти аналогичны фьючерсным контрактам. Биржевые опционы полностью стандартизированы, торговля ими организована по типу фьючерсной, но имеются отли­чительные особенности - участники сделки находятся в неодина­ковом положении с точки зрения контрактных обязательств. Поку­патель опциона при открытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести начальную маржу. При измене­нии текущего курса базисного актива размер маржи может менять­ся, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продавца.

Биржевые опционы, как и фьючерсные контракты, заключают­ся на различные активы, а

именно: валюту, процентные ставки, индексы. Поэтому в зависимости от актива, положенного в основу опциона, различают следующие их виды: товарные, валютные, про­центные, индексные, а также выделяют опцион на акции. Кроме того, существуют биржевые опционы на фьючерсные контракты.22

Опцион - это срочный контракт. В зависимости от сроков исполнения опционы подразделяются на два типа: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до истечения срока действия кон­тракта, европейский - только в день окончания срока контракта.

В зависимости от приобретения права купли-продажи, кото­рое предоставляет опционный контракт, выделяют два вида опционов: опцион на покупку и опцион на продажу. Опцион на покупку дает право держателю опциона купить или отка­заться от покупки базисного актива. Опцион на продажу дает право держа­телю опциона продать или отказаться от продажи базисного акти­ва. Опционная сделка состоит из двух этапов: на первом этапе по­купатель опциона приобретает право исполнить или не исполнить контракт, на втором — он реализует (или не реализует) данное пра­во.23

Предлагая опцион, его продавец, прежде всего, получает доход в виде премии, уплаченной покупателем, которая составляет часть общей доходности портфеля продавца.

Размер премии опциона в каждом отдельном случае зависит от:

  • существующего (или предполагаемого) соотношения между те­кущей ценой бумаги, лежащей в основе опциона, и ценой его исполнения;

  • ценовых колебаний акций или иных ценных бумаг, лежащих в основе опциона;

  • времени, оставшегося до срока исполнения опциона;

  • сложившегося на данный момент уровня процентных ставок и прогноза их изменения;

  • доходности ценных бумаг, лежащих в основе опциона.24

Варранты - ценные бумаги, которые дают своему вла­дельцу право в будущем купить по заранее установленной цене опре­деленное количество ценных бумаг. Фактически варранты схожи с опционами на покупку, однако опционы действуют в течение нескольких месяцев и отличаются от варрантов механизмом выпуска. Опци­он может продаваться его владельцем, который и не владеет соответствующими ценными бумагами, лежащими в его основе (торги на опционных биржах в целях получения дохода на разнице курса опци­онов).

Варранты выпускают компании - эмитенты лежащих в их основе ценных бумаг. Они

могут отделяться от ценной бумаги, с ко­торой они выпущены, и продаваться отдельно.

Предлагаемые в едином пакете с другими ценными бумагами вар­ранты дают возможность эмитенту сделать выпускаемые им ценные бумаги более привлекательными, поскольку дают право инвестору купить определенное количество этих ценных бумаг в будущем по более низкой цене в случае роста их курса. Кроме того, срок действия варрантов чаще всего составляет от 10 до 20 лет; срок обращения не­которых из них может быть и не ограничен.

Например, варранты выпускаются вместе с облигациями или привилегированными акциями и дают их держателю право на покупку обыкновенных акций по оговоренной цене в течение определенного периода (несколько лет). В отличие от преимущественных прав на покупку акций нового выпуска, варрант предусматривает более высокую по сравнению с текущим курсом цену на акции, которые могут быть куплены в оговоренный в нем период. Этот рыночный инструмент дает корпорациям возможность снижать процент по выпускаемым облигациям путем использования в качестве стимулятора воплощенной в таком свидетельстве привилегии на покупку акций этой корпорации, особенно если есть основания надеяться на увеличение их курса. Держателю же этого сертификата он дает возможность получить прибыль на курсовой разнице в случае роста корпорации.25

2. Тенденции и перспективы развития ценных бумаг в РФ

2.1. Проблемы обращения ценных бумаг в России

Для преодоления последствий экономического и финансового кризиса 1998 года требовалось, прежде всего, произвести реструктуризацию внутреннего и внешнего государственного долга, так как осуществ­лять выплаты по долгу страна оказалась не в состоянии.

Другой крайне важной мерой являлось оздоровление и реструкту­ризация банковской системы. С этой целью ряду коммерческих бан­ков в 1998—1999 гг. Центробанком были предоставлены стабилизаци­онные кредиты.

Выход страны из экономического и финансового кризиса непос­редственно был связан с решением таких проблем, как совершенство­вание налоговой системы и создание условий для развития реального сектора экономики; сокращение дефицита государственного бюдже­та; уменьшение и ликвидация дефицита платежного баланса; стаби­лизация курса российского рубля; решение проблемы неплатежей.

Для восстановления фондового рынка и его дальнейшего развития необходимо было также осуществить ряд мер, направленных на совер­шенствование всей системы функционирования рынка ценных бумаг, в числе которых могут быть названы следующие: совершенствование законодательной и нормативной базы и строгий контроль над соблюде­нием действующего законодательства; обеспечение информационной прозрачности рынка ценных бумаг; недопущение ущемлений прав ин­весторов и обеспечение их финансовой безопасности; эффективное уп­равление государственными пакетами акций акционерных обществ. В конечном счете, восстановление российского фондового рынка не­посредственно зависело от того, насколько быстро будет восстановле­но доверие отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам.

Предпринятые Правительством меры по оздоровлению финансовой системы, стабилизация политической обстановки, рост цен на нефть на мировых рынках, реструктуризация внутреннего и внешнего долга способствовали тому, что в 1999-2000 гг. наметились позитивные сдви­ги в экономике, и российский фондовый рынок стал постепенно вы­ходить из кризисного состояния. Об этом свидетельствует рост курсов акций российских компаний и увеличение объема торгов.

Хотя современное состояние российского фондового рынка остав­ляет желать лучшего, однако, на наш взгляд, российский фондовый рынок по ряду показателей продвинулся вперед дальше других секто­ров финансового рынка. Прежде всего, следует обратить внимание на увеличение емкости рынка акций.

Увеличение емкости российского фондового рынка происходит не только за счет рынка

акций, но и рынка облигаций.

В настоящее время происходит повышение роли российско­го рынка ценных бумаг как источника привлечения инвестиций. В то же время имеется ряд нерешенных проблем, которые тормозят развитие фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе.

Прежде всего, следует выработать государственную стратегию раз­вития рынка ценных бумаг, в которой были бы определены приори­теты долгосрочной политики, способствующие тому, чтобы рынок ценных бумаг мог выполнять одну из важнейших макроэкономичес­ких задач - трансформировать сбережения в инвестиции.26

В настоящее время существует огромный спрос на капитал со сто­роны российских предприятий, но в наибольшей мере российский ры­нок ценных бумаг пока используется государством путем выпуска го­сударственных облигаций. Несмотря на то, что доля сбережений в доходах физических и юридических лиц является достаточно высо­кой, однако значительная часть сбережений трансформируется в та­кие типы активов, которые не связаны с финансированием произ­водства: наличную иностранную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегство капиталов) и вложе­ния в государственные облигации, доходы, от выпуска которых в ос­новном не связаны с финансированием производства. Следователь­но, российский рынок ценных бумаг не стал пока значительным каналом привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

Неспособность финансового механизма обеспечить потребности экономики в инвестициях означает его недостаточную эффективность в макроэкономическом плане. Российский фондовый рынок являет­ся недостаточно емким и эффективным, так как не может обеспечить справедливое ценообразование, свободный доступ инвесторов на ры­нок и защиту интересов инвесторов.

Объем средств, привлекаемых за счет эмиссии акций акционерными обществами в России, является незначительным. Нередко эмиссия проводится не с целью привлечения инвестиций, а с целью перераспределения пакетов акций в пользу крупных акционеров. При этом права мелких акционеров российских предприятий во многих случаях оказываются ущемленными в результате действий крупных держателей акций.

У подавляющего большинства российских акционерных обществ отсутствует дивидендная политика. Большинство эмитентов либо не выплачивает, либо выплачивает крайне низкие дивиденды по своим акциям, поэтому акции приобретаются в расчете на рост их курсовой стоимости, а не на получение дивидендов. Это говорит о том, что по­давляющее количество сделок на рынке акций носит спекулятивный, а не инвестиционный характер. Действия руководства предприятий нередко направлены на извлечение личной выгоды, а не на стремле­ние обеспечить выплату дивидендов. Между тем регулярная выплата дивидендов могла бы увеличить привлекательность акций предприя­тия, привела бы к росту их курсовой стоимости, повышению финан­сового рейтинга предприятия и могла бы значительно увеличить воз­можности привлечения капитала, как за счет новых выпусков акций, так и за счет облегчения доступа к заемному капиталу.

Российский рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется низким уровнем информационной прозрачности. Прежде всего, это касается структуры собственности акционерных предприятий. Инфор­мация о составе акционеров обычно не раскрывается. К тому же пе­рекрестное владение акциями различных акционерных обществ не дает возможности установить, кто является реальным собственником компании.

Поступательному движению российского фондового рынка препят­ствует слабое развитие срочного рынка ценных бумаг. Рынок произ­водных финансовых инструментов находится пока в стадии становления, хотя, начиная с 2002 г., развивается довольно интенсивно.27

Для преодоления существующих и предотвращения реализации потенциальных ограничений на пути формирования фондового рын­ка в макроэкономической политике государства требуется учитывать присущие ему закономерности. Фондовый рынок уже стал составной частью национальной экономики и именно поэтому его развитию преж­де всего препятствуют не столько

внутренние противоречия, сколько нерешенность общеэкономических проблем.28

2.2. Тенденции и перспективы развития ценных бумаг в РФ

Интеграция российского рынка ценных бумаг в мировую финансо­вую систему, безусловно, привнесла ряд положительных аспектов в деятельность резидентов, но одновременно усилила зависимость оте­чественного фондового рынка от конъюнктуры международных рын­ков капитала.

В настоящее время в РФ, как и в других странах, происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Однако суммарная рыночная капитализация российских банков (стоимость всех видов ценных бумаг, выпущенных банками, млрд. долл.) все еще несравнимо мала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися, странами.

С середины 1999 г. в стране быстро развивается рынок корпоративных облигаций. Можно говорить о возникновении нового сегмента отечественного рынка, не менее привлекательного, чем рынок государственных ценных бумаг. Расширяется привлечение ресурсов на долгосрочной основе, а также оказание посреднических услуг при первичном размещении ценных бумаг.

Ограниченным остается инструментарий российского рынка цен­ных бумаг. На отечественном биржевом рынке по-настоящему лик­видными могут считаться акции лишь 5—7 компаний и менее 10 вы­пусков государственных и корпоративных облигаций, что намного ниже, чем в других странах.

Одно из главных направлений развития российского рынка цен­ных бумаг сегодня - существенное увеличение количества обращаю­щихся инструментов. Для этого необходимо:

  • расширение операций кредитования под залог государственных и корпоративных ценных бумаг, в частности продажа Банком России бумаг из собственного портфеля с обя­зательством обратного выкупа;

  • развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями ПИФ, ипотечными облигациями, срочными производными ин­струментами, находящихся сейчас в зачаточном состоянии;

  • организация в России международного сектора рынка ценных бумаг, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг, входя­щих в расчет фондовых индексов Доу-Джонса, Nikkei и др.

В соответствии с Основными направлениями экономического раз­вития страны на 2004—2006 гг. и новой Концепцией развития фон­дового рынка, необходимо законодательное закрепление возможности обра­щения иностранных ценных бумаг на российском рынке, а также принятие законов об инвестиционных фондах, об эмиссионных ипо­течных ценных бумагах; изменение Закона «Об ипотеке»; внесение поправок в ГК РФ и НК РФ, земельное законодательство и др.

Следует также преодолеть недоверие инвесторов, особенно граж­дан, к рынку ценных бумаг. В развитых странах главная составляю­щая структуры всех инвесторов - физические лица, действующие напрямую или через пенсионные и паевые фонды, брокерские фир­мы и банки и др. В России численность этой категории инвесторов составляет лишь несколько десятков тысяч обеспеченных граждан.

Одно из важных направлений в решении этой задачи - развитие использования автоматизированных систем фондовой торговли, реализуемых через Интернет. Эта технология в начале 1990-х годов привлекла на фондовый рынок США дополнительно десятки миллионов граждан. В России система Интернет-торговли была реализована в конце 1999 г. на ММВБ и также показала высокую эффективность; объем заключенных сделок в течение следующею года возрос почти в 70 раз и составил в среднем 27 млрд. руб. за месяц. Количество пользователей системы стремительно росло: в 2002 г. к ней было подключено 90 брокерских компаний. Широкое развитие систем фондовой торговли через Интернет или других прогрессивных технологий могло бы обеспечить доступ на российский рынок ценных бумаг существенно большему кругу граждан страны и зарубежных инвесторов. Однако этому препятствуют низкий уровень организационно-технического развития телекоммуникационных сетей; ограниченность юридического обеспечения, в частности, наличие долго не решаемых вопросов оформления сделок; фискальный характер налогового зако­нодательства, в частности удержание налога на доходы физических лиц с оборота совершенных сделок независимо от их прибыльности или убыточности и др.

Современный рынок ценных бумаг Российской Федерации ак­тивно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Государство, в частности Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), подчи­ненная Председателю Правительства РФ, совместно с другими про­фессиональными участниками рынка активно формирует его инф­раструктуру. Являясь самодостаточной экономической системой, РФ не тяготеет ни к одному из мировых финансовых центров, поддер­живая отношения с ними. Страна стремится стать самостоятельным финансовым центром и формирует собственную модель рынка цен­ных бумаг на основе учета мирового опыта, национальных интере­сов и традиций.29

Заключение

Итак, значение рынка ценных бумаг как одного из важных секторов российской макроэкономики возрастает. В ходе проведения экономических реформ в стране происходит перераспределение капитала. Перераспределение это сопровождается ростом таких финансовых фондов, которые не имеют прямого отношения к производству. В результате огромные средства оседают в ценных бумагах.

Итак, российский рынок ценных бумаг на данный момент имеет большое количество проблем, требующих немедленного решения. Среди них основными можно выделить следующие: преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России; целевая переориентация рынка ценных бумаг; необходимость введения долгосрочного, перспективного  управления; незаконная профессиональная деятельность на рынке; повышение роли государства на рынке ценных бумаг; недостаточная ликвидность ценных бумаг средних и мелких эмитентов; широкая реализация принципа открытости информации; широкая реализация принципа представительства и консолидации интересов и восстановление системы образования в данной области.

В данной работе использовались, в основном, материалы российских авторов. В связи с этим в заключение я хотела бы также привести оценку иностранных экспертов. Они также считают недостатком российского фондового рынка неполноту информации о компаниях, акции которых котируются на фондовых биржах России. Они отмечают, что требования, касающиеся этой информации и ее предоставления зарубежным инвесторам были более четко определены несколько лет назад. Для иностранных инвесторов наиболее привлекательными являются акции РАО “Газпром”, сырьевых и нефтяных, а также энергетических и металлургических компаний. Перспективны ценные бумаги автомобильных предприятий и промышленности средств связи.

В настоящее время подлежит изменениям закон о рынке ценных бумаг. Эти поправки являются попыткой провести наиболее масштабную корректировку законодательного регулирования функционирования российского фондового рынка с учетом изменений, произошедших с 1996 г, т.е. с момента вступления в силу первой редакции закона о рынке ценных бумаг. Закон в настоящее время находится на подписании у президента РФ Владимира Путина. Учитывая то, что в законе есть технико-правовые неточности, президент, скорей всего, внесет в него свои поправки и вернет в Госдуму, которая должна будет утвердить эти поправки. Основные новации, вводимые поправками к закону:

  • регулирование предоставления услуг финансовых консультантов на рынке ценных бумаг;

  • введение определения финансовых инструментов на рынке ценных бумаг;

  • введение новой эмиссионной ценной бумаги опциона эмитента.

Государство должно вернуть доверие россиян к финансовым инсти­тутам, к государству, к рынку ценных бумаг, выработать комплекс мер, защищающих отечественного инвестора и создающих ему благоприятные условия для нормального существования на российском фондовом рынке, а также возможность его выхода на международный рынок, обеспечить открытый доступ к макро- и микроэконо­мической информации о состоянии данного рынка.

Сегодня, как никогда, нужно предпринять срочные меры по созда­нию в России более благоприятного инвестиционного климата, необходимо привести российское законодательство в соответствие не только с сегодняшним состоянием экономики и рынка ценных бумаг, но и с международными нормами и стандартами.

Нужно создать государственную программу развития фондового рынка, решающую задачи капитализации российской экономики, преду­сматривающую государственную систему защиты интересов инвесторов, интересов отечественных компаний и ценные бумаги от потерь, связан­ных с рисками на фондовом рынке; необходимо создание системы анти­кризисного регулирования рынка, предотвращающей отток капитала за рубеж.

Пока всего этого сделано не будет, размеры колебаний российского рынка ценных бумаг будут достаточно высокими - он будет продолжать зависеть от цен на нефть, от рынков-конкурентов, от рейтинговых индек­сов, от действий финансовых властей и политиков, от интересов спекуля­тивных инвесторов, т.е. быть крайне неустойчивым, рискованным и спекулятивным, и не будет выполнять своей главной функции - направлять инвестиции в реальный сектор экономики для экономического роста страны.

Список литературы

  1. Гражданский кодекс Российской Федерации, М: Омега-Л, 2005. - 390 с.

  2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461 с.

  3. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. М: ИНФРА-М, 2006. - 304 с.

  4. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. М: Финансы и статистика, 2005. -396 с.

  5. Гинзбург А.И., Михейко М.В. Рынки валют и ценных бумаг. СПб: Питер, 2004. - 251 с.

  6. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 463 с.

  7. Запорожан А.Я. Все об акциях. СПб: Питер, 2001. - 355 с.

  8. Захарьин В.Р. Все о векселе. М: ДИС, 1998. - 192 с.

  9. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг. М: Проспект, 2006. - 384 с.

  10. Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. Ч. I. М: Социальные отношения, 2002. - 229 с.

  11. Ценные бумаги./Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. М: Финансы и статистика, 2004. - 448 с.

  12. Вопросы экономики, № 7, 2003. С. 44-56.

  13. Общество и экономика, № 12, 2003. С. 172-183.

  14. Право и экономика, № 2, 2003. С. 54-56.

1 Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М., 2006. С. 282-292

2 Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. М, 2005. С. 18.

3 Гинзбург А.И. Рынки валют и ценных бумаг. СПб., 2004. С. 56.

4 Лялин В.А. Рынок ценных бумаг. М., 2006. С. 46-47.

5 Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М., 2006. С. 15-16.

6 Гражданский Кодекс Российской Федерации. М, 2005. Ст. 143.

7 Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М., 2006. С. 16-17.

8 Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М., 2006. С. 19-22.

9 Запорожан А.Я. Все об акциях. СПб, 2001. С. 36.

10 Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. Ч.1. М., 2002. С. 24.

11 Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. Ч.1. М., 2002. С. 25.

12 Гинзбург А.И. Рынки валют и ценных бумаг. СПб., 2004. С. 61.

13 Колесников В.И. Ценные бумаги. М., 2002. С. 41-42.

14 "Право и экономика". № 6, 2003. С. 53.

15 Захарьин В.Р. Все о векселе. М., 1998. С. 3.

16 Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. Ч.1. М., 2002. С. 28.

17 Колесников В.И. Ценные бумаги. М., 2002. С. 56.

18 Царихин К.С. Рынок ценных бумаг. Ч.1. М., 2002. С. 28-30.

19 Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М, 2006. С. 78.

20 Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг. М, 2006. С. 156-158.

21 Лялин В.А. Рынок ценных бумаг. М, 2006. С. 154-155.

22 Алехин Б.И. М, 2005. С. 167.

23 Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг. М, 2006. С. 160-162.

24 Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М, 2006. С. 35.

25 Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М, 2006. С. 36-39.

26 Общество и экономика. № 12, 2003. С. 172-183.

27 Лялин В.А. Рынок ценных бумаг. М., 2006 С. 374-381.

28 Вопросы экономики. № 7, 2003. С. 56.

29 Право и экономика, № 2, 2003. С. 54-56.