" &quo

:

: [1]   Word-187048.doc : 1










.


.        3

1. .        4

2. .        9

3.        18

3.1 .        18

3.2 .        21

3.3 .        24

3.4 .        25

3.5 .        27

4.   .        29

.        34

.        35

.


          . " , , . 2-3 . , , , , . 

        40%, , . 5-7 40 , 5-10 . .

        , .


1. .


        - , , , , , .

        , , , . : ( "); ; , , , .

        : , , , , , .

        . , , , ,

= -

        , , , . , .

        , .

        , , " " . .



=


-

        " " , " " , , .

       , , , . ( - . marginal). .

        .

1

.



1

1000

100

100

10=1000/100

2

1200

100

100

12=1200/100

3

1600

100

50

16=800/50

        , 250 3000 (1000+1200+800). 12 (3000/250). , , 16. , , . .

        , , , .

        .

        - , .

        , , , , . , . , ( , , ). , , , , . , , , , , .

        . , .

        - , .

        . , , . , , . , " , . , . 200 . . . .

        , " . , , , . ("), .

        .

        , , . , . , .

        , .

        , . , , . , , . , - , - .

        , , , , , . , , , , .

        . , ; ; . (, , ), , , . .

        (opportunity ost) . , , . , .

        , . - . , , , . , . . , . , , .

        .

        , , , , , . . , . , , , .

        , . . , . , .

        , . , . , ? ? . , , , " , . .

        . , , , .

        . , , , .

        .

        , 8000 .. 10000 .. -. 500 .., - 300 .., - 200 .., - 40%. , - 500 .., - 50 .., - 750 .. ? , .

       

(10 000 - (500 + 300 + 200)) - ((10 000 - (500 + 300 + 200)) - 8 000) 0,4 = 8 600.

        :

8 600 + (50 + 750) = 9 400.

        . 500 .. , .

        . , . , , .

        , .

2. .

       

        50 . 8,3 .. , 2004 . 4,6 ., 2003. 5,0 .. 5 " : , .

          , , 2004 :

  • 2004 . -2004   ;
  • - -97 . 2004 . ,

        , 2004 .   16,5% ( 2003 .) , .

        , , . - 635 . 0,7, . 1 2.

1.

.


/

2004

2003

1

, . .

65426

90264

37,96

2

, .

632

635

0,47

3

, . .

2697

3994

48,09

4

, . .

12032

18921

57,26

5

, . .

26047

25333

-2,74

6

, . .

1448

1869

29,07

7

, . .

11811

14209

20,30

8

, . .

103,52

142,15

37,31

9

1 . , .

24,26

22,60

-6,84

10

, .

5,44

4,77

-12,27

11

, .

2,51

3,56

41,85

12

, .

45,18

48,30

6,89

13

, .

5,54

6,35

14,68


2

, .

/

2003

2004

2003

2004

1

2

3

4

5

6

1

24030

35421

8552

14972

2

19590

28904

5950

9751

3

4440

6517

2602

5221

4

984

1361

984

1361

5

1426

1902

1426

1902

6

2030

3254

192

1958

7

4440

6517

2602

5221

8

- , .

71598

98462

25154

41589

9

- , .

0,34

0,36

0,34

0,36

10

1 . . , .

1,23

1,23

1,44

1,54

11

1 . . , .

0,82

0,82

0,82

0,82

12

- , .

0,03

0,03

0,00

0,00

13

-

0,27

0,29

0,27

0,29

14

0,65

0,58

15

22000

32167

8360

13014

16

- , .

0,31

0,33

0,33

0,31

17

2410

3263

2410

3263

18

- , .

0,03

0,03

0,10

0,08

19

2,19

2,00

20

" .

35110

36143

35110

36143

21

"

5,78

9,00

0,00

0,00


          8 317 . . , , 12 317 . . . 2005 . .

        :

  • ;
  • ;
  • ;
  • .

        , :

  • ;
  • - ;
  • ;
  • .

        24 .USD, 5 17,5% (  )   . , 3.

3

, .


, . USD

2003

2004

2005

2006

2007

2008

20,0

4,0






3,85

4,2

4,2

4,2

4,2






24,0


        . ,   , 4.

4

.



VII-XII

I-VI

VII-XII

I-VI

VII-XII

I-VI

VII-XII

I-VI

VII-XII

I-VI

2003

2004

2004

2005

2005

2006

2006

2007

2007

2008

(. $)

12250

12250

20377

20377

30177

30177

30177

30177

30177

30177

9000

9000

14971

14971

22171

22171

22171

22171

22171

22171

(.$)

21250

21250

35347

35347

52347

52347

52347

52347

52347

52347

531

531

884

884

1309

1309

1309

1309

1309

1309

(.$)

20719

20719

34464

34464

51039

51039

51039

51039

51039

51039

(. $)

7756

7756

12901

12901

19106

19106

19106

19106

19106

19106

6648

6648

11058

11058

16377

16377

16377

16377

16377

16377

(.$)

14404

14404

23960

23960

35483

35483

35483

35483

35483

35483

6315

6315

10504

10504

15556

15556

15556

15556

15556

15556

(. $)

2004

2004

2004

2004

2004

2004

2004

2004

2004

2004

438

438

438

438

438

438

438

438

438

438

(.$)

2442

2442

2442

2442

2442

2442

2442

2442

2442

2442

0

211

351

1 069

1 069

1 069

1 069

944

944

944


3850


4200


4200


4200


4200

(. $)

3873

-188

7711

2793

12045

7845

12045

7970

12170

7970

1355

-66

2699

978

4216

2746

4216

2789

4259

2789

2517

-122

5012

1815

7829

5099

7829

5180

7910

5180


        ( ), , ., 5. .

5

.


VII-XII

I-VI

VII-XII

I-VI

VII-XII

I-VI

VII-XII

I-VI

VII-XII

I-VI

2003

2004

2004

2005

2005

2006

2006

2007

2007

2008

(. $)

14700

14700

24452

24452

36212

36212

36212

36212

36212

36212

10800

10800

17965

17965

26605

26605

26605

26605

26605

26605

(.$)

25500

25500

42417

42417

62817

62817

62817

62817

62817

62817

(. $)

9307

9307

15482

15482

22927

22927

22927

22927

22927

22927

7977

7977

13270

13270

19652

19652

19652

19652

19652

19652

(.$)

17285

17285

28752

28752

42579

42579

42579

42579

42579

42579

(. $)

2405

2405

2405

2405

2405

2405

2405

2405

2405

2405

526

526

526

526

526

526

526

526

526

526

(.$)

2930

2930

2930

2930

2930

2930

2930

2930

2930

2930

2 768

2 522

4 276

4 708

7 308

7 702

7 602

7 702

7 602

7 192

Cash-Flow  .

2517

2763

6459

6026

9999

9604

9705

9604

9705

10115

20000

4000



















Cash-Flow

-20000

-4000



















20000

4000


















24000

  %

0

3850


4200


4200


4200


4200











Cash-Flow .

20000

150

0

-4200

0

-4200

0

-4200

0

-28200

0

2517

1430

7889

9715

19715

25119

34824

40228

49933

2517

1430

7889

9715

19715

25119

34824

40228

49933

31848

% =15





CF

2189

1243

6127

7508

14083

17637

23185

26275

31100

22109


        (. 6.)


6.

.


1.

01.09.03

30.08.04

2.

01.09.03

30.12.04

3.

01.09.03

30.04.04

4.-

01.09.03

30.12.04

5.-

01.09.03

30.04.04

6.

01.09.03

30.12.04

7.

01.09.03

30.12.04

8.

01.09.03

30.12.04


          :

  • , , ;
  • ;
  •   , .

        , , , . 7.

7

.


()

PP

37

PI

1,05

(%)

IRR

42,5

(USD)

NPV

15517000


        . 8.

8.

.


1,67

9,83

10,29

21,79


        9.

9.

.


5,83

3,33

1,67

1,67


        :

  • ;
  • ;
  • , , ;
  • ;
  • (, .).

        . 1,0 1,2 . 0,5 .

        2005. 12,3 . . .

        - , , 24 . USD 5 17,5%   .

        ,   () , 25% .   , .

        , .

1.

-



























3. .

3.1 .


        , .

       , , . 10 - . , , .

10

:

:


()

, .

2003

1500

0,6

900,00

2004

2000

0,7

1400,00

:

0,00

100

0,7

70,00

100

0,7

70,00

100

0,7

70,00

100

0,7

70,00

150

0,7

105,00

250

0,7

175,00

300

0,7

210,00

300

0,7

210,00

250

0,7

175,00

150

0,7

105,00

100

0,7

70,00

100

0,7

70,00


        , . , . 11 . .


11

:

:


()

, .

2003

35

500

17500,00

2004

48

600

28800,00


        12 . , .

12

.


2003

2004

, . .

%

, . .

%

+/-

%

""

17,5

20,86

28,8

21,74

11,3

64,57

0,88

""

15,4

18,36

26,1

19,70

10,7

69,48

1,34

" "

21,7

25,86

39,3

29,66

17,6

81,11

3,80

""

10,8

12,87

16,2

12,23

5,4

50,00

-0,65

""

18,5

22,05

22,1

16,68

3,6

19,46

-5,37

83,9

100,00

132,5

100,00

48,6

57,93

0,00


        , , . 13. .

13

.


2003

2004

, . .

%

, . .

%

+/-

%

""

34

31,22

46

34,28

12

35,29

3,06

" "

58

53,26

63

46,94

5

8,62

-6,32

""

5

4,59

6,8

5,07

1,8

36,00

0,48

""

11

10,10

17

12,67

6

54,55

2,57

""

0,9

0,83

1,4

1,04

0,5

55,56

0,22

108,9

100,00

134,2

100,00

25,3

23,23

0,00


, , ,   , .

:

  • ;
  • ;
  • .

3.2 .


.

:

  1. (  -: "-", "", "", "", "-", "", " ", "").
  2. ( "", "").
  3. ( : "", "-", "", " ", "").

.

() , , 14:

14

.

. .. .

()

1. :

0

825

2675


3500


01.09.03 30.08.04

  1. C

0

0

200



"


  1. '

0

456

0



"


0

0

55



"-


0

0

2100



"


0

0

320



"


0

369

0



"


2. :

0

700

8300


9000


01.09.03 30.12.04


  1. 24 ../

0

0

7000



"


0

0

200



"


0

0

1100



"


  1. ( 0,5. 0,33 ., )

0

300

0



"


0

400

0



"


3. :

550

250

950


1750


01.09.03 30.04.04

0

0

950



"


550

0

0



"


0

250

00



"


4. - :

500

500

4500


5500


01.09.03 30.12.04

  1. 4 .

0

0

4300



"


  1. C

0

0

200



"


500

0

0



"


0

500

00



"


5. - :

250

200

300


750


01.09.03 30.04.04

00

0

300



"


250

0

0



"


0

200

0



"


6. :

400

0

350


750


01.09.03 30.12.04

0

0

350



"


400

00

00

0


"


7. :

00

250

500

0

750


01.09.03 30.12.04

-4

00

00

500

0


"


00

250

00

0


"


8. :

00

1600

400

0

2000


01.09.03 30.12.04

00

0

400

0


"


00

100

00

0


"


00

400

00

0


"


0

1100

00

0


"


:

1700

4325

17975


24000




( ) 15.


15

.



, .

USD

2003

2004

2005

2006

2007


1.

17,975

17,975

-

-

-

-


2.

6,025

2,025

4,0

-

-

-


:

24,0

20,0

4,0

-

-

-



3.3 .


16

.


2003

2004

, . .

%

, . .

%

+/-

%

636

10,69

940

10,61

304

47,80

-0,08

"

0,5

0,01

0,6

0,01

0,1

20,00

0,00

4100

68,91

6085

68,65

1985

48,41

-0,26

510

8,57

789

8,90

279

54,71

0,33

703

11,82

1049

11,83

346

49,22

0,02

5949,5

100,00

8863,6

100,00

2914,1

48,98

0,00


        , i . " .


3.4 .

17

-- .


2003

2004

, . .

%

, . .

%

+/-

%

25

23,47

28

23,20

3

12,00

-0,28

15

14,08

19

15,74

4

26,67

1,66

3

2,82

3,5

2,90

0,5

16,67

0,08

,

1

0,94

0,7

0,58

-0,3

-30,00

-0,36

17

15,96

18

14,91

1

5,88

-1,05

6

5,63

6,2

5,14

0,2

3,33

-0,50

4

3,76

4

3,31

0

0,00

-0,44

5

4,69

6

4,97

1

20,00

0,28

11

10,33

14

11,60

3

27,27

1,27

-

2

1,88

1

0,83

-1

-50,00

-1,05

17

15,96

19

15,74

2

11,76

-0,22

0,5

0,47

1,3

1,08

0,8

160,00

0,61

106,5

100,00

120,7

100,00

14,2

13,33

0,00


        -- , . .


3.5 .

18

.


/

2003

2004

1

( )

8801,00

10558,00

, -

2

"

0,75

0,74

;
> 0,1

3

0,99

0,97

, , "

; , - ,

4

"

0,01

0,04

"

5

  "

1,01

1,03

, ,

6

1,25

1,32

, , " , - "

7

()

0,92

0,91

. " "

;
>= 0,5

8

1,09

1,10

"

;
, ;
= 2

9

"

0,25

0,29

" "

;
>0,1

10

0,08

0,09

;
<=0,5

11

( )

11,66

9,90

" ; "

> 1

12

0,00

0,00

".

;
<=0,25

13

0,92

0,91

= 0,85 - 0,90


        , 15 , . .

4.   .

, (, ). : NPV, RR P. , NPV ( ), P , RR -   , ( ). 

, . , 12%, , X Y, ( . 19):


19

.


X ()

Y ()

, $

500.000

100.000

150.000

40.000

,

10

10


X Y :

20

.


X

Y

, $

847.533

226.008

500.000

100.000

NPV

347.533

126.008

NPV

1

2

PI

1.695

2.26

P

2

1

IRR

27.3%

38.5%

RR

2

1


, NPV , RR P - Y. 24% 25%, NPV $45,454. ? , . , , NPV, , NPV, ,   .   

, - ; . , () . , , -   , NPV.

:


21

.


Y

, X-Y

, $

500.000

100.000

400.000

, $

150.000

40.000

110.000

NPV 12%

221.524

PI

1.554

IRR, %


24.4


, $400,000 . , , $400,000, NPV, $221,524. : $500.000, , , - NPV, $ 347,533 (NPV ).  

, , NPV ( P) RR , , . ( NPV P ,    .) . 

, 1%, - - :


, $

70.000

70.000

:

1, $

10.000

50.000

2, $

20.000

40.000

3, $

30.000

20.000

4, $

45.000

10.000

5, $

60.000

10.000

165.000

130.000

:

$116,150

$106,578

NPV

$46,150

$36,578

PI

$1,659

$1,523

IRR

$27,2%

$37,55%


, RR, NPV, . , RR , ( , ). , NPV , ( ) , ,   ( ) . , , , NPV , , RR .

($165,000) , ($130,000), ( ) . , NPV , 16,1% ( ). 

NPV RR    , . , . , NPV. , , .

(TV) :

St -   r,

- ;

n - .

, NPV(NPV*) :

k - ;

A0 - .

RR(RR*):

NPV* RR . , , () 14% () =20%.

TVB=$191.101 ()


, NPV*A > NPV*B RR*A > RR*B, , , 14%.

() , 20%, , NPV*A < NPV*B RR*A < RR*B, , . 

, : NPV , , , NPV. , , . , 16,1%, .

. ' , , - .

, , , . , , . - .  

, . ', , , , i   . .   .   , , .    , , , , , , . 

, . , ,   , . , , , . , , .   , . 

= * -  

= * -  

, ,   . , '   . , , , -   .

.


:

  • , , , . : ( "); ; , , , ;
  •   8 317 . . , , 12 317 . . ;
  • - , , 24 . USD 5 17,5%   ;
  • , .

.


  1. .. . - , , 1995.
  2. .. . - , , 1997.
  3. .., .. . - .: , 1999.
  4. ., .., .. . - , , 1997.
  5. .. . - , , 1996.
  6. . - : , 1999.
  7. .

.


01.01.2004


1

2

3

4

1.

:

  (011-012)

010

22,00

33,00

  *

011

35,00

49,00

  *

012

13,00

16,00

020

79,00

58,00

:

  (031-032)

030

26047,00

25333,00

  *

031

45890,00

46812,00

  *

032

19843,00

21479,00

:

 

040

 

045

161,00

161,00

050

060

070

1

080

26309,00

25585,00

2.

:

 

100

4587,00

5996,00

 

110

 

120

405,00

599,00

 

130

3150,00

2849,00

 

140

597,00

845,00

150

4,00

, , :

 

160

1615,00

1878,00

  *

161

1615,00

1878,00

 

162

:

 

170

 

180

677,00

 

190

424,00

698,00

 

200

210

904,00

279,00

220

:

 

230

110,00

210,00

 

240

3,00

162,00

250

2

260

11795,00

14197,00

3.

270

16,00

12,00

280

38120,00

39794,00



1

2

3

4

1.

300

2284,00

2284,00

310

320

330

31533,00

32583,00

340

401,00

461,00

( )

350

892,00

815,00

360

370

1

380

35110,00

36143,00

2.

400

410

415

416

420

2

430

0,00

0,00

3. "

440

"

450

"

460

"

470

3

480

0,00

0,00

4. "

500

361,00

408,00

"

510

520

, ,

530

1633,00

2509,00

" :

 

540

121,00

143,00

 

550

381,00

123,00

 

560

60,00

38,00

 

570

53,00

103,00

 

580

208,00

277,00

 

590

 

600

"

610

193,00

50,00

4

620

3010,00

3651,00

4.

630

640

38120,00

39794,00



1

2

3

4

1.

() (, , )

010

41506

28130

015

6085

4100

020

025

030

() (, ,)
(010-015-020-025-030)

035

35421

24030

(, , )

040

28904

19590

:
(035-040)

050

6517

4440

(035-040)

055

060

482

224

070

1361

984

080

1902

1426

090

649

448

:
(050,055+060)-070-080-090

100

3087

1806

(050,055+060)-070-080-090

105

110

120

130

10

1

140

89

87

 

150

160

1

:
100,105+(110+120+130)-(140+150+160)

170

3007

1720

100,105+(110+120+130)-(140+150+160)

175

180

940

636

:

190

2067

1084

195

:

200

205

210

:
170,175-180+(200+205+210)

220

2067

1084

170,175-180+(200+205+210)

225


2.


1

2

3

4

230

18921

12032

240

2945

1994

250

1049

703

260

1869

1448

270

1145

861

280

25929

17038


: 1